通過梳理發現，2019年，國內上市車企中，銷量分化嚴重，豪華品牌呈現增長趨勢，自主品牌呈現頭部效應；2019十大上市車企營收超2萬億，合資品牌營收下滑，長安凈利潤虧損；利潤質量差異明顯；廣汽集團經營性現金流連續兩年為負；研發規模逐漸擴大，吉利與跨國車企並駕齊驅；資產負債率小幅下降，長城去杠桿效果明顯。
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銷售領袖SAIC倒下了？
根據中國汽車工業協會的數據，2019年全年產銷分別為25721萬輛和2576.9萬輛，同比增長-7.5%和-8.2%。雖然中國汽車市場年銷量下滑，但整體來看，中國汽車市場仍然連續11年位居世界第壹。
在此背景下，國內上市車企的年銷售增量和增速均有所下滑。但從細分來看，奔馳、寶馬、沃爾沃、奧迪等豪華品牌和大眾、豐田、本田等合資品牌的銷量均呈正增長趨勢。資料顯示，合資品牌和豪華品牌成為企業穩定銷量的關鍵。
可以發現，SAIC的整體銷量仍然是全國第壹，其次是壹汽和東風。需要註意的是，SAIC的合資企業上汽大眾和上汽通用的年銷量均同比下降。其中，上汽大眾銷售201萬輛，較去年的206萬輛下降3.07%，而上汽通用銷售1.6萬輛，比去年的1.97萬輛下降更為嚴重，同比下降65438+。上汽通用五菱6月5438+2月單月銷量22.2萬輛，與去年同期的22.3萬輛勉強持平。但由於2019上半年的市場表現，全年累計銷量為654.38+0.66萬輛，同比下降19.42%。
2019年，比亞迪汽車總銷量為461萬輛，同比下降11.39%。其中，燃油車銷量23.2萬輛，同比下降65，438+05%；新能源乘用車銷量為265，438+0.9萬輛，同比下降3.4%，呈現新能源和燃油車五五開的局面。
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十大車企營收超2萬億？合資企業已經衰落。
從營業收入來看，SAIC和壹汽集團的營業收入保持在較高水平。雖然受銷量下滑影響，但營業收入變化相對較小，營業收入項目發展相對穩定。SAIC、壹汽、東風、比亞迪、BAIC都突破了千億大關，吉利、長城也即將邁入千億規模。
東風集團數據顯示，245.36萬輛乘用車銷量中，合資乘用車占21.4萬輛，自主乘用車銷量32.3萬輛，同比下降1.5%。可見合資乘用車依然是東風汽車集團的支柱業務。
具體來看，法國合資品牌神龍汽車和東風雷諾分別下降了55.17%和62.87%。好在東風本田和東風日產的持續增長，使得東風集團的整體營收和利潤相對穩定。對於2020年的市場表現，有分析稱“位於湖北省的東風汽車集團，受此次疫情影響勢必更加明顯。”
對於車企集團在2019年的市場表現，分析人士認為，受汽車消費下行影響，市場正在迫使車企集團重新審視合資品牌和自主品牌。
三
受合資企業下滑影響？長安凈利潤虧損
整體來看，在凈利潤項目上，壹汽集團的數據表現超過了SAIC。分析人士認為，主要原因是上汽大眾和上汽通用後期發力不足，自主品牌盈利能力較弱。上汽集團2019最終實現凈利潤256？億元，比去年同期減少104？1億元，同比減少近30%。
然而，在華晨中國的財報中，汽車預測人士發現，華晨中國凈利潤達到67.62億元，同比增長16.18%，而其營收僅為38億。這種現象使得華晨中國成為眾多車企中唯壹壹家利潤大於收入的車企。華晨中國2019凈利潤的正增長主要依靠合資公司華晨寶馬的業績增長。年報顯示，華晨寶馬2019年凈利潤和銷量分別為76.26億元和54.59萬輛，同比分別增長221%和171%。
要知道，北京奔馳對北汽集團在華凈利潤的貢獻率超過75%，在不斷擴大市場份額的同時，也成為年度利潤增長的絕對力量。然而，BAIC的自主品牌仍然出現虧損，而且虧損數字還在繼續擴大。對於虧損擴大的原因，公告指出了關鍵因素——新能源汽車補貼下降。此外，國五國六過渡前的品牌更新和車型推廣也給自主品牌造成了損失。
數據顯示，2019年，長安馬自達累計銷量為133608輛，同比下降19.66%；長安福特2019年累計銷量為183987輛，同比下降51.30%。另外，法系品牌DS推出後也未能打開市場局面。可見，合資品牌銷量下滑成為拉低長安汽車整體業績的主要原因。
四
廣汽集團經營性現金流連續兩年為負。
由於比亞迪和長安汽車都沒有公布完整的財報，另外壹汽反映的是壹汽轎車的財報數據。壹汽轎車的收入主要由壹汽奔騰和壹汽馬自達構成，這在壹定程度上拉低了盈利預期，也影響了現金流水平。
綜合來看，SAIC以462.72億的現金流高居榜首。經過梳理發現，2018以來汽車市場下滑後，很多汽車公司經營活動現金流呈現增長趨勢。
分析人士指出，對於壹個企業來說，沒有利潤是痛苦的，但沒有現金流是致命的。在疫情的特殊時期，由於銷售端的疲軟，大部分企業現金流承壓。要安全度過這次疫情危機，就要註意現金流，保護好自己。現金流是企業抵禦風險的最佳籌碼。
以吉利為例。截至2019年末，吉利汽車現金儲備超過19億元，比2018增加35億元。對於吉利目前超高現金流儲備的原因，李東輝介紹，2065438+2009年，吉利通過各種渠道盡可能增加收入，減少應收賬款，降低企業成本，合理布局吉利投資節奏。此外，2065438+2009年2月，65438+2009年，5億美元的優先可持續資本安全成功發行，也從另壹方面保證了吉利現金流的健康。
值得註意的是，廣汽集團2019年度經營性現金流為3.8億元，連續兩年為負，2019年度為-3.8億，2018年度為-127萬。
五
利潤質量差異明顯。
通過綜合比較，衡量利潤質量的指標有很多。汽車預測者選擇經營現金流量與營業收入的比率作為主要角度進行比較，利潤質量反映了與會計收益所表達的企業經濟價值相關的信息的可靠性。
由於比亞迪和長安尚未發布完整的財務報告，本項目僅比較SAIC、壹汽轎車、廣汽、東風、吉利、長城、北汽和江淮。作為衡量盈利質量的指標，我們可以發現BAIC的盈利能力最強。據了解，2019年，北京奔馳共貢獻收入15565438+5400萬元，同比增長14.6%；毛利42215億元，同比增長4.2%，毛利率27.2%，較上年下降2.7個百分點，但仍高於國內平均水平65.438+09.1%。
經計算，上述8家車企的平均利潤質量為0.093。而企業在新技術、新產品、產房建設方面的投入也影響這壹指數，但總體來看，吉利、長城、東風、BAIC都在平均水平以上。
六
SAIC東風在R&D投資過百億嗎？吉利與跨國車企競爭。
總體來看，東風集團和SAIC集團在R&D的投資超過100億。分析人士表示，“東風有多條品牌線，654.38+05.5億的R&D成本需要在單個品牌中區別對待。”
從R&D投資來看，吉利汽車2019年新資本化的R&D成本為46.06億元，費用化的R&D成本為8.5億元，整體R&D投資為54.56億元，R&D投資占營收的比例為5.6%。R&D投資的資本化率為84%，自2014以來首次跌破85%。
由於吉利汽車R&D投資長期以來的高資本化率，截至2019年末，總資本化R&D成本已增至17598億元。采用新技術的產品投放市場後，這些R&D成本將繼續攤銷，繼續影響吉利汽車未來的凈利潤。
長城汽車，為應對“新四化”轉型，財報顯示，長城汽車2019年度R&D投資2716萬元，同比增長55.8%。R&D費用精準高效地投向清潔技術、智能網聯、自動駕駛技術研發、全球R&D布局。
七
資產負債率小幅下降？長城去杠桿效果明顯？
從資產負債率來看，作為重資產行業，上述十家上市車企的平均資產負債率為56.8%。從2019的數據來看，廣汽和吉利在這方面的操控更好。比亞迪、JAC和SAIC的資產負債率更高。但需要註意的是，長城汽車20112.19%的資本負債率下降至107.90%。經過持續去杠桿和降本增效，長城汽車2019年實際經營狀況有所改善，資產負債率為52.3%。
有財務分析師表示，“資產負債率與車企業務規模有關，負債絕對值增長較快。雖然現代車企經營的本質是資本經營，但適度負債是經營財務管理的需要。但是，債務管理必須適應企業資金管理的需要和資金周轉的速度。既要註意負債總額與自有資本的適度比例，又要註意資本運營結構與債務結構的匹配關系。但如果繼續超過80%甚至更高，就意味著企業的經營面臨更大的風險。"
對於長城汽車的高負債，有業內人士表示:“快速擴張是企業負債率高的重要推手。長城汽車海外快速擴張後，債務將隨著生產交付進度進壹步攤銷。”
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