為什麽跨國公司的WACC普遍低於國內公司？

因為壹般情況下，跨國公司的債務成本和債務資本成本率低於國內公司，企業所得稅率高於國內公司，而根據WACC(加權平均資本成本)=(債務/總資本)*債務成本*(1-企業所得稅率)+(凈資產值/總資本)*權益成本，WACC整體價值較低。跨國企業集團股權融資與債務融資的稅收差異跨國企業集團通常的做法是建立全球目標資本結構，即在全球業務範圍內使其加權平均資本成本最小化的資本結構，從而實現集團價值最大化。債務成本和權益成本之和就是總資本成本。跨國企業集團的資本成本可能與國內公司不同。經常大量借款的跨國企業可能會得到債權人的優惠待遇，從而降低資金成本，大量發行股票和債券也會相應降低發行成本。此外，只要子公司所在國家的市場利率相對較低，就可以獲得更低成本的資金。而且，利用外資並不壹定會增加跨國企業的匯率風險，只要子公司產生的收入盡可能與借款以同壹種貨幣計價。因為不同國家的經濟是相互獨立的，所以不同子公司的合並凈現金流會呈現壹個很小的變化值，這樣會降低破產概率，從而降低資金成本。跨國企業集團的融資策略不僅受母公司或子公司所在國稅收政策的影響，還受其他因素的影響，如股息和利息預提稅、雙邊或多邊國際稅收協定以及減少居住國國際雙重征稅的方法等。跨國企業集團融資方式的選擇也影響著公司的應納稅所得額。壹般來說，當跨國企業集團的外國子公司匯回收入時，應繳納預扣稅。用地方債融資代替依賴母公司融資，可以減少定期匯回的資金量，從而減少預扣稅。在國際上，如果通過兩國簽訂的國際稅收協定減少對利潤分配征收的預提稅，但在居住國沒有抵免，就會導致國際雙重征稅。借貸資本融資不會造成雙重征稅。在許多國家，付款人支付給非居民收款人的利息應列為個人收入繳納個人所得稅，但稅率低於利潤分配征收的稅率或免稅。壹些國家通過對利潤分配征收預扣稅和公司稅或對特定收入分配免稅來減少雙重征稅。由於稅收不能完全抵免，貸款融資將是有利可圖的。跨國企業集團的資本結構分為公司整體資本結構和子公司資本結構。壹般來說，任何海外子公司的財務狀況都會不同程度地影響其整體經營能力和償債能力，母公司確定的資本結構戰略也會影響子公司的資本結構。實際上，跨國企業集團的負債權益資本比率多少比較好，並沒有壹定的規律。不同國家、不同行業的跨國企業集團總體資本結構差異很大。國外學者進行的壹項調查發現，跨國企業集團的資本結構往往會根據公司總部所在國而發生變化，跨國企業集團整體資本結構中的負債率高於母國國內企業。跨國企業集團的最優資本結構是以全球所有子公司和母公司的資本結構為基礎的。因此，我們應該以公司的整體資本結構為出發點，建立在公司各自的資本結構之上，采取相應的措施來監控和調整公司的整體負債率。各子公司的資本結構可以與母公司的資本結構和當地企業的資本結構保持壹致。總的原則是降低融資成本和風險，使集團整體資本結構最佳。跨國企業集團融資戰略中稅收籌劃的實施(壹)控制企業資本結構——資本弱化是國際稅法中最有爭議的問題之壹。當跨國企業集團考慮跨國投資時，資本結構中債務和權益的組合成為壹個基本的稅收籌劃問題。大多數國家的稅法規定，股息支付只能在稅後利潤中分配，不能作為費用列支，而利息支付可以作為費用列支，允許從應納稅所得額中扣除。分配給權益資本的股息壹般分兩次納稅，壹次作為分配前企業的利潤或應納稅所得額，壹次作為分配後股東的股息收入，需繳納代扣所得稅，股息的代扣所得稅稅率壹般高於利息。在沒有實行限制征收和抵消的國家，這種雙重征稅的現象無法消除。因此，跨國公司為了獲得更多的利益，人為地選擇權益資本與債務資本的比例，使高稅收國家的居民公司擁有盡可能少的權益資本，擴大債務與產權的比例，增加應納稅所得額的扣除，以減輕稅收負擔。當公司的債務資本大大超過權益資本時，就形成了資本弱化。資本弱化作為稅收最小化的有效手段，對母公司有以下好處:①避免對從國外子公司取得的經營利潤繳納所得稅。②避免外國子公司支付給母公司的股息預扣稅。(3)避免對公司利潤的外國雙重征稅(如對公司利潤征收所得稅，對支付給母公司的股息征收預扣稅)。(4)子公司可以彌補跨國企業集團在其他國家的子公司的虧損。⑤在不同稅務管轄區之間轉移納稅義務，以減少全球應納稅額，如最大化累計股息抵免和最大化外國稅收抵免。⑥非稅考慮，如實施外匯管制，可以將利潤調回國內。對國外子公司的好處是:①為借款支付的利息可以在稅收中扣除，減少公司的應納稅所得額。(2)來源國對外國公司的收入征收的稅根據外國公司獲得的收入類型而有所不同。壹般來說，外國公司賺取的利息比公司賺取的股息稅率低。當然，通過資本弱化最終達到的減稅程度也取決於外國公司所在國的稅收制度。(3)資本弱化比歸還免稅股本更容易償還貸款。(二)國際融資租賃享受稅收優惠。國際融資租賃是指位於壹國的關聯公司從銀行貸款購買某種機器設備，然後租賃給另壹國的關聯公司。結合相關國家的稅法，跨國企業集團可以通過采取國際租賃的方式降低稅收負擔。因為很多國家的稅法中都有鼓勵企業購買設備進行投資的條款，比如加速折舊制度和投資抵免制度，享受這兩種優惠制度的公司必須擁有這種設備的合法所有權。如果出租人所在國政府對機器設備投資的稅收優惠有明顯優勢，出租人應以國際融資租賃方式轉讓機器設備。這樣出租方可以享受到與該設備相關的稅收優惠，承租方可以快速獲得所需資產並保全公司的借款能力，支付的租金利息也可以按規定在所得稅前扣除，進壹步降低稅基。(三)內部借款的轉讓定價跨國企業集團中相應的公司通常采用轉讓定價的方式調整內部借款的利率，並通過這種方式減少利息的預提所得稅；或者重新分配利潤，超高稅收國家的利潤會以支付利息的形式轉移到避稅天堂。在後壹種情況下，借款公司債務的增加和貸款利息總額的相應增加，增加了應納稅所得額的扣除，從而降低了公司的稅收負擔；在累進稅率條件下，利息支出可以稅前扣除，也可以降低稅率。(四)設立財務基礎公司的跨國企業集團在經營過程中往往需要向境外金融機構借款。但是，如果他們從與集團母公司或子公司沒有稅收協定的國家(地區)借款，居住國可能需要對支付給海外貸款人的利息征收高額預扣稅。當然，外國貸款人不願意承擔這筆利息的預扣稅，所以在與跨國企業集團談判貸款條件時，他們會要求提高貸款利率或其他利率，這實際上是將預扣稅負擔轉嫁給了需要借入8筆資金的跨國企業集團。為了解決這壹問題，跨國企業集團需要建立財務基礎公司。財務基地公司類似於企業的內部銀行，是跨國企業集團國際金融業務的管理中心。跨國企業集團可以在避稅地或有廣泛稅收協定的國家設立國際金融公司作為貸款人和借款人之間的中介，使利息收入不被征稅或少被征稅，或獲得高稅收國家對企業集團支付的利息進行稅收扣除的許可，或根據有利的稅收協定使支付利息的國家不征收或少征收預扣所得稅。金融基地公司的主要任務是:①盡量減少取得和發放貸款的利息代扣所得稅。為此，財務基礎公司應位於有稅收協定網絡的國家。②在最低所得稅條件下，從外國公司以利息形式積累利潤。因此，金融基地公司應設在所得稅最低的國家和地區。(3)利用跨國企業集團內部企業結構中的自由金融資源尤為重要，尤其是當母公司和子公司所在國實行嚴格的外匯和投資管制政策時。(4)實現利息和其他財政支付的雙重支付。⑤在稅收環境有利於金融基地公司活動的地區，發揮跨國企業集團的國庫職能。壹般來說，金融基地公司的區位選擇應考慮以下條件:擁有廣泛的稅收協定網絡；對非居民公司的利息分配不征稅，或根據國際稅務條約的規定對利息匯出征稅很低；基地公司支付給非居民公司的所有利息都可以作為抵扣項目，基地公司本身的利潤也通過稅收減少。如果國際金融公司的利潤沒有匯回母公司，它們可以獲得延期納稅的好處。利用金融基礎公司也可以更容易地籌集資金。