1、公司所處行業生命周期隨著世界制造業向中國轉移及國家鋼鐵產業政策及”扶強限劣”的宏觀調控措施落實,未來3-5年供求關系向好,中國鋼鐵業景氣周期有望持續。中西部的戰略性崛起、投資結構改善及消費升級所帶來的鋼鐵需求增長將為武鋼產品提供廣闊的市場空間。武鋼股份,2004年實現鋼鐵主業整體上市後經歷淘汰落後產能、技術改造,現已成為國內鋼鐵業技術創新的開拓者和技術創新的先導者,隨著傳統熱軋產品向深加工的轉型,具備在電工鋼、汽車板、集裝箱板、管線鋼產品國內質量技術領先的優勢,成為國內鋼材高端精品的領先者;公司2006年全面投產的年產215萬噸的二冷軋主要定位在中高端汽車板。武鋼2007年形成200萬噸產能,2010年轎車板市場占有率提升到20%。公司依托新設備的後發優勢,目標客戶主要定位在國內汽車制造商、國外大型汽車集團。新投產的二矽鋼23條作業線國產化率達到90%,其中有武鋼的20多項具有自主知識產權的技術創新成果,武鋼矽鋼年產能達到142萬噸。2006年下半年新投產的二冷軋、二矽鋼、鍍鋅線等新生產線逐步順產,生產設備運行效率將有較大改善,產品產量放大後的規模效應又將降低單位產品固定成本的分攤,因而07年冷軋等新產品的毛利率將大幅上升;公司已經具備和將來形成的綜合實力,將使武鋼的綜合競爭力(在世界鋼鐵動態WSD的排名)由2005年排名前18名進入前10名。 公司2008年產銷規模實現由1000萬噸向1500萬噸擴張,2010年有望實現1800萬噸,未來三年產量每年復合增長率在20%左右,未來三年每股收益約33%復合成長率,短期目標價10.45-11.40元,長期目標價由12元調高至15元,維持強烈推薦-A的投資評級。根據我們測算,可分離債投資價值較高;2008年是武鋼股份產量大幅增長的時期。“十壹五”規劃項目逐步投產。105萬噸的萬能軋機將在08年投產,預計新增45萬噸重軌;產能為266萬噸的CSP生產線將新增100萬噸的產量;改造後的軋板廠也將新增30萬噸的產量,鋼材總量將從06、07年的1000萬噸上升到1312萬噸,同比增加30%以上。並且隨著二冷軋、二矽鋼進壹步順行,公司深加工產品的比重將繼續提高;2009年則是本次可分離債募集資金項目熱軋工序順利達產的壹年,壹方面可以提供冷軋原料卷,另壹方面可以替代部分冷軋板,全面滿足市場需求;高速重軌萬能軋機的投產將使公司受益於我國鐵路建設的拉動;09年同樣也是可分離債項目的冷軋工序中的三冷軋、三矽鋼投產後的產量上升年。隨著公司各道工序的逐步投產,公司的冷軋生產線將得到更合理的分工,產品結構得到更有效的優化,整個規模和深加工比例將跨上壹個新的臺階。2、行業技術含量武鋼在矽鋼等項目上的技術能力是世界壹流國內霸主,去年取向矽鋼還拿到了國家科技進步壹等獎。武鋼在物流成本上的相對劣勢反而形成了技術優勢。無取向冷軋矽鋼片是武鋼的“絕活”,冷軋晶粒取向矽鋼和高牌號無取向矽鋼,目前國內只有武鋼能夠生產。武鋼2006年建成投產的第二矽鋼廠的國產化率達到90%,20多項自主知識產權的矽鋼技術創新成果得到運用,它的建成投產,標誌著我國某些矽鋼生設備及其產品的生產技術已達到世界先進水平。 近年來,武鋼圍繞建設冷軋矽鋼片、汽車板、高性能工程結構用鋼三個基地的戰略目標,投入科技創新的資金年年大幅遞增,僅今年,預算投入就達近30億元。武鋼壹直堅持“推廣壹代、試制壹代、研究壹代、規劃壹代”的新產品滾動式研制開發思路,目前,約有200多個品種處於工業性試制中。 “國家矽鋼工程技術研究中心”落戶武鋼,使武鋼成為第壹個擁有國家工程技術研究中心的鋼鐵企業。 鋼鐵企業是高耗能、高汙染的行業。近年來,武鋼致力於節能減排和環境保護,發展循環經濟。先後投資20多億元,新上了高爐TRT和熱風煙氣廢熱回收裝置等。耗資近6億元,實施直流水改循環水,大幅度提高了工業用水的循環率,降低了噸鋼耗水量。投資2億多元的廢水處理回用工程明年竣工後,武鋼的工業廢水將基本實現零排放。 目前,武鋼高爐的入爐焦比、噴煤比、利用系數、工序能耗等均居世界先進水平。去年,武鋼回收鋼鐵渣、含鐵泥、粉煤灰等固體廢氣物610萬噸,全部實現資源化利用,取得替代價值效益14.47億元。武鋼每年堅持以10%以上的投資比例用於提高環保整體裝備水平。武鋼礦山復墾率達63.8%,其中大冶鐵礦已復墾綠化4000多畝,這裏已變成國家地質公園。
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