靴子終於落地了。5月27日，與曠視科技、易圖科技、商湯科技並稱“AI四小龍”的從雲科技正式登陸科創板，發行價15.37元/股，盤中最高漲幅56.95%。截至當日a股收盤，從雲科技股價最終為21.4元每股，上市首日總市值為158.5。
公開資料顯示，從雲科技成立於2015。是壹家提供高效人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業，在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業四大領域逐步實現成熟應用。
在“AI四小龍”中，雖然從雲科技是繼商湯科技之後的第二家上市公司，光環也足夠閃耀，但實際上從雲科技的上市之路非常曲折。
2020年8月，從雲科技在廣東證監局註冊，同年2月向科技創新板上市委員會提交招股說明書，並獲受理。2021年7月，科技創新板上市委員會宣布通過對從雲科技的審議，直到2022年4月，中國證監會才同意從雲科技在科技創新板上市的申請。
事實上，不僅僅是從雲科技的上市之路曲折。在其申請在科創板上市期間，依圖科技的審議被終止兩次，最終未能上市。雖然曠視科技順利通過了上市委員會的審議，並提交了註冊申請，但其註冊申請目前處於暫停狀態。
壹位AI行業人士告訴Donews (ID: I Love Donews)，“AI公司普遍存在‘高估值、高R&D、高虧損’的情況，同時面臨商業化不及預期的窘境。這樣的原因是AI公司無法順利上市的重要原因。”
如今，在成立7年後，從雲科技幾經波折終於敲開了資本市場的大門，但對於從雲科技來說，還遠未到高枕無憂的時候。
陷入虧損的困境
“錢”路堪憂，長期虧損壹直是籠罩在從雲科技等AI公司頭上的烏雲。
招股書顯示，2019年至2021年，從雲科技總營收分別為8.07億元、7.55億元和176萬元，同期歸母凈利潤分別為-6.4億元、-813萬元和-6.32億元。
從雲科技上市前兩天，披露了2022年第壹季度財報。財報顯示，從雲科技營收2654.38+03萬元，同比增長67.02%；凈虧損1.1.6億元，同比下降45.52%。
具體來說，從雲科技的主營業務分為兩部分:人機協同操作系統業務和人工智能解決方案業務，其中人工智能解決方案業務是從雲科技的創收業務。
2019年至2021年，人工智能解決方案業務收入分別為5.97億元、515億元和9.34億元，分別占總收入的76.52%、68.50%和87.28%。雖然占比較高，但人工智能解決方案業務的毛利率並不低。同期該業務毛利率分別為23.43%、28.19%和31.34%。相比之下，易圖科技、寒武紀科技、曠視科技等AI企業的人工智能解決方案相關業務的毛利率普遍在50%以上。
創收業務的毛利率處於較低水平，是從雲科技陷入長期虧損的壹大原因。此外，巨額R&D費用也是壹個重要因素。
招股書顯示，2019年至2021年，從雲科技的R&D費用分別為4.54億元、5.78億元和5.34億元，分別占總營收的56.26%、76.56%和49.63%，呈現逐年走高的趨勢。
值得註意的是，並不是所有的R&D費用都能最終推動業績增長。從雲科技在招股書中提到，2020年，由於芯片設計結果達不到預期，以及EDA軟件和生產流的限制，“結合高精度人臉識別技術的人工智能SOC芯片開發及產業化應用”項目最終終止。
不僅是從雲科技，根據商湯科技2021財報，其總營收為47億元，同比增長36.4%。同期調整後凈虧損142億元，同比上漲61.5%。此外，商湯科技的R&D投資為30.6億元，占總營收的65.1%，甚至遠高於從雲科技。
在自身造血能力不足，需要“燒錢”進行R&D和擴張的情況下，融資成為AI公司的生命線。自2015成立以來，從雲科技* * *已完成11輪融資，融資總額超過40億元，其中最後壹輪融資定於2020年5月。
在AI行業，長期虧損已經成為常態。公開數據顯示，商湯科技2019-2021累計虧損343.03億元，曠視科技2018-2020累計虧損654.38+027.66億元，易圖科技2018-2020累計虧損666億元。
正是因為AI企業的長期虧損，投資機構的熱情明顯消退。西南證券在研報中指出，AI領域的投融資在2018年達到頂峰，2019年以來投融資數量明顯下降。進入2021後，“AI四小龍”中只有易圖科技在2022年2月完成了a輪融資。
融資之路不通，通過上市緩解資金壓力成為AI企業的必然選擇。在從雲科技向上交所提交的招股書中，說明了募集資金的主要用途:擬募集資金37.5億元，擬投入8，654.38+0億元用於人機協同操作系統升級項目，8.3億元用於輕舟系統生態建設項目，654.38+0.465.438+0.90億元用於人工智能解決方案綜合服務生態項目，補充流動資金。
或許是為了提振投資者的信心，在招股書中，從雲科技還樂觀地預測，2022年至2025年營收規模預計為654.38+0.682億元、2506.5438+0億元、32.27億元和4065.438+0.65438億元，年復合增長率為3.360。從雲科技也表示，隨著業務規模的不斷擴大和毛利率的提升，預計2025年實現盈利。
“從雲科技可能無法在短期內改變虧損的現狀。上市只能暫時緩解資金壓力，但終究是治標不治本。為了在2025年實現盈利，從雲科技仍需盡快實現商業化，提高自我造血能力。”上述AI行業人士表示。
前面的路仍然充滿了霧。
對於從雲科技來說，上市絕不是終點。以同樣在科創板上市的AI公司格靈申通為例。3月17日，歌苓申通正式上市，發行價為39.49元/股。然而，截至上市首日a股收盤，歌苓申通股價最終下跌514%至37.46元，總市值69.29億元，上市首日即被破發。
截至5月31日a股收盤，歌苓申通股價為27.02元，總市值為49.98億元，較上市首日總市值下跌27.87%。
Gling Deep Eye總市值之所以壹路走低，與其深度虧損密不可分。招股書顯示，2018-2021和2021上半年，格靈申勇總營收分別為51.96萬元、71.21.09萬元。
同時，Gling Deep Eye對前五大客戶的依賴度很高。招股書顯示，2021至1-6月期間，格林申通前五大客戶貢獻的收入占總收入的74.54%，較2019年的67.55%仍在增長。
從雲科技也面臨著大致相同的困境。加上三年累計虧損20.85億元，2021年，從雲科技前五大客戶貢獻的收入占總收入的69.58%，較2020年的27.92%上升了41個百分點。對前五大客戶的高度依賴意味著從雲科技存在巨大的經營風險。
此外，不可忽視的是，AI行業的同質化競爭非常嚴重。在AI四小龍列舉的落地場景中，“智慧商業”、“智慧管理”、“智慧城市”等詞匯多次出現，雲技術優勢並不明顯。
困境不止於此。從雲科技在招股書中表示，未來面臨激烈的市場競爭，主要產品價格下降，R&D投入持續增加和R&D成果不能及時轉化，人工智能行業政策產生不利影響，下遊行業需求明顯放緩。在這樣的不利情況下，公司將面臨短期內無法盈利、虧損繼續擴大的風險。當務之急是如何扭轉持續虧損的財務數據。這意味著雲在後續科技方面需要繼續投入巨大的R&D費用，未來仍難以擺脫虧損。
然而，AI行業也迎來了巨大的發展機遇。如《信息化和工業化深度融合“十五”規劃》明確要求，推進先進過程控制系統在企業的應用，加快制造執行系統的雲部署和優化，深化人工智能集成應用。通過全面感知、實時分析、科學決策、精準實施，提高生產效率、產品質量和安全水平，降低生產成本和能源資源消耗。
隨著AI行業相關政策的逐步深入和推進，AI企業可能有望乘勢而上。據市場研究機構IDC預測，2025年，AI市場規模將達到6543.8+063億美元。屆時，AI企業的整個基礎設施建設和智能化解決方案將進入大規模應用階段。
“在資本市場上，盈利仍然是投資者最重要的投資標準。在這個階段，投資者仍然對從雲技術有信心，但如果商業化被推遲，沒有人會為長期虧損的AI公司買單。上市只是開始，雲離技術還有很長的路要走。”前述AI行業分析師分析。
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