股市從來都是危機中的機會，機會中也可能有風險。樂觀者總能找到機會，但同時也要識別風險，以便適當規避。
他們如何看待近兩年漲幅很大的團股？泡沫有多大？要不要適當回避壹下？港股還有機會嗎？2021賺錢很難嗎？如果有機會，在哪裏？
帶著這些問題，我們查閱和收集了嘉實基金的余額大師洪流、成長老兵桂凱、價值模型譚力等七位優秀基金經理的年報內容，希望能為大家提供壹些參考。
嘉實價值增長基金-種子
2021隨著全球疫苗接種的加速，疫情對全球經濟的影響較2020年逐漸減弱。與2020年基數效用較低相比，2021年全球經濟很可能進入“後疫情期”的復蘇階段。相應的，2020年應對疫情的積極貨幣政策和財政政策將面臨回歸常態的調整。雖然調整的力度和節奏有差異，但方向是確定的。
展望2021證券市場，上市公司利潤增長的確定性在提升，但連續兩年的結構性上漲使得部分行業估值進入歷史高位，市場潛在波動性大大增加，投資難度加大。從企業利潤增長與經濟復蘇的關系來看，2021，產業鏈中上遊和與經濟周期相關的低估值周期性行業存在估值修復機會，消費、醫藥、科技、先進制造等領域分化加劇，估值體系受制於貨幣政策的邊際波動，需要真正的高增長來抵禦估值體系的下行壓力。
收獲成長-桂凱
展望2021，我們認為宏觀流動性總體保持穩定，可能略有收緊，但整體經濟尤其是非銀行企業利潤會有較好的增長。在此背景下，我們判斷整體市場仍將震蕩，但個股走勢將繼續分化，市場格局將成為常態。
從中長期來看，我們對國內經濟持續轉型升級保持強烈信心。這壹輪疫情凸顯了國內企業的應變能力和強大的供應鏈優勢，大大提升了全球眾多企業的競爭力。同時，我們也很高興看到有創新意識和拼搏精神的企業家的不斷湧現和進化。他們是支撐資本市場未來表現的最中堅力量。
具體到細分行業，繼續看好先進制造、互聯網、企業級軟件、汽車智能、醫療設備及服務、可選消費等細分賽道。在後續的投資中，管理人將繼續立足於長期穩健的投資，努力為投資者實現長期的優異回報！
收獲價值選擇-譚力
所有的配置策略都是基於對經濟周期和市場周期的理解。今天需要回答2021年中國經濟將處於經濟周期的哪個階段。我們認為此輪復蘇的可持續性將超出預期，因為驅動力更具可持續性，我們將看到消費、服務和制造業投資的持續復蘇，以及基建投資和房地產投資的韌性。我們會看到上遊資源和中遊工業品價格上漲，也會看到終端消費品價格上漲。當然，我們最終還是要面對“不可避免的周期”，我們永遠保持對周期的敬畏。在壹年甚至更長的時間維度上，我們認為通脹預期可能導致長期利率的上升，增加金融市場的波動性，特別是考慮到2020年貨幣的大幅擴張，2021的核心是低利率能否持續。
在行業配置上，始終保持攻守兼備的特點。結合自下而上的選股和估值水平，我們仍會在必需消費、醫療服務、科技等板塊配置較少，會比2020年更關註低估值品種，主要是金融、地產、公用事業行業，也會更關註低估值中小盤股票。我們認為會有壹些回報豐厚的機會，這當然需要我們努力去尋找。
我們認為2021利潤的增長將與估值的收縮齊頭並進。在未來的某壹天，我們會因為適當的撤離而得到獎賞。我們希望能夠在2019和2020連續兩年高收益的情況下，通過優質選股繼續獲得壹定的絕對收益，讓復利得以持續。
張金濤——嘉實滬港深度精選
展望2021，全球經濟將走上復蘇之路，但步伐和力度仍不確定。第二波疫情仍在北半球肆虐，全球範圍內更多傳染性病毒的出現加大了抗擊疫情的難度。好消息是，多種疫苗已經投入使用，這將是世界經濟復蘇的最大希望。
2021的a股市場將是壹場業績增長與估值收縮的賽跑。由於中國經濟率先復蘇，2021的流動性環境可能不會像2020年那麽寬松，對市場估值會有壹定的收縮壓力。另壹方面，經濟復蘇將帶動上市公司利潤快速增長，壹定程度上抵消估值收縮的壓力。行業和個股也是如此。如果業績增長能夠超過估值收縮，那麽這些行業和個股將有望獲得正收益；反之，如果業績增長不能超過估值收縮，股價就有下跌的風險。壹般來說，由於低估值行業業績的改善，2021獲得正收益的可能性較大，而高估值的股票則需要精挑細選。
2021我們比較看好港股，原因有以下四點:1，港股整體估值處於低位，而AH溢價率處於歷史高位；2、業績有望呈現快速增長；3.流動性環境相對有利，海外疫情仍未得到控制，經濟復蘇晚於中國大陸，流動性有望保持寬松；4.港股產業結構得到優化，長期成長性較好的互聯網、消費、科技、醫藥公司占比上升。過去幾年，大量優質的互聯網、消費、科技、醫藥公司在港股通上市，這顯然將豐富港股通基金的可投資範圍，充分發揮港股通基金可以在a股和港股中精選最具潛力股票的優勢，使我們的基金持有人能夠受益於中國未來互聯網、科技、消費、醫療生物的發展。
嘉實基礎產業的優化——小米
展望2021，疫情依然是影響全球社會經濟運行的最重要線索。從目前掌握的信息來看，疫苗的研發已經步入正軌，世界上除了中國之外已經出現了幾個成功的樣板國家，所以樂觀的情況下，疫情可能在2021年內在全球得到控制。
疫情得到控制後，合理的預期是重啟全球經濟活動。對中國來說，相對積極的是總體需求肯定會增加，相對消極的是國產相對競爭力會比疫情期間有所削弱。其次，可以預期的是，出行需求將會爆發。無論是商務旅行，還是個人旅遊去世界各地探親，都被壓制了整整壹年。從2020年十壹期間的情況來看，積累了巨大的未滿足需求。我不確定，但我隱約能看到需求重啟後通脹壓力會加大，全球可能面臨政策層面收緊的可能。貫穿疫情的壹個重要結構性變化是線上經濟活動對線下經濟活動的替代。從效率的角度看，即使疫情得到控制，網上消費、網上會議、網上咨詢或網上娛樂仍將快速發展。
在這種背景下，我們相對看好的行業包括旅行鏈的機場，線上經濟活動來源的互聯網平臺，利率不斷上升的大金融板塊，以及壹些具有資源屬性的商品。看似雜亂，但這些行業的共同特點是估值便宜(互聯網從外觀上看相對較貴，但實際估值在整個市場可投資區間也處於1/4的相對便宜位置)，與競爭對手有較大差異的有競爭力的優質公司可以大大降低大幅退出的風險，而後者可以保證長期回報可以兌現。
收獲消費選擇-五嶽
2021開年後，a股市場波動較大。我們認為這在某種程度上可能是全年行情的預演。防範風險，降低預期，在波動中尋找結構性機會，將是我們今年的重點工作:
a)與2020年類似，疫情仍在反復。可以看到，隨著6月5438+10月第二周石家莊的關閉，以白酒為代表的可選消費再次像2020年壹季度壹樣大幅下滑。然而，與去年不同的是，我們認為疫情的逐步控制、疫苗接種和經濟復蘇將是趨勢性事件。和歷次公共危機壹樣，人類壹定會取得最後的勝利，只有樂觀主義者才能取得最後的勝利。因此，從基本面來看，即使疫情出現區域性反復，去年按季度和半年度完成的業績/市場情緒調整，預計也只會在周度/月度層面對2021年經濟產生實質性負面影響。我們仍然認為上半年可選消費的風險收益比優於強制消費。
以上兩段介紹了2021中宏觀和戰略維度的思路。但我壹直不擅長自上而下的宏觀判斷和精準的時機把握，個人方法論和精力分配更傾向於中觀和微觀視角。因此，在2021高波動、低收益預期、市場行為同質化的市場環境下，投資組合管理的思路將遵循以下幾點:
a)風險防範是首要目標:客觀承認嘉實精選倉位中也存在大量所謂的三高品種(高估值、高機構倉位、高景氣)。在市場黑天鵝風險到來之前，我們並沒有采取全面悲觀的觀點，更多的是采取改善結構的方式來應對，減倉壹些短期基本面或業績有壓力的標的，重點關註業績超預期的標的，希望未來通過業績超預期來收縮風險。
b)尋找線索作為次要目標:在看好權益市場長期發展的背景下，減倉或配置純防禦性板塊將面臨巨大的機會成本風險。所以，在保持高倉位的同時，只能通過不斷開發阿爾法源來保證組合收益跨越周期。概率思維+動態調整+深入研究個股仍然是我們的方法論體系。
c)作為壹只消費基金，投資組合仍將專註於消費軌道，我也相信消費是中國a股乃至全球最稀缺、最好的資產，這是我長期以來的信念。
2021將是充滿挑戰的壹年。6月5438+0，我們已經看到了各行業、各風格的快速輪動，但是關鍵的決策窗口還沒有到來。作為壹個年輕的基金經理，今年最大的考驗將是如何學會與自己相處，堅持自己的信念，讓投資體系不隨波逐流。希望能為常年信賴嘉實消費精選的投資者創造絕對收益和相對收益，也希望能陪伴熱愛消費投資的他們。
2020，不要想過去，2021年，不要害怕未來！
嘉實智能汽車-姚誌鵬
第四季度，國內經濟繼續復蘇，國內疫情雖然在部分城市偶有復發，但很快得到控制。房地產、汽車行業數據持續向好，整個經濟持續復蘇。海外方面，隨著二季度生產和停產的結束，在寬松的貨幣流動性和積極的財政政策刺激下，需求明顯回升，海外經濟整體繼續呈現較為強勁的反彈態勢。中國出口相關數據明顯好轉並維持在較高水平。隨著世界各地疫苗的逐漸成熟，人們對疫情的恐懼逐漸減弱。整體商旅等行業處於持續復蘇過程中。在這壹輪復蘇中，中國整體宏觀杠桿率得到了很好的控制，同時也沒有采取過度的財政政策，在全球需求的背景下，整體復蘇是健康的。
順周期行業整體經濟復蘇明顯，新能源汽車作為歐洲和中國經濟復蘇的亮點之壹，數據尤為亮眼。歐洲在疫情再次擡頭的第四季度依然保持了強勁的增長，而中國也在第三季度恢復了高增長，第四季度繼續超預期。我們無疑正處於全球智能汽車新產業周期的開端，未來新需求的爆發可能會超出市場預期。特別是壹些龍頭企業在不斷改進和打磨自己的產品，不僅引領了技術變革，也成為了需求的創造者。
從中長期5-10年來看，中國企業擁有全球最稀缺的穩定增長，尤其是具有全球競爭力的先進制造企業。社會財富向權益類資產配置升級也是長期趨勢。我們非常看好中長期的市場表現，這也是中國國運的重要體現。從中短期1-3年的走勢來看，經過近兩年市場的充分上漲和估值膨脹，均衡配置和估值性價比的考慮需要更加專註。由於流動性最寬松的時刻已經過去，長期資產整體存在壓力，這在2020年下半年已經有所體現。但是，上漲趨勢超出預期、長期空間較大的長期資產，如新能源汽車、軍工等，在下半年和四季度仍然非常亮眼，也是我們重點關註的領域和方向。
結合我們方法論的ROE-DCF工具和對產業發展的判斷，繼續看好汽車電動化、智能化趨勢下的改革機會，以及具有長期產業趨勢的先鋒上市公司，如新能源汽車、汽車零部件、計算機等。
最後，我們處在科技變革和消費代際變革的大時代。只有對客觀世界的敬畏，對社會變化的感知，才是我們戰勝變化，抓住機遇的重要路徑。我們將繼續發掘那些能夠引領社會潮流的先鋒企業，投資我們想要的未來。而陪伴是每個人投資成長的最好禮物。
基金投資需謹慎。投資者應當閱讀基金合同、招募說明書、產品信息摘要等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，並根據自身的投資目的、投資經驗和資產狀況，判斷是否與自身的風險承受能力相適應。基金管理人承諾誠信審慎地管理和運用基金資產，但不保證基金壹定盈利或本金不受損失。過往業績並不能預測其未來業績，其他基金的業績也不構成對本基金業績的保證。