養老金公募基金準備好了嗎？

第壹批養老金目標基金成立運營四年多，使得基金公司在養老金金融產品領域有了初步的技術準備。所以今天邊肖在這裏為大家整理養老金。公募基金準備好了嗎？我們來看看吧！

預期:長期籌資

在易方達FOF基金經理王玲看來，這是家庭資產配置觀念的升級。“個人養老金制度不僅僅是建立具有儲蓄功能的賬戶，更重要的是通過制度安排和稅收優惠政策，鼓勵居民在基本養老保險的基礎上投資安全、成熟、穩健、規範、註重長期保值的金融產品，實現養老金的長期保值增值，從而提高未來老年人的收入水平和生活質量，最終實現個人和家庭金融資產的跨周期優化配置。”

以賬戶體系為核心的個人養老體系，將形成不同於傳統養老業務的新商業模式。嘉實基金相關負責人對《財經》表示，這種模式有四個基本特征:需求場景全面個性化、賬戶服務長期化、費率水平低、長尾客戶覆蓋。“我們現在面臨的壹個問題是，如何建立壹個長期有效的養老金解決方案，以有限的成本覆蓋盡可能多的客戶。”

據了解，嘉實基金為滿足養老金管理的需要，組建了養老金業務信息系統和獨立的科技團隊。該系統貫穿從銷售、運營、投資、資產配置、風險控制、交易到生成相關投資報告的所有階段。

公募基金的技術準備工作已陸續完成。銀華基金FOF投資總監肖堪寧表示，銀華基金已經完成了與多家銀行的四方聯調測試，直銷平臺App上相關業務模塊的開發也已基本完成。

龐大的養老需求是公募基金的新藍海。公募基金普遍認為，基金公司有不同於銀行、保險的優勢。

這種觀點的主要論點是養老金的特性與公募基金風格的契合。個人養老金理論上只有退休後才能領取，繳費和支取之間的周期較長。這就決定了養老金能夠承受壹定程度的短期波動，從而換取更高的長期收益，實現資產增值。換句話說，養老金的長期投資性質決定了其更註重權益類高風險投資。

“在國內資產管理機構中，公募基金管理公司在股權投資方面有較深的積累，在人才儲備和制度建設方面形成了比較優勢，有利於承接養老金的投資需求。”京順長城副總經理陳文玉告訴《財經》記者。

另壹方面，從海外經驗來看，公募基金經理是養老金產品的主要提供者。“截至2021年末，美國DC計劃中58%的資產投資於同壹基金，401(k)中64%的資產投資於同壹基金，IRA中46%的資產投資於同壹基金。”嘉實基金表示。

人們也期待養老金的中長期資金屬性能對a股市場提供正反饋。“從國外經驗來看，長期資本入市不僅可以帶來增量資本，還可以減少市場波動，促進股票市場穩步發展。這種變化對整個資產管理行業都是有利的。”陳文玉說。

挑戰:從彈性收入到穩定預期

公募基金對個人養老金市場充滿期待，但挑戰也十分艱巨。

“國內個人養老剛剛起步，需要提高投資者對養老金融產品的認識，使其從房產、理財依賴逐步轉向中長期、偏股權投資。此外，國內金融產品投資標的相對有限，投資策略有限，股票和債權投資相關性高，真正實現有效的資產配置方案之路漫漫。在養老金融服務中，產品和咨詢服務同等重要，產品相對容易起步，咨詢服務任重道遠。”陳文玉列舉了公募基金未來將面臨的挑戰。

楊可在萬家基金負責養老金融產品的開發。他對《財經》表示，養老金融產品和服務有壹系列特點，區別於壹般的金融產品和服務。

“壹是長期性，貫穿整個生命周期，產品運營和相關服務需要長期持續；二是生命周期的特點，由於年齡、收入、工作、所在地等原因，投資者在生命周期的不同階段會面臨不同的投資需求；三是包容性強，門檻低，受眾廣；第四，需求多元化。除了養老金保值增值的投資服務需求，還有養老金理財規劃、稅務咨詢、風險管理，以及與養老金相關的健康醫療服務。”

與楊可提到的養老金融產品和服務的特點相對應，可以看出現實與理想存在各種沖突，長期性首當其沖。

近年來，隨著公募基金行業的快速發展，產品和人員的變動也越來越頻繁，養老基金也不例外。Wind數據顯示，養老目標基金發展至今已有四年。在今年之前成立的168只基金中，有73只基金的基金經理發生了變更，變更率高達43%。

“如果頻繁更換基金經理，很難讓人相信這個基金的投資策略和水平能保持壹致，更何況我們還在買養老基金，心裏更不踏實。”有基金投資者表示。

“養老基金對資金安全和長期增值的要求很高，這對基金公司的產品管理制度、投資理念的貫徹和基金經理的穩定性提出了新的要求。“中國養老金融50人論壇副秘書長、華夏基金首席導師孫波認為，基金公司需要通過系統的制度設置，保證這些可能影響養老金產品業績的因素的穩定性。

其次，需求隨著生命周期而變化。

“基金產品沒有保險那樣的場景設計，不可能有針對性地解決某些需求。”在壹家大型基金公司擔任FOF基金經理的王樂(化名)告訴《財經》記者，“即使是生命周期基金，也缺乏投資者對臨時流動性的需求，比如遇到大病怎麽辦？未來，我們將為個人養老金設計單獨的份額，我們將遵循第三支柱體系的規定，並借鑒銀行和保險的經驗，更好地匹配投資者的投資需求和資金使用需求。”

此外，公募基金雖然包容性強，門檻低，但產品種類多、數量多，知識門檻高，也給投資者選擇帶來很大困難。數據顯示，基金公募產品數量已超過10000只，遠高於a股上市公司數量。這也讓不少投資者質疑“買基金比炒股難”。我應該買什麽？

從目前的規定來看，未來可能納入個人養老金名單的公募不在少數。今年6月，證監會起草發布了《個人養老金投資和公開募集證券投資基金管理暫行規定(征求意見稿)》，明確了可投資的基金產品。具體包括最近四個季度末規模不低於5000萬元的養老目標基金；以及股票型基金、混合型基金、債券型基金、FOF和中國證監會規定的其他投資風格穩定、投資策略清晰、長期業績良好、運作穩健合規的基金。

“考慮到中國投資者的風險識別和承受能力仍然有限，最初納入個人養老金賬戶的投資產品應該是少而多，簡單而不復雜，養老金目標基金是非常好的投資選擇。”上投摩根基金資產配置與養老金管理首席投資官恩·雪海對《財經》記者表示。

“在養老金目標日期基金的推廣上，也可以借鑒美國在401計劃中采用的‘合格默認投資期權’(Qualified Default Investment Option，QDIA)的機制，比如在養老金目標基金中，將投資者的年齡與目標日期進行匹配，以降低選擇有意參與個人養老金投資的投資者的難度。從美國的統計數據來看，QDIA對產品開發起到了明顯的推動作用。”平安基金表示。

另壹個長期的、行業特有的問題是“基金掙錢人不掙錢”，公眾印象差也阻礙了公募基金進軍個人養老金市場。

“只有持有人體驗好了，才會更傾向於長期持有，才能讓投資者真正分享到經濟發展和資本市場的紅利。”國泰基金表示，目標應該是提高風險調整後的收益，而不是獲得收益彈性。

廣發基金也提到了基金產品波動過大帶來的弊端。“長期以來，國內市場給人的印象是‘大起大落’，影響了客戶的投資體驗，導致客戶對長期投資缺乏信心。”

突破:產品和系統創新

公募基金之前最重要的命題就是如何練好內功，幫助投資者提高養老金產品的收益，從而吸引更多的人加入隊伍。

中歐基金董事長竇認為，這個命題的關鍵詞是“大規模”。他認為，未來個人養老金投資將圍繞“如何以大規模的資金實現長期良好的投資業績”這個大命題展開。“只有基於‘長期基本面’概念的深入研究，才能最大限度地發揮投資策略能力，在資金規模較大的情況下，依然贏得良好的長期投資回報。”

“從投資的角度來看，資產配置和基金選擇這兩個方面是影響投資結果的核心因素，考驗投資者的眼光和投資能力。“恩·雪海說，他希望以系統化、程序化的方式進行投資，力求把每壹個環節做得足夠細致，以保持投資收益的穩定。

肖闞寧分享了他對解決基金收益與基金持有人收益差異的思考以及產品構建的方式:“高波動性、高收益的基金對於基民來說可能不太容易拿到，通過分散化、有效控制波動性可以更好地實現基金收益與基民收益的壹致性。另外，可以結合個人養老金的投資特點做產品。比如根據個人養老金投資的特點，打造更適合投資的策略或產品。根據個人養老金的生命周期特征，也可以通過下降曲線或目標日期基金來完成投資者的匹配。”

據了解，壹些基金公司正在加大低波動產品的研發力度。

廣發基金相關負責人對《財經》表示，壹方面是加大低波動產品的研發，另壹方面是加強與銀行渠道的合作，“做好個人養老金賬戶的入口對接，與銷售渠道形成協同推進。

雖然基金公司看中了養老金融市場，但是培育市場並不容易。作為高級養老金樣本，養老金目標基金已經有四年的歷史，但Wind數據顯示，截至9月8日，市場上共有202只養老金目標基金，總規模為1，076，5438+0億元，相當於市場上最大的主動股票型基金。其中113資金為公司出資的贊助資金，占比過半。

梳理美國模式後，王樂發現中國養老基金的發展環境與美國有很大不同。“美國先發展第三支柱，發現很多人追漲殺跌或者停留在低風險產品上，才推出養老金目標基金。我們先發展養老基金，想通過養老基金推動第三支柱。”

美國模式中，中間有投資人、受托人等相對專業的群體，“而我們國家現在缺少這樣的人。”王樂說，現在的任務是先擴大市場，然後再完善它。“市場做大後，配套的投資和養老服務公司才能應運而生。”

“國家開始這麽做，對大家以後的養老肯定是有好處的。但是，肯定是要不斷打補丁的。就像美國壹樣，用了20多年的時間打補丁完善政策。”壹位參與頂層個人養老金制度設計的基金業人士表示，“歸根結底，是不是能覆蓋更多人，吸引更多人？”

受訪的基金業人士也提出了政策建議。

“從國外經驗來看，稅收政策和財政政策的綜合運用是個人養老政策成敗的關鍵。”廣發基金相關人士對《財經》記者表示，“壹方面，建議加大財稅優惠政策的支持力度，吸引和激勵更多人參與；另壹方面，與歐美國家不同，我國目前的納稅人人口只占很小壹部分。因此，如果未來要大力鼓勵個人參保的積極性，提高個人養老金的覆蓋面，不納稅的低收入群體是否需要政策補貼來提高參保激勵，是值得探討的。”

肖康寧認為，推動養老第三支柱的發展政策可以不僅僅是稅收優惠。“目前我國的納稅人數比較低，大概6000萬左右。相對於總人口6543.8+0.4億，稅收優惠覆蓋面較少。第二是城鄉收入差距大。能否探討在不同地區嘗試實現不同稅收優惠的可行性？當然，這還是需要考慮中國的現實。”

田弘基金提出，通過對資本市場征稅，可以有效地擴大稅源，增加財政收入。“有了這部分財政收入，可以借鑒德國李斯特模式的成功經驗，利用財政補貼模式擴大個人養老金制度的參與者，即通過稅收優惠吸引中高收入人群，通過財政補貼覆蓋低收入人群。有望惠及全體國民。”

“美國的養老金制度是相對成熟的制度之壹。這個制度能比較成功，主要是靠法律和稅收的支持。”恩雪海說，“我相信，圍繞稅種、優惠水平和針對特定群體的安排，會有更多、更詳細、更有效的政策出臺。”