財技超人張近東，暫時從債務泥潭中解脫了出來。
1月8日，蘇寧易購發布的公告顯示，公司原計劃涉及20億元資金的債券購回方案最終確認成交約17.33億元，該筆債券購回資金將於3日後到賬。
此前，蘇寧電器方面表示，公司已將“15蘇寧01”債券到期應兌付的全部本息金額，足額劃入專用賬戶。據透露，該債券規模為100億元，當前余額90.6億元。
然而，兩筆債券的提前兌付，似乎並不能打消投資者們對蘇寧系流動性壓力的質疑。
從財務數據來看，蘇寧易購的主營業務已連續六年多出現巨額虧損。以至於有業內人士調侃道，“近年來，蘇寧財報數字好看時，外界就知道是又變賣資產了。”
另外，更為致命的是，蘇寧易購的主陣地正逐漸被阿裏、京東、拼多多等電商平臺蠶食。 據網經社電子商務研究中心發布的報告，2019年，蘇寧易購在B2C市場的份額為3.04%。而在五年前，該數據為3.1%。
面對危局，58歲的張近東再度披掛上陣，意欲扭轉頹勢。
據悉，張近東已推出了雲網萬店，並要求“未來十年，蘇寧要轉型升級為零售服務商”。
但目前，經過新冠疫情的沖擊，中國零售行業的數字化轉型賽道中已強敵林立，微盟、有贊，甚至阿裏、騰訊、華為等 科技 巨頭均占有壹席之地。
身處競爭如此激烈的商業叢林，“老將”張近東與“少將”張康陽還能否在穩住蘇寧零售基本盤的前提下，重新殺出壹條血路？
千億債務重壓
“3.98%的股權，看起來並不多，蘇寧和阿裏又早有合作淵源。張近東賣公司談不上，但是不是缺錢就不好說了。”在接受《北京商報》采訪時，壹位零售行業分析師表示。
去年12月10日，國家企業信用信息公示系統的變更信息顯示，張近東、張康陽與南京潤賢企業管理中心（有限合夥）已將蘇寧控股集團全部股權質押給了淘寶（中國）軟件有限公司。
據公開資料，蘇寧控股集團持有上市公司蘇寧易購3.98%的股權，是其第四大股東。
此外，張近東還已將6.5萬股蘇寧置業集團股權出質，質權人同樣為淘寶。
消息猶如壹顆炸雷，在資本市場掀起軒然大波，掌舵者張近東與蘇寧系公司迅速被推上輿論的風口浪尖。
與此同時，網上流傳已久的蘇寧系千億債務危機也開始浮出水面。
懂財帝查閱蘇寧易購三季報發現，截至2020年9月末，蘇寧易購合並口徑負債總計已達1361.4億元。
其中，有息債務規模逾700億元，包括短期借款280.97億元、應付票據247.97億元、壹年內到期的非流動負債46.16億元，長期借款62.48億元、應付債券79.95億元，絕大多數為短債。
繼續深挖，股權質押風波期間，蘇寧易購為提振市場信心，發布了總額為30億元的債券回購計劃。但根據最新數據，完成第二次債券回購後，蘇寧易購2021年內需要償還的債券余額仍高達40.54億元。
據此計算，蘇寧易購短期（壹年內）需要償還的總債務規模至少為：280.97 46.16 40.54=367.67億元。
而值得註意的是，截至2020年三季度末，蘇寧易購賬面流動資金僅為308.37億元。 這意味著，若要全部清空債務，張近東還缺少59.3億元。
另外，同時期，蘇寧易購流動資產僅為1072.48億元，同樣低於1099.67億元的流動負債規模。
將視角回歸張近東龐大的商業版圖。實際上，從資產負債角度來看，蘇寧電器才是蘇寧系真正的核心平臺。
其2020年中報顯示， 截至6月末，蘇寧電器總負債規模已達到3002.89億元，資產負債率為73.81%。 但蘇寧電器的凈資產僅為1065.53億元，其中受限資產就高達811.02億元。
毫無疑問，蘇寧系如此龐大的債務規模與低迷的股價如同壹塊巨石，已長期壓在投資者們的心中。
因此，對於他們而言，突如其來的股權質押消息，加上此前緊張的信用債市場，直接成為了引爆內心焦慮的導火索。
消極情緒傳導至二級市場，此後數日，蘇寧易購股價不斷下滑，最低跌至7.33元/股，這是近六年新低。同時，其債券的價格也持續下挫。
中盛證券在壹份研報中甚至給出蘇寧易購Level 3中性風險等級，並表示受市場交易條件的影響，可能存在壹定風險，價格波動比低風險的股票更劇烈。
截至1月22日A股收盤，蘇寧易購股價仍在低位徘徊，為7.34元，總市值為683.4億元。
資本與財技
關聯交易、閃轉騰挪，出售優質資產......當魔幻的財技難以持續，裸泳者終會現形。
“如果我做，可能會犯錯，可能會倒下。但如果我不做，肯定倒得更快。”
7年前，嗅到互聯網變革氣息的張近東在內部會議上拍板，將蘇寧電器改名為蘇寧雲商，希望借此打出壹條包攬線上線下以及零售服務的雲商之路。
當時的張近東或許怎麽也沒想到，他堅守的新零售轉型戰略，並沒能把蘇寧易購塑造成現金牛公司。
正相反，7年間，蘇寧易購已在巨額虧損的道路上越走越遠。
三季報顯示，2020年7至9月，蘇寧易購實現營收624.38億元，同比下滑4.58%，但扣非凈利潤（單純反映企業經營業績的指標，只看經營利潤的高低）卻虧損2.63億元。
這意味著，蘇寧易購的主營業務已連續六年多未能實現盈利。
但值得註意的是，同時期，蘇寧易購財報中歸屬凈利潤（該指標反映在企業合並凈利潤中，歸屬於母公司股東所有的那部分凈利潤）均為正值。
懂財帝曾在《隱形墜落：蘇寧易購財技魔術下的百億盈利》壹文中談到，這壹正壹負的背後，很大程度上要歸功於張近東與蘇寧系大手筆的資本運作。
2014至2019年間，蘇寧易購通過向關聯方出售自有門店、蘇寧小店等子公司，並清倉阿裏股票，來實現扭虧為盈。
2020年前三季度，雖然蘇寧易購並未再次出售旗下資產。但從合並的財務報表上看， 1至9月，蘇寧易購營業利潤***虧損1802.4萬元，而歸屬凈利潤卻為5.47億元。
據此來看，蘇寧易購幾乎是依靠投資收益、政府補貼等營業之外的利潤，才撐起了財報上的盈利。
然而，壹邊經歷著主營零售業務的持續虧損，另壹邊，張近東卻大方地為好兄弟投資。
說起這個，時間還要回溯到3年前。彼時，張近東與許家印在酒席上喝了“交杯酒”後，感情迅速升溫。
張老板開心地說，“我和家印主席心有靈犀、壹拍即合，***同決定要推動蘇寧和恒大全方位的戰略合作，攜手布局智慧零售時代下的場景消費。”
事實證明，張老板確實是個實在人。不久之後，中國恒大就發公告稱，蘇寧電器全資子公司南京潤恒將向恒大地產戰略投資200億元。
如今，盡管恒大地產與深深房重組失敗，但蘇寧也並未要回這200億現金。而是繼續為許家印主席站臺，將錢轉換成了股份。
除此之外，在零售賽道，張近東還不斷“剁手”，通過收購外部資產來強化蘇寧易購零售巨頭的形象。
其2019年年報顯示，報告期內，公司以現金對價收購的形式，購買了Kakogawa、萬達百貨、蘇寧智能終端、家樂福中國、6家資產管理公司以及天天快遞物流多城分公司的全部或部分股權。
張近東的躊躇
張近東：“我們最大的競爭對手是誰？”
時任蘇寧董秘任峻：“我們自己。”
張近東： “從具體的情況來看，蘇寧未來最大的競爭對手，可能是互聯網。”
2009年初，正和國美打得不可開交的張近東遭遇到另壹位“東哥”劉強東的強勁挑戰。
價格戰很快爆發，雙方妳來我往，消費者也在兩家平臺之間頻繁穿梭。最終，直到發改委介入才偃旗息鼓。
而此時，張近東卻驚奇的發覺，蘇寧易購已被互聯網電商巨頭遠遠甩在身後。數據顯示，2012年底，京東銷售額已從210億暴漲至600億元。而同期，蘇寧易購的銷售額僅從56.6億增長至152億元。
張近東決定“all in”零售轉型，他在內部表示，蘇寧未來要成為中國的“沃爾瑪+亞馬遜”。
但此後數年，不論是將上市主體改名為“蘇寧雲商”還是“蘇寧易購”，亦或是橫向拓展SKU品類，進軍百貨日用品領域，甚至是推出具備“新零售”概念的蘇寧小店，都讓外界與投資者們有些摸不著頭腦。
畢竟在財務數據上，蘇寧的零售主業仍處於嚴重虧損狀態，甚至在B2C市場的份額也呈現下降趨勢。
但張近東認為零售是壹場沒有終點的馬拉松。
因此，去年7月他宣布，在下壹個十年，蘇寧將由零售商升級為零售服務商，即做“雲網萬店”，把雲技術和平臺開放給合作夥伴。
公開資料顯示，雲網萬店的法人代表仍是張近東。該公司在僅成立19天時就完成了60億元的A輪融資，估值達到250億元，預計未來將在科創板上市。
這也意味著，下壹個十年，蘇寧的To C與To B業務將齊頭並進。
但財報顯示，2020年1至9月，蘇寧旗下3C家居生活專業店關閉了241家，家樂福超市關閉了11家，紅孩子母嬰專業店關閉了38家，蘇寧易購直營店關閉了674家。
與之形成鮮明對比的是，同時，蘇寧易購零售雲加盟店卻新開了2432家店。
對此，財報解釋，這是為了推進面向不同市場級別的店面策略，優化門店結構。
張近東在接受媒體采訪時說更為直接， “必須要學會做減法，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉。”
然而，在大刀闊斧的改革之下，已戰鬥了三十年的蘇寧最終能否找回最原始的初心？蘇寧系能否脫離現有的債務與盈利困局？......
所有的疑惑，或許還有待時間與市場的檢驗。