首先是信息約束。這是斯蒂格裏茲的壹句名言。所有市場都存在嚴重的信息約束，不可能有很多人同時獲得信息。根據Stie Grize的理解，信息約束的概念不同於信息不對稱。不對稱是指兩個人對同壹件事獲得的信息不壹致。信息約束的意義要大得多，很多事情都是因為信息約束，導致市場機制無法有效發揮。在這個過程中，政府的目的應該是解決信息約束。嚴格來說，信息約束阻礙了市場機制的有效運行。這與股票市場的效率理論有關。
第二是透明度。這是向市場經濟體制改革過程中的核心問題。透明已經成為第二代改革理論的核心範疇，現在也有人在進行第三代改革。第壹代改革理論當時很簡單，就是市場化，私有制，市場。第二代改革理論強調了很多新概念，總結了亞洲和東歐這些國家轉型過程中的問題，提到了透明度、知識產權保護、共同體等概念。其中大概有十二類，透明是很重要的壹類。
第三是亞洲金融危機帶來的問題。墨西哥金融危機之後，亞洲金融危機接踵而至。尤其是亞洲金融危機之後，IMF確實意識到了透明度的嚴重性。我們在總結墨西哥金融危機的時候，就已經意識到墨西哥金融系統沒有如實披露財務信息，覺得問題很大。後來總結亞洲金融危機，有幾個方面:壹是裙帶資本主義；第二，金融腐敗；第三是缺乏透明度。也就是說，亞洲金融機構的數據真實性差的程度遠遠超出了大多數人的想象。整個金融機構的數據不真實，不透明，這些情況對亞洲金融危機的影響大家都能感受到。我們可以看到，真實性和透明度問題對經濟有很大的影響。
第四，股票市場的效率理論。其核心是股票價格已經充分反映了每壹時刻價格所包含的全部信息。股票價格包含多少信息？利率包含多少信息？它的解釋力有多強？這三個問題永遠是前沿問題。其中最重要的是股票價格。價格對信息的解釋是如此之大，以至於我們目前無法解釋這個問題。股票價格信息解釋能力的強弱取決於整個證券市場基礎信息的真實性和透明度，因此證券市場信息的真實性和透明度是股票市場效率理論的基礎。同時，股票市場效率理論在經濟學中也是壹個有爭議的問題。
第五，證券市場所有信息的透明和真實是保證證券市場有效監管的基礎。從理論上講，證券市場上的信息是指所有能夠影響股票價格的信息。這個定義太寬泛了，根本無法定義，比如天氣，太陽黑子爆發，小麥生長等等。很難體現這些東西的真實性。壹般來說，縮小範圍，主要有三塊:公司的真實性；監管信息的真實性:投資者信息的真實性。真實性的概念是指確保所有記錄在每個時間點和時間序列中都是真實的。很難準確，這只是純經濟學的定義。透明是指這些信息要在規範的時間和行為內如實向公眾發布。全透明是指上市公司每壹秒鐘的活動，讓投資者馬上知道，這在現在是不可能的。
證券界有個有趣的定理。理論上，如果壹個企業能做到完全透明，無論好壞，都可以上市。這就反駁了當初認為上市應該有壹定標準的理論。事實上，企業實現完全透明後，買不買股票是投資者的事。也許妳可以承擔風險，購買壹家完全透明的公司的股票，盡管它現在並不好。所以透明度才是投資人投資的主要因素，而不是收益等其他方面。
完全透明和完全真實的關系是，真實的東西壹定要透明，定期公布。只有有壹定的透明度，妳才能證明它的真實性。數據的真實性和透明性有著內在的聯系。應該定期經常公布，數據真實到壹定的透明度。沒有監控機制，就無法證明數據的真實性。
第六，真實性和透明度是整個證券市場有效運行的基準。在證券市場，透明、真實是中小股東利益的真正保障。投資者的不公平待遇其實體現在獲取信息的成本和時間上。如何讓所有投資者在信息上得到公平的對待，顯然是證券市場難以解決的問題。證券市場上所有的投資者都應該是公平的，每個人都應該能夠同時獲得相同的信息。但是現在很難做到這壹點，所以證券市場的真實性和透明度非常迫切。由於信息與價格的關系過於密切，顯然這個問題在證券市場比在其他市場更加突出和矛盾。很多國家的證券監管部門也為解決這個問題大傷腦筋。經濟學理論中的經濟機會不平等是建模後的信息機會不平等。用證監會的語言分析這種情況叫內幕交易，換句話說就是少數人會比大部分股東獲得更多的信息，比他們更早。這種情況顯然是不正常的，需要在制度上進行監督和保障。
第七，真實透明不僅僅是政府部門的事情，還涉及到私人的真實透明。這也是亞洲金融危機後的典型問題。說到真實性和透明度，被認為是國家統計局的事。計委，證監會，還有我們認為民營企業也應該有透明度，透明度已經逐漸延伸到公司治理結構理論，甚至延伸到體育界。IMF有句話叫“透明是金科玉律”。現在，透明度已經成為經濟學的壹個範疇。
現在壹些關於真實性和透明度的國際標準。
據說有70多個標準，其中最重要的是IMF的兩個標準。壹是特殊數據的發布標準。國際組織如SDBS、GDBS、國際證券委員會協會、世界銀行、國際公司治理論壇等。正在為不同的行業和部門制定不同的透明度標準，中國正在根據這些標準積極準備實現國際化。國際上關於透明度的標準主要是關於財政和金融的，也涉及到政府的公布。比如決策透明指的是政府。
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中國股票市場的真實性和透明度
目前看來執行的比較差。舉個例子:上市公司的數據有問題。從已經曝光的事實可以看出，做假賬是比較普遍的現象，這是問題的第壹點，第二點是股東私事的真實性值得懷疑。有壹次某公司年報，前十大股東中，第九名是黑龍江某林區的人。很明顯有人買了他的身份證。股市沒有真正的實名登記制度，很多人有很多賬戶，明顯是買的。在中國可以買到身份證也是壹個獨特的現象。壹時間，證券市場的真實性被混淆了。可以說，這個基礎從壹開始就是亂的。據有關部門統計，中國有5000萬投資者，實際上至少有壹半是農民。這個責任不在證監會，在人民銀行。起初，它由中國人民銀行管理。當時國家沒想到會有人買身份證，結果就被剝削了。現在這個問題還沒有解決。另外國內重名多，不方便調查。第三是中介。按道理來說，中介的存在是為了保證市場的真實性和透明度，但我們的中介本身就是欺詐的，很多案例都反映了這種情況。和包裝上市壹樣，國內很多中介沒有遵循它應有的職業道德，但這是不真實的。第四，中國沒有確保證券市場信息真實性和透明度的制度。當然，現在證監會進步了很多，但其實有些不是因為證監會而是因為體制問題。證券公司作為市場的主要參與者，在真實性和透明度方面做得還不夠。很多證券公司都是多頭上市，很多私人賬戶，但是按照規定應該是需要機構賬戶的。以前不僅是在二級市場，在上市過程中，人們都默認壹些上市公司的數據是虛假的，虛假的人不承擔責任。現在我們的管理嚴格多了。如果妳作弊，妳就要負責任。五是註冊公司。這是很關鍵的壹環，但過去十年沒有做好。第六個問題是交易所。其中壹個真實性問題是關於交易記錄的真實性，而透明度問題是關於交易所本身的透明度。比如，在我的印象中，中國證券交易所的財務報表沒有公布過，而其他國家的報表都公布過。最後，監管部門，包括人民銀行，計委，證監會，也有很多工作要做，包括決策的透明，法律法規的透明，數據的及時公布，網上查詢。這七家是整個證券市場的主要參與者。從實際來看，每個環節都有問題，有的是前期就有問題。比如“美猴王”本地人都知道，其他地方的投資人卻不知道，可見獲取信息的不平等差距有多大。顯然，這個問題說明證券市場沒有及時交割，缺乏交割機制。
為什麽會出現這些問題？
其實很簡單，因為中國造假成本太低，收益太高。現在社會上做假賬的問題也很嚴重。如果能進行嚴格的處罰，做假賬的成本會很大，會逐漸杜絕這種做假賬的行為。與假藥假貨相比，證券市場的欺詐收益更大，成本更低，因為他直接騙消費者的錢，幾塊表就能騙幾千萬上百億的資本，但整個市場經濟付出的成本是沈重的。這種造假不僅是上市公司質量差，也是投資者預期的變化，投資者會認為壹切都是假的。這個價格現在已經出現了。因為在股票市場上，虛假信息也是信息，同樣體現在股價和投資者的預期上。這就是股市效率理論的核心，即中國投資者自身的預期以欺詐為既定前提。所以國家出臺政策，本來是想讓投資者往東走，結果卻往西走了。這裏體現了預期理論和股票市場效率理論。市場是有預期的，它能知道所有的信息，並對信息進行篩選。這些理論都包含在整個股票市場效率理論和股票價格指數中，充分體現了他的信息解釋變量，即使不成立，也成為了真實的情況。在具體操作中，我們可以感受到中國股市的長期不真實和低透明度，這已經在成千上萬投資者的行動中得到了體現。
如何改善上面提到的這些問題？
這裏有幾個重點:壹個是國家制度的完善或者說證券市場真實性和透明度的完善。首先，實名登記制，股東實名登記制，是基礎。今後，在我國，人們將通過個人身份證、儲蓄存款、房產和駕照來納稅。社保號，信用登記，股票登記等。，這些東西在法律上都是以實名制登記為基礎的，只是還沒有形成壹個體系，可以用電腦來做，但是制度上還是有障礙的，壹直沒有做好，以後肯定會做好。我國個人所得稅的征收也不完全。有人提出，中國的社保制度應該改成美國的，而原來的身份證還在用。現在身份證號增加了，以後實名登記制度本身也會成為壹個法律問題。這個問題在我國確實存在。很多人沒有身份證也能過得很好，生活圈子小，身份證也沒用。杜絕假身份證現象是第壹個制度要求。第二是新聞應該有競爭力。在證券市場，防止欺詐意味著在提高透明度方面有壹種制度安排，即新聞業的競爭。全世界證券市場的假貨，大部分都是新聞界揭露出來的。消息之所以披露得這麽快，是因為有競爭。這是壹種有效的制約機制。華爾街日報在美國證券市場的作用不可低估，他知道許多大案要案。競爭和放松管制對促進證券市場和確保其真實性和透明度非常重要。我們國家在這壹點上做的還是可以的。新聞界在證券市場上爭奪信息是壹個很好的制度。第三個問題是監管部門應該做的工作。這才是最重要的。監管部門是懲罰者。現在看來，這樣的造假單位應該受到懲罰，透明度的問題對監管部門來說也很重要。監管部門要自覺接受透明度標準，定期公布已公布的信息、數據和規定，使決策科學化。提前安排好各種信息、數據、規定的發布時間表是最重要的。
我們國家現在在這方面也在進步，國家統計局發言人定期公布就很好了。但是，在其他部門，其他細節就不夠了。中國人民銀行的壹些重要信息定於周六發布，中國證監會也是如此。這個系統的調度非常重要，監管部門有很多工作要做。四是上市公司會計的真實披露。在中國，主要問題是處罰不嚴。連財政部發言人都承認，其年度調查的企業利潤90%不真實，資本價值80%不真實，這些說法都是認可的，可見公司的真實性是無法做到的。因為在中國做假賬還是和政績有關的。所以從企業的角度來說，到目前為止，還沒有壹個有效的制度能夠有效的防止企業作弊，這是壹個很大的話題。