資源型龍頭企業
自2000年港股上市以來，公司通過在國內外的大規模收購，不斷擴大資源儲備。截至目前，公司每年黃金儲量765，438+04噸，銅654.38+00.63萬噸，鉛鋅523萬噸，礦產金30噸，銅9萬噸，在資源和產量上處於絕對領先地位。紫金山銅金礦是我國黃金儲量和產量最大的礦山，黃金儲量1.54噸，銅儲量1.87萬噸。黃金年產量65，438+08噸，銅年產量65，438+03噸，占公司黃金總產量的壹半以上。未來公司自有礦的增長點在於紫金山礦銅精礦的增產和黑龍江省多寶山銅礦的投產。
影響股價的兩個因素:環保事故和“小非”減持。
今年，該公司連續兩起涉及環保的事件引起了社會關註。環境事故的短期影響是罰款；此外，如果紫金山金銅廠停產後復產，需要層層嚴格審批，肯定會對2010和2011的銅產量產生影響，約為10000噸。紫金山三選廠和濕法煉銅冶煉廠因環境事件停產，公司2065，438+00年減產黃金65，438+0噸，銅65，438+0萬噸。長期來看，公司未來通過收購獲取資源的能力可能會受到影響。
另壹個影響股價的因素是“小非”減持問題。公司第二大股東新華都實業集團有限公司目前持有公司股份約1675億股，占總股本的11.69%。自2009年5月解禁以來，新華都已減持3.3億股。新華都減持的預期對公司未來股價上漲有壹定影響。
自產礦石成本低
公司在冶煉低品位礦石方面具有先進的技術優勢，因此金、銅成本較低。公司公告顯示，2010前三季度，礦產金錠、礦產金精礦、銅精礦、鋅精礦單位銷售成本分別為68.34元/克、87.92元/克、23000元/噸、3031元/噸。
看好黃金和銅的價格走勢
上周，美聯儲推出了新壹輪6000億美元的量化寬松政策，這很可能成為新壹輪全球流動性過剩的導火索。全球流動性過剩導致的貨幣貶值將繼續推高金價。我們假設2010至2012的黃金均價分別為280元/克(對應1300美元/盎司)、330元/克(1500美元/盎司)和350元/克(1600美元/盎司)。
對於金屬的“帶頭大哥”銅，我們認為全球經濟復蘇是金屬價格上漲的根本動力。量化寬松導致全球流動性過剩，會刺激金屬的金融屬性，逐漸使金屬價格“泡沫化”。目前銅價已經進入上行通道。假設2010 -2012銅價均價分別為60000元/噸、66000元/噸、72000元/噸。
業績預測和增長分析
自產銅精礦增加是公司未來發展的主要業績增長點。我們預計公司2010至2012年的EPS分別為0.37元、0.46元、0.58元。
從目前黃金上市公司的估值來看，無論儲量估值還是業績估值，公司都具有絕對的估值優勢。鑒於目前黃金和銅的上漲趨勢以及公司的估值優勢，我們給予公司2011年30倍EPS30的市盈率，目標價13.8元，給予“買入”評級。