壹、2019年宏觀形勢主要判斷：經濟年中觸底，資本市場否極泰來
1 、上半年中國經濟還將慣性下滑，隨著主動去庫存周期結束、產能新周期和貨幣財政政策效應顯現，年中經濟將觸底，下半年企穩，全年前低後穩 ， 經濟失速風險緩解。
經濟有自身運行規律，關註世界經濟、金融、庫存、產能、房地產、政治等六大周期。
2、 年初M2和社融增速觸底回升，政策底(2018年3季度)、市場底(2019年1季度)、經濟底(2019年中)將先後出現。
3 、 貨幣寬松和周期輪動，債市、股市、房市、商品將先後轉好。
4、 未來宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大、重走老路。
5、中國“增速換擋”步入“經濟L型” 觸底期，有三次觸底，第壹次是2016年初，第二次是2019年中。
二、最黑暗的時候往往孕育著黎明：經濟預測是哲學問題
2018年中國經濟十分困難，被稱為過去十年最差，內外形勢復雜嚴峻，金融風險大面積暴露，資本市場十分低迷。
在社會上充滿“離場論”“洗洗睡”之際，在市場最為悲觀的時刻，我們在2018年底發出了對中長期中國經濟改革前景堅定樂觀的聲音，提出“2019年中經濟二次探底”“最好的投資機會就在中國，新壹輪改革開放將開啟新周期”，2019年初提出“否極泰來”。
從事宏觀形勢分析20年，看世事變遷，潮起潮落，唯壹不變的就是人性和周期。我們在五年熊市後的2014年預測“5000點不是夢”，在2015年市場壹片“賣房炒股”聲中，冷靜提出“海拔已高風大慢走”“壹線房價翻壹倍”。
未來是否可以預測？這個迷壹樣的問題長期充滿爭議，有時就好像我們在談論占星術。但當我們開始探索經濟周期和人性本質的世界時，顯然有助於我們理解甚至掌握事物發展規律，讓決策更加正確。這個世界沒有水晶球，但是少數人確實通過努力擁有了洞悉事物規律和人性本質的能力，從而與眾不同。
2019，“否極泰來”。最黑暗的時候往往孕育著黎明，壹切都在周期框架裏。
宏觀經濟形勢最標準的分析框架是趨勢與波動，即經濟潛在增長率和周期波動。
三、周期之輪：否極泰來
2018年的經濟困難是經濟潛在增長率下降、主動去庫存周期、金融去杠桿周期、房地產調控周期等疊加的結果。
經濟有自身運行規律，就是周期，均值回歸。
2017 年3季度-2019年上半年處於庫存周期的主動去庫存階段，預計持續至2019年中，對經濟拖累緩解，是經濟觸底的重要原因。 本輪庫存周期運行：第壹階段是2016Q1-2016Q2，被動補庫存；第二階段是2016Q3-2017Q2，量價齊升，繁榮，主動補庫存；第三階段是2017Q3-2018Q3，量跌價滯，滯脹，被動去庫存；第四階段是2018Q4-2019Q2，量價齊跌，衰退，主動去庫存。從2019年3季度，開啟新壹輪庫存周期。
經過2010-2015年單邊下滑，2016-2018年中國產能周期觸底，站在產能新周期的起點上： 市場自發去產能疊加供給側改革和環保督查，產能出清充分，傳統行業產能投資持續大幅下滑甚至負增長；規上工業企業產能利用率回升至76.5%；資產負債率從58%降至56.8%。
房地產調控周期後期 ：去庫存任務基本完成，調控不再加碼。
金融去杠桿周期： 當前中國正處於改革開放以來第壹輪金融周期的下半場，防化重大金融風險具有特殊意義。
政策底(2018年3季度)、市場底(2019年1季度)、經濟底(2019年中)將先後出現：2018年11月M2降至歷史低位，2019年初M2和社融增速觸底回升，寬貨幣寬信用政策開始見效，但預計回升幅度不大，不會大水漫灌。2019年固定資產投資將觸底回升 ，但幅度不大，主因是貨幣寬松、財政積極和去庫存結束。
四、宏觀調控：逆周期調節
未來宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大、重走老路。
建議：
1 、建議2019年降準4次。 目前中國大型、中小型存款類金融機構存準率依然高達13.5%和11.5%，降準空間大。
2 、利率市場化下，建議更多地通過貨幣市場利率引導廣譜利率下降。
3 、從 “寬貨幣”到“寬信用”，建議金融監管政策從“壹刀切”到結構性寬信用，支持實體經濟發債、地方基建、剛需和改善型購房需求、激活股票市場等。
4 、建議財政政策更積極，上調赤字率和專項債發行規模，支持減稅和基建，減稅優於基建。
五、中國經濟步入“經濟L型”的觸底期：最好的投資機會就在中國
作者在2010年參與研究提出“增速換擋”，2014年獨立提出“新5%比舊8%好”，2015年下半年提出“經濟L型”，這三大判斷壹脈相承，均在宏觀經濟領域引發了廣泛爭論，但隨後均被事實所驗證。
當前中國經濟“增速換擋”已經從快速下滑期步入緩慢觸底期，未來“經濟L型”將會有三次觸底，第壹次觸底是2016年初，第二次觸底大約在2019年中，在庫存周期的波動中完成。
中國經濟社會發展能否實現“增速換擋”，構築新的高質量中速增長平臺，取決於能否推動新壹輪改革開放，進壹步釋放全球化、市場化、城市化、工業化的潛力，完成從要素驅動向創新驅動的轉型。
最好的投資機會就在中國 ：2018年中國人均GDP為9700美元，不到美國的1/6，發展潛力巨大；2018年中國城鎮化率59.6%，發達經濟體大部分超過80%；中國14億人，擁有全球最大的市場，美國3.2億人，日本1.3億人，德國8000萬人，全球77億人；中國GDP增速6%以上，是美國的3倍；中國創新創業十分活躍，新經濟獨角獸企業數僅次於美國，中美獨角獸企業占全球70%；新壹輪改革開放將開啟新周期。
六、以六大領域為突破口，新壹輪改革開放開啟新周期
最大的改革是開放，通過開放實現國企、民企、外企等市場主體的公平競爭和優勝劣汰。中國從來都不怕開放，怕的是不開放。
改革開放進入深水區。事業都是人幹出來的，空談誤國，實幹興邦。未來應以六大改革未突破口，調動各方面積極性：
1、建立高質量發展的考核體系，鼓勵地方試點，調動地方政府積極性；
2、全面放開汽車、金融、石油、電力等行業管制，競爭中性，調動企業家積極性；
3、降低關稅、放開行業投資限制、加強知識產權保護，積極推動建立中美自貿區，調動外資積極性；
4、大規模減稅降費，從碎片化、特惠式減稅轉向壹攬子、普惠式減稅，全面降低企業所得稅、制造業增值稅、個人所得稅稅率，提高企業和居民的獲得感。同時，通過簡政放權和機構改革，壓縮冗余人員及支出，調動企業和居民的積極性；
5、大力發展多層次資本市場，減少行政幹預的同時加強法治監管，鼓勵並購重組，推動以信息披露、嚴懲重罰、退市制度等為核心的註冊制，調動新經濟和PEVC風投的積極性；
6、建立居住導向的住房制度和長效機制，關鍵是人地掛鉤和金融穩健。盡快改變過去“控制大城市人口、積極發展中小城市和小城鎮、區域均衡發展”的城鎮化思路，確立以大城市為引領的都市圈城市群的城市規劃區域規劃戰略，要促進人口、土地、技術等要素自由充分流動，調動各區域積極性。
（文章來源：澤平宏觀）