2008年國際銅市依然維持牛市格局，熱錢的持續湧入支撐了價格的高位。2008年銅價走勢與2007年基本相似，但幅度縮小:壹季度和二季度走強，三季度震蕩，四季度下跌。2008年銅價整體均價高於去年同期。然而，去年銅價上漲的幾個主要原因，如中國的消費因素、罷工消息等，仍然頻頻出現。2009年國際銅市場將保持高位，主要原因是中國需求強勁。但由於供應增長過快，銅價最終會震蕩回落。
-第四季度銅市分析及未來展望。
回顧2007年銅價的走勢，銅價在前4個月從低點大幅上漲，隨後在高位維持了5個月。8300美元的整數價格成為今年銅價的最高價，在這五個月內三次止住了銅價的上漲。銅價在10年初第三次觸及高點後，在庫存增加、國際金融市場動蕩、中國銅需求減弱等不利因素的打壓下，壹路下跌，最終跌破7000。
銅價在過去兩個月下跌超過20%，這讓做多投資者感到緊張。投資者擔心美國經濟可能衰退並拖累其他經濟體，從而打擊對工業金屬的需求，這尤其傷害了銅市。最近銅的走勢不如原油和黃金。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據也顯示，自10結束以來，銅市投機者的凈頭寸逐漸增加，9月份投機者持有銅凈多頭頭寸。
對於明年銅價的走勢，有壹些分歧的看法。壹些投資者預計金屬價格將溫和上漲，另壹些投資者認為2008年市場將難以有所作為，但所有人都認為波動性將增加。西方經濟體顯然受到了信貸危機的困擾。如果美國經濟放緩，對基本金屬的需求可能會大幅減少，這將對亞洲經濟體產生影響。但中國的強勁需求會彌補任何需求的不足，中國對銅的消費在世界上占很大比重。中國國家統計局預測，今年中國國內生產總值(GDP)增長約11.5%，而路透社的調查顯示，明年增長的預測中值為10.5%。如果中國重新大量進口，銅市前景不會長期黯淡，可能會給銅市帶來支撐。但壹旦中國買盤下降，倫敦金屬交易所(LME)庫存就會大增，銅價就會相應下跌，2008年第三季度就發生過壹次。顯然，2009年銅價的走勢還是要看國內的需求能否重新點燃。我們先來分析壹下中國的情況。
LME銅價走勢(1988至今)
LME銅價走勢圖LME銅價波動
LME銅價波動圖
壹、中國銅市場分析
1，成本上升促使國內商品價格上漲。
商品價格上漲主要受供給缺口和生產成本兩個因素制約:供給不足刺激銷售價格上漲；更高的生產成本也會推高價格。商務部數據顯示，雖然部分食品供應十年來首次出現偏緊，但包括生產資料和消費資料在內的商品總體供求狀況，供需平衡或供過於求的產品仍占絕大多數。600種消費品中，只有5種食品供不應求，更多產品即109種消費品的供需矛盾加劇。可見，產能過剩仍然是現階段很多行業的主要矛盾，並沒有因為物價上漲而發生根本性、整體性的改變。
在供大於求的市場形勢下，我國大宗商品價格大幅上漲的主導因素是生產成本的大幅上升。當前和今後壹個時期，我們面臨的商品市場價格形勢是:產能過剩導致的成本推動型價格上漲。推動中國物價上漲的成本因素主要來自以下幾個方面:壹是資源性產品采購成本上升。近年來，礦石、原油、大豆等的進口價格。，中國大量進口的，都有相當大的增長。二是工資福利水平提高。近年來，中國工人的工資和福利得到了迅速提高。預計這壹趨勢將持續下去。有人認為，未來幾年，中國勞動力價格將上漲50%，甚至1倍。三是環保管理成本增加。當前，我國環境汙染嚴重，節能減排形勢嚴峻。主要是商品生產中環保投入嚴重不足。預計未來商品成本中的環保成本會增加更多。第四是資金利息的增加。為防止中國經濟由快轉過熱，央行多次上調金融機構貸款利息，預計未來還會有加息，增加企業生產成本。第五，美元持續貶值。預計未來美元會貶值，這將增加中國原材料進口成本和大宗商品運輸成本。
顯然，未來壹段時間，中國商品價格將明顯感受到成本上升的推力。雖然下遊行業的產能過剩和整體市場關系中的供過於求可以在壹定程度上抑制或對沖這種價格驅動力，但並不能從根本上扭轉這種局面，只是傳導時間早晚不同，上漲幅度不同。因此，在不發生大事故的情況下，中國的大宗商品價格將繼續上漲壹段時間。
2.國內對銅的需求強勁。
今年以來，國內大宗商品價格大幅上漲。在生產資料產品中，資源初級產品，如礦石、黑色金屬、有色金屬、石油及制品、化工產品等。，大大增加了。2008年銅現貨價格的整體上漲並沒有帶來明顯的滯銷現象。只要價格低於65000人民幣/噸，銅在現貨市場就不會滯銷，成交也比較順暢。這壹價格遠高於2006年消費者58000-61000元/噸的基準。銅消費工廠現在已經適應了高銅價帶來的壹系列問題。2006年中小銅企業的大規模倒閉，今年並沒有發生。
中國海關數據顯示，1-11月未鍛銅(含銅合金)進口量達到1.59萬噸，同比增長85.6%。進口快速增加主要是因為國內需求旺盛，直接原因也是2007年6月+0-3月銅價低迷，進口少有利潤，以及前幾年國內“清庫存”後需要大量補貨。據悉，十壹五期間，國家電網公司將投資約9000億元，南方電網也將投資3000億元改造全國城鄉電網。這樣，中國電網總投資將超過1.2萬億元，是“十五”期間5000億元投資的兩倍多，銅占電纜和變壓器總生產成本的80-90%。這種消費決定了國內銅消費的繁榮，中國因素仍將在國際市場上發揮主導作用。
3.國內精銅產量增長迅速。
在強勁消費的刺激下，國內生產和供應保持快速增長。中國國家統計局數據顯示，6月份國內精銅產量5438+0-11.4萬噸，同比增長18.5%。由於近兩年銅價大幅上漲，國內銅生產企業近兩年利潤大增，其主要收入來源為自有銅精礦的開采冶煉和下遊產品的生產制造。而國內銅行業自身精礦率相對較低，約占總表觀消費量的14-15%。缺乏自有精礦意味著在目前的商品期貨牛市中，中國的企業與國外礦業巨頭相比只獲得了很少的份額。當然，這種情況也在改善。2007年，國內最大的銅生產商江西銅業股份有限公司與中國冶金科工集團公司(MCC中冶集團(MCC)獲得了阿富汗艾納克銅礦開發的第壹投標人資格，將擁有銅礦開發的優先談判權。阿富汗艾納克銅礦資源總量為7.05億噸礦石，平均含銅量1.56%，銅金屬含量1.654，38+0萬噸，為超大型銅礦床。如果招標項目成功，國內精礦供應將增加，國內企業原料供應不利局面將得到改變。
4.國內銅供需綜述
盡管需求持續強勁增長，但2007年，由於中國精銅進口和國內產量的增加，國內精銅供應可能過剩。有機構預測，今年中國銅消費量預計為425萬噸，較2006年增長9.1%；精銅產量預計增加到340萬噸，精銅凈進口量預計為121000噸，因此2006年中國精銅供應量為36萬噸，而2006年中國精銅供應量為26萬噸。這將對國內銅價構成壓力，抑制2008年中國精煉銅進口需求。
二、全球銅市場的基本面分析
1，美國房市的下滑增加了經濟衰退的概率，給銅等很多行業帶來麻煩。
自2007年初以來，美國迅速增加的住房庫存和緊縮的信貸形勢使住房市場急劇惡化。
數據顯示，下半年美國現有獨棟房屋價格壹路下跌，6月以來最大單月跌幅1991。同時，由於放貸機構提高放貸門檻，借款人很難獲得抵押貸款，大大增加了庫存。住房市場的下滑增加了美國經濟衰退的概率，並將進壹步削弱房價。高盛在對美國經濟形勢的評估中認為，美聯儲將不得不在未來6至9個月內將貸款利率下調1.5個百分點至3%，以避免經濟衰退。建築和消費的疲軟很可能會將美國2008年的實際經濟增長率抹去2個百分點，並將失業率從目前的4.7%提高到5.5%。美國房市導致經濟衰退的概率將上升至40-45%。該投行指出，房價將比峰值下降15%，但如果美國經濟進入衰退，全國房價降幅可能高達30%。建築用銅占銅總消耗量的40%。住房市場的下滑將直接影響銅的消費，並通過對宏觀經濟的影響增加連鎖效應。
2.有色金屬行業出現並購浪潮。
5438+065438+2008年10月，全球最大的礦業公司必和必拓向對手力拓發出收購意向，希望說服後者支持兩家公司合並，從而打造出壹家價值超過3500億美元的全球頂級企業。必和必拓提議以3:1的換股比例(每三股必和必拓股票換壹股)收購力拓，相當於約65438+4000億美元，比提議前力拓股價高出14%。但力拓很快拒絕了其提議，稱其大大低估了力拓的價值和前景。力拓正在盡力擊退競爭對手必和必拓的報價，但同時也在考慮向後者提出反向報價，以發起所謂的反咬防禦。專業機構預測，礦業巨頭必和必拓與力拓合並後，將至少節省35億美元，而節省的大部分成本將來自西澳大利亞皮爾巴拉鐵礦礦區港口和鐵路設施的合理安排。成本節約目標會逐步實現，到2013，35億美元全部盈利。
澳大利亞礦業巨頭必和必拓對力拓的競購表明，該公司有信心將價格維持在長期均價之上，並購是必和必拓擴張的有效手段。如果兩家公司合並，它們將主導銅和鐵礦石行業，這可能有助於進壹步推高價格。然而，合並可能會在更長遠的時期損害行業，並導致不喜歡“店大欺客”的顧客的不滿，因為所有的話語權都將掌握在這個巨頭手中。中國、日本和韓國的消費者強烈反對合並，擔心必和必拓和力拓的合並會在原材料方面形成壟斷勢力。
全球礦業巨頭必和必拓很可能會在礦業掀起又壹波並購浪潮。65438+2月，中國五礦有色金屬股份有限公司和江西銅業提出以每股13.75加元的現金收購加拿大礦業公司北秘魯銅業。同月，華潤發展集團宣布向三家買家收購辛強向輝金庸礦業有限公司(辛強礦業)，涉及最高資本654.38+0.452億港元。類似的案例可能還會增加。
3.銅市場的供需分析
2008年，銅市供應如預期中斷。最近的壹次事件是智利第二大銅礦Codelco Norte於6月65438+10月65438+10月4日發生7.7級地震和5.7級地震，導致該礦生產癱瘓。在供應受阻、需求高企的情況下，各大結構預測今年銅市將出現供應短缺，但對未來供應持樂觀態度。根據世界金屬統計局(WBMS)的數據，今年6月至9月，全球銅市場的供應量比需求量少33.4萬噸。WBMS在月報中沒有與去年同期進行比較，而是將去年的盈余從46，5438+0，000噸修正為3，000噸。中國的消費是刺激需求上升的主要原因。中國銅消費量從去年同期的260.9萬噸增加到359萬噸。
CRU預計，今年前三季度將出現供應短缺。前9個月，總供應短缺22.7萬噸。第四季度將出現供大於求的局面，精銅供應量仍為11.2萬噸。
國際銅研究組織(ICSG)在其最新的銅礦和工廠預測中表示，銅礦產能將以年均5.3%的速度增長，並將在2011年達到2200萬噸。ICSG認為這比2006年增加了30%。南美和非洲的產能將增加320萬噸，相當於新增產能的66%。冶煉產能預計年均增長2.9%，到2065，438+065，438+0年將達到65，438+088萬噸，比2006年增加250萬噸，增長65，438+05%。
CRU:世界精煉銅供需平衡數據(季度)(千噸)
-2006年/2007年/Q1 2007年/Q2 2007年/2007年第三季度/2007年第四季度/2007年
世界輸出17255 4461 4592 4447 4503 18002。
世界消費17378 4540 4669 4517 4388 18114。
世界剩余/短缺-123-80-77-70 116-112
LME庫存19181113131-
Comex庫存31 33 20 18-
SFE庫存31 59 91 48-
交易所總庫存為253 274 223 197-
其他報告存貨339 369 416-
報告的總庫存592 642 639-
庫存變化報告140 51-9-
未報告庫存變化-263-137-68-
LME現貨價格美元/t 6731 5941 7637 7700 7500 7195。
LME現貨價格英鎊305 269 346 349 340 326
4.存儲分析
今年下半年，LME的庫存壹直在上升。截至6月5438+2月65438+2月，LME銅庫存總量已升至19萬噸，接近20萬噸關口，為今年以來最高水平。雖然上海期貨交易所和紐約期貨交易所的銅庫存有所下降，但下降的速度不如LME銅庫存的增加速度。LME的銅庫存基本上可以維持全球四天的消費。受庫存快速增加的影響，LME銅現貨再次轉為貼水狀態，貼水幅度隨著庫存的增加明顯加大，可見庫存壓力對市場影響較大。在世界各地的LME倉庫中，亞洲三大倉庫的銅庫存占了很大比重。但目前中國和上海的銅供應非常緊張，上海銅現貨升水已升至65，438+0，000元以上，有望促使部分LME銅庫存向上海轉移。
LME銅庫存趨勢
LME銅庫存趨勢圖
LME銅遠期合約溢價曲線
LME銅遠期合約溢價曲線趨勢圖