幾十年的改革開放,中國始終在跑道上加速,中國起飛、升空、穿越雲層,出現壹些偉大的企業。在股票市場上,這些偉大的企業將給投資者帶來豐厚的收益。
巴菲特之所以取得巨大成功,是因為他趕上了美國飛速發展的時代,而且正是在美國,他才知道了什麽是偉大的企業。
飲料業的可口可樂,電腦業的微軟,煙草業的萬寶路,化工業的杜邦,汽車業的福特、克萊斯勒,零售業的沃爾瑪,軍火企業的洛克希德·馬丁,飛機制造業的波音、麥道,制藥業的輝瑞(生產偉哥的企業),電器業的通用電氣,飲食業的麥當勞、肯德基,銀行證券業的大摩、花旗、美林等。偉大企業數個遍,多數出自美國。這些偉大企業基本上是在二戰以後逐漸走向輝煌的,在此之前,它們只是優秀的企業,或者卓越的企業。伴隨著二戰之後美國成為世界第壹強國的過程,這些企業成為偉大的企業。
價值投資的核心就是選擇未來能夠成為偉大的企業的股票。
好企業可分為優秀企業、卓越企業、偉大企業三類。優秀企業是行業裏幹得不錯的企業,卓越企業則是行業的龍頭;偉大企業是在世界上有影響的企業。
如果買入了優秀企業,明天變成了卓越企業,後天成為了偉大企業,那就會獲得豐厚的收益,豐厚的程度可能讓我們自己都感到吃驚。
按照下列方法選擇可能成為偉大企業的企業:
從公司層面去選擇
壹、必須是自己民族的企業
這是因為只有本民族的企業才具有屬於自己的知識產權,合資企業的技術、產品、訂單所有的東西都是二手的,外資股東不可能把自有知識產權留給合資公司,所以合資企業永遠不可能成為偉大的企業。
二、必須是行業龍頭,獨壹無二最好
這是因為行業龍頭、或者獨壹無二的企業,它們具有品牌與核心競爭力,因此它們會獲得超額利潤,股票也會得到遠高於市場平均水平的高估值。此外,更重要的是,它們具有極強的抗風險的能力,在行業的冬天裏不至於凍死,反而能夠收購對手,擴大市場份額。
可口可樂是第壹,但還有百事可樂與其競爭;茅臺第壹,但還有五糧液、國窖、水井坊、國汾與其競爭;招商銀行第壹,但還有浦發、深發展、華夏、民生與其競爭;雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀是獨壹無二的。
三、必須擁有完整的產業鏈,上下遊次之,中遊回避
擁有完整產業鏈的企業,抵禦風險的能力強、獲得利潤的能力大,所以,擁有完整產業鏈的企業最有可能成為偉大企業。如寶鈦股份、廈門鎢業、南山鋁業、鹽湖鉀肥是擁有完整產業鏈的企業。寶鈦股份是我國鈦行業的龍頭,產品的國內市場占有率在40%以上,其中高檔鈦材和軍工鈦材占有率高達80%以上,是全球行業第三強,生產規模僅次於美國的timet和俄羅斯的vsmpo,與波音公司、美國古德裏奇公司簽訂長期供貨協議,是名副其實的偉大企業。廈門鎢業是我國的鎢業龍頭,掌握全球最先進的鎢及炭化鎢粉料技術,是世界上最好的硬質合金坯料和鎢材料制造商之壹,世界原鎢消耗量25%來自廈門鎢業,全球70%以上節能燈都裝上了廈門鎢業的“中國芯”(鎢絲),廈門鎢業與寶鈦股份壹樣,是名副其實的偉大企業。南山鋁業是全球鋁行業唯壹的在50平方公裏內完成從冶煉到鋁箔的產業鏈企業,成本優勢世界第壹、設備先進性世界第壹,是當之無愧的鋁業龍頭,很可能會成長為偉大企業。鹽湖鉀肥是我國的鉀肥龍頭,是亞洲最大鉀肥生產企業,鉀肥市場占有率約為25%。擁有氯化鉀儲量占全國已探明儲量的97%,壟斷了我國的鉀肥資源,07年公司氯化鉀毛利率達70%,只要政策允許(出口),成為偉大企業不是沒有可能的。
如果不能找出擁有完整產業鏈的企業,至少要選擇上下遊企業。
上遊企業控制資源,憑借資源的稀缺性占據主動、甚至壟斷。如包鋼稀土控制著世界稀土資源的62%、中國的87%,壟斷世界絕大部分的稀土資源,是中國的稀土之王,也是世界的稀土之王,等於掌握著世界未來高尖端合金材料的“維生素”,只要管理層出色,毫無疑義會成為對世界有影響的偉大企業。
下遊企業接觸最終用戶,很容易建立品牌,可以靠品牌賣出高價。
中遊企業即制造型企業,受制於上下遊,絕對不會成為偉大企業。在制造型企業裏,生產最終產品的企業稍好,生產零部件的企業最差,它們只能配合其他企業,自身沒有議價能力。下遊終端產品漲價,零部件未必能分壹杯羹;下遊終端產品受挫,零部件生產很可能完蛋。例如,汽車行業的整車企業優於生產零部件的企業。又如,中科三環雖然是中國第壹、世界第二釹鐵硼磁性材料供應商,是高速增長的節能環保朝陽產業中的龍頭公司,產品用於風電、混合動力車、核磁***振等高端設備,但它只是壹個配件生產企業,既受制於上遊的稀土原材料,包鋼稀土不斷對稀土材料提價蠶食了中科三環的利潤,又受制於下遊的整機廠商。所以,中科三環如果不能做到世界第壹、壟斷世界絕大部分市場份額,很難成為偉大企業。
四、必須有定價能力
定價能力有兩個含義:
壹是消費者在加價的情況下仍然要消費,替代品少或者根本沒有替代品。比如二鍋頭的價格翻了壹番,消費者可能會選擇其它品種,但如果茅臺價格翻壹番,可能消費量並沒有明顯的減少;如果雲南白藥或東阿阿膠價格翻壹番,消費者則只能被動接受,因為它們沒有替代產品。名牌產品的消費量對價格變動不敏感,也就是具有價格剛性,這樣就能不斷地提價,提出來的價格是什麽?全部都是利潤,都是白花花的銀子。
二是價格不能受管制。涉及到國計民生的行業不太可能出偉大的企業,因為政--府不會讓這些企業獲高額利潤,例如,電力、自來水、高速公路等公用事業。
五、必須是持續、穩定、增長
指每股收益、毛利率、凈利率、總資產收益率、凈資產收益率、等財務數據首先要持續、其次要穩定、最後要增長。
六、管理層必須非常優秀
僅具備壟斷性資源的企業,如果沒有優秀的管理層去經營,很難成為偉大的企業。企業的核心競爭力包括品牌、專利、技術、資金規模、、壟斷性資源、政策壁壘等,但是最有活力的核心競爭力是出色的管理者、優秀的企業文化、高效的管理模式、優秀而穩定的員工隊伍。企業從優秀到卓越,從卓越到偉大的過程主要靠企業家推動的。偉大的企業都有壹個卓越的企業領袖,如通用電氣的傑克·韋爾奇、克萊斯勒的艾柯卡、微軟的比爾·蓋茨、萬科的王石、海爾的張瑞敏等。
從這壹點來說,買股票的最大好處在於,不僅僅買入了土地、資本和勞動,而且買入了企業家才能,這種投資裏包含了最活躍、最積極、也最有創造力的因素,這是黃金、房地產投資所做不到的。
說得通俗壹點,買股票就是當股東,就是雇人打工,我們是雇能人還是雇笨蛋?所以,選擇股票就是選擇企業家。
從產品層面上選擇
七、必須是市場容量足夠大、市場占有率足夠高
市場容量要足夠大,才能養大魚;市場占有率足夠高,表明公司就是這池中的大魚。市場容量就像壹個池子,池子小了,很難養大魚,更不要說孕育蛟龍了。
我們可以這樣想:多少人喝茅臺酒?多少人用吉列刀片?多少人抽萬寶路香煙?多少人喝可口可樂?多少人用微軟的系統?這就是市場容量。
八、必須是消費偏好穩定,至少不能萎縮,能夠擴大最好
茅臺酒、可口可樂的消費偏好很難改變,不容易被其他的產品替代,這就保障了市場是穩定的,至少不是萎縮的。
從行業的層面選擇
九、必須有很高的進入壁壘,壟斷性壁壘最好
沒有進入壁壘的行業無法造就偉大的企業,因為人人都能做的產品賣不出高價來,既然賣不出高價來,誰還願意把產品做得完美呢?就像打火機、皮鞋。
雖然有壁壘,但是壁壘不高,也無法造就偉大的企業,因為壁壘不高,競爭對手進來容易,壹進來行業利潤就會被平均化。
壁壘包括品牌、行政許可、資源、專利、資本規模等。極高的壁壘讓競爭對手望而卻步,壟斷性壁壘讓競爭對手根本進不來。比如茅臺受到國家保護、阿膠壟斷了全國90%的驢資源、雲南白藥有國家保護配方也具有壟斷性、可口可樂都有專利技術別人很難模仿、招商銀行擁有先入為主的優先權,而且享有國家金融的壟斷壁壘。振華港機有長達2公裏的海岸線,作為生產基地,全世界沒有人能及,有錢都進不來,這就是極高的壁壘。包鋼稀土擁有的稀土資源,屬於國家特許,任何人都不能在它控制的區域內開發稀土資源,因此,屬於壟斷性壁壘。
十、所處行業必須是實實在在賺錢的行業,即叫好又叫座的行業
有些行業關乎國計民生,雖然很重要,但叫好不壹定叫座。比如,電力行業雖然很重要,但電價受政--府管制,所以是叫好不叫座的行業。又如,火力發電企業是燒煤發電的,煤炭價格政--府沒有管制,電發得越多,煤炭用得越多,煤炭企業賺得越多,所以,煤炭行業是叫好又叫座的行業。
再如,風力發電不壹定賺錢,但做風力發電設備的企業壹定會賺錢。就像淘金的未必賺錢,但賣鏟子的壹定賺錢。
十壹、國家新政策扶持的行業孕育重大機會
國家為了增強國力而新出臺扶持政策鼓勵發展的行業,可以獲得稅收、政策的扶持,可以實現快速的發展,有助於企業迅速壯大,有助於發展成為偉大企業。比如國家振興裝備制造業這壹重大戰略涉及到的16個重大裝備專項行業,很有可能從中產生偉大企業。其中數控機床行業是重中之重,沈陽機床憑借其行業龍頭地位必將獲得更大的發展,具有成為偉大企業的潛質。又如鐵路機車車輛制造業中的晉西車軸也有可能獲得快速發展,從而成為車軸的世界領袖。
十二、國家投資重點建設的行業孕育重大機會
國家為了改善基礎設施而大量持續投入資金重點建設的行業,市場規模持續、穩定地擴大,其中的企業可以實現快速的發展,有助於企業迅速壯大,有助於發展成為偉大企業。例如,國家的鐵路建設、幾年前的電網設備建設、未來幾年的電網建設(特高壓電網)都是國家投入了上萬億的行業,其中的企業將獲得巨大的商業機會,東方電氣已經成為卓越企業並正在向偉大企業邁進,而特變電工已經成為對世界有巨大影響的的偉大企業。
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總結大牛股品種的三大特征:
1、或者產品好,市場空間大,或者有待開發的市場空間;
2、或者因為有文化與獨特的優勢因素,產品難以替代;
3、政策傾向是在中國必須考慮的問題,因為中國不是自由競爭的市場經濟,而是行政壟斷型市場經濟;
4、企業管理優秀,成本控制能力強,資本運作能力強。
5、在中國為什麽價值投資呢,不太吃香,因為市場中的上市公司,都不是為股東賺錢的,而是圈錢,圈錢不負責,賺了錢,他是按機構的炒作需要而出業績,不需要高業績時,他賺錢也貪汙掉,揮霍掉;需要高業績時,他沒業績也可以造出業績來。很多好企業,好產品,就是總出不來業績。這是中國特色的缺陷。
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