理工科環境科學:環境監測業務發展迅速，後續動力充足。
科學與工程環境科學002322
研究機構:中原證券分析師:顧撰寫日期:2022年4月28日。
事件:
公司發布18年報，實現營業總收入9.94億元，同比增長18.08%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.57億元，同比下降8.08%；經營活動現金流量凈額為654.38+0.84億元，同比增長265.438+0.26%；基本每股收益0.66元；擬每10股派發紅利3元(含稅)。
評論:
環境監測業務構成公司收入增長的核心驅動力。65438+2008年，公司在不增加利潤的情況下增加了收入。第四季度，公司實現營業總收入4.39億元，同比增長26.74%。歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.1.3億元，同比僅增長1.72%。全年公司計提資產減值損失0.46億元。公司收入增長的主要原因是:1)以商鞅環科為主營業務的環境監測業務實現快速增長；2)軟件和信息業務的新業務增長。公司凈利潤同比略有下降，主要是毛利率較高的成本產品銷售額同比減少。
商鞅環科在水質監測領域競爭優勢明顯，預計19將保持高增長。公司環保業務板塊包括水質、大氣監測、土壤修復和環境信息業務。其中，商鞅環科18年實現營業收入4.05億元(同比76.39%)，凈利潤0.83億元(同比42.58%)。18年，商鞅環科在水質監測領域迅速擴張，並擴展到大氣監測領域。公司中標65，438+0.71億元的“全國地表水自動監測系統建設及運維項目”，中標地級市水質監測站建設或數據采購項目。我們認為，國家級和地市級水質項目的連續獲獎，反映了其技術水平和產品質量得到了市場的充分認可。此外，公司通過切入鄉鎮空氣質量監測站建設，進入大氣監測領域。在水質監測重、大氣監測點下沈的背景下，公司可以充分享受行業發展紅利。截至18年末，公司未完成訂單達到8.47億元。公司於65438+2009中標中山市環保局中山河水質自動監測平臺建設項目06包6868.8萬元，手中訂單充裕。考慮到環境監測訂單執行周期較短，我們認為19年環境監測板塊將繼續高速增長。
土壤修復領域市場前景廣闊，需要從工程業務屬性關註資金需求。公司土壤修復業務以湖南碧藍環保科技有限公司為基礎..18年，湖南碧藍實現營業總收入65438+2300萬元(YOY-17.50%)，凈利潤4500萬元(YOY3.40%)，略低於業績承諾(5374萬元)。公司自主研發熱脫附核心技術和LG001熱脫附助劑及成套設備，比傳統的熱脫附技術性價比更高。18年，公司中標貴州垃圾填埋場修復工程和臺州化工汙染修復工程，實現了走出湖南的目標。隨著2022年《中華人民共和國土壤汙染防治法》的正式實施，在立法層面明確了土壤汙染的預防、風險評估、修復和後期管理，並鼓勵系統性的修復過程。19年，中央財政撥付土壤修復專項資金50億元，同比增長42.9%。土壤修復市場空間巨大，目前業主主要是政府。其業務模式主要是工程總承包，需要考慮融資進度和付款進度對業績的影響。
電力軟件信息產品更具競爭力，產品線進壹步完善。公司電力軟件和信息業務主要由子公司江西韋伯開展，業務涵蓋標準化軟件開發和技術服務、定制軟件和其他軟件。18年，江西韋伯實現營業收入3.75億元，同比微增2.47%；凈利潤6543.8+660億元，同比下滑23.59%。其營收的微增和凈利潤的下滑主要是受17年軟件集中版本更換的高基數影響。剔除影響因素，工程造價軟件銷售穩定。公司電力工程造價軟件市場占有率較高，且在18年，公司推出新能源造價軟件，推廣核電廠定額計價、清單計價軟件、光伏電站造價軟件等，有利於市場拓展。預計隨著19年國家電網部署泛在電力物聯網建設和南方電網部署智能電網建設，公司電力信息化業務有望重回上升趨勢。
期間合理控制成本，加大研發投入，奠定技術儲備。18年，公司三項費用合計186萬元，同比增長11.64%，明顯低於收入增速。其中，銷售費用0.94億元，同比增長7.63%；管理費用0.87億元，同比增長2.95%；財務費用4，955，654.38元+0，000元，同比上升65，438+093.69%。值得壹提的是，公司18增加R&D投入，研發支出達到107萬元，同比增長11.26%。公司推出了電力物資供應鏈和配送網絡建設全過程管控解決方案，成功開發了五參數分析儀和遠程動態質量控制平臺，有利於產品技術積累和創新。
股票回購凸顯發展信心，二次回購有望實施股權激勵。公司從18年2月至19年3月底連續實施了兩次股票回購。截至3月31，19，公司第二期回購52316000股，總金額近5000萬元，回購均價為9.56元/股。分兩期共回購2439.72萬股，占總股本的615%。我們認為，壹方面，如果回購股份隨後被取消，每股收益將增加；另壹方面，二期回購的股份將用於股權激勵或員工持股計劃，有利於綁定利益壹致性，激發企業活力。
首次給予公司“增持”投資評級。預計公司2022年和2020年完全攤薄後EPS分別為0.91元和1.06元。按照2022年4月25日收盤價15.28元/股計算，對應的PE將為16.7倍和14.4倍。考慮到公司水質監測業務業績增長較為確定，電力工程信息產品競爭力較強，公司目前估值水平低於行業，首次給予公司“增持”投資評級。
風險提示:公司之前做過很多收購，賬面上積累了很多商譽。如果被收購方後續利潤小於預期，則存在商譽減值的風險；環境監測和土壤修復領域參與者眾多，競爭趨於激烈，導致產品或服務毛利率下降。
盈利預測及投資建議:根據年報，我們下調公司2022-2020年凈利潤預測972，654.38+0.70億元(原654.38+0.45和654.38+0.589億元)，增加2026.5438+0年凈利潤預測654.38+0.65438。
漢藍環境:2022年Q1扣非後凈利潤仍穩定增長，業績符合預期。
漢藍環境600323
研究機構:財富證券分析師:黃宏偉撰寫日期:2022年4月28日。
事件:漢藍環境發布2022年壹季度報告:q 1 2022年，公司實現營業收入1254萬元(同比+10.50%)，凈利潤1.91億元(同比-38.00%)。
扣非後歸母凈利潤仍穩定增長，業績符合預期:2022年Q1，公司實現歸母凈利潤1.91億元(同比-38.08%)，主要系2018年處置1。2022年，Q1實現扣非後凈利潤1.83億元人民幣(同比+9.72%)，扣非後凈利潤依然穩定增長，符合市場預期。2022年Q1，公司加權凈資產收益率、毛利率和凈利率分別為3.22%、27.35%和14.61%，同比變動分別為-2.52pct、-8.79pct和-12.95pct，盈利能力下降。2022年，公司經營活動產生的現金流量凈額為0.22億元人民幣(同比-55.26%)，現金流有所下降。
汙水處理升級貢獻業績增長:2022年Q1，公司固廢處理發電業務實現發電量4.24億千瓦時，售電量3.59億千瓦時。2022年Q1，公司累計自來水供水量9376.75萬噸，累計汙水處理量5265.438+076.5438+0400噸，汙水處理單價65.438+0.08元/噸(同比+65.438+065.438+0.34%)，主要是2002年。
2022-2020年固廢項目密集投產，業績彈性較大:公司2022年財務目標為:營業收入60億元(同比+23.76%)，總資產654.38+08億元(同比+9.14%)。公司預計2022年重大資本支出約36.84億元，其中固廢業務重大資本支出約23.27億元。2022-2020年，投產日期固廢項目密集，江西贛州危廢項目於2022年6月5438+10月投入試運行，業績大增。
投資意見:預計2022-2021.23億元、1.236億元、1.44億元分別實現凈利潤，EPS分別為1.34元、1.61元、65438元。公司業績快速增長，估值市盈率15-17X。2022年股價合理區間為20.1元-22.8元，維持推薦評級。
風險提示:固廢項目投產不及預期；業務結構過於分散風險。
偉明環保:公司在手訂單充裕，內生增長穩健。
偉明環保603568
研究機構:上海證券分析師:季立軍撰寫日期:2022年5月8日
項目穩步推進，Q1收入同比增長48.83%。
公司營業收入保持高增長態勢，主要是海濱公司、武夷公司、界首公司、萬年公司擁有的項目正式運營，設備銷售和技術服務增加。武義、瑞安二期工程6月5438+10月投產，界首、蒼南玉倉工程2月初成功並網，萬年、界首工程3月投產。截至壹季度末，奉新項目已完成立項和環評審批，進入建設階段，龍泉、文成、婺源項目已完成立項審批。在手訂單壹季度，公司完成蓮花縣、東陽縣、永豐縣垃圾處理項目簽約，總處理規模3900噸/日。公司項目建設穩步推進，公司業績增長確定性高。
可再生業務收入較上年同期增長15.06%。盈利能力方面，市政建設和環保設備安裝毛利下降明顯，公司綜合業務毛利率下降3.26個百分點。同時，公司計提的應收款項資產減值較上年同期增加25，654.38+億元，業績低於預期。
環衛模式創新、生活垃圾分類與再生資源整合、固廢項目推進等方面有望做出努力。安徽省蚌埠市的試點項目已經初具規模。蚌埠市有87個社區壹直在開展生活垃圾分類、物流、物業管理、快遞、廣告和社區經濟服務，並在安徽、山東和浙江的近20個環衛設施中推廣。2018年，公司生活垃圾發電項目日處理規模達到3.47萬噸，餐廚垃圾處置項目日處理規模達到2515噸。2018年末，公司共簽訂環衛合同14379億元，較2017年末累計313億元增長45.94%，環衛訂單快速增長。
期待雄安資源整合，強強聯合發展。2022年3月20日，河北雄安新區管委會、中國雄安集團有限公司、清華大學、清華控股有限公司、蒂奇控股簽署合作框架協議。合作後，雄安集團及/或雄安新區管委會控制的資金與清華控股共同成為蒂奇控股的第壹大股東。合作方式包括但不限於雄安集團和/或雄安新區管委會控制的基金向清華控股轉讓部分股份，雄安集團和/或雄安新區管委會控制的基金以現金和/或其他非貨幣資產向蒂奇控股增資。截至2018年度報告披露時，本協議約定的合作事項仍需相關各方另行簽署。整合完成後，有望實現雙贏。專業環保公司推進雄安新區環保規劃建設，雄安新區優質項目有望提升公司環保訂單的數量和質量。
擬發行的可轉債有望獲得資金支持，集團資產將按預期註入。公司公告擬發行可轉債募集不超過265，438+0.7億元，用於天馬二期、威海文登、蒙城、成都林寶等垃圾焚燒項目，以及松江濕垃圾、建築垃圾資源化項目，預計將為公司發展帶來資金支持。公司是上海城投集團旗下唯壹的環保上市平臺，集團資產有望註入。公告稱，上海城投承諾在獲得政策許可、行業主管部門批準和上海環境股東認可的前提下，在上海環境上市後三年內，按照符合市場慣例的合理估值水平，將上海城投目前控制的汙水、固廢等環保資產和業務註入上海環境。
投資建議:預計公司2022年至2021年EPS分別為0.93元、1.10元、1.19元，對應PE為18.2x、15.4x、65433。維持增持-A的投資評級，6個月目標價18元。
風險提示:項目進展不及預期，政策變化不及預期。
盈豐環境:業績符合預期，中聯環境是重要看點。
盈豐環境00967
研究機構:光大證券分析師:尹中書、王偉撰寫日期:2022年4月22日。
事件:公司發布2018年度報告，實現營業收入13045萬元，同比增長4685438+0%；歸母凈利潤9.29元，同比增長64.02%。公司發布2022Q1業績快報，實現營業收入27.46億元，同比增長6.19%，實現凈利潤2.37億元，同比增長64.96%。(同比增長數據均為調整後數據)
中聯環境是最大亮點，業績超預期。2018年，上市公司收購中聯環境100%股權；2018年度，中聯環境實現營業收入80210萬元，同比增長24.80%，實現凈利潤1173萬元，同比增長54.5%。按照合並規則，中聯環境2018 1-11月度凈利潤為8.65億元，並入51%，即441萬元；65438+2月凈利潤完全合並，為3.08億元，中聯環境2018年度合並利潤總額為7.49億元。上市公司原有資產實現凈利潤654.38+0.8億元。對比中聯環境並購時與原股東簽訂的盈利預測補償協議中承諾的2018-20年扣非凈利潤為9.97/12.30/14.95萬元，中聯環境2011.05扣非凈利潤。
環衛設備市場穩步增長，公司占據領先地位。2018年，公司環衛設備銷量2.27萬臺，同比增長20%，高於全行業(行業環衛設備銷量同比增長17%，至100700臺)。2018年，公司中標14個環衛作業項目，合同總金額約80億元；毛利率方面，整體環衛設備及服務為30.41%，同比增長1.46 pct。我們認為，環衛市場化，農村環衛和環衛設備的升級，可以使環衛市場在未來穩步增長。未來，公司仍將以環衛設備為核心競爭力，拓展環衛市場，提升整體產業鏈。壹方面保持公司在高端環衛設備領域的絕對領先市場地位，另壹方面進壹步契合智能制造未來發展方向，建立更有效的護城河。