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壹、上市公司當前財務狀況的分析方法
1.淺談目前上市公司財務狀況的分析方法。上市公司的財務狀況是通過定期財務報告反映出來的。目前，我國上市公司的主要定期報告包括三張表(資產負債表、利潤表和現金流量表)及其附註，所以人們主要通過分析其財務報表來了解其財務狀況。在分析企業財務報表時，主要是從中計算和整理出各種財務指標，或者對這些指標進行壹定的技術處理。
關註和分析企業財務狀況的行為者(個人或團體)可分為兩類:壹類是外部分析師(如投資者、債權人、證券分析機構)，他們是與企業相關的個人或團體。目前他們壹般不會對企業的財務狀況進行全面的分析，只關註壹個方面:盈利能力或償債能力。使用的分析方法多為同類企業的橫向比較，使用的指標是從企業財務報表中計算整理出來的全部指標的壹部分；另壹類是內部管理者(經理、財務人員等。)，他們壹般將企業視為壹個系統，在分析各項財務指標的基礎上，綜合分析企業的整體運行情況，利用企業更多的歷史數據，壹般將企業當前的財務指標與其他企業的財務指標進行比較。
這種差異有兩個主要原因:
第壹，企業的外部分析師和內部管理者分析企業財務狀況的目的不同。比如外部分析師中的短期債權人，更關註企業的流動性，企業的盈利能力是其次的。大多數短期債權人都會提出這樣的問題:萬壹債務人無力償還到期債務並宣布破產，其償還債務的能力有多大，債務人的現金、有價證券等流動資產有多少，存貨多快可以轉化為現金。而長期債權人更關心企業的盈利能力和發展前景，因為收回資金需要很長時間。盈利能力強，發展前景好，是到期付息，屆時還本的重要保證。至於企業的投資者，或者說準備投資企業的主體，他們特別關心企業的經營狀況和發展潛力。只有當企業經營狀況良好，發展潛力大，且所有者目前盈利，或預期利潤較大時，才能刺激其繼續投資或決定投資企業，保證企業的發展；內部人分析的目的是評價企業的綜合財務狀況，收入和費用是否合理，其發展趨勢是什麽，從而改進財務和經營管理。因此，需要全面考察企業的財務指標，所需資料不僅限於財務報表。
第二，企業的外部分析師和內部經理接觸到不同的企業財務信息。壹般來說，企業外部分析師接觸到的有關企業的財務信息主要是企業定期公布的財務報表，也就是說，他們只能利用財務報表的數據進行分析；對於企業內部管理者來說，除了財務報表之外，還可以隨時查閱企業的所有財務和非財務數據，為企業內部管理者全面分析企業的財務狀況創造了指揮條件。對於內部管理者來說，歷史數據很容易獲得，方便他們分析企業的走勢。
2.企業財務狀況分析方法的評價。我們把外部分析師對企業財務狀況某壹方面的分析稱為重點分析，內部管理者對企業財務狀況的全面分析稱為綜合分析。在我們看來，目前這兩種分析方法都有其不足之處:對於企業的外部分析師來說，由於他們只面對企業的財務報表，所以梳理出他們關心的指標，比如債權人只看企業的流動比率或速動比率。這種選擇帶有壹定的個人主觀傾向，往往不同的人出於同壹分析目的會選擇不同的財務指標，從而難以對企業的財務狀況做出準確的評價。此外，企業的財務狀況是由相互聯系、相互作用的財務指標整體反映出來的。如果只是通過考察壹些指標來比較壹個企業的財務狀況，往往會掩蓋壹些實質性的問題。對於企業內部管理者來說，綜合分析企業財務指標的方法主要有兩種，即杜邦財務分析法和沃爾財務分析法。杜邦的財務分析只用了四個指標，大部分財務指標無法進入公式參與分析，因此丟失了更多的信息(對於上市公司來說，其財務指標從十幾到幾十個不等)。杜邦分析的實質是總指標的分解，即將資產凈利率分解為銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數的乘積。本文主要考察的是影響資產凈利率的因素，所以我們認為從某種意義上來說不能算是全面的分析；在沃爾的財務分析中，主觀因素較多(體現在指標的選取和確定上)，難以保證對企業財務狀況的準確評價。沃爾分析的理論基礎不完備，也讓壹些人懷疑這種方法的準確性。雖然方便內部人士分析企業財務狀況的趨勢，但如果不與其他企業對比，就談不上“知己知彼”，不知道與同行業其他企業相比的差距或優勢。這種比較不是壹個或幾個財務指標的比較，而是企業之間財務狀況的綜合比較。
第二，分析方法的引入
對於上述外部分析師和內部管理者分析企業財務狀況的不足。我們認為企業的外部分析師也應該全面綜合地分析企業的財務狀況。對於企業內部管理者來說，要運用更科學的綜合分析方法，加強與其他同類企業的比較。也就是說，無論是企業內部的分析師，還是企業外部的管理者，都應該加強對企業財務狀況的這種分析，找到更科學的方法。
綜合分析是最重要的方法。從認識事物的能力來看，人們往往習慣於用壹個簡單的系統來綜合反映企業不同方面的財務指標，得出壹個總的結論(或綜合得分)，如沃爾分析中企業得到的得分，以此來反映企業的綜合財務狀況。在方法上，需要找壹個函數P=f(X1，X2，…，Xn)，其中P為綜合得分，X1，X2，…，Xn為企業的財務指標。將某企業的X1，X2，…，Xn代入這個關系式F，得到P值，說明該企業的財務狀況。這個函數理論上是存在的，但是由於財務指標之間關系的復雜性，我們不可能找到它。但是，我們可以確定X2 x 1中的哪些指標，...，Xn是按壹定方法算的主要的，有多重要。然後通過壹定的方法合成，得到綜合得分(Q)作為真實得分P的近似值，以滿足解題的需要。因此，我們引入多元分析方法來綜合分析企業的財務狀況。
多元分析也稱多元統計分析，是基於同時對多個對象進行調查並獲得數據的分析方法。由於計算機的應用和日益普及，它在過去的二十年裏發展非常迅速。現在已經發展成為包含多種方法的體系，應用比較廣泛和成熟的方法有主成分分析、因子分析、聚類分析、判別分析等。它們的主要作用是將反映事物不同方面的諸多指標綜合成幾個“因素”，然後計算出綜合得分，便於我們全面了解所研究的事物，找出影響事物發展狀態和趨勢的決定性因素，從而達到對事物更深入的認識。這些方法已經成功地應用於社會學、經濟學、人口學和心理學。
近年來，也有壹些用多元分析方法綜合評價企業財務狀況的文章，但大多見於統計學刊物，偏重於理論分析，財務刊物上的論文很少。這說明這些方法在中國企業的財務分析中還沒有得到足夠的重視。
我們認為，上市公司應該逐步將這些方法引入財務分析。這些方法不僅可以克服當前分析方法的缺點，而且可以充分發揮多元分析的優勢，得到準確的比價結果，提供給企業內外部決策者。從美國股票市場的發展來看，這些方法在20世紀50年代被引入分析，極大地豐富和發展了股票市場理論。就我國目前的經濟發展而言，股票市場已經發展了十幾年，上市公司的運作也越來越完善。壹些上市公司和證券公司也開始建立量化分析小組(以目前的規模和形式來看，我們認為還不能稱之為部門)，分析研究企業發展和證券定價的壹些問題。然而，多元分析並沒有被廣泛使用。
目前，在我國上市公司財務分析中引入多元分析方法也是可能的。首先，上市公司公開披露的三種表的數據可以滿足模型的需要。其次，上市公司的財務人員素質較高，能夠掌握並準確運用這些方法。再次，上市公司設備先進，便於各種分析軟件的引進和開發。
根據某上市公司(汽車行業)1994 ~ 1996年及3年的財務報表，我們計算整理出8個財務指標:
流動比率(X1)、速動比率(X2)、股東權益比率(X3)、銷售利潤率(X4)、資產利潤率(X5)、凈資產收益率(X6)、應收賬款周轉率(X7)和存貨周轉率(X8)。數據如下:
x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8
94 1.14896 0.69251 0.15976 0.12345 0.10435 0.46253 8.00622 8.60929
95 0.96422 0.59849 0.12209 0.18978 0.12830 0.77845 7.73832 9.98542
96 0.83678 0.47733 0.10903 0.25891 0.19785 1.14890 6.21028 8.26350
如果采用重點分析，我們可以看到流動比率(X1)、速動比率(X2)和股東權益比率(X3)在逐年下降，該企業資產的流動性在逐年下降，這應該引起投資者和債權人的註意。銷售利潤率(X4)、資產利潤率(X5)、凈資產收益率(X6)每年都有大幅增長，而應收賬款周轉率(X7)、存貨周轉率(X8)與往年相比變化不大，說明企業財務狀況逐年向好，導致投資者決策出現矛盾和困難。如果用多元分析中的主成分分析來計算公司財務狀況的綜合得分(或稱主成分得分，是通過數學運算得到的，目前這方面的軟件很多，計算很方便)並排序，順序是1994年最好，1996年最差，1995年居中，揭示了企業的財務狀況在逐年下降。通過進壹步的實際調查，公司近三年的財務狀況確實逐年下降，主要是兩個原因:壹是近三年中國汽車行業整體發展緩慢，市場競爭不完善；第二，這三年恰逢公司大規模投資。
以上案例充分說明了企業財務分析中多元分析的科學性，多元分析是通過三年企業財務指標的24個數據計算綜合得分，每個數據都參與運算。顯然，綜合得分包含了各項數據的信息，這是現有的壹般財務分析方法所無法企及的。通過進壹步分析，還可以發現企業財務狀況與往年相比的優劣，為決策者制定政策提供依據。