國有企業市場化轉型分析(壹)
俗話說，股市是經濟的晴雨表，也許大概率就是指數和經濟的關系。個人覺得股市似乎更像是企業行業的晴雨表。雖然最近市場出現了壹定幅度的調整，但這並不會影響我個人對結構性做多的熱情。經過三十年的發展，中國經濟已經達到了壹定的總量和結構規模。有些行業已經過剩，有些行業正在萌芽，有些行業欣欣向榮。與此同時，企業的所有制形式也開始多樣化。很多行業，很多國企，雖然上市了，但是機制沒有跟上。他們的市場化其實是回歸公眾公司本質的路線。從以上兩個方面，我個人提出，當前和持續的市場解讀的主旋律很可能是:產業升級轉型和國企(行業)市場化。
老齡化浪潮與時俱進；互聯網正在深刻改變妳的生活，重塑社會、經濟和商業形態，基於信息的大數據雲計算正大步向我們走來；隨著網絡購物的蓬勃發展和基礎設施的快速建設，高成本、低效率的物流業正迎來歷史性的發展機遇。。。這些都是每壹個投資者應該認真思考和積極面對的新機遇。
今年以來，軍工行業的崛起被很多人視為炒作。其實他們還沒有搞清楚長期受計劃經濟發展模式驅動的軍工行業開始嘗試市場化發展的時代背景(當然渾水摸魚總是會出現)。市場化是軍工股上漲的深刻原因。說到這裏，我想到了這幾年國家投資的鐵路。計劃經濟的另壹個堡壘鐵老大，必然會開啟它的市場化進程——不同的只是方式和時間。像軍事工業壹樣，它們不僅需要巨額投資，還需要更高效的運營。市場化不僅可以部分解決資金問題，還可以提高效率。
產業升級轉型和國企市場化，其實是目前中國經濟的主和弦。我認為市場會不斷地反映這個時代的背景，每個身處股市的人都沒有理由忽視它們。
國有企業市場化轉型分析之二
我國產品市場和要素市場發展不平衡。
市場體系的完善是壹個國家市場化進程的重要組成部分。在我國市場化改革的過程中，市場的發展仍然是不平衡的，其中要素市場的增長遠遠落後於產品市場的增長(見表1)，我國要素市場的發展也遠遠落後於產品市場的發展。為什麽中國的要素市場化程度比較低？這是由於要素市場的發展比產品市場更困難，前者比後者需要更嚴格的制度環境，但主要原因是我國要素市場的產權及其相關制度安排不利於要素市場的發展。
從中國金融業的市場化程度來看，2000年為4.07，2002年為4.29(樊綱和王小路，2004)。金融市場市場化程度低的主要原因是:第壹，中國的銀行主要是四大國有銀行嗎？統壹天下？金融部門仍然是壹個壟斷的市場結構，缺乏競爭。哈佛經濟學家Shleifer和他的合作者在1970中使用了92個國家？65438-0995銀行與宏觀經濟的數據研究發現，壹國銀行國有化程度越深，該國金融和經濟發展越慢；同時，這種負相關在發展中國家更為明顯。在另壹項研究中，世界銀行經濟學家萊文及其合作者進壹步發現，國有銀行深厚的國家往往存貸利差較高，私人金融機構和證券市場相對較弱。他們的結論是，國有銀行的存在削弱了金融體系的競爭力。缺乏競爭力的金融體系自然會限制公眾和中小企業的融資需求(宋敏，2002)。據分析，2002年中國金融業的競爭程度僅為5.12(樊綱和王小路，2004)。第二，我國的銀行並沒有放開民間資本，民間資本進入資本市場還有很多限制。第三，對金融和資本市場的過度監管導致了大量的尋租行為。根據香港學者劉橋、和的研究，他們估計中國上市公司的殼價值達到8000億元(劉橋，2002)。2002年，中國信貸資金配置的市場化程度僅為3.18(樊綱和王小路，2004)。
我國土地市場市場化程度低主要表現在以下幾個方面:第壹，我國土地主要是國家擁有和控制的要素，土地交易和出讓的市場調節比例很低。例如，國土資源部的壹份分析顯示，由於國有土地資產機制不完善，市場配置比例低，大量土地違規劃撥入市，土地價格隨意減免，我國國有土地收入每年流失近6543.8+000億元。目前，我國國有土地資產總量約為25萬億元，約為其他國有資產的3倍。第二，大量農村土地的市場遠未建立，這極大地制約了中國二元經濟結構的轉換。中國的家庭聯產承包責任制作為壹種制度創新已經進入？機構平臺？它解決了中國農民的溫飽問題，卻解決不了中國農民的致富問題。如果要從根本上解決中國？農業、農村和農民問題必須是改革中國農村的土地產權制度和土地政策。目前，中國實行家庭聯產承包責任制。結果大家都餓了，卻很難發財。農民想進城，但是？放棄？家裏沒有承包地；家庭聯產承包責任制？固化？現有的農村格局不利於農村規模經濟的發展，不利於我國農業制度的創新(如家庭農場)，不利於我國城鎮化的推進。再次，由於土地產權制度不完善等原因，城市房地產市場的發展受到很大影響。
國有企業市場化轉型分析之三
中國的勞動力市場近年來有了很大的發展，但是勞動力的流動仍然受到很多限制。從勞動力流動的情況可以看出，我國勞動力市場化程度還比較低(見表2)。據統計，每年從壹個州遷移到另壹個州的人口占美國總人口的15%，勞動力遷移非常普遍。美國每個家庭或居民都可以權衡這個地方的稅負重不重，公共產品是如何提供的。然而，中國繁瑣的戶籍制度增加了勞動力流動的成本。中國的勞動力流動主要是農民進城打工和大學生分布造成的。按照市場經濟的壹般規律，勞動力市場是沒有工種限制的，但是在我國的壹些行業(如電力、郵電、鐵路等。)，禁止外來務工人員進入，或者進入有障礙；從地區來看，壹些地區為了解決城市下崗職工的再就業問題，在很多行業(壹些過去城市職工不願意進入的行業)強行辭退農民工。從表面上看，這種對行業和地區的限制保護了城鎮職工的利益，但從深層次來看，並不利於這些行業和地區的發展。中國勞動力市場的歧視、人為分割、限制人員流動是中國勞動力市場市場化程度低的重要原因。
從政府對產品市場和要素市場的管制來看，隨著我國市場化改革目標的確定和賣方市場向買方市場的轉變，除少數產品外，大部分產品已經放開。然而，在要素市場上仍然有許多政府管制。在要素市場中，政府的管制是多方面的，有的表現為國家的壟斷，有的表現為規章制度的限制；有的表現為要素定價的限制；有的是地方政府代理？土地政策？限制等等。
中國要素市場的發展遠遠落後於商品市場的發展。深層次原因是要素市場的產權和制度安排不利於要素市場的發展。第壹，中國要素市場的所有制結構仍然是國家控制為主。理論和實踐證明，至少有三項制度是人類進步和文明社會的根本:保障產權、通過自願契約協議自由轉讓產權、信守承諾(柯武剛、石，2000)。事實上，這三項制度也是發展要素市場的基本制度。雖然改革開放以來我國的所有制結構發生了很大變化，但由於歷史和體制原因，我國要素市場的所有制結構並不清晰，國家在要素市場的運行中仍然發揮著極其重要的作用。第二，從各要素市場的情況來看，我國金融領域仍然是壟斷市場結構，缺乏競爭，民間資本難以進入。這種股權結構不利於形成高效的金融市場，也不利於降低金融風險。土地市場存在的主要問題是土地產權的可轉讓性和穩定性差。與商品市場相比，要素市場的復雜性對產權的要求要高得多。根據科斯的分析，明晰的產權是市場交易的前提。產權對於投資和資源的有效利用非常重要。比如農場垂直壹體化的服裝生產模式，就不同於現代的服裝業。前壹種方式，農民養羊，紡羊毛，縫衣服給家人穿。在後壹種方式中，許多不同的制造商投入大量的沈澱資本來購買生產不同紡織品和染料的設備，以及測量、切割和縫制織物的機器。投資現代紡織業的投資者對合同的可執行性和所購買資產的產權確定性更為敏感。
法國歷史年鑒學派代表人物布羅代爾將市場分為上下層。他認為，市場經濟包含許多層次的市場組織。市場經濟的底層是純粹的、面對面的實時交易交易，隨處可見，屬於市場經濟的基本內容。然而，布羅代爾發現，在商品經濟的市場交易中，仍然存在上述層次。上層的第壹個特點是交易雙方不見面，中間變成專業獨立的部門，商家分化。奧爾森也有類似的分類。他把市場類型分為兩種。在發展中國家，他認為更多的現貨交易是通過交易者的自我實現來完成的，比如印度加爾各答街頭的貨物買賣。奧爾森把這個市場上的交易稱為。自我實現？或者現場交易；在發達國家，典型的市場是資本市場、貨幣市場、保險市場、期貨市場和外匯市場等復雜市場。奧爾森認為，這類市場的交易屬於？非自我實現互利交易？(或者社會規劃市場)。這種交易不是當場進行，而是通過合同的執行來完成。他將這種市場稱為財產密集型或合同密集型(Olson，2005:145)。
我國市場下層組織建設已經達到壹定水平，很多方面已經達到發達國家水平。然而，它在上層組織中仍處於初級階段。從下層組織到上層組織的變化是什麽？體制的跨越障礙？上層市場組織的結構也是中國發展市場經濟的途徑之壹？侃？。從某種意義上說，目前中國的市場化改革正在從下層向上層轉變。比如中國的期貨交易、股票交易、期權交易、合約交易，都可以看作是中國上層機構的發展。下級組織是直接約束，上級組織是間接約束。上層組織建立所需要的條件比下層組織建立所需要的條件復雜得多，也不是所有國家都能具備培養上層組織所需要的條件。
中國市場上層組織發展緩慢表現為:壹、中國市場上層組織發展規模小，增長速度慢。目前我國國債占GDP的20%，企業債務占GDP的5%，與成熟的市場經濟相差甚遠。我國期貨市場、股票市場、保險市場等其他市場上層組織的發展規模與我國GDP和經濟總量的增長不相適應。二是中國市場上層組織看似形式上轟轟烈烈，但缺乏實質性內容，與下層市場發展脫節，對市場下層組織發展缺乏推動力。數據顯示，滬市a股指數與GDP增長要麽不相關，要麽負相關。在香港上市的中國公司的h股指數與中國的GDP增長之間存在顯著的正相關關系。他們都是中國公司。為什麽會有這樣的差異？在市場經濟中，價格是廠商和消費者進行選擇的重要依據，股票的價格反映了企業的價值；只有價格信號能夠準確反映商品的價值和產品的需求，才能有效配置資源。我國資本市場的價格信號不準確，導致大量資源流入效率低下的a股公司(許小年，2005)。第三，由於中國市場上層機構的發展基本是政府主導，政府幹預過多，尋租和腐敗比較嚴重，比如內部交易，中小投資者利益受到損害；上級機構較低的開發信用不僅不能降低市場風險，而且在很大程度上加劇了市場風險。上層市場組織的形成是現代市場經濟最典型的制度安排，它與壹個國家的基本制度安排、思想文化價值觀、社會信任和法律環境密切相關。同時，上層的交易活動壹般局限於上層機構的核心層，隱蔽性極強。因此，監管難度極大，即使在監管技術相當發達的西方國家，也難以防範上層機構的交易帶來的風險。第四，中國的下層市場組織和上層市場組織之間並不存在互動關系，兩級市場之間還存在許多矛盾。我國上層市場組織和下層市場組織發展不協調是我國收入分配差距擴大的重要原因之壹。上層市場組織的作用是上層市場組織和下層市場組織是互補的，下層市場組織的規模決定了上層市場組織的規模。但是，上層市場組織相對獨立，反過來可以影響下層市場組織的規模。市場經濟是不確定性經濟，市場經濟中的不確定性可以通過上層市場組織來緩解，它具有穩定和再分配的功能，即轉移風險的功能。下級組織是當前事務，上級組織是前向事務。市場中的上層組織也解決了人類社會經濟活動中的時間問題和跨國交易問題，具有前瞻性的功能。
為什麽我國市場化進程中上層市場組織發展緩慢？根本原因是法治化程度還比較低，難以支撐我國上層市場組織的發展。
首先，上層市場組織是以法治社會為基礎的。上層市場組織的建立和法治社會的建立可以說是同壹個問題的兩個方面。為什麽上層市場組織的建立需要法治社會的支撐？法治可以衡量私有財產的保護程度。只有在法治社會中，國家的權力才能受到制約。法治社會也是限制國家對上層市場組織幹涉的制度保障。為什麽發展中國家很難形成上層組織？上層組織有發展？諾斯悖論？問題是沒有國家，有的國家有麻煩。能突破嗎？諾斯悖論？它是發展中國家市場上層組織發展的關鍵。國家過度幹預是發展中國家發展市場上層組織的普遍問題。在市場上層組織的發展過程中，上層組織中的那些參與者往往利用國家牟取暴利。政府能否既推動市場上層機構發展，又借鑒龐大？誘惑？發展市場上層組織是關鍵。但是，上層市場組織的特殊性成為國家幹預的理由。為什麽發展中國家的上層市場組織難以有效運作？主要原因是缺乏法治社會的支持。上層市場組織的存在往往會產生極其嚴重的負面影響。比如南美、菲律賓等國家，上層市場組織與政府勾結，進行權錢交易，既損害了下層市場組織的利益，也沒有帶來社會生產規模的擴大和交易效率的提高。它只會改變國民收入的分配，造成嚴重的兩極分化。上層市場組織的運行實際上是建立在權力(包括產權)運行的基礎上的。奧爾森認為，這種市場是通過契約的執行來完成的，他把這種市場稱為產權密集型或契約密集型市場。沒有法治社會的支撐，這樣的市場不可能存在。
其次，上層市場組織的風險和不確定性遠高於下層市場組織。有效的法律制度為其他制度的實施提供了穩定的預期。在這種預期中，人們會預測誰會違約，誰最終會受到更嚴厲的懲罰。很多制度的最終實現機制是在法律領域(比如各種合同)，但更多的實現過程是在交易雙方之間。很多合同的執行並沒有依法進行，而是私下進行。從這個意義上說，法律制度和所有正式制度是相輔相成的。正式系統的有效性取決於法律系統的有效性。廣大發展中國家不是沒有制度，而是缺乏進入法治社會的機會。上層市場組織中的交易是建立在社會網絡、信任、契約甚至虛擬數字的基礎上的。沒有法治社會的制度環境，上層市場組織就無法存在和發展。相關數據顯示，由於法律服務的介入，市場交易的糾紛率下降了70%左右。其余30%由交易雙方律師調解解決，其余65，438+00%通過訴訟解決。
大量的實證研究表明，法治與金融市場的發展密切相關。比如Llsv(1998)顯示，英美法系國家的債權往往多於法國法系國家。而且Llsv(1997)和Levin (1998)也發現債權與金融中介的發展水平正相關。Llsv(1998)發現法國法定國家的股東權利水平相對較低。Llsv(1997)和Levin (2003)進壹步發現，股東權利水平較低與證券市場不發達有關。此外，Llsv(2003)還發現，加強信息披露的法律和通過嚴格責任促進私人執法的法律通常會促進市場的發展。此外，Llsv(2003)還指出，法國法系國家往往責任松散，對信息披露的要求較低，這使得法國法系國家的法律和監管環境無法像英美法系國家那樣有效地促進私人契約的實施(Baker，2006: 114)。