妳對PPP項目融資和企業融資了解多少？兩者有什麽區別？以下是我收集的關於兩者區別的知識。歡迎閱讀理解。
在采用項目融資模式時，項目發起人(通常是項目投資人或項目發起人)通常會作為項目公司的股東，成立專門的項目公司進行項目的投融資、開發建設和運營管理，以項目公司為主體，以項目運營的現金流和全部收入作為償債來源，以項目公司的全部資產作為增信(擔保)的主要措施。根據項目融資基礎資產的特點和追索權的劃分，項目融資可分為有追索權或無追索權項目融資和有限追索權項目融資兩大類。通常，項目融資與公司融資的區別表現在以下幾個方面:
(1)不同的融資主體。PPP項目融資的融資主體是項目公司，貸款人或資金提供者以項目公司的資產狀況和項目建成運營後的盈利能力作為提供融資的條件。常規企業融資中，融資主體是項目發起人，資金提供方或貸款方更看重主體自身的信譽、資產狀況、財務和擔保。
(2)資金渠道不同。項目融資主要用於基礎設施項目，通常規模大、周期長、收益低，需要具有成本優勢和規模優勢的多元化資金。在國際上，主要渠道是政策性銀行、商業銀行、政府基金或補貼、保險公司、養老基金和投資基金。常規的公司融資可以根據項目的需要、公司的財務狀況和資本市場的現實情況更加靈活機動，因此公司融資更能體現全市場融資的優勢。
(3)追索權的特征不同。項目融資最基本的特點是融資主體通常只有有限的追索權，甚至沒有追索權。除項目資產及相關擔保資產或增信安排外，貸款人不能收回項目發起人的其他資產。在傳統的公司融資中，通常要求有完全的追索權。壹旦融資主體不能償還債務，債權人可以通過處置融資主體(公司)的資產來彌補。
(4)還款來源不同。項目融資的資金償還以項目自身收益為主，項目自身收益和資產為還款來源。在常規的公司融資中，資金償還的來源是融資主體的全部資產和經營收入。
(5)擔保結構不同。項目融資壹般都有復雜的法律保障結構體系來協調平衡各參與方和利益相關方的復雜利益，合理分擔風險，實現各自的最優目標。傳統企業融資中，擔保結構相對簡單，參與主體也相對簡單，如股權質押、資產抵押、信用擔保等。
(6)完善的質量和安全管理體系。近三年未發生重大生產安全質量事故，投資者主動防範意識強，措施得力，合規性好。具有獨立法人資格，能夠合法經營，遵守合同。
PPP項目融資中股權融資有什麽特點？
(1)長期:公司通過股權融資獲得的資金沒有到期日，因此是長期的。只要公司存在，就不需要還錢；
(2)不可逆性:公司股權融資獲得的資金不需要返還給投資者，投資者只能通過出售公司股權獲得本金；
(3)無負擔:股權融資不要求每期分紅，分紅的時間和金額可根據公司實際情況確定。
PPP項目融資中債券融資有什麽特點？
債務融資的第壹個特點是有時間限制。與股權融資不同，債務融資分為短期、中期和長期，且有時間限制。即使是最長期的債務融資也需要根據協議歸還。債務融資的第二個特點是在清算中比股權融資具有更高的優先權。因此，債務融資獲得的資金只能作為公司營運資金的補充，出借人也會考慮到風險而控制出借的資金量。公司不能完全依賴it來完成新項目的投資。債務融資的第三個特點是在不影響公司控制權的情況下給公司帶來杠桿收益，在資產負債表上體現為負債，但會抑制公司的投資沖動，增加破產的可能性。債務融資的類型包括銀行信貸、民間借貸、中標、企業債券、信托融資、項目融資、租賃等。
如何理解PPP項目表外融資的概念
表外融資被稱為表外融資，現實中常被稱為表外融資或表外融資。壹些PPP項目(尤其是壹些可支配資產用於交通項目時)會采用這種融資方式。
PPP表外融資中的經營租賃
經營租賃是應用最廣泛的表外融資方式，但需要註意的是，融資租賃屬於租賃，不是表外融資。經營租賃與融資租賃的區別在於，當公司需要臨時使用某項資產時，經營租賃是壹種僅以使用該項資產為目的，對外的租賃行為。公司並不想擁有該資產，但融資租賃往往是專業租賃公司購買該資產並出租給公司的行為，實際上相當於通過分期付款的方式將該資產出售給公司。
如何理解PPP表外融資中的合資
因為PPP項目的結構通常是單壹項目公司，很少有涉及合資公司的案例。合資企業是指壹家公司持有其他公司的股份，但不持有股份或實際控制該公司的行為。此時，該項投資在資產負債表上顯示為對外投資，營業收入不在利潤表上顯示。但是，壹些PPP項目可能會在結構層面應用特殊目的公司(SPV)。特殊目的公司是指為自身利益發起設立新公司的公司，公司只滿足發起公司的部分利益。這類公司通常在壹些離岸地區註冊，如百慕大和英屬維爾京群島，並采用非常高的資產負債率。贊助商躲在後面，卻承擔所有風險。
如何理解PPP表外融資中的資產證券化
資產證券化反映了將資產投入金融市場流通的過程。通常情況下，該資產需要有價值或穩定的現金流，然後通過發行在金融市場公開出售，使該資產獲得流動性。PPP項目不僅可以將自身的股權或項目收益權證券化，還可以將部分應收款或部分產品(如風電項目的碳排放權)證券化，從而快速獲得流動性。但在執行過程中，需要註意這種行為是否符合當地會計準則，需要納入資產負債表。這種方法在金融市場發達的美國比較常見，在國際上也逐漸流行起來。近年來與中國相關的PPP項目融資案例是香港迪士尼樂園的資產證券化，在金融市場出售政府應收賬款。
創業公司在不同融資階段如何估值？我們先來看壹個虛擬社會企業的融資過程:
天使輪:公司由連環創業者創辦，初期獲得天使投資。A輪:1年後，公司獲得A輪，此時公司MAU(月活)達到50萬人，ARPU(單用戶貢獻)為0元，收入為0。A+輪:A輪之後，公司用戶發展迅速。半年後，公司獲得A+輪，此時公司MAU達到500萬人，ARPU為1元。公司開始有壹定的收入(500萬元)是因為開始通過廣告實現少量的流量。B輪:1年後，公司獲得第二輪B，此時公司的MAU已經達到15萬人，ARPU為5元，公司收入已經達到7500萬元。ARPU之所以不斷進步，是因為公司在廣告、遊戲等方面找到了有效的變現方式。C輪:1年後，公司獲得C輪融資。此時公司的MAU為3000萬人，ARPU為10元。公司通過廣告、遊戲、電商、會員等多種方式開花結果。此時公司收入達到3億元，加上公司已經開始盈利，假設凈利率20%，就是6000萬元。IPO:未來公司每年保持30-50%的營收和利潤穩定增長，C輪1年後上市。
這是壹個典型的優秀互聯網企業的融資過程，由歷任創業者創立，每壹輪都獲得著名VC投資，成立5年左右上市。從這家公司可以看到陌陌等互聯網公司的影子。每壹輪公司估值是怎麽算出來的？
讓我們按時間倒序做壹些假設:
IPO上市後，公開資本市場給了公司50倍的市盈率。細心而專業的讀者會立刻反應，這家公司的股票投資價值不大，PEG >；1(市盈率/成長性)，看來最好的投資時機還是在私募階段，錢是VC和PE賺的。C輪的時候，不同的投資機構給了公司不同的估值，有的是50倍市盈率，有的是10倍P/S，有的是每月100元，但最終的估值都是30億元。如果妳不相信我，妳可以自己算算。每壹種估值方法都很符合邏輯:壹家計劃去創業板的公司，給出50倍的市盈率，沒問題；典型的互聯網公司給出的營銷率是10倍，在美國很吃香吧？或者壹個用戶給出65438美元+05-20的估值，看看facebook、twitter等幾家公司的估值，再打些折扣。B輪的時候，不同的投資機構給出了不同的估值方法，分歧開始出現:壹個機構只估值市盈率，他給了公司50倍的市盈率，但是公司沒有盈利，所以公司估值為0；壹個機構按照P/S估值，他給公司的營銷比例是10倍，那麽公司估值就是10 * 7500萬= 7.5億；壹個機構估值P/MAU，他給每個MAU100元，那麽公司估值就是100元* 15萬人=15億。估值方法不同，差別就這麽大！這時候看起來市盈率估值法已經失效了，但是P/S和P/MAU繼續適用，但是預估價格卻差了壹倍！假設公司最終在750-654.38+0.5億之間選擇了壹個中值654.38+0.5億，接受了VC的投資。A輪的時候，P/E和P/S都失敗了，但是如果繼續按每個用戶100元估值，公司還是可以有100元/人* 500萬人= 5億的估值。這個時候能理解公司的風投很少，大部分風投都有很多顧慮。但公司選擇了壹個水平很高的VC，敢於按照P/MAU估值，堅信公司未來會有收益，以5億的估值接受了投資。天使輪的時候，沒有用戶，沒有營收，沒有利潤，P/E，P/S，P/MAU都失敗了。它是如何被估價的？這家公司需要幾百萬元啟動資金。因為創始人是著名企業家，VC投的多壹點，所以給2000萬，然後談壹個不算少也不算多的比例，20%，最後以1億的估值成交。
總結壹下，這家互聯網公司天使輪的估值方法是拍腦袋；a輪的估值方法是P/MAU；B輪的估值方法是P/MAU和P/S；c輪的估值方法有P/MAU、P/S、P/E；也許上市幾年後，互聯網公司會變成傳統公司，大家都會以市凈率(市凈率)估值！我們回想壹下，大部分融資是不是都是類似的情況？
對於互聯網公司來說，P/MAU估值體系覆蓋面最廣，P/E估值體系覆蓋面最窄。在這裏，我將把這個覆蓋系統稱為順序估價系統。P/MAU是低階估值體系，容忍度最高；市盈率是壹個高層次的估值體系，對公司要求最高。
不同的估值方法導致了同壹個目標:我們來看壹個公式:
凈利潤=收入-成本。
=用戶數量？單壹用戶貢獻-成本費用
凈利潤收入(銷售收入)
用戶數量(MAU)單用戶貢獻(ARPU)
壹般來說，如果企業沒有E，也可以投S；如果沒有S，妳還是可以投MAU，但是最後妳還是期待流量可以轉化為收入，收入可以轉化為利潤。不同的創業公司處於不同的階段，有的處於拼命擴大用戶數量的階段，有的處於絞盡腦汁實現流量的階段，有的處於每天都在思考如何實現盈利的階段。但是，最後大家都會根據利潤來考察壹個公司。當時不同訂單的估價方法是壹樣的。
為什麽發展良好的公司？b輪死亡？、?c輪死了？有些公司用戶基數很大，但並不總能轉化為收入。如果投資人在下壹輪融資(假設是B輪)堅持按照高估值體系P/S估值，那麽公司估值會計算為0，沒有資本，那麽B輪就有死；有的公司收入規模很好，但總是看不到盈利的希望。如果他們在下壹輪融資時(假設是C輪)面對的是只按凈利潤估值的PE機構，他們認為如果公司市盈率估值為0，公司就無法融資，C輪也必死無疑。
在不同的經濟周期中，估值體系的適用範圍會發生轉移:在牛市中，估值體系會後移，這可以解釋為什麽很多近兩年沒有凈利潤的公司，在C輪、D輪甚至E輪都贏了，而且是傳統pe機構投資，因為被降級了，開始使用低級工具P/S，在熊市中，估值體系會前移， 這也就能解釋為什麽今年下半年以來，壹些收入和用戶數都不錯的公司壹直拿不到融資，甚至只能合並取暖，因為連很多VCS都要求盈利，大家都隱藏了低水平的估值體系。
二級市場的政策有明顯的引導作用:為什麽中國壹直缺少人民幣VC？部分原因是中國的公共資本市場只承認市盈率是壹個高水平的估值體系。再來看創業板發行規則:？(1)連續兩年盈利，累計凈利潤不低於1，000，000元？或者(2)最近壹年凈利潤不低於500萬元，營業收入不低於5000萬元。必須有那麽多利潤才能上市，在二級市場有價值。這個估價體系的要求太高了。
當壹個企業只有用戶數，只有營收規模，即使妳的用戶數是654.38+0億，妳的營收規模也是654.38+0億。只要沒有盈利，估值都是0！所以人民幣VC少，PE多，因為他們只是響應政府號召用市盈率這個工具，否則沒有退出渠道！但是美股和港股都有P/S測試指標，只要達到壹定規模就可以成為上市的公眾公司。如果公司上市後很長壹段時間只能用市盈率估值(最後可能還是用市盈率估值)，那麽就打通了大部分公司的發展階段，讓每壹輪估值都很順利。
至此，各種估值體系的內在聯系和使用方法已經探索完畢。希望創業者和投資人能夠應用這些原則，在牛熊之間，在各輪融資之間行走。希望立法者能夠重視各級估價制度的力量，積極完善規則，發揮其對創新的引導作用。
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