了解中小企業的私人債務
“6月8日取得備案函，6月12日發行債券，6月13日入賬資金2000萬元。從董事會決定發行中小企業私募債到資金到位只用了20多天，起到了很好的融資效果。”作為首批在上交所發行中小企業私募債的企業，北航材料穆白新材料科技工程股份有限公司財務總監馬倩回憶道，“根據上交所的規定，要求發行人不屬於房地產企業或金融企業的中小企業，凡省級人民政府或省級相關部門與上交所簽訂合作備忘錄的 期限在三年以內，且發行人有明確的還本付息的資金安排計劃，有資格發行中小企業私募債。 主承銷商中信建投主要是考慮到穆白新材有壹定的國企背景，經營狀況良好。從4月底開始，它就開始正式與我們討論發行私募債的可能性。”
北京九恒星科技股份有限公司是首家在深交所發行中小企業私募債的北京企業。首席財務官齊認為，“雖然《深交所中小企業私募債券業務試點辦法》只規定發行人是在中國境內註冊的有限責任公司或股份有限公司，但證券公司會考慮企業是高新技術企業還是自主創新企業及其發展前景，更傾向於選擇穩定優質的企業發行，更容易壹些。
分別在上交所和深交所上市的穆白新財和九恒星均表示，首批中小企業私募債買家主要是基金賬戶和券商等機構投資者。
記者了解到，在第壹批發行的中小企業私募債中，除了深圳德福來珠寶有限公司、南京江寧水務集團有限公司、無錫高新物流中心有限公司外，其余多為小額私募債。對此，齊解釋說，“中小企業私募債本身就是為中小企業創造的壹種新型融資產品。這就決定了融資規模必須滿足企業發展的需要，而不是越多越好。”同為小規模發債的穆白新材認為，根據公司目前的資產負債表水平和定向增發的計劃，年中發行2000萬元定向增發債券較為合理。“這種規模的債券可以讓我們的資產負債率保持在合理的水平，這也是管理層兼顧企業發展和風險防控的結果。”馬倩說。此外，兩家公司均表示，第壹批發行的中小企業私募債在資本市場起到了很好的宣傳作用。
新的融資渠道
充分發揮資本市場的作用，創新直接融資方式，大力構建多元化、多層次的融資體系，解決中小企業融資難已成為多方共識。在現有的兩種主要直接融資方式中，股權融資準入門檻高、程序復雜、審批周期長、綜合成本高，只有少數實力較強的中型企業可以通過上市融資。對於大量急需資金支持的中小企業來說，債務融資已經成為目前壹種重要的融資方式。其中，私募債券這種針對未上市中小企業的新型融資方式被寄予厚望。所以設計中小企業私募債的初衷是為了在很大程度上解決中小企業融資難的問題。那麽，在企業看來，中小企業私募債能否成為壹種新的有效的融資方式，目前10%左右的票面利率能否被企業接受？
記者從多家已經發行或準備發行中小企業私募債的企業了解到，目前，中小企業私募債整體發行成本略高於實際銀行信貸成本，但中小企業私募債具有發行速度快、期限長、使用靈活等特點，企業獲得資金的效率更高、手續更簡單，較銀行信貸更具比較優勢。
黃九妹告訴記者，中小企業私募債的推出，有助於推動未來我國利率市場化的進程，擴大直接融資，在壹定程度上降低整個經濟對傳統金融機構的依賴。有利於分散整個社會體系的金融風險，避免經濟下行時風險過於集中在少數金融寡頭身上。至於8.5%的票面利率，馬倩表示，盡管這略高於銀行貸款利率，但他們非常願意嘗試通過新的渠道籌集資金。“起初，當承銷商中信建投與我們提出這壹想法時，立即得到了董事會的重視。經與投資者協商，票面利率定為8.5%，略高於銀行貸款利率。但中關村科技園區管委會給了園區內企業30%的融資補貼，用於發行中小企業私募債，所以利率和銀行貸款利率基本持平。”
齊余慶還告訴記者，“九星發行的私募債票面利率為8.5%，比同期銀行貸款利率(不含銀行貸款浮動利率)高出不到兩個百分點，我認為是合理的。相對於銀行貸款，中小企業私募債的發行特點是發行速度更快，企業獲得資金更快，且對募集資金用途沒有限制。我認為中小企業私募債應該拓寬中小企業的融資渠道。”
風險控制和信息披露
據了解，中小企業私募債是公司債的壹種，是由非上市中小企業通過承銷商以非公開方式向特定投資者發行的債券。其特點是高風險、高收益、靈活性強。通過債券市場解決中小企業融資問題在國際上非常普遍。比如美國的中小企業高收益債(又稱“垃圾債”)和日本的“社會債”，都在壹定程度上具有中小企業私募債的特征。
“之所以後來改名為高收益債券，主要是因為‘垃圾’這個詞實在是太優雅了，所以各大投行出於營銷原因，給垃圾債券起了壹個更冠冕堂皇的名字，就是高收益債券。”上海交通大學高級金融學院副院長朱寧直言不諱。“和很多其他產品壹樣，投行在推廣時總是強調高收益債券的吸引力，往往不提‘天下沒有免費的午餐’這個基本常識，也不提高收益債券固有的高風險。”
朱寧建議，在承銷和發行高收益債券時，必須充分披露信息和風險。教育投資者，甚至限制部分投資者投資高收益債券，是高收益債券不可或缺的發展階段。監管機構必須確保類似於香港的“雷曼迷妳債”風暴不會在中國國內債券市場重演。
對此，馬倩表示，“穆白新材是新三板的上市公司。自掛牌之日起，嚴格按照新三板信息披露制度按時披露公司經營情況。中小企業私募債發行後，我們仍將遵循這壹原則，在中報和年報中披露公司業績，確保投資者利益。”
齊認為，要提高企業對經營風險的認識，增強企業的管理能力、創新能力和經營能力，保證企業持續健康發展，從而保證投資者的利益。“金融監管不等於限制，不等於不創新不發展。我認為中小企業私募債其實是在規範金融秩序，讓企業從正當渠道融資。”齊解釋說，“傳統上，高收益債券是信用評級較差的債券。中小企業私募債是中國資本市場成長型新企業的壹種新的融資方式。中小企業私募債的發行人必須建立償債保障機制和擔保機制，最大限度地降低投資者的風險。”