在經濟結構轉型導致融資結構轉型、信貸質量下降、利差收入壓力加大的背景下，商業銀行如何在傳統信貸業務基礎上進壹步拓展業務邊界，積極進入股權投資領域，需要進行有效探索。
所謂投貸聯動，就是以商業銀行為核心，股權和債權相結合的融資服務模式。投貸聯動業務的本質是壹種基於風險與收益關系的金融創新，通過股權與債權相結合的融資服務模式，為初創企業提供資
在經濟結構轉型導致融資結構轉型、信貸質量下降、利差收入壓力加大的背景下，商業銀行如何在傳統信貸業務基礎上進壹步拓展業務邊界，積極進入股權投資領域，需要進行有效探索。
所謂投貸聯動，就是以商業銀行為核心，股權和債權相結合的融資服務模式。投貸聯動業務的本質是壹種基於風險與收益關系的金融創新，通過股權與債權相結合的融資服務模式，為初創企業提供資金支持。
目前商業銀行主要可以通過四種方式進行投貸聯動。在投貸聯動業務的初期，由於缺乏風險投資領域的相關經驗，銀行應首先選擇與外部專業投資機構合作的模式，借助外部力量擴大客戶資源，通過與外部機構的合作增強信息和經驗的共享，然後再考慮在銀行集團內部開展投貸聯動。在這個過程中，貸款定價、第三方機構選擇、客戶選擇、風險控制是關鍵環節。
期權貸款
期權貸款是指銀行在發放貸款時與企業簽訂期權協議，約定銀行可以在未來壹定時間內以壹定價格認購壹定數量的股權，由創業投資機構代為持有，並約定收益分成，以獲得創業企業上市或被並購時的部分股權溢價。
先前的劣勢
壹般來說，優先劣後是指信托理財項目中的活動，既吸收社會公眾的資金，也吸收機構或高風險偏好者的資金，設置優先劣後的信托受益權結構。項目虧損時，劣後子孫的財產用於優先人的補償，盈利時優先人按事先約定的比例參與分紅。
提高小微企業不良貸款率容忍度
銀監會發布的《中國銀行業監督管理委員會關於小微企業金融服務的指導意見2015》要求商業銀行在實現小微企業貸款“三個不低於”目標的同時，落實提高小微企業不良貸款容忍度的監管要求，即， 小微企業不良貸款率高於全行不良貸款率年度目標不超過2個百分點(含)的，不作為小微企業主辦部門內部考核評價的扣分因素。
投貸聯動是壹種以商業銀行為主，股權和債權相結合的融資服務模式。投貸聯動業務的本質是壹種基於風險與收益關系的金融創新，通過股權與債權相結合的融資服務模式，為初創企業提供資金支持。
2016年4月，銀監會、科技部、人民銀行聯合發布《銀監會、科技部、人民銀行關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科技企業投貸聯動試點的指導意見》(以下簡稱《意見》)，對商業銀行通過投貸聯動支持科技企業給予指導意見。
事實上，在此之前，我國商業銀行已經不同程度地將“投資”和“貸款”兩種融資方式以多種形式結合起來，只不過受制於《商業銀行法》中“商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資”的規定。過去“投貸”結合是曲折進行的。在本文中，我們稱之為廣義的投貸聯動，並將
1，傳統信貸難以解決初創企業的融資問題。
傳統的商業銀行系統是為成熟企業設計的。銀行信貸的審批是基於企業過去的盈利能力、信用記錄和貸款抵押物的充足性，本質是基於企業過去的現金流。在這種模式下，抵押物充足、有國家和政府信用背書的國企優勢突出。在國有資本和商業資本的雙重滋養下，國有企業發展迅速，並與商業銀行建立了密切的聯系。
然而，隨著經濟結構調整的深入，社會融資需求正在發生變化。傳統產業增速放緩，新興產業快速發展，創新型企業融資需求不斷推動。而創新型企業大多是輕資產行業，缺乏房產抵押，尚未實現盈利或盈利能力較弱，時刻面臨各種風險，破產風險較高。這些與商業銀行傳統的信貸標準相差甚遠。兩者之間的“先天不和”，使得利用傳統信貸難以解決創新型企業的融資問題。
商業銀行傳統的信貸模式是為成熟企業設計的，他們對風險的偏好較低，本質上是銀行資金來源的性質決定的。不同屬性的不同資金來源有不同的風險承受底線，決定了不同的風險偏好和經營行為。
私募股權基金、風險投資基金和其他類型的風險投資基金都是由高凈值投資者籌集的，他們願意承擔更大的投資風險，以獲得未來股票期權等股權收益。銀行貸款的主要資金來源是公眾存款，保護存款人利益是商業銀行最基本的經營方式。正因為如此，在法律上，規定銀行不得持有非金融企業的股權，在企業破產清償時，貸款形成的債權優先於股權；在監管方面，也約束銀行的信貸操作行為，以保護存款人的權益。
除了資金來源的特殊性，銀行的風險偏好較低。銀行在給科創企業貸款時，也面臨收益和風險高度不匹配，導致銀行動力不足。銀行提供貸款後，承擔了企業破產的高風險，但收益只是貸款利率，壹般是基準利率上浮10%-20%。按照目前壹年期貸款基準利率4.35%計算，銀行貸款給創新型企業的最高收益率只有5.2%左右。雖然通過與創投機構簽訂協議，附加期權條件，可以在未來分享壹部分股權溢價收益，但壹份收益的回報仍遠低於創投機構。其次，按照目前的風險投資周期，壹般為5-7年，收益回報長，風險和不確定性大。
在目前銀行壹年考核制度下，對發放貸款的基層銀行當期收入影響不大。在激勵不足的情況下，信貸和審批人員不太願意審批這類貸款。銀行推廣這項業務的整體積極性不高。
2.銀行本身也面臨著轉型的壓力。
壹方面，在企業經營效益整體下滑的背景下，國內銀行業貸款質量惡化壓力加大，尤其是處於產能過剩“重災區”的銀行機構，不良貸款余額和不良貸款率繼續“雙升”的壓力更大。2012起，國內商業銀行余額和不良率持續上升。2016年末，不良貸款余額1.51萬億元，不良率1.74%。與此同時，貸款集中度風險也逐漸積累。在資產荒的情況下，所有銀行都會把重點放在房地產、國企、央企、地方政府項目上，這可能會造成風險的進壹步積累。在這種情況下，銀行必須探索信貸領域和信貸模式，以減少信貸風險暴露。
另壹方面，利率市場化和金融脫媒沖擊了傳統信貸業務。
從利率市場化來看，2012以來，我國利率市場化改革步伐明顯加快。2015，10 6月，中國人民銀行決定不對商業銀行和農村合作金融機構設定存款利率浮動上限，標誌著我國利率管制已基本放開。
利率市場化必然使銀行業經歷利差收窄、傳統存貸款業務收入下降的過程。中國的銀行利差從2013開始逐漸下降。在連續降息、貸款重新定價、營改增試點的影響下，2016上市銀行利差和息差持續收窄。12年末，商業銀行平均凈息差2.22%，比上年下降32BP。過度依賴利差收入的發展道路只會越走越窄。
從金融脫媒來看，我國社會融資方式正在發生明顯變化，融資市場競爭越來越激烈。明顯的趨勢是大集團國際融資，大企業市場融資，小企業私人融資，新企業私人融資。此外，證券、保險、資管、基金廣泛參與信貸活動，小貸、擔保、典當、第三方支付越來越多地充當融資中介，對傳統銀行信貸形成擠壓。
2016年，我國非金融企業境內債券和股票合計4.24萬億元，占社會融資規模增量的23.8%，為歷史同期最高水平。商業銀行需要適應融資方式的變化，更多地參與直接融資，拓寬收入來源，提高在融資市場的綜合份額。
我國《商業銀行法》第四十三條規定:“商業銀行不得向非銀行金融機構和企業投資，國家另有規定的除外。”2065438+2006年4月之前，國家開發銀行是國內唯壹擁有人民幣股權投資牌照的銀行，其子公司郭凱財務有限責任公司可以開展直投業務，實現與母公司貸款業務的聯動。其他商業銀行只能迂回地進行投貸聯動。
2016年4月，銀監會、科技部、人民銀行聯合發布《銀監會、科技部、人民銀行關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科技企業投貸聯動試點的指導意見》，允許試點銀行在境內設立具有投資功能的子公司，在專門針對科技創新型企業的銀行集團內開展投貸聯動。至此，可以總結出國內商業銀行開展投貸聯動或參與股權投資的幾種主要模式。
模式壹:與外部投資機構合作，分別負責放貸和投資。
未取得設立境內投資功能性子公司資格且未在境外設立投資銀行子公司的商業銀行，應當與專業投資機構合作，分別負責放貸和投資。在這種模式下，銀行主要通過股權質押或期權貸款的方式，向初創企業提供貸款支持、咨詢、結算等金融服務。浦發銀行、民生銀行、光大銀行等銀行都有這種方式的投貸聯動業務。
該模型可以彌補傳統風險評估方法在股權投資中的不足。借助專業創投機構的風控技術，有效識別、篩選和控制項目風險，幫助銀行資金提前進入企業生命周期，培養客戶粘性。但這種模式的壹大缺點是，銀行並沒有真正以投資補貸款，即利用股權投資的潛在高收益來覆蓋向創投企業放貸的高風險，而只是由創投機構來彌補銀行在創新企業方面的經驗不足，降低該領域企業的信用風險。
模式二:與海外子公司投貸聯動。
2065438+2006年4月之前，CDB金融是國內唯壹壹家擁有直接投資股權牌照的銀行子公司，不僅可以直接投資，還可以通過參與企業股權重組、資產重組或債務重組形成對目標公司的投資，還可以通過基金參與企業股權投資。
對於大多數沒有股權投資牌照的銀行來說，要實現母公司與子公司的投貸聯動，只能借助其海外投行子公司，通過境內外聯動來實現投貸聯動。即境內商業機構向境外子公司推薦有股權融資需求的優質客戶資源進行直接投資；或者境外子公司在境內設立股權投資平臺進行股權投資。以招商銀行與SLARZOOM光伏億萬富翁的戰略合作為例。SLARZOOM通過資格審查後可以獲得招商銀行五年無抵押貸款。同時，招行全資子公司招銀國際財務有限公司將獲得企業壹定比例的股權，企業還可以通過上述股權質押獲得額外貸款。
“母行貸、子公司投”模式的優勢在於，投貸雙方都以銀行資產負債表的形式進行，可以實現投貸聯動收益的內部化，同時決策鏈條相對較短，溝通成本較低。缺點是風險不分散，壹旦企業破產，投資和貸款可能同時失敗。此外，由於往往需要借用海外子公司，而目前只允許大型銀行和少數全國性股份制銀行設立海外子公司，這種模式對於大多數中小銀行來說不具有可操作性。
模式三:銀行通過產業基金(股票、債券)投資，發放貸款。
這是目前國內很多銀行參與投資的方式。壹般來說，產業基金有政府背景和行業背景，政策導向重，資金門檻高。在這種模式下，政府、央企或大型國企設立產業投資母基金，商業銀行利用高端理財或機構理財資金參與產業投資基金，為產業發展提供股權融資。典型的例子是地方政府設立的鐵路發展基金和產業投資基金或產業發展基金。
在產業投資基金模式中，商業銀行通常認購優先股，並規定退出期限和方式；基金發起人和管理人(如政府或大型央企)認購劣後股權，承擔基金項目的最大風險。這種形式的融資模式本質上是通過發起人較少的資金投入來吸引和撬動更多的資金進入。當項目出現虧損時，優先投資人將優先獲得財務擔保，正常情況下獲得本金；項目盈利時，優先權人按事先約定的比例參與分紅。
由此可見，在優先於劣後的結構化設計安排中，商業銀行承擔的風險是可控的，相應的收益是有限的。雖然商業銀行在形式上分享企業的成長，但這種模式本質上是承擔有限風險的債權投資，因此被稱為“名股實債”，是目前國內很多銀行參與投資的主要方式。
模式四:銀行與國內具有投資功能的子公司進行投貸聯動。
2065438+2006年4月，銀監會、科技部、人民銀行聯合發文，允許試點銀行設立投資功能子公司。同時，聯合投貸對象僅限於科技型企業，試點地區僅限於5個國家自主創新示範區，試點銀行只有10家。
在這種模式下，商業銀行的子公司與第三方投資機構之間形成競爭關系。市場化股權投資對調查人員的綜合要求更高，知識體系也不同於傳統商業銀行。依靠銀行現有的人才團隊，在項目尋找、價值判斷、投後管理等方面很難與專業投資公司抗衡。投資對象的正確選擇是風險控制的首要環節。由於科創企業多為輕資產行業，貸款回收難度較大。壹旦投貸聯動失敗，損失將高於普通貸款，可能導致銀行集團虧損。
1，模式選擇
在投貸聯動業務的初期，由於缺乏風險投資領域的相關經驗，銀行可以重點與外部專業投資機構合作拓展客戶資源，並通過與外部機構的合作增強信息和經驗的共享，進而考慮在銀行集團內部發展投貸聯動。
在與外部機構合作過程中，為保證銀行資金安全，可在創投機構完成股權投資且相應股權已按創投機構實際投資額的壹定比例登記過戶後，向企業發放貸款，以借款人實際控制人及其配偶的連帶責任保證為主要擔保措施。必要時，企業實際控制人持有的企業全部或部分股權可以質押。
另外，可以提前簽訂有權利的協議。當約定條件觸發時，銀行可以在正常的本息之外，從企業獲得額外的支付，或者有權指定第三方投資機構在約定的時間，按照約定條件對企業進行股權投資。
2.貸款定價
在貸款定價方面，除了壹如既往地重視貸款風險評估外，還應盡力建立長期的銀企合作關系，分享企業的成長紅利。貸款利率在參考中國人民銀行同期基準利率水平的基礎上，結合企業發展前景、股權投資、市場平均利率水平等因素綜合確定。對於不同地區、不同行業、不同生命周期階段的企業，應在壹定範圍內實行不同的利率定價。
3、投貸聯動客戶選擇標準
首先，企業產品(服務)應屬於國家重點支持的高新技術領域的行業範圍，如電子信息技術、生物及新醫療技術、高技術服務業、新能源及節能技術、先進制造及自動化、傳統產業的高新技術改造等。
其次，優先考慮股東有其他綜合收益的企業。如已獲得風險投資並取得初步科研成果，銀行可在風險評估的基礎上提供貸款等融資支持，企業股東提供有效的資產抵(質)押擔保。貸款到期後，企業無力償還的，股東以其他綜合收益償還。
最後，有限考慮通過自主研發、受讓、捐贈、並購等方式取得對其主要產品(服務)起核心技術支撐作用的知識產權所有權，且其科技成果具有壹定市場轉化能力的企業。
4.謹慎選擇外部合作機構，合理分配利益。
在選擇外部合作投資機構時，應優先考慮有成功合作經驗的機構。還應考慮其他具有投資和管理能力的機構，包括符合條件的私募股權投資機構和具有產業整合能力的企業。
在利益分配上，銀行要利用自身優勢，實現收益比例最大化。銀行資金的參與提高了企業抗風險的能力。商業銀行的聲譽，尤其是大型商業銀行的聲譽，在壹定程度上為企業提供了信用背書，增強了其他借貸參與者的信心，使企業更容易從其他渠道獲得資金支持，提高了企業生存的概率。
這些都是銀行在投貸聯動上的價值觀。第三方機構在享受更高風險投資的同時，也享受了銀行的信用增值，降低了潛在風險。所以銀行提供的潛在價值也要體現在最終的利益分配上。利益分配的基本原則是利益與風險匹配、利益與工作量匹配、激勵與約束匹配。壹方不應該完全成為另壹方的資金渠道或業務渠道。
5.風險控制
投貸的收益模式不同，風險承擔也應該有差異。貸款必須附有還款安排和風險緩釋要求，避免以投貸聯動的名義給銀行引入更多投資領域的風險。可以考慮的選項有:
銀行要求第三方投資機構提供風險緩釋措施。比如第三方投資機構為銀行信用提供連帶責任擔保；出具註資承諾函，承諾在擬授信企業不能按期償還銀行授信時，以新增債權或股權的形式向目標企業註資，以償還銀行貸款本息；出具股份回購承諾函，承諾在擬授信企業不能按期償還銀行授信時，以不低於銀行貸款本息的價格回購質押在銀行的股份。
需要註意的是，非上市企業的股權價值波動較大，需要充分合理地估計質押在銀行的股權價值。對於先投後貸的項目，股權價值參考最近壹輪股權融資的估值水平；對於先放貸後投資的目標企業，股權價值通常根據目標企業上壹年度凈資產確定，股權質押率不得超過壹定比例。
加強資本賬戶監管。銀行可能要求第三方投資機構和企業獲得信貸，在銀行開立基本存款賬戶或壹般賬戶，銀行將監控資金流向，必要時可用於償還銀行貸款。企業在授信期間進入上市通道的，必須在銀行開立募集資金專用賬戶，銀行將根據情況確定是否將IPO資金用於還貸；在授信期內，如果企業成功上市，PE有意全部或部分退出，企業必須全額償還銀行貸款，銀行將根據情況采取其他方式或模式與企業開展後續合作。此外，美國的矽谷銀行、南京銀行也是通過給被投資企業發工資來間接掌握企業的經營情況。
目前對於狹義投貸聯動的指導更多的是框架性的指導。在很多細則實施之前，商業銀行還是有些顧慮，難以釋懷。目前，首先需要明確或改進的方面包括:
盡快確定投資職能子公司的風險權重。根據《意見》，銀行集團將對子公司實施並表管理，這將直接增加銀行的融資壓力。根據《商業銀行資本管理辦法(試行)》，在法律規定的期限內，商業銀行被動持有的工商企業股權投資的風險權重為400%；商業銀行因政策原因和經國務院特別批準對工商企業進行股權投資的風險權重為400%；商業銀行對工商企業其他股權投資的風險權重為1250%。
目前監管部門還沒有規定子公司股權投資的風險權重。從上述條款來看，納入並表資本管理的銀行直投子公司投資的股權，很有可能以400%的風險權重占用銀行集團的風險資本，對銀行的再融資壓力產生負面影響。
適時放寬投資功能子公司投資企業範圍，發放營業執照，提高銀行積極性。在投資功能性子公司的定位上，《意見》指出，“試點機構作為財務投資者投資功能性子公司，可以選擇處於種子期、初創期、成長期的未上市科創企業進行股權投資，分享投資收益，承擔相應風險。按約定參與初創企業的經營管理，及時進行投資退出和管理退出。”如果投資功能子公司的投資對象僅限於未上市的科技型企業，則業務範圍過於狹窄。
科創企業具有高風險的特點，不上市很難導致股權退出，不利於子公司良好盈利模式的形成和子公司的可持續發展。如果子公司獲得牌照，投資範圍適度放寬，允許其在科創企業投貸聯動業務之外尋求更大的投資空間，這將極大地激發銀行參與的積極性，因為畢竟投資功能性子公司的風險歸根結底是銀行集團的風險。
在投貸聯動中要提高對貸款的監管風險容忍度。科創企業多為輕資產企業，技術更新快，技術可替代性強。真正創業成功的只有少數。按照銀行傳統的貸款風險評估方法，科技行業是典型的高風險行業。雖然意見中提到試點機構要確定銀行與其投資子公司、政府貸款風險補償基金、擔保公司、保險公司之間不良貸款本金的分擔補償機制和比例，但恐怕大的風險還是在銀行這邊。
事實上，在解決小微企業融資難的時候，監管層已經在不良貸款容忍度上做出了讓步。對於投貸聯動中的“貸款”部分，如果也能提高貸款監管的容忍度，體現風險監管的差別化對待，將會大大緩解銀行的顧慮，提高銀行的積極性。
試點期間，建議不設定規模和數量目標，由商業銀行根據各參與主體的意願和能力自行決定投貸聯動的時機和規模，在獲得成熟經驗後再逐步推廣，避免試點成為硬任務，提高潛在風險。
壹是可以考慮成立試點專業支行或者成立支行級別的專業團隊，先在部分地區試點，待時機成熟後再在經濟發達地區或者創業聚集區推廣。在選擇試點專業分行時，應選擇創新型企業客戶群相對較大的分行，探索投貸聯動業務。
第二，加強與同行的合作，培育股權投資生態鏈。資本市場的發展前景使得金融行業全面競爭，券商、基金、民間投資機構也著力發展投資市場，各有業務特長。目前，我國大多數商業銀行缺乏項目啟動效率和市場機會，風險評估和處置手段的靈活性有待加強，因此在投資標的競爭中不具有優勢，需要利用自身優勢，配合同業競爭。
比如，商業銀行擁有豐富的客戶基礎，與眾多不同行業、不同規模、不同發展階段的客戶有著不同的業務關系或營銷基礎，是投貸聯動業務待開發的寶貴資源。可以搭建廣闊的業務基礎和合作平臺，與多家證券、基金、私募、產業金融資本、上市公司建立緊密的合作關系，打造優勢互補、內外互動的投行生態鏈、資本市場產品鏈和業務啟動機制鏈，為未來投貸聯動發展奠定基礎。
第三，打造專業人才梯隊。投貸聯動業務的開展涉及領域廣泛，對銀行前中後臺人員的專業水平要求較高。銀行有大量的金融、財務、法律方面的專業人才，但對相關行業的了解和對發展趨勢的把握差距較大。因此，銀行應根據具體行業的規律和特點，加強組織架構和專業化人才梯隊建設，壹方面通過調整機構設置，打造專業高效的產品線，另壹方面通過內部培養和外部招聘相結合，形成集金融專家、法律專家和行業專家於壹體的團隊。
第四，加大權力釋放，調整考核標準。允許試點分行根據本地區科技企業融資需求，在充分計量信用風險和市場風險的基礎上，創新融資產品，如金額、期限、利率、擔保方式、還款方式、信用評級、授信方式等，為客戶提供標準化金融產品之外的“定制化”融資產品。
股權投資回報周期長，見效慢，因此在該業務的考核中應考慮銀行客戶戰略的綜合貢獻，而不僅僅是利潤貢獻。科技型企業成長周期長，不確定性和未知性多，與銀行的考核周期不匹配。因此，應針對這類企業制定專門的評估方法，以匹配科技型企業的成長周期。合理擴大科技型企業不良貸款風險容忍度，制定專項盡職免責條款，提高分支機構業務積極性。