1)穩定股價(向市場傳遞公司股價被低估的信息)；
2)提高每股收益水平(壹種理財行為)；
3)作為股權激勵計劃實施的股票來源(防止再發行稀釋原股東權益)。
4)擡高股價(變相分紅，免征紅利稅)
5)減少流通，防止惡意收購。
(註:為了區分增持和回購，如果回購完成後需要註銷，總股本將發生變化。)
鑒於上述目的，通常這種行為會導致二級市場價格大幅上漲。
現金分紅是最常見的回饋股東的行為。
回購雖然是成熟資本市場的常見行為，但在中國股市卻極為罕見(印象中好像發生過幾次，有興趣可以去查壹下)。這些公司根本來不及賺錢(連幾個都不願意好好分紅，寧願發些股票來忽悠)，還願意回購自己的股票來註銷？...
股票回購是指上市公司以現金等方式從股票市場回購本公司已發行的壹定數量股份的行為。股票回購完成後，公司可以註銷回購的股份。但多數情況下，公司將回購的股份作為“庫藏股”保留，仍屬於已發行股份，但不參與每股收益的計算和分配。庫藏股未來可以用於其他用途，如發行可轉換債券、員工福利計劃等。，或者在需要資金的時候賣掉它們。
股票回購問題在國外股票市場由來已久。近年來，隨著中國股票市場的發展，股票回購的案例越來越多。成功案例有:1992大宇花園並購小宇花園，1994陸家嘴回購國有股。近日，雲天化、氯堿B傳出股票回購的消息，引起市場各方高度關註。與此同時，回購概念股被大力炒作。那麽，股票回購的動機是什麽？有哪些方式？目前，我國實施股票回購制度的意義何在？本文將結合國內外證券市場發展的實踐對此進行分析。
壹、股票回購的動機分析
如果放眼世界經濟，我們不難發現，在不同的歷史時期，以及在不同的國家，甚至在不同性質的上市公司之間，他們回購股票的動機並不完全相同。歸納起來，主要有以下五個方面:
1.阻止國內外其他公司的並購
以美國為例。20世紀80年代以來，尤其是1984以來，敵意並購盛行。因此，許多上市公司大規模進入股票市場，回購自己的股份，以維持控制權。典型的例子有:1985年，菲利普石油公司用81億美元回購了81萬股公司股票；在1989和1994中，埃克森分別用15億美元和17億美元回購其股份。再比如日本。20世紀60年代末至80年代初，為了防止國內企業被外資吞並，企業界開展了著名的“穩定股東工作”——員工持股制度和管理層股票認購制度。前者是指企業對員工購買和持有本企業股份給予壹定的優惠待遇或資助，並獎勵員工持股的制度；後者是指企業給予高級管理人員優先認購自己股票的權利的制度。其目的是提高管理者的責任感，保證企業的優秀人才。允許企業在壹定條件下回購自己的股份，是建立員工持股制度和經理層股票認購制度，維護企業控制權的前提。正因為如此，上世紀80年代，在歐美國家修改公司法的同時，日本也相應修改了公司法，放寬了企業回購股份的限制。
2.振興股票市場
1987 65438+10月19，紐約股市出現股價暴跌，股市壹片混亂。此後，美國上市公司回購股票的主要動機是穩定和提高股價，防止股價暴跌引發的經營危機。據統計，當時兩周之內，有650家公司發布了大量回購股票的預案，其目的是為了抑制股價暴跌，刺激股價反彈。
3.維持或提高每股收益水平(即給予股東相對較高的回報)和公司股價，以減輕經營壓力。
比如，經歷了五六十年代高速增長期的IBM，在70年代中期出現了大量的現金盈余。1976年末現金盈余為61億美元，1977年末為54億美元。由於缺乏有吸引力的投資機會，IBM增加了現金股息(股息支付率在1978年為54%，而在50年代和60年代僅為1%至2%)，同時花費1977美元和1978 * *回購其資本。據統計，在1986-1989期間，IBM用於回購其股票的資金達到56.6億美元，* * *回購了4700萬股，平均股息支付率為56%。另據了解，美國聯合電信設備公司在1975-1986期間，壹直采用股票回購的現金分紅政策，使得公司股價從每股4美元上漲到每股35.5美元。無獨有偶，在20世紀80年代中期，許多日本企業也進入了成熟期。根據企業發展理論，企業壹旦進入成熟階段，就不再片面追求增加設備投資和擴大企業規模，而是越來越重視剩余資金的高效運作。然而，如何有效利用剩余資金成為當時日本企業的重要課題。就在這時，美國HBO&Co .用剩余資金回購了26%的流通股。受此影響，許多日本上市公司也開始利用剩余資金回購股票。
4.再次大寫。
即大規模借款用於回購股票或支付特別股息，從而快速、顯著地提高長期負債率和財務杠桿，優化資本結構。再資本化往往發生在競爭地位強、成長階段穩定，但長期負債率過低的公司。由於這類公司擁有可觀的未充分利用的債務融資能力儲備，根據資產預期現金流入風險與資本結構相匹配的融資決策準則，提高財務杠桿可以優化公司資本結構，降低公司整體資本成本，增加公司價值，從而為股東創造價值。同時，這也有助於防止M&A的敵意攻擊。因為在有效的金融市場環境中，擁有大量未使用的債務融資能力的公司往往容易受到敵意並購。
5.其他考慮。
根據德國股票法第71條的規定，允許企業在特定情況下以10%的資本回購自己的股份。所謂特殊情況是指:(1)避免重大損失時；(2)提供給員工時；(三)根據減資決議註銷股票時；(4)股票繼承時。1981英國公司法規定，企業回購股份的主要動機是:(1)將剩余資金返還給股東；(2)增加股票的價值；(3)抑制股價下跌；(4)實現資本構成目標；(5)防止企業被兼並；(6)靈活運用剩余資金或作為公司證券發行策略的重要手段。就法國而言，允許企業在以下具體情況下回購股份:(1)出於市場調節的目的；(2)提供給員工；(3)繼承；(4)根據法院的判決；(5)減少資本。在日本，企業在以下情況下也可以回購自己的股份:(1)為了使以現價發行的股份順利被投資者吸收；(二)接受以物抵債，需要行使公司權利時；(3)單位未主張股份，反對行使股東購買股份的權利時。
二、股票回購的方式
股票回購主要有五種劃分方式:
1.根據股票回購的場所不同，可分為場內公開收購和場外協議收購兩種。
現場公開收購是指上市公司將自己等同於任何潛在投資者，委托在證券交易所擁有正式交易席位的證券公司，以當前市場價格代其回購股份。這種方法在國外成熟的股票市場比較流行。據不完全統計，美國公司通過這種方式回購的股份總額約為2300億美元，占回購總額的85%以上。這種方法雖然透明度很高，但很難防止價格操縱和內幕交易。因此，美國證券交易委員會對場內回購的時間、價格和數量都有嚴格的監管規則。場外協議收購是指股票發行公司直接與某壹類投資者(如國有股)或某幾類投資者(如法人股、b股)見面，在場外市場協商回購股份的壹種方式。談判的內容包括價格和數量的確定，以及實施時間。顯然，這種方法的缺陷在於透明度低，違背了股市的“三公”原則。
2.按融資方式可分為債務回購、現金回購和混合回購。
債務回購是指企業通過向銀行和其他金融機構借款來回購股份。其目的無非是防禦其他公司的惡意並購。現金回購是指企業利用剩余資金回購自己的股份。如果企業既利用剩余資金，又向銀行和其他金融機構借款回購股份，則稱為混合回購。
3.按照資產置換的範圍，分為出售資產回購股份、用手持債券和優先股交換(回購)公司普通股、債權股權置換。
債轉股是指用同等市值的債券換取公司股份。比如1986，Owenc康寧公司用52美元現金和35美元債券換來提高負債率。
4.根據確定回購價格的方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。
前者是指企業在特定時間發出要約，以高於股票當前市場價格的價格水平回購給定數量的股票。為了在短時間內回購數量相對較多的股票，公司可以宣布固定價格回購要約。其優點是給予所有股東向公司出售股份的平等機會，通常公司有權在回購數量不足時取消回購計劃或延長要約的有效期。與公開收購相比，固定價格要約收購回購通常被認為是更積極的信號，這可能是由於要約價格高於當前市場價格的溢價。但溢價的存在也使得固定價格回購要約的執行成本較高。
荷蘭式拍賣回購最早出現在1981的托德造船公司股票回購中。這種股票回購的方式，讓公司在確定回購價格上有了更大的靈活性。在荷蘭式拍賣的股票回購中，首先，公司規定回購價格的範圍(通常很寬)和要回購的股份數量(可以用上下限的形式表示)；然後股東出價說明在某壹價格水平下願意出售的股份數量(股東可以在公司規定的回購價格範圍內選擇)；公司匯總全體股東提交的價格和數量，確定本次股票回購的“價量曲線”，並根據實際回購數量確定最終回購價格。
5.可轉讓看跌期權的回購方法。
所謂可轉讓出售權，是指實施股票回購的公司賦予股東在壹定期限內以特定價格向公司出售其所持股份的權利。之所以稱之為“可轉讓”，是因為這種權利壹旦形成，就可以從附著的股票中分離出來，分離後可以在市場上自由買賣。實施股票回購的公司向股東發行可轉讓的出售權，那些不願意出售股份的股東可以單獨出售權利，從而滿足各類股東的需求。此外，由於可轉讓的出售權數量限制了股東可以出售給公司的股份數量，這種方式也可以避免股東過度接受回購要約的情況。
三、我國實施股票回購政策的建議
國外上市公司回購自身股份的歷史和現實證明，允許上市公司在壹定條件下以壹定方式回購部分自身股份，不僅有利於盤活股票市場，防止惡意並購，而且有利於穩定股東隊伍，充分挖掘管理者的管理才能，更重要的是有利於優化全社會的資源配置。雖然我國目前還不具備大規模實施股票回購的條件——公司法規定，公司除註銷股份以減少資本或者與持有自己股份的其他公司合並外，不得購買自己的股份，但這並不影響我們在局部範圍內有條件實施或者推廣。
1.允許部分上市公司用部分富余資金回購國有股和法人股，不僅有利於解決歷史遺留問題——國有股和法人股不能流通的負面影響，也有利於充分發揮股票市場功能——優化資源配置功能，更重要的是為我們實現三股合並創造了條件。
2.通過股票回購將壹家同時擁有a股和b股的公司轉換為只有a股或b股的公司，有利於上市公司的發展。雖然A、b股並存在發行初期為發行企業帶來了更多的資金，但隨著時間的推移，由於A、b股市場不同的運行特點，特別是兩個市場投資者的投資理念相差甚遠，A、b股並存的公司遇到了很多意想不到的問題。目前滬深兩市a股和b股並存的79家公司，基本都在1997之前上市。其中壹些公司，尤其是較早上市的老公司，自上市以來從未實施過配股。即使是那些實施了配股的公司，其擴張速度也遠不及只有a股的公司。管理層其實已經意識到了這壹點，於是在1997的下半年，宣布了“壹企壹股”的政策。所以我們認為，在b股股價較低，很多公司股價低於面值的情況下，應該允許這些公司回購b股。
3.允許部分已發行a股的公司回購自己的股份，可以相應改善資本結構不符合現行公司法規定的問題。《公司法》規定，上市公司向社會公開發行的股份占公司股份總數的25%以上，但股份總數超過4億股的，該比例為15%以上。目前滬深兩市僅有輕工機械等少數公司股本結構不符合要求，其中輕工機械股份總數為654.38+0.75億股，流通股僅占654.38+0.654 38+0.4%。此外，還有壹批國企大盤股，如深能、揚子石化、萊鋼股份、實華股份、廣電電器、雲天化等。公司國有股和法人股比例達到75%以上，但仍符合公司法要求。可見，公司法關於回購的規定與資本結構之間存在壹定的關聯和支撐作用。
4.允許部分業績優秀但股價較低的公司入市回購自己的股份，壹方面有利於價值回歸，另壹方面也有利於穩定現有股東隊伍，引導社會資源流向。
當然，不當的公司股票回購可能會損害股票交易的公平性，損害股東和債權人的利益。這是因為，第壹，企業內部管理者有可能利用這些內部信息，自己先買賣公司股票，從中牟取暴利；第二，企業有可能通過回購自己的股份來欺騙普通投資者。因此，有關部門應從購買方式、時間、價格、數量等方面嚴格約束企業行為，依法禁止不正當交易，防止企業操縱股價。
股票回購的主要目的
反收購措施。股票回購在國外常被用作重要的反收購措施。回購會提高公司股價，減少在外流通的股份數量，增加收購方的收購難度；股份回購後，公司流通股份較少，可以防止流通股落入進攻企業手中。改善資本結構是改善公司資本結構的較好途徑。回購部分股份後，公司資本得到了充分利用，每股收益也有所增長。穩定公司股價。股價低無疑會對公司經營造成嚴重影響。股價低會降低人們對公司的信心，使消費者對公司的產品產生懷疑，削弱公司銷售產品和開拓市場的能力。在這種情況下，公司回購公司股份支撐公司股價，有利於改善公司形象。在股價上漲的過程中，投資者再次關註公司經營，消費者對公司產品的信任度增加，公司有進壹步配股融資的可能。因此，在股價過低時回購股票是維護公司形象的有力手段。企業建立員工持股制度的必要性。公司將回購的股份作為股票儲備，用於獎勵優秀管理人員，並以優惠價格轉讓給員工。股票回購對公司利潤的影響。當公司實施股票回購時，股價會發生變化，這是兩個方面的疊加:壹是股票回購後公司股票的每股凈資產值會發生變化。在凈資產收益率和市盈率不變的假設下，凈資產值和股價之間存在不變的關系，即凈資產倍數。因此，股價會隨著每股凈資產值的變化而變化，股票回購中凈資產值的變化可能是向上的，也可能是向下的；其次，受公司回購行為和投資者心理預期的影響，市場會看好該股票，股價會上漲，總體是向上的。假設某公司股本為654.38+000萬股，均可流通，每股凈資產值為2.00元。我們來看看在以下三種情況下會對公司產生什麽影響。股價低於資產凈值。假設股價是1.50元。在這種情況下，如果回購30%或3000萬股，回購後公司凈資產值為1.55萬元，回購後總股本為7000萬元，那麽每股凈資產值將上升至221元，從而引起股價上漲。股價高於資產凈值，但股權融資的成本仍然高於銀行利率。在這種情況下，公司回購還是有利可圖的，可以降低融資成本，提高每股稅後利潤。假設上壹家公司年利潤3000萬元，全部作為分紅發放。銀行壹年期貸款利率10%，股價2.50元。公司股權融資成本為12%，高於銀行利率10%。如果公司以銀行貸款回購公司30%的股份，公司利潤將變為2250萬元(不含稅因素)，公司股本將變為7000萬股，每股利潤將上升至0.321元，比回購前增加30.0038+0元。在其他情況下，在其他情況下回購股份，無疑會降低每股稅後利潤，損害公司股東(指回購後的剩余股東)的利益。因此，此時股票回購只能作為股市暴跌時穩定股價、增強投資者信心的手段，或者作為反收購戰中消耗公司剩余資金的“焦土戰術”。這項措施並不適用於所有情況。因為短期內股價可能上漲，但長期來看，由於每股稅後利潤下降，公司股價上漲只是暫時現象，除非是為了應對非常情況，壹般不需要采取股票回購。