建議申購。 壹、公司介紹：（總股本7,600 萬股） （壹）公司主要從事自動化精密裝備的研發、生產、銷售及技術支持服務。公司生 產的自動化精密裝備主要應用於電子工業制造領域的電子裝聯環節及 LED 封裝 環節，公司主要產品為錫膏印刷設備，同時經營有 LED 封裝設備、點膠設備和柔性自動化設備。公司生產的錫膏印刷設備是電子工業企業進行電子元器件裝配和電氣連通 的主要設備，能滿足電子產品對高精度工藝生產的要求，並能顯著提高其生產效 率及良品率。 （二）公司主要產品包括錫膏印刷設備、點膠設備、柔性自動化設備及 LED 封裝設備等。其中，公司生產的錫膏 印刷設備其對準精度、印刷精度等關鍵技術指標已接近國外先進技術水平，可以與國外知名品牌產品競爭。公司生產的點膠設備其定位精度、重復精度等主要性 能指標已達到國內領先水平，報告期內業績增速較快，市場占有率逐年擴大。目前，公司已經與富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪、臺表集團（Taiwan Surface Mounting）、仁寶集團（Compal）、傳音控股、光弘科技、華勤、德賽電池、捷普 集團（Jabil Group）、東京重機（JUKI）等知名企業建立了長期、穩定的合作夥 伴關系。公司憑借在發展過程中形成的先進的技術、優質的產品和全面及時的售 後服務，產品遠銷至東南亞、歐洲和北美洲等地區，並在當地市場獲得了良好的 口碑。 （三）公司的主營業務收入構成情況如下： 二、行業和競爭： （壹）自動化裝備技術集中並融合了多個專業學科，涉及的技術包括激光技術、各 種模擬量及數字傳感技術、自動化控制技術、數據采集及分析處理技術、制造過 程管理化數據傳輸技術、精密機械加工技術等，融合的學科包括材料、力學、機 械設計與制造、電路、氣壓控制、通信技術和計算機應用及軟件編程、光學、聲 學、計量等諸多學科，專業涉及的範圍較為廣泛，具有很強的綜合性。發展自動 化技術，可以帶動眾多的技術向前發展，進而帶動整個工業的調整。近幾年，我國在面臨國外發達國家把持關鍵技術和國內廠商缺乏競爭力的雙 重壓力下，不斷出臺扶持政策，加大在自動化裝備制造的投入，鼓勵企業自主創 新、推進技術產業化，加快自動化裝備國產化進程。我國電子工業發展初期，電子裝聯設備幾乎完全依賴進口，而近幾年，公司 在精密裝備上取得了跨越式的發展，已逐步實現了進口替代。隨著政策的推進，技術的創新，國產自動化精密制造裝備制造業市場規模將 不斷擴大，進口替代趨勢越發明顯。 近年來，隨著國內制造業顯現勞動力供給下降，勞動力成本相應上升的趨勢， 電子制造企業對裝聯設備自動化和智能化的需求增大。電子裝聯專用設備主要應 用在電子信息制造業，從產業自身看，“十三五”期間電子信息產業處於轉型發 展的關鍵時期，新的技術和應用有望實現突破，電子信息產業與各行業領域的融合滲透將進壹步緊密。根據 Wind 金融終端統計數據，我國電子信息制造產業規 模穩步擴大，2008 至 2018 年銷售收入由 5.13 萬億元增長至 12.63 萬億元，年復合增長率達 19.74%。電子信息產業規模擴大帶動固定資產投資也在不斷增加，根據國家統計局數 據，2010 至 2020 年，我國電子信息制造業固定資產投資規模由 0.39 萬億元增長 至 1.98 萬億，年復合增長率達到 17.64%。電子信息產業固定資產投資持續增長， 給電子裝聯專用設備帶來穩定的需求。根據中國電子信息產業統計年鑒數據，我國電子整機裝聯設備制造業出貨量從 2008 年的 2.4 萬臺增長到 2016 年的 34.8 萬 臺，年復合增長率為 39.69%。根據 IDC 發布的《全球可穿戴設備季度跟蹤報告》統計，2018 年-2020 年全 球可穿戴設備出貨總量分別為1.78億臺、3.37億臺和4.5億臺，同比增長54.78%、 89.33%和 33.53%。谷歌、蘋果、三星、騰訊、小米等國內外科技企業的加入引 領了可穿戴設備興起的浪潮，產業示範效應顯著。IDC 預計，得益於平均售價下 降，以及所謂的可聽設備銷量上升，全球可穿戴設備出貨量未來幾年將繼續增長， 到 2025 年將達到 8 億臺。上述發展趨勢將帶動電子裝聯裝備行業的增長。從家電細分行業看，相對於大家電已進入存量市場的爭奪階段，小家電在滲 透率及品類拓展等方面相對擁有更大的發展空間，行業發展潛力逐漸顯現。在消 費升級趨勢引領下，國內小家電市場正加速進入上升通道，小家電的品牌化、品 質化相較數年前提升明顯。小家電的持續發展將為電子裝聯裝備帶來穩定的增長空間。 （二）公司錫膏印刷設備是包含了多個功能或復雜運動控制模塊的精密裝備。公司憑借深厚的技術實力，自主開發高精度刮刀壓力反饋控制技術、高精度多平臺多基板和單平臺多基板對位技術及基於設備小型化的高速工業以太網總線分布式 控制技術等核心技術，在印刷產品良率控制、印刷精度、印刷效率、產品壹致性及節能降耗等方面取得了重要成果，目前已形成擁有自主知識產權和自主品牌的系列產品，其對準精度、印刷精度等關鍵技術水平在國內市場處於領先地位，並 已成為富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪、臺表集團（Taiwan Surface Mounting）、 仁寶集團（Compal）、傳音控股、光弘科技、華勤、德賽電池、東京重機（JUKI）、 偉創力（Flex）等知名企業的錫膏印刷設備供應商。公司在點膠設備的研發上已投入了較多資源，攻克並掌握了先進的噴射閥關鍵技術。公司在點膠設備市場增速較快，市場占有率逐年提升，在業內具有較強競爭力，屬於點膠設備市場的新興力量。報告期內，公司點膠設備的銷售收入分 別為 3,416.82 萬元、7,416.34 萬元和 6,361.25 萬元。公司柔性化自動設備和 LED 封裝設備所占市場份額較低，但具備較好的市場發展前景。 主要競爭對手 1、錫膏印刷設備： 2、點膠設備： 三、特別風險： （1）應收賬款金額較大及收回的風險， 報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為 17,468.10 萬元、16,680.37 萬 元和 16,686.31 萬元，其中采用賬齡組合計提壞賬準備的賬齡為 1 年以上的應收 賬款余額分別為 3,374.81 萬元、3,555.10 萬元和 3,102.06 萬元，占該類應收賬款 賬面余額的比例分別為 19.45%、21.45%和 18.95%，2020 年末，1 年以上應收賬 款余額規模及占比上升。報告期各期末，公司應收賬款逾期金額分別為 2,983.27 萬元、3,743.30 萬元 和 3,442.05 萬元，逾期應收賬款規模整體呈上升趨勢，截至 2022 年 2 月 28 日， 各期末逾期應收賬款期後回款比例分別為 94.39%、26.26%和 5.42%，逾期應收賬款回款較慢。若賬齡較長或逾期的應收賬款無法回收，將對公司未來經營業績產生不利影 響。（2）存貨總體規模較大的風險 報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 16,517.86 萬元、21,726.41 萬元和 29,884.24 萬元，總體呈上升趨勢。公司期末存貨余額水平較高壹方面是因為設 備從原材料采購到生產加工、出貨至最終確認收入需要較長的周期，因此發出商 品、庫存商品和原材料余額均較高；另壹方面是因為公司除錫膏印刷設備外，還 開拓了點膠設備、自動化設備和 LED 封裝設備等新業務，公司需要為新業務備 有壹定規模的存貨。報告期內，受到 LED 市場情況影響，公司已經根據可變現 凈值對存在跌價跡象的部分 LED 封裝設備存貨足額計提了跌價準備。盡管公司的存貨余額較高與行業特性和企業經營戰略匹配，但未來若市場經營環境發生重 大不利變化，公司存貨將產生較大跌價損失，對公司經營成果產生負面影響。 四、募投項目： 五、財務情況： 1.報告期內： 2.公司預計 2022 年上半年經營情況良好，預計 2022 年上半年業績較 2021 年 同期實現增長：預計 2022 年 1-6 月公司營業收入為 38,607.44 萬元至 40,207.44 萬元，較 2021 年同期同比變動 0.85%至 5.03%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤為 5,487.19 萬元至 5,730.89 萬元，較 2021 年同期同比變動 1.45% 至 5.96%。 六、無風個人的估值和申購建議總結： 凱格精機主要產品包括錫膏印刷設備，大客戶是富士康、華為等等海內外知名企業的設備供應商，下遊應用也有部分產品面向汽車電子，公司核心產品是錫膏印刷，產品比較單壹，國內競爭不算激烈但是市場天花板有限，短線給予45億左右估值，無風建議壹般關註，