過去幾年，國內風險投資行業以美元為主，風險投資的退出也是建立在企業海外上市的基礎上。最近，風向似乎在悄然改變。隨著中小企業全流通的實現，包括同洲電子、遠光科技等在內的人民幣投資項目都獲得了高收益，人民幣資金的投入也開始激增。
投資人民幣基金其實早就開始了。2000年，江蘇省對其風險投資基金管理進行了重大調整，江蘇省綜合性高科技風險投資公司僅扮演投資者的角色。該政策出臺後，江蘇高辛與CDH創投中心、IDGVC、龍可創投等國外專業風險投資管理機構合作。但由於當時政策環境有限，人民幣基金未能取得預期效果。
當時人民幣基金發展的障礙主要有三點:壹是國內缺乏完善的風險投資法律框架，無法按照國外的制度建立有限合夥制；二是資本項下外匯不能自由兌換，導致境外資金無法全面參與人民幣投資；第三，受國內資本市場政策的限制，風險投資無法在這裏實現順利退出和高回報。另外，當時當地團隊成立的風險投資管理公司也只有幾家。
隨著時間的推移，這些阻礙人民幣基金發展的問題正在逐步得到解決。2003年3月,《外商投資風險投資企業管理條例》生效，開始為外國風險資本投資人民幣提供法律框架。5438+065438+2005年6月十部委聯合發布《創業投資企業管理暫行辦法》，在不違反現有法律的前提下，為創業投資企業提供了特殊的法律保護，為以有限合夥形式設立創業投資基金提供了法律空間。緊接著，2006年生效的新版《公司法》和《證券法》為風險投資企業的發展提供了更大的空間。特別是2006年8月，全國人大通過了新版《合夥企業法》，規定合夥企業中的合夥人分為普通合夥人和有限合夥人兩類。同時，法律規定，合夥企業的生產經營所得和其他所得，由合夥人按照國家有關稅收規定分別納稅。新法不僅明確了有限合夥的形式，還解決了雙重征稅的問題，這意味著私募股權投資在中國基本沒有法律障礙。
退出方面，2005年6月5438+065438+10月21日，最後壹家中小板公司——乾元電力股東會高票通過其股改方案。至此，中小板實現全流通，為風險投資退出打開了新的通道。在這壹新渠道中，深圳陳達創業投資、深圳創新投資、深圳高新投資、深港產學研創業投資四家風險投資機構通過投資同洲電子，實現了5年30倍的回報。IDGVC投資的遠光燈軟件在中小板上市交易首日上漲1.27%，是IDGVC試水國內資本市場退出的完美壹筆。
相比之下，國外風險投資的海外退出渠道受到政策的限制。以2005年6月5438+10月發布的《國家外匯管理局關於完善外資並購外匯管理的通知》為序幕，國家拉開了對“紅籌”上市模式的監管大幕。2006年9月8日生效的《外國投資者並購境內企業暫行規定》宣告“紅籌”模式將受到全方位審批限制，境外紅籌上市難度將大大增加。對於國外風險投資機構所熟悉的“兩頭在外”模式，從海外的退出受到很大限制，國內資本市場從利益和政策的角度成為了壹種可選的退出方式。相應地，“集資”出現了轉機的跡象。在國內募集人民幣基金雖然不能說是自然而然的選擇，但已經成為很多基金的自然選擇。
目前，除了已發行的賽富成長基金(天津)之外，市場上已經有多家外資管理機構正在募集或籌劃人民幣基金。即便如此，短期來看，人民幣基金還在摸索中，人民幣投資何時能超過美元投資還很難確定。但從長期來看，以海外投資和海外退出為主的中國風險投資市場只是壹個過渡期，最終將被“本土籌資-本土投資-本土管理-本土退出”的模式所取代。
所謂私募基金，是指以私募方式設立，面向少數機構投資者募集資金的基金。因為私募基金的發售和贖回是通過基金管理人和投資者私下協商進行的，所以也稱為向特定對象募集的基金。
與封閉式基金和開放式基金等公募基金相比，私募股權基金有著非常鮮明的特點，這使得私募股權基金在公募基金方面有著不可比擬的優勢。
第壹，私募基金以非公開的方式募集資金。在美國，公募基金如童基金、養老基金壹般通過公共媒體做廣告吸引客戶，而根據相關規定，私募基金不允許使用任何媒體做廣告，其參與者主要通過所謂的“可靠的投資信息”或直接認識基金經理來加入。
其次，在募資對象上，私募基金的對象只是少數特定投資者，圈子小但不低。比如在美國，對沖基金對參與者有非常嚴格的規定:如果以個人名義參與，最近兩年的年收入至少20萬美元；如果以家庭名義參與，家庭近兩年收入至少30萬美元；如果以機構的名義參與，其凈資產至少為654.38+0萬美元，參與人數也有相應的限制。所以私募基金的投資目標很強，更像是為中產階級投資者量身定制的投資服務產品。
第三，與公募基金嚴格的信息披露要求不同，私募基金在這方面的要求要低得多，政府監管也相對寬松，所以私募基金的投資更加隱蔽，運作更加靈活，獲得高收益的機會也相應更大。
此外，私募基金的壹個顯著特點是，基金發起人和管理人必須將自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與其自身利益息息相關。從目前國際慣例來看，基金經理壹般持有基金3%-5%的股份。壹旦發生虧損，經理人擁有的股份將首先用於支付參與者。因此，私募基金的發起人、管理人、基金三者唇齒相依，榮辱與* * * *的利益是壹體的，這也在壹定程度上解決了公募基金中管理人利益與激勵機制不足的固有弱點。