廣州咨詢國際地量的成交引發了對北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)市場流動性的擔憂。但北交所市場的流動性困境，顯然不僅僅是個股的問題。
從年初到年底，北交所上市公司總數翻了壹番，而總市值卻縮水了300多億。以2022年全年數據計算，市場平均市盈率從年初的40多倍下降到19倍以下，換手率從38%下降到11%。科技創新板和創業板平均市盈率仍在40倍以上。
證券交易所成立初期流動性不足是壹般規律，但北交所的流動性問題有其必然性。從投資標的與資金需求的適應性來看，北京交通大學所在板塊的定位與投資者的準入存在明顯的結構性失衡。
北京交通大學主要以創新型中小企業為主，上市公司規模普遍較小。同時，北交所的投資者門檻是50萬，主要是機構投資者和高凈值自然人投資者。小市值公司有大資金“大魚小水”的尷尬。2022年末數據顯示，162家上市公司中，市值低於1億的有116家，占比71.6%。1億到20億有30個，20億到50億有12個，50億以上只有4個。
交易型投資者的缺乏，使得北交所中小市值板塊在市場環境多變時，更容易出現投資者群體不足，導致流動性大起大落，進而導致估值體系失效。
“北交所設置50萬元資金門檻的出發點是為了盤活與機構投資者和職業自然人的市場交易。但目前北交所的標的多為中小企業，市值較低，對專業機構沒有吸引力，而50萬自然人是高凈值投資者，群體規模有限，容易形成壹致的投資預期和風險偏好。”有業內人士建議，為了提高北交所的市場流動性，建議適當降低北交所的投資者門檻，設立更多的基金產品，吸引機構資金加快入市，從投資端擴大“活水”來源。
探索降低投資門檻
為了激活市場流動性，北交所需要形成壹定的企業規模，提供適應性交易機制，擴大交易投資者群體，這三者缺壹不可。
近日，第壹財經邀請專家對北交所流動性問題進行密集“會診”，並陸續發表《北交所流動性問題，癥狀在哪裏，如何解決？“優質企業是提高北交所流動性的基礎，兩大措施可能“打開入口”，“增加做市，提高減持，北交所交易機制改革仍有空間”，指出問題，從企業端和交易機制兩方面進行探討。
足夠數量的投資者是證券市場交易活躍的基礎。
北京證券交易所總經理隋強近日表示，以提高流動性和完善估值定價功能為重點，在融資端，北京證券交易所將系統研究優化發行定價、戰略配售、限售減持等制度機制；在投資方面，引導和動員各類資金參與，引導公募基金增加北交所股票配置，發展指數基金和專項產品，促進市場組合投資和被動投資。
截至2022年底，北京證券交易所合格投資者人數達到526萬，而同期科技創新板投資者人數超過960萬，是北京證券交易所投資者人數的近兩倍，創業板投資者人數於2020年8月24日超過5000萬。
“2020年8月，科創板因流動性下降引發了對其投資者門檻的討論。相比同樣50萬門檻的科創板，北交所的公司對投資者的吸引力更小。”有業內人士提出，只有有足夠的投資者基礎，才能在這樣的參與率下提高市場流動性。而且未來隨著北交所市場規模的擴大，需要更大的投資者群體，為大量的中小企業實現更充分的估值和定價。
清華大學五道口金融研究院副院長田璇對第壹財經表示，隨著降低投資者門檻、降低交易手續費、發行京證50等壹系列政策的出臺，投資者的參與度明顯提高。未來，隨著北交所定價機制的完善、市場的不斷擴大和交易機制改革的推進，機構投資者的比重將進壹步提高，投資者參與市場運行和上市公司治理的程度也將進壹步提高。
“此前，北京證券交易所已逐步降低投資門檻，市場活躍度提高，機構投資者參與度提高。但是，目前的實力還不夠。”田璇認為，除了降低投資門檻，還需要不斷豐富投資品種，拓寬投資渠道，特別是對長期機構投資者在戰略配售、公開發行、定增等方面放寬投資條件。
對於個人投資者，他建議門檻的設置可以更加多元化，比如進壹步分類(比如20萬、30萬、50萬)，同步匹配並推出“T+0”交易機制，以及適當的管理和投資者教育。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為，北交所的投資者準入門檻高於創業板和主板，與科技創新板相同。作為機構市場，在不降低門檻的情況下，探索實行T+0，取消個股漲跌，其實更有條件和資格。
不過，也有業內人士建議，在探索降低門檻的同時，也要註意打造北交所“制度市”的特色。
“站在投資者的角度，希望降低門檻，促進流動性。但長期來看，滬深市場是從低門檻起步的，提高門檻比降低門檻更難。北交所50萬門檻的設置，更有利於機構市場的形成。”動力資本總經理朱對第壹財經表示，北交所需要明確機構市場的定位，推動轉板，這也有利於市場的規範發展。
方便機構投資者配置股票。
機構投資者是科技創新板和創業板配置的重要力量，也是北交所希望引入的投資者群體。
數據顯示，2022年科技創新板專業投資者交易量占比65%，股票市值占比84%；公募基金持有的科技創新板總市值已超過5800億元，配置的科技創新板占比近10%；社保基金、保險公司、QFII等長期資金總市值占比超過5%。創業板方面，2020年8月24日，機構投資者持股超過流通市值的50%。
就北交所而言，目前10主題基金和8只指數基金為市場帶來了約70億元的收益，但除了這些基金之外，其他基金鮮有披露投資了北交所的股票，與科創50的跟蹤產品800億元規模相比，基金在科創板和創業板的重倉相差甚遠，指數產品也相差甚遠。
有業內人士指出，目前北交所的價值發現功能較弱，急需設立更多的基金產品，然後逐步向兩板的良好投資者結構轉變。
同時，要進壹步豐富投資品種，豐富不同期限、不同風險水平的金融產品，匹配多樣化的投資需求；要推動各類機構投資者加強投研能力建設，重視股權投資，特別是推動公募基金行業高質量發展，加大力度引導社保基金、保險基金、企業年金等各類中長期資金入市；還要完善投資者權益保護機制，暢通多元維權渠道，形成健康穩定的市場投資環境。
“要吸引機構投資者，北交所要從市場主體的角度思考機構需要什麽，需要適銷對路的政策和產品。”壹位新三板市場的投資者告訴第壹財經，比如公募基金，大基金不買小股票。個股市值太小，無法入選投資標的池，公司風控也過不了關，更別說研發的配套投入了。
同時，他也指出，能買能賣是機構投資的基本邏輯。"因此，個股必須具有流動性，並能保持壹定的持續交易."該投資人表示。
廣州咨詢國際地量的成交引發了對北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)市場流動性的擔憂。但北交所市場的流動性困境，顯然不僅僅是個股的問題。
從年初到年底，北交所上市公司總數翻了壹番，而總市值卻縮水了300多億。以2022年全年數據計算，市場平均市盈率從年初的40多倍下降到19倍以下，換手率從38%下降到11%。科技創新板和創業板平均市盈率仍