中信建投證券機械& amp；建材行業首席分析師呂娟認為，在國家層面，中國已經制定了壹系列政策來促進裝配式建築的發展。裝配式建築政策是強制性的，可以保證滲透性的穩步推進，帶來板塊投資機會。
1，什麽是裝配式建築？
裝配式建築是由工廠現場生產的構件組裝而成的壹種建築。在裝配式建築模式中，地板、墻體、樓梯、陽臺等大部分建築構件都是在工廠裏預先制作好，然後運到施工現場，由塔吊等起重設備直接安裝。
與傳統的現澆建築相比，裝配式建築具有明顯的優勢，包括縮短工期、減少人力、減少原材料用量、降低能耗、減少環境汙染、保證建築質量等。
2.地方對裝配式建築的滲透指標要求高於國家。
在國家層面，我國制定了壹系列促進裝配式建築發展的政策。2016、2017年，國務院、住建部分別發布《關於進壹步加強城市規劃建設管理的若幹意見》和《裝配式建築“十三五”行動計劃》，提出到2020年全國新建建築面積中裝配式建築比例達到15%，到2025年達到30%。
除了國家層面的普及率目標，壹些經濟實力較強的省份或地區，在滿足國家提出的遼寧裝配式建築最低普及率的基礎上，對轄區內裝配式建築的發展提出了更高的要求。
例如，北京、江蘇、浙江提出，到2020年，裝配式建築最低滲透率達到30%。2025年，江蘇裝配式建築普及率將達到50%。這些經濟實力較強的地區對裝配式建築的通透性要求較高，其在江蘇的新開工面積也較大。
由於缺乏各省市建築業新開工面積的詳細數據，我們以2019的房地產新開工面積作為加權系數，計算2020年和2025年當地裝配式建築的滲透率目標(未公布，按保守原則估算)。結果表明，2020年和2025年陜西當地裝配式建築的滲透率至少將達到18.6%。
對於建築企業和開發企業來說，當地的裝配式建築政策在執行層面的約束力更大，所以我們會計算裝配式建築中大型塔樓的需求量，並以當地裝配式建築的通透性政策的加權計算結果為依據。
3.裝配式建築政策是強制性的，可以保證滲透性的穩步推進。
《裝配式建築“十三五”行動計劃》中提出，為保障裝配式建築實施，各省(區、市)住房城鄉建設主管部門要積極協調國土部門在出讓或劃撥土地時，將裝配式建築作為建設條件，裝配式建築可納入項目審批綠色通道。
區域裝配式建築政策調控方式更多。以上海的裝配式建築政策為例。壹方面，政府可以在土地出讓端對預制率和組裝率做出強制性要求，通過後續的施工圖審查、竣工驗收、備案等環節，檢查和保證裝配式建築的實施。另壹方面，政府可以為裝配式建築提供資金支持、建設環節支持等激勵措施。
4.哪些部門將受益於裝配式建築的發展？
根據裝配式建築的交付流程，我們梳理出產業鏈中受益於裝配式建築發展的子行業。
1)前端設計:主要面向裝配式建築設計和裝配式產品研發企業，其中中建科技旗下兩家設計院、華建集團、華陽國際等企業較為突出；在裝配式構件研發方面，鐘健鋼結構、朱總股份公司、北新建材較為突出，而精工鋼結構近年來發展良好，在PSC預制鋼-混凝土結構領域具有較強優勢。
2)構件制造:預制構件產品可分為預制混凝土構件(PC構件)、預制鋼結構產品(PS)和預制木結構，其中遠大住工、中建科技、遊助智能制造科技在PC領域較為突出，精工鋼結構、路宏鋼結構在PS領域較為突出；
3)構件安裝施工:由於預制構件比現澆吊裝材料重，需要大噸位塔吊進行安裝，涉及塔吊制造和塔吊租賃公司。在建築施工領域，中建、中冶等央企占據重要地位，精工鋼構、杭蕭、東南網架等以鋼結構裝配式施工為主。
4)建築裝修:主體施工完成後，需要進行建築內部安裝，涉及裝修材料和裝修工程公司。北新建材石膏板可用於室內隔墻板，惠達衛浴和海鷗居住者生產的整體衛浴，友邦吊頂生產的集成吊頂，新三板掛牌公司生產的旭建新建材，外墻板可用於徐階科技生產的ALC板。在裝配式裝飾工程領域，亞廈股份和金螳螂的實力更為突出。
1，行業發展趨勢判斷
裝配式建築根據建築的主要結構組成可分為三類:裝配式混凝土建築、裝配式鋼結構建築和裝配式木結構建築。2019年，我國這三類裝配式建築的比例分別為65.4%、30.4%、0.6%。
裝配式混凝土建築是我國裝配式建築的主要形式，具有造價低、適用範圍廣等優點，適用於居住建築、辦公建築、學校建築和醫院建築。預計將繼續占據裝配式建築結構選型的主導地位。
從PC的下遊應用領域來看，40%左右用於住宅，60%用於學校、醫院、商場等公共建築。
1)從直營/聯營模式來看，直營模式在管理上可以更有效率，獲得全部經營收入。壹般PC工廠的運輸半徑是150km，所以需要在終端市場附近布局大量的工廠，壹個PC工廠的投資規模是1-2億，比較大。通過合資模式，可以更快的實現全國擴張。
從行業發展趨勢來看，2016推出裝配式推廣政策，前期處於跑馬圈地階段。如遠大住工在15直營工廠的基礎上，通過參股在全國設立了86家合資工廠。
經過五年的發展和成熟，我們預計未來行業發展更直接，可以保證管理水平、產品質量和交付速度。
2)按參與者類型，主要分為PC制造企業、房地產企業下的PC工廠、建築企業下的PC工廠。
PC制造企業生產零部件，滿足下遊房地產開發商、建築工程企業等需求。，代表公司的廣活、廣交朋友、廣建科技；地產旗下的PC工廠主要滿足地產商當地開發項目的預制件需求；建築工程企業下屬的PC工廠主要是為工程企業獲得裝配式建築訂單增加競爭力，促進建築業務的發展，代表企業擁有中國建築技術。
2.個人電腦行業的主要參與者
目前PC組件企業的主要代表公司有遠大住工、鐘健科技、遊助智造科技。從直營工廠規模來看，中建科技產能為400萬立方米，遠大住工654.38+0.94萬立方米，遊助62萬立方米。但由於聯合工廠規模較大，包括聯合工廠在內的總產能為680萬立方米，居三者之首。
從產能利用率來看，目前還是比較低的。預計隨著工廠投產後商業運營時間的增加，近兩年產能利用率仍有較大提升空間。
1，對塔式起重機制造業的影響
過去我國的建築施工多采用現場澆築的方式，使得我國的塔機需求和生產能力以中小型塔機為主。現場澆築模式在建築行業更依賴勞動力，對塔吊的吊裝要求更低。塔吊可以完成鋼筋、木梁、混凝土、鋼管等大宗材料的垂直運輸，因此低成本的中小型塔吊成為施工承包商的首選。
根據計算，截至2019，我國塔式起重機數量為435800臺。其中，125噸米以下中小型塔占比88.01%，125噸米以上大型塔占比11.99%。
裝配式建築對塔吊的需求與傳統的現澆建築有著本質的區別。在裝配式建築的施工中，需要用塔吊將預制構件從建築底部運送到相應的位置，然後由施工人員完成精細環節。
塔式起重機最小的起吊單位是預制構件，但目前我國預制構件的重量為2-3噸，大大超過了傳統大宗運輸的重量，因此對塔式起重機的起吊要求明顯提高。
2.對塔吊租賃行業的影響
塔機租賃行業重資產屬性明顯，塔機單價相對較高。即使以融資租賃方式購買設備，在3-5年的融資租賃期內，現金凈流入也不足以支付融資租賃，公司需要充足的資金彌補資金缺口。
裝配式建築推動大型塔機需求，設備價值上移，資金的重要性更加凸顯。小型塔吊的平均單價在30萬左右，而大型塔吊的單價至少在70萬以上，因此裝配式建築的推廣將帶動塔吊租賃行業的資金壁壘上移。資金實力弱的小規模民營企業將無法擴張。資金實力雄厚的企業有望抓住行業機遇，提高份額，獲得更大的行業話語權。
裝配式建築移動了塔吊的價值中心，同時對塔吊的操作要求更高，有利於進壹步提高專業化塔吊租賃服務模式的普及率。
目前，塔式起重機租賃服務市場滲透率為80%，高於工程機械50%滲透率的平均水平。但隨著裝配式建築的推行，塔吊的價值中心將上移，這將進壹步降低建築承包商的自購意願。
另壹方面，裝配式建築的吊裝作業難度更大，專業的塔吊租賃服務企業經驗豐富、技術能力更強，優勢進壹步凸顯，有利於進壹步提高租賃服務的普及率。
基於裝配式建築，塔吊設備價值上移，塔吊租賃普及率提高，租賃服務人工成本增加。我們構建壹個模型來衡量未來塔機租賃行業的規模和大型塔機租賃的規模。
假設未來建築業新開工面積每年下降3%，預計2020年和2025年塔機租賃市場市場規模分別為11365億和15978億，年復合增長率為7.58%；其中，大鐵塔租賃市場規模分別為276.5億和665.3億，年均復合增長率為23.36%。。
1.為什麽裝修行業的集中度這麽低？
裝修行業是壹個4萬億規模的大市場，但十大裝修企業的市場份額卻在1%以上。為什麽裝修行業這麽分散？
個性化的特點使得產品很難標準化，門店因為管理者和設計師的限制也很難快速擴張。直銷模式下，受管理者和資金限制，擴張速度慢，但品牌質量可以保證。在加盟模式下，可以實現快速擴張，但容易出現質量達不到品牌標準、加盟商私自接單等問題。
裝修行業分散的原因在於產品不規範，管理半徑小。裝配式裝修通過標準化的構件和施工流程，可以有效解決裝修行業的痛點。
2.裝配式裝修有望改變行業格局。
目前國內主流的裝修方式都是采用傳統的裝修方式，非標、非定制、濕式、手工。現場環節多，耗時長，工序復雜，監管難度大，工程質量安全問題頻發。在建設過程中，很容易造成能源和資源的浪費。除了裝修人員技術水平的影響，裝修效果從技術層面也是難以避免的。
與傳統裝修相比，裝配式裝修具有多重優勢，有效解決了其痛點問題。
壹是裝配式裝修技術可以減少現場制作裝修產品的工序，減少現場操作的工期80%左右，減少人工消耗60%，有效節約人工成本；
其次，成品可直接安裝，無灰塵、無噪音、無油漆味，裝修後可直接搬進，不用擔心裝修汙染，適應綠色建築的發展要求；
第三，裝修過程中使用的構件均為廠家批量生產，有效避免了傳統裝修中各類裝修構件不壹致、裝修產品的安全性和準確性無法保證的問題；
第四，裝配式裝修在節材節能方面成效顯著，地面和隔墻用料可減少70%左右。
第五，與傳統的埋在墻內的管線相比，預制裝修壹開始就將管線分開，更有利於維護，降低維護成本。
裝配式裝修更符合綠色健康、可持續發展、低能耗的綠色建築要求。由於傳統裝修多采用天然石材、木制品、瓷磚等不可回收、高能耗、高汙染的材料，新裝修的房子存在甲醛、氡、笨、氨等汙染源。
而傳統的裝修材料加工和砌築、粉刷、打磨、切割、使用膠水等工序會帶來粉塵汙染、異味汙染、施工噪音汙染等。另外，裝修後壹般要等2個月以上才能除異味才能入住，增加了使用成本。
新型裝配式裝修材料以金屬、水泥、高分子材料為基礎，具有優質的物理性能，從源頭上完全避免甲醛等有毒物質的揮發。
工廠提前定制組件，施工現場采用拼裝塊標準化組裝安裝方式，減少了材料損耗，完全避免了環境排放和噪音汙染。如果需要重新裝修，其基層材料也可以回收進行二次回收，更符合節能減排和可持續發展的需要。
3.裝配式裝修和傳統裝修有什麽區別？
裝配式裝修的主要部件系統包括墻面系統、地板系統、吊頂系統、隔斷系統、暖通系統、電氣系統、給排水系統、集成廚房、集成衛浴。與傳統裝修受戶型空間限制不同，裝配式裝修部件標準化，室內與結構分離，拆換方便，可靈活改變戶型和房間布局。
本文主要內容是中信建投證券機械&；建材行業首席分析師呂娟在財經路演中持核心觀點。