演講全文易會滿在2022金融街論壇年會上發表主題演講。
尊敬的書記、易綱校長、郭樹清校長、華福校長、代市長、潘主任、格奧爾基耶娃校長、卡斯滕斯校長，尊敬的各位來賓，女士們、先生們:
大家下午好！很高興參加這次金融街論壇。黨的二十大明確指出要“完善資本市場功能，提高直接融資比重”，這是建設高水平社會主義市場經濟體制、推動高質量發展對資本市場提出的新要求。我理解“提高直接融資比重”是方向和結果，“完善資本市場功能”是路徑和過程。如何完善資本市場功能，更好地服務實體經濟和投資者，是壹個系統工程，涉及深化改革、防控風險、加強監管等等。今天，我想就建設有中國特色的現代資本市場談壹些認識和體會，與大家交流。
從全球金融史來看，不同國家和地區的金融發展路徑和模式總是與特定的經濟制度、發展階段和社會環境相適應的。中國資本市場是在建立和完善社會主義市場經濟體制的過程中發展壯大起來的。30年來，特別是黨的十八大以來，我國資本市場改革發展取得長足進步，市場規模躍居世界前列，市場結構大幅改善，制度開放不斷深化，服務實體經濟特別是支持科技創新的能力顯著提升，重點領域風險持續收斂、總體可控，市場韌性和活力全面增強。其中壹個重要的經驗就是走出了壹條既遵循資本市場壹般規律，又有中國特色的發展道路。主要體現:
在註冊制改革中，我們提出了三個原則:堅持註冊制的基本內涵，借鑒國際最佳做法，體現中國及其發展階段的特點，突出把選擇權交給市場的本質，建立以信息披露為核心、全過程公開透明的發行上市制度。同時，從我國國情出發，堅持放管結合，加強事中事後監管，絕不是壹放了之。比如加強審核登記質量控制，協調壹二級市場適度平衡，加強上市公司股東信息披露穿透式核查等。從註冊制試點情況來看，市場各方普遍認可，獲得感強。
在提高上市公司質量方面，上市公司是資本市場的基石，上市公司的質量直接影響市場功能的發揮。我們加強了上市公司的信息披露和公司治理監管，大股東和董事等“關鍵少數”公眾公司的意識明顯增強。同時，共同努力完善上市公司做優做強的制度安排，推動長期困擾市場的高比例股票質押、違規占用擔保等問題得到較大改善。特別是在退市改革中，堅持“該退的都要退”，拓寬多元化退出渠道，努力做到“退”和“穩”並重，促進市場優勝劣汰。
在風險防控方面，近年來，中國資本市場較好地應對了新冠肺炎疫情和境外輸入性風險的影響，總體保持穩定。這與我們獨特的風險防控體系密不可分。比如我們實行了賬戶實名制，建立了直接持有賬戶制度，加強了資金穿透式監管，提高了漲跌停板。控制過度杠桿。治理市場亂象的綜合措施。期貨市場逐步形成了保證金、持倉限額集中監控等制度規則，有效應對了近年來國際大宗商品價格大幅波動帶來的風險。在對外開放上，統籌對外開放和安全，加強跨境資金風險監控，努力做到“看得清、管得住”。
在法治的保障上，國際成熟市場的通行做法是對證券違法犯罪活動施以嚴厲的懲罰和法律，讓做壞事的人付出慘痛的代價。我們充分發揮中國特色社會主義的制度優勢和治理優勢，構建了中國特色的資本市場法律體系和證券執法司法體系。特別是中辦、國辦印發《關於依法嚴厲打擊證券違法活動的意見》，新《證券法》和《刑法修正案(十壹)》相繼實施。違法成本低的長期局面得到根本扭轉，“零容忍”立體執法震懾力明顯增強，市場生態明顯改善。
在投資者保護方面，不斷完善集事前教育宣傳、事中監管服務、事後維權救濟為壹體的投資者保護體系。特別是既借鑒了境外有益經驗，又結合國情對防止濫訴進行了制度安排，建立了具有中國特色的證券集團訴訟制度，有效保護了投資者的合法權益。康美案壹審，5.2萬中小投資者獲賠24.6億元，實現了法律效果、社會效果和市場效果的有機統壹。
尊敬的來賓、朋友們！
黨的二十大提出以中國現代化全面推進中華民族偉大復興。黨中央多次強調，要走中國特色的金融發展道路。這是中國現代化進程中金融業必須承擔的使命責任。我們認為，學習貫徹黨的二十大精神，是資本市場從業人員建設和發展中國特色現代資本市場的重中之重。圍繞“建設規範、透明、開放、充滿活力、富有韌性的資本市場”的總體目標，“中國特色”與“資本市場壹般規律”的有機融合，以及各方的期待和關切，我們需要更加深入、系統地思考中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑和重點任務。觀察發現，在當前制約資本市場功能發揮的諸多因素中，存在對“中國特色”認識不深、把握不當、執行中出現偏差、簡單“拿來主義”等問題；也有對“資本市場壹般規律”認識不全面，不能透過現象看本質的問題。既有市場問題，也有監管問題，還有更深層次的文化問題。必須堅持系統觀、兩點論和辯證法，從實際出發，遵循資本市場的壹般規律，更好地體現中國特色，走自己的路。在此，我想提幾個問題供大家討論。
比如上市公司的結構和估值。中國資本市場具有明顯的新興和轉軌特征，上市公司結構也體現出適應經濟體制演進和產業結構轉型升級的趨勢。我們始終堅持“兩個毫不動搖”，支持各種所有制經濟利用資本市場發展壯大。目前國有上市公司和上市國有金融企業市值占比近壹半，體現了國有企業作為國民經濟重要支柱的地位；民營上市公司數量占三分之二以上，民營企業占近年新上市公司的80%以上；外資控股上市公司市值占比4%左右。多種所有制經濟並存、覆蓋所有行業、大中小企業共同發展的上市公司結構，既是我國資本市場的壹大特色，也是壹大優勢。深入理解我國市場體制機制、產業結構和主體可持續發展能力所體現的鮮明中國元素和發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。
估值直接反映了上市公司的市場認可程度。壹方面，上市公司尤其是國有上市公司要“練好內功”，加強專業戰略整合，提升核心競爭力；另壹方面，要進壹步強化公眾公司意識，積極加強投資者關系管理，讓市場更好地了解企業的內在價值，這也是提升上市公司質量的應有之義。
再比如資本市場的投資文化。中國資本市場起步晚，發展快，市場的文化積累不夠。全球市場經過上百年的發展，逐漸形成了相對成熟的投資理念、行業文化和行為準則，這些都是我們需要繼續借鑒的。財富管理機構的職責是“受他人委托，代為理財”。壹個優秀的機構必須堅持客戶利益至上，敬畏投資者，具備良好的專業素質。但是，我們的壹些機構在觀念和行為上有差距。恪守“把關人”職責，是國際上對保薦中介機構的基本要求。選真實的公司是底線，選優秀的公司是水平。然而，我們的壹些機構並沒有太大的改變，仍然過於註重“可審批性”，對“可投資性”不夠重視，有的甚至“帶病突破障礙”。專業專註是壹流投資機構的核心競爭力，但我們的壹些投資機構還沒有能夠牢固樹立價值投資的理念，熱衷於追逐市場熱點，帶有明顯的“散戶”特征。應充分吸收和借鑒成熟市場尊重法治、遵守契約精神的理念，完善相應的會計、考核和評價制度，秉持職業態度，培養良好的職業道德，使資本市場更加健康、更具活力。
我們提出把資本市場的壹般規律與中國市場的實際和中華優秀傳統文化結合起來，是學習貫徹黨的二十大“兩個結合”重要論述的具體體現。中國經濟以國內大周期為主，國內國際雙周期相互促進。我們真誠歡迎海外機構和基金更廣泛、更深入地參與中國資本市場。需要註意的是，國內投資者持有a股市場95%以上的股份。我們的機構要研究和把握這些基本特征，要有獨立的專業判斷和研究能力，不能盲目跟風，急功近利，過於浮躁。要更加註重從中華優秀傳統文化中汲取智慧，弘揚穩健、求真務實、信守承諾、謙虛謹慎等文化理念，完善相應的公司治理、激勵約束、風險控制和監督體系，多管齊下，久久為功。
另壹個例子是投資者結構。從世界範圍來看，各國資本市場的投資者結構差異較大，不存在最優的投資者結構，但機構化是大趨勢。近年來，a股市場的投資者結構正在發生積極的趨勢性變化。機構投資者持股和交易占比穩步提升，個人投資者交易占比逐步降低至60%左右。但是，我們應該清醒地看到，個人投資者數量超過2億，這是我國資本市場最大的市場局面，是市場活力的重要來源，是市場正常運轉的重要支撐。在繼續發展壯大機構投資的同時，要更加註重保護中小投資者的合法權益。幾年來，我們積極踐行監管以人為本，從制度設計、監管執法、風險處置等方面完善“大保險”格局，優化12386投資者服務平臺，暢通投資者訴求反映渠道，取得了良好效果。下壹步，我們需要進壹步加大工作力度，采取更加有效的措施。在信息披露的安排上，要進壹步強調簡單易懂，讓中小投資者願意看懂。監督上市公司更加重視中小投資者的訴求，提供平等暢通的溝通渠道。更好地落實先行支付、責令回購、民事責任優先等制度安排。
尊敬的來賓、朋友們！
建設中國特色的現代資本市場是我們在新時代、新征程中的使命和任務。我們面臨著許多重大的理論和實踐問題。要堅持以習金平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入學習貫徹黨的二十大精神，堅持“建章立制、不幹預、零容忍”的原則，堅持尊重市場、尊重法治、尊重專業、尊重風險的監管理念，形成監管合力。我們既不會照搬，也不會固步自封。紮實推進資本市場理論創新、實踐創新和制度創新，進壹步完善資本市場功能，更好服務和構建發展新格局，推動高質量發展。我們應該註重以下原則。
第壹，堅持和加強黨的全面領導。我們應該更好地把市場的力量和政府的作用結合起來，充分發揮我們的制度優勢，加快建設各方都能享有的市場生態，不斷推進資本市場治理體系和治理能力的現代化。
二是堅持服務實體經濟的著力點。主動融入經濟社會大局，更好落實高水平科技自力更生、建設現代產業體系的戰略部署，促進科技、資本、實體經濟高水平循環。制定實施新壹輪三年行動計劃，促進上市公司質量提升。當前，要高度關註房地產行業面臨的困難和挑戰，支持實施改善優質房企資產負債表計劃，繼續支持房地產企業合理的債券融資需求，支持涉房企業開展並購重組和配套融資，支持壹定比例的涉房企業開展股權融資。
三是堅持完善資本市場基礎性制度。堅持市場化和法治化原則，借鑒國際最佳實踐，結合中國國情和發展階段，深入推進股票發行註冊制改革，整體推進壹批重大制度創新，擴大高水平制度開放，不斷增強市場活力和國際競爭力。
四是堅守風險底線。完善資本市場風險防範、預警和處置責任追究制度，做好重點領域風險防範和處置工作，推動各類金融活動依法納入監管。
五是堅持人民立場。牢記保護中小投資者合法權益的監管使命，充分尊重和敬畏投資者，完善立體保險安全網，切實增強投資者獲得感。
尊敬的來賓、朋友們！
上周，北京證券交易所開業壹周年。壹年來，證監會認真貫徹習近平總書記重要講話精神，堅持錯位發展、突出特色，推動北交所建設實現良好開局。基本制度安排初步經受住了市場考驗。上市公司中，戰略性新興產業和先進制造業公司占比超過80%，創新型中小企業集聚效應逐步顯現，不斷增強新三板創新層和基礎層的帶動作用，進壹步形成漸進式市場結構。下壹步，我們將堅守初心使命，深化新三板改革創新，紮實推進北交所高質量擴容。協調投資體制改革，豐富投資者類型，推動實施混合交易、融資融券制度，增強市場流動性；完善債券、基金、資產證券化、指數等產品體系，進壹步增強北交所的市場功能和活力，更大力度打造服務型中小企業主陣地。
最後，衷心祝願本次論壇取得圓滿成功！