1，資本要素稀缺性與配置效率
經濟學的基本命題之壹是經濟資源的相對稀缺性，所以我們應該強調經濟資源的配置效率。經濟資源的要素與社會生產的主導方式和生產力的發展水平有關。漁獵社會和原始農業社會結束後，特別是進入工業社會後，公認的經濟資源包括土地(本質上是自然資源)。勞資(有的還包括管理能力和企業家精神)；在後工業社會(或者是喧囂的“信息社會”、“知識經濟時代”)，知識(信息)很可能成為經濟資源的新要素。
在工業社會的生產方式下，無論何種制度安排，資本在所有要素中都處於相對主導地位。在市場中，充當交換工具的是資本的原始實物形態——貨幣，背後起媒介作用的是根據資本的計量屬性抽象出來的概念——價值；在壹個組織(企業)中，資本雇傭勞動成為主流範式，企業的剩余索取權也留給了資本提供者。如果把市場和企業看作壹種定價機制，資本就會成為定價過程中的媒介或主動權。
作為壹種經濟資源，資本通常是稀缺的。資本作為壹種生產要素，是資本在社會經濟活動中具體表現形式的抽象。與特定主體相比，從所有制的角度看，資本無非是自有資本(主權資本、權益資本)和他人資本(債權資本)。資本的表現形式也有壹個演變過程。從目前的小節來看，資本的表現形式至少包括:資本的原始實物形態——貨幣資產；資本的實物形態——實物資產的轉化；資本的虛擬形式-金融資產。資本配置的過程就是不同所有制的資本轉化為不同資本表現形式的過程。簡單概括地說，資本配置的過程分為兩個方面:資本籌集的過程，即不同所有制資本組合的過程；資本投資的過程是不同資本表現形式的組合過程。
必須看到，在市場上，特別是在組織(企業)中，除了簡單的資本交換活動之外，資本作為壹種要素的分配過程是與其他要素的分配過程相耦合的。對此，本文將從團隊生產和契約關系的角度進行探討。
根據經濟學原理，資本配置必須講求效率。理論上，資本配置的效率可以用帕累托效率來解釋。在應用中，可以分別考察資本籌集的效率(資本成本最小化)和資本投入的效率(資本價值最大化)。必須註意，這裏考察的是資本配置效率，而不是全要素配置效率，兩者不能相互替代。同理，通過全要素意義上的企業價值來考察金融資源的配置效率，理論上也是不合理的。對於這個問題，下面的文章會具體討論。
2.財務管理科學及其分支。
我們不妨把財務管理理解為資本要素的配置。這樣，財務管理的動機就在於資本要素的稀缺性，財務管理的目的就在於提高資本要素的配置效率。從這個角度來看，所有與資本要素配置相關的主體都有理財的動機、行為和理念。財務管理的主體包括政府(作為公共管理者和“大”的外部主體)、企業、非營利組織、家庭和個人。不同的主體在財務管理中有不同的約束和目標函數，但這並不妨礙從整體上將其抽象為資本要素配置。
財務管理科學是在探索財務管理規律、總結財務管理理念的過程中形成和發展起來的壹門科學。或者我們可以進壹步說，財務管理科學是研究資本要素配置的科學。根據財務管理學科的不同，財務管理科學可分為:公共財政，研究總資本的配置，其學科是政府(作為公共管理者)，壹般稱為公共財政；本文研究的是個人資本配置的微觀主體財務管理，其主體包括企業。非營利組織(包括作為“大”個體的政府)、家庭和個人，其中研究公司金融的分支是公司金融(或企業財務)。此外，由於現代意義上的財務管理必須依靠壹定的場所、中介和手段，所以財務管理的學科還包括研究資本市場、機構和工具的金融學(金融營銷)。
目前西方企業的財務管理學科壹般分為以下三個部分:金融市場學、投資學、企業財務管理。其中投資學是專門研究資金投資的學科，實際上是不同學科財務管理中的壹個環節。更不要說公共財政管理了，因為總量層面的資金配置和個體層面的資金配置明顯不同。此外，它還涉及到國家權力的強制性等諸多因素，這使得它與微觀主體的財務管理有很大的不同，至少很難套用壹些微觀經濟學的原理和方法。不提企業以外的其他微觀主體的財務管理，是基於學科的發展和研究的權重。但這壹提法與上述劃分並不矛盾，反映了財務管理學科發展的不平衡和財務管理學科研究現狀的不完善。
財務管理學科的理論基礎來源於經濟學。專門研究財務管理基本理論和方法的經濟學分支是財務經濟學。金融經濟學主要研究資金供求關系與價格決定、不確定性與風險分析、資本成本與資本結構、資本品估價等。它隨著經濟學的發展而發展，在最近壹段時期，它引入了壹些新興的分析模型，如信息經濟學中的不完全信息分析和代理關系分析。
3.公司財務的基本取向和框架。
從上面可以看出，公司財務是微觀主體財務的壹個分支。企業是指盈利的生產經營組織。根據組織形式的不同，壹般可分為獨資、合夥和公司三種類型。無論何種形式的企業，在設立、生產和經營過程中都會產生各種利益關系，並由此形成眾多的利益相關者，如所有者、債權人、經營者、員工、政府等。在財務管理中，企業本身與其利益相關者是不同的。即使在獨資企業中，雖然所有者對企業承擔無限責任，具有所有者和經營者的雙重身份，但企業的財務管理與所有者的個人財務管理(生活消費、家庭開支、企業以外的其他投資活動等)還是有區別的。).
企業的財務管理是分配企業資本的過程(通常具有“公司資本”或“組織資本”的含義)。雖然這裏所謂的企業資本無非是所有者權益資本(原始投資、經營積累)和債權資本，但企業自有資本的分配絕不等同於所有者和債權人的分配。對於其他利益相關者來說尤其如此。可以說，企業是獨立於所有利益相關者的財務管理主體。從這個意義上說，企業的財務管理不同於任何利益相關者的財務管理。
需要強調的是，財務管理主體只是財務管理角色定位意義上的主體，不同於法律意義上的主體。比如企業內部有自己相對獨立的資金的部門，就是不同於企業的財務主體；個體業主企業和業主分別是獨立的財務主體；政府作為公共管理者和“大”個體，分屬不同的財政主體。
另壹方面，企業的財務管理關系到利益相關者的財務管理。除了直接的財務關系之外，這些關系還包括各種間接影響(例如，在財務管理效率優秀、資本組合價值高的企業工作的員工更容易獲得高額的住房抵押貸款)，甚至外部性影響(例如，股份公司的股票價格因投資不當而下跌，損害了股東，甚至損害了與公司業務關系密切的企業的價值)。更為突出的是，占主導地位的利益相關者的財務管理行為和策略(基於各自的資本配置目標函數和約束的具體化或對稱化)，往往對企業的財務管理行為產生更大甚至是主導性的影響。比如，獨資企業的財務管理受制於所有者的財務管理行為和策略；在高度集權的管理體制下，政府作為公共管理者的財務管理行為和策略直接制約著企業的財務管理行為；股權高度集中企業的財務管理行為取決於所有者的財務管理行為和策略；股權高度分散的具有錢德勒式“經理革命”特征的企業，其財務管理行為會受到管理者自身財務管理行為和策略的影響。這些命題有望得到重大的實證支持。
公司財務作為企業獨立的資金配置活動，是研究和總結其規律和概念的學科，或稱公司財務。它包括兩個主要分支:作為理論基礎的金融經濟學和作為應用技術和方法的企業財務管理(管理金融學)。
金融經濟學是金融經濟學的主要部分，也是金融經濟學中最高級的部分。借助微觀經濟學的基本原理和分析方法，主要研究企業資本的計量及其配置效率。主要模塊包括資本成本和資本結構的研究、企業(資本組合和資本品)的評價、以不確定性和風險的計量為基本前提、分析模型或計量基礎、資本市場效率的研究。不完全信息與代理關系模型。代表性的研究成果有MM資本結構定理、有效邊界和現代投資組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型、有效市場假說等。最值得註意的是，在金融經濟學領域的開創性研究使六位美國教授分別獲得了1985(弗朗哥·莫迪利阿尼)、1990(哈裏·m·馬科維茨、h·米勒、威廉·f·夏普)和1997(羅伯特、米隆·s·斯科爾斯)。
企業財務管理涉及財務管理中的政策和控制問題，包括財務經濟學基本原理的實際應用。目前主要是按照資產負債表項目進行研究，包括營運資本管理、資本預算、資本成本、分配政策等。，此外還有財務控制問題。企業財務管理是企業管理的壹個分支，與企業生產經營管理相關。企業營銷管理、企業人力資源開發與管理等。企業財務管理實際上是企業的財務管理行為，即努力實現企業資本有效配置的過程。
金融經濟學與企業財務管理的關系類似於微觀經濟學與企業管理的關系。金融經濟學的研究方法是壹種典型的經濟學研究方法。首先假設資本市場是有效的，信息是完全完善的，財務管理主體是理性的，得到了壹些理想化的模型。然後逐步放松和修正假設，得出進壹步的結論。在資本結構理論中，從MM理論到稅收模型、破產成本模型和財務危機模型；在資本組合和資本品定價理論中，從資本資產定價模型到套利定價模型；以及金融經濟學的研究基礎，從有效市場假說到不完全信息模型和代理關系模型，都遵循這壹發展脈絡。此外，金融經濟學中的基本分析工具，如均衡分析、邊際分析、權衡和不確定性分析，都與微觀經濟學中相應的分析方法壹脈相承。最近在經濟學領域興起的利用混沌理論、建模技術和非線性動力學解決經濟問題的所謂“經濟物理學”，也主要是針對“金融復雜性”的問題。企業財務管理雖然以財務經濟學為指導，但實際上是與企業管理理論的發展同步的。比如對人的社會性的關註和人本財務管理的研究，對決策理論和財務決策研究的借鑒？(4)戰略管理的影響和戰略財務管理的興起研究。
4.團隊活力、契約聯系與公司財務目標替代。
企業財務管理是企業資本要素的配置過程，資本要素只是企業生產要素之壹。為了準確把握這壹命題，我們不妨借助新制度經濟學中的“團隊生產”和“契約聯結”理論進行解釋。
所謂團隊生產，是指資本、勞動力、土地等各種生產要素相互耦合，共同完成生產活動。在團隊生產中，衡量各種要素的投入產出，避免推諉和搭便車的要求，直接誘發了企業的這種制度安排[1]。團隊生產的意義不僅在於企業對於許多生產要素來說是“技術上不可分的實體”，還在於許多要素在合作中產生的產出大於單獨產生的產出之和。從這個意義上說，就企業生產而言，資本作為生產要素之壹，只有與其他生產要素耦合起來進行團隊生產，才能追求配置效率。但也帶來了壹個非常棘手的問題:把全要素團隊生產的效率和資本的單要素效率區分開來是不可能的，或者說是不經濟的。無論這種效率是體現在總產量、經濟效益、財務利潤還是企業價值上，這種區分都是很棘手的。替代方案是給予其他要素合理的、可衡量的報酬，保留資本要素(甚至僅限於權益資本)的剩余索取權，然後對剩余索取權進行評估，確定資本要素的配置效率。這樣，企業實際上成了其他生產要素定價的制度安排。這類似於最終在企業中收集資本提供者(甚至僅限於所有者)所擁有的價值的過程。但是這種修改其實很難完全消除所有的要領？啊？手有問題？妳真的想住在房間裏嗎？nbsp
另壹種解釋需要借助“契約聯系”理論。根據這壹理論，企業只是利益相關者之間的壹系列契約聯系。其中包括所有者和債權人提供資本的合同(或條款)，也包括經營者提供管理技能、員工提供勞動力、供應商提供材料、買方接受產品、政府獲得稅收的合同。這些契約有些是明確的，有些是隱含的。所有合同的履行都促進企業作為壹個組織的運作，從而實現企業的生產經營。這壹理論相對於新古典經濟學將企業抽象為壹組生產函數，將其視為“黑箱”，無疑是壹種進步。因為合同是相互聯系、相互交織的，作為企業的產出，它反映了所有合同的履行情況。分析資本提供合同的產出也將陷入困境。可選的思路是在理順不同契約關系的基礎上，建立“資本雇傭其他生產要素”的制度安排。其實這和上面提出的給資本壹個剩余索取權是壹模壹樣的。
根據以上分析，要考察企業財務管理的效率，即資本要素的配置效率，就必須面對壹個難以克服的困難，即如何將資本要素的邊際貢獻與企業的整體配置效率分離開來。換句話說，就是把財務效率從企業的生產經營效率中分離出來(或者把財務管理的邊際貢獻從企業的總產出中分離出來)。這首先需要比較反映效率的各種指標。通過比較不難發現，總產出、利潤等指標不如企業整體資產組合價值(以下簡稱企業價值，實際上相當於權益資本和債權資本的價值之和)更接近資本要素的配置效率。然而，進壹步將非資本配置效率從企業價值中分離出來似乎更加困難和不經濟。因此，我們不得不用企業價值來近似代替企業資本的配置效率。這也是為什麽企業財務學者所提倡的財務目標，看起來和企業的財務目標幾乎壹樣。但也可以解釋企業價值最大化相對於總產量和利潤最大化的優勢。
5.對兩個概念問題的評論。
在此，基於以上思路和壹些結論，我嘗試對近年來中國金融界熱議的兩個概念問題作出相應的評論。
5.l、關於“財務主體分層理論”
近年來，有學者提出了不同層次的企業財務主體，分別論述了所有者(投資者)財務、經營者財務和財務經理財務[3]。為了使這類研究更具典型性，壹般研究者通常選擇公司作為企業組織形式，因為公司具有壹些突出的特點:它是壹個獨立於所有利益相關者的法人實體，並完成了三次外部性內部化的法律修正[4]，從而使研究“公司”本身的財務而非真正意義上的其他主體成為可能；擁有相對完整的治理結構，有利於簡化前述優化模型；與資本市場更緊密的聯系，有利於壹系列可量化模型和方法的應用；嚴格的信息披露控制降低了收集必要研究資料的成本。
這些研究對於拓寬我國公司財務研究的視野無疑具有積極的意義。但是，如上所述，企業的財務活動不同於利益相關者的財務活動。它們屬於不同主體的財務活動，因此從“分層”的角度來界定它們的關系似乎是不合適的事實上，也有從利益相關者財務管理的角度來研究的[5]。
對於壹個特定的企業來說，它是所有利益相關者之間的壹種契約聯系。每壹個理性的利益相關者都有管理自己財務的願望和行動，即根據自己的偏好、要素稟賦和預算約束，合理分配或幹預與企業相關的資本，使其效用最大化。這樣，企業的財務活動(十個利益相關者的財務活動)實際上就是壹系列互斥目標函數在壹組相同或共線約束下的優化問題。如果引入不同利益相關者的風險態度、信息分布、議價能力等變量，這個模型會更加復雜，以至於用現有的方法很難找到壹組“帕累托最優”。
5.2.論“財務管理中心論”
近年來，有學者提出企業管理應以財務管理為重點。這壹提法對於加強企業財務管理，提高資金配置效率無疑具有積極意義。但是，也存在著超負荷企業財務管理目標的所謂“預期差距”。
實際上，之前關於企業財務管理目標替代的討論，部分是為了強調財務管理是企業管理的壹部分。至於財務管理中心論是否是企業財務管理目標誤導替代的結果，筆者不敢妄下結論。但這裏需要強調的是，財務管理只是解決資金要素的配置效率問題，它只是所有要素配置效率中的壹個組成要素。至於資本因素可能在各種因素中占相對主導地位的原因，之前已經專門分析過了，這裏不再贅述。
我需要強調的是，在“資本雇傭其他生產要素”的制度範式下，在資本要素稀缺性相對更加突出的背景下，強調財務管理的重要性是合理的，也是必要的。但“財務管理中心論”不可教條化，否則可能造成無窮的危害。以下是壹些原因:
第壹，在不同的經濟形勢下，不同的企業，甚至同壹企業在生命周期的不同階段，各種生產要素的比較地位都不是壹成不變的。企業管理要樹立權變觀念，適時調整管理重心。
第二，隨著網絡技術的發展，知識網絡化帶來的“nexus經濟學”效應遠遠超過工業經濟時代的“規模經濟學”效應和“範圍經濟學”效應。據預測，知識將取代資本成為新的生產要素。這是否會動搖固有的企業制度範式，進而動搖財務管理在企業管理中的重要性，還有待觀察。
第三，過分強調以財務管理為中心，客觀上助長了資本經營，特別是虛擬資本經營淩駕於生產經營之上，可能導致“泡沫經濟”的滋生和蔓延。
參考
生產、信息成本和經濟組織。美國經濟評論，1972；12月62日
2、o .威廉姆森,《資本主義的經濟制度》,紐約:自由出版社。
3.唐·。經理財務論--兼論現代企業財務的層級管理結構。會計研究，1997；五
謝誌華。投資者金融理論。會計研究，19975。
王斌。財務經理的財務觀點。會計研究，1997；五
4、德姆塞茨,《邁向產權理論》。美國經濟評論，1967；五月:57
5.成功贏得道路。關於業主的財務。成都:西南財經大學出版社，1998。