水電是湖南發展的傳統主業，這是壹門不錯的生意。但是，公司並不滿足於此，而是將業務拓展至河砂銷售、醫美 健康 、物業租賃等，完全偏離傳統主業。這些業務毛利率遠低於水電，盈利能力低下，有的連銀行理財都不如。更值得警惕的是，為了開展這些業務，公司將巨額資金提前支付給壹家企業，此舉合理性及動機存疑。
湖南發展2021年實現收入4.78億元，同比增長53.88％；凈利潤1.2億元，同比增長22.32％；扣非凈利潤8851萬元，同比下降4.08％。
瘋狂炒作
4月21日之後，湖南發展連續收獲5個漲停板。5月6日，公司股價雖未漲停收盤，但當日仍大漲5.29％，此後再度連續收獲3個漲停板。短短1個月時間，公司股價從4月22日的7.75元/股最高漲至5月17日的25.62元/股，期間最大漲幅233％，成為整個A股市場表現最好的股票之壹。
針對股價連續大漲，湖南發展4月以來連續發布7份股票交易異常波動公告，均聲稱公司生產經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化，公司目前沒有任何應予以披露而未披露的事項。
可以看出，湖南發展本次股價蹊蹺大漲，完全是市場資金的瘋狂炒作。為了讓炒作更加合理，市場資金給湖南發展強加了諸多概念，包括不限於大基建、養老概念、湖南國企改革、創投概念、光伏等。
湖南發展本質上是壹家水電公司，這些市場強加的概念與其主業並不相關。
湖南發展2021年毛利額1.33億元，其中77％來自清潔能源業務，即水電，公司目前運營管理湖南境內的株洲航電、鳥兒巢2座水電站，可控總裝機容量為17萬千瓦，占湖南省水電裝機容量的1.46％。
對於市場強加的某些概念，湖南發展通過投資者關系平臺給予澄清。比如，有投資者提問，公司光伏收入占主營業務收入比例為多少？政策不斷鼓勵發展光伏產業，公司是否有相關布局和遠景目標？
湖南發展6月1日在投資者關系平臺上回復稱，公司南洲產業園屋頂分布式光伏項目仍在建設階段，尚未產生營業收入。
經過本輪瘋狂炒作，湖南發展估值達到極高水平。公司股價於5月17日創下本輪炒作高點，最高達到25.62元/股，對應總市值120億元，而其2021年凈利潤僅有1.2億元，PE高達100倍。值得註意的是，公司2021年因為處置資產及政府補助獲得3122萬元的非經常性損益，扣非凈利潤僅有8851萬元。如果按照扣非凈利潤計算，湖南發展估值更高。
就在股價創新高的同壹日，湖南發展發布了重要股東減持計劃。根據公告，湖南湘投控股集團有限公司（下稱“湘投控股”）擬通過集中競價和大宗交易方式減持公司股份不超過1326萬股，不超過總股本的2.86％。湘投控股為湖南發展第二大股東，持有上市公司股份3647萬股，占總股本的7.86％。
作為最了解湖南發展經營狀況的主體，湘投控股此時大額減持上市公司股份，表明並不看好未來表現，值得投資人警惕。
預付款暴增
水電是湖南發展的傳統核心主業，這是壹門好生意。壹方面，水能資源是大自然的饋贈，取之不盡用之不竭。另壹方面，水電站投資是壹次性投入長期獲利，在水電站收回建設成本後，盈利情況會非常可觀。2021年，公司清潔能源業務貢獻收入1.96億元，毛利率高達52.36％。
但是，湖南發展並不滿足於固守傳統主業，而是向與主業毫不相幹的業務拓展。2021年，公司自然資源業務收入2.69億元，毛利率僅有12.12％，遠遜於水電。
湖南發展自然資源業務以子公司湖南發展益沅自然資源開發有限公司（下稱“湖南發展益沅”）為平臺，主要開展河砂、河卵石、碎石等產品在長江中下遊地區的銷售業務。2021年，湖南發展益沅***銷售河砂、河卵石761.7萬噸，實現營業收入2.69億元，凈利潤1922萬元，期末凈資產5.44億元。照此計算，該子公司2021年ROE僅有3.53％，盈利能力還不如銀行理財產品。
湖南發展益沅ROE表現這麽差，除了與毛利率低有關，還與其提前預付大量資金有關。
2021年年末，公司預付款金額高達4.61億元，占總資產的15.33％，主要系湖南發展益沅預付貨款所致，其中向沅江榮信建材有限公司預付了4億元，采購產品為河砂、河卵石、碎石，截至2021年年末合同尚未履行。
為何湖南發展要提前支付巨款采購呢？作為對比，華新水泥、萬年青均是A股知名建材類上市公司，2021年銷售額分別為324.64億元、142.05億元，期末預付款分別為3.39億元、2.06億元。湖南發展建材業務收入遠遠少於華新水泥和萬年青，但其預付款金額卻比這兩家還要高出來不少，實在令人感到奇怪。
即便湖南發展提前支付巨額款項存在合理性，但這也不是壹門好生意，大量資金被上遊無償占用，直接導致盈利能力低下，子公司湖南發展益沅2021年ROE僅有3.53％，就是最好的證明。
企查查顯示，沅江榮信建材有限公司成立於2019年10月24日，註冊資本3000萬元，參保人數僅有6人。在榮信建材成立之後，湖南發展隨後就在2020-2021年向其提前支付了巨額款項。
榮信建材背後的實控人為湖南沅江市人民政府，而其債務情況似乎並不樂觀。
湖南省沅江市政協官方網站2019年11月8日發布的《關於防範化解債務風險促進沅江經濟穩步發展的建議》顯示，截至2018年8月底，沅江市債務余額為85.86億元，其中政府債務25.57億元、隱性債務51.02億元，後者大部分屬於平臺公司，平臺公司轉型後經營性資產較少，年利潤微薄，且資產變現能力不足，還本付息壓力較大。
2022年5月7日，沅江市財政局召開鎮、街道債權債務賬務分類處置推進會，目的是為了進壹步貫徹落實省委巡視組整改要求，有效防範化解鎮、街道債務風險。
資產效益低
根據2021年年報，湖南發展多元化的業務還有醫美 健康 、服務業及其他，2021年收入分別為516萬元、744萬元。
公司醫美 健康 業務目前主要開展社區居家養老服務、政府購買服務、智慧養老信息平臺建設運營及相關業務。這塊業務完全與其傳統水電主業毫不相幹，而且競爭極其激烈，未來前景令人擔憂。2021年，該業務毛利率為-114.46％，說明還處於虧損狀態。
公司“服務業及其他業務”主要系2021年新增投資性房地產租賃業務所致。2021年5月6日，湖南發展發布公告稱，以1.85億元向關聯方湖南發展高新置業有限公司購買位於湖南省長沙市天心區湘江中路二段178號匯景發展商務中心塔樓A第34層、39層、40層、41層***4層寫字樓，建築面積合計8871平方米。
購買寫字樓出租絕非壹門好生意，租金收益率往往很低。根據公告，上述交易完成後，關聯方向湖南發展租賃交易標的，租賃期限為5年，起始租金為3.8元/平方米·日，免租期為6個月，租金自第二年開始每年遞增3％。按照起始租金計算，湖南發展壹年可以收到租金1230萬元，租金年收益率僅有6.66％。
此外，湖南發展賬面上還有大量的長期股權投資，2021年年末賬面價值3.46億元，而其2021年對聯營和合營企業的投資收益僅有989萬元，收益率僅有2.86％。
具體來看，公司長期股權投資***有4家聯營企業，分別為蟒電公司、湖南發展春華、開元發展、湖南發展瓊湖砂石集散中心，持股比例分別為47.12％、42％、40％、40％，2021年權益法下確認的投資損益分別為1478萬元、-267萬元、-214萬元、-7萬元。可以看出，其中的3家聯營企業均處於虧損狀態。
Wind資訊顯示，2019-2021年，湖南發展扣非加權ROE分別為3.5％、3.07％、2.88％，盈利能力低下，這與其多元化以及投資低效資產密不可分。
本文源自證券市場周刊