互聯網金融時代開啟的標誌是什麽？那就不得不提支付寶了。2013年6月，支付寶與田弘基金聯合推出余額寶，通過貨幣基金的互聯網轉型，開啟了中國互聯網金融時代。到今年6月底，余額寶的規模已經達到創紀錄的1.4萬億，直逼國內最大的股份制商業銀行招商銀行，成為全球最大的貨幣基金。
然而最近，馬雲可能又睡不著了。在余額寶最高限額從654.38+0萬降至25萬再降至654.38+0萬後，監管層終於公布了對余額寶等貨幣基金的監管政策。今天我們就來聊聊貨幣基金的新監管時代。
壹、雙重監管的貨幣基金近日，在征求意見稿發布5個月後，證監會於9月1日正式發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，並於6月10日正式實施。與之前的征求意見稿相比，正式稿有幾個重點值得關註:
壹是新規限制了貨幣基金的投資者，信用等級低的金融工具受到很大限制。
其次，首次提出了“系統重要性貨幣市場基金”的概念，並表示證監會和人民銀行將另行制定專門的監管規則。
第三，基金管理人要控制攤余成本法管理的貨幣市場基金的規模。同壹基金管理人管理的采用攤余成本法核算的貨幣市場基金月末凈資產總額，不得超過該基金管理人月末風險準備金余額的200倍。
四是截至本規定實施日，基金管理人風險準備金未達到“200倍”的，不得發起設立攤余成本法新貨幣市場基金和單壹申購基金份額固定期限鎖定的金融債券基金，下月起風險準備金比例提高至20%以上。
根據這壹新政策的要求，不僅監管嚴格，而且對貨幣基金的風險準備金也提出了更高的要求。隨著政策的出臺，落在貨幣基金頭上的達摩克利斯之劍終於落下，於是很多媒體報道互聯網金融野蠻生長的時代終於結束了。很難判斷是不是野蠻生長。畢竟由於發展迅猛，互聯網金融的各種亂象也是層出不窮，但我們今天就不說互聯網金融了。
第二，IMF的前世
說起貨幣基金，其實已經不是什麽新鮮事了。早在上世紀70年代，就已經有貨幣基金了。20世紀70年代，美國經濟處於經濟衰退和通貨膨脹同時盛行的“滯脹”時期。當時由於美聯儲管制商業銀行的存款利率，居民存款利率普遍低於通貨膨脹率，使得美國居民處於壹種極度糾結的狀態，即只要居民的錢存在，銀行就會處於長期貶值的狀態。
與此同時，美國的銀行也面臨著資金短缺的困境，所以為了吸引存款，銀行采取了高利率的大額存單來吸收儲蓄。但是這種大額存單的門檻太高，至少要幾十萬甚至上百萬美元才能投資，所以只有少部分機構投資者有足夠的資金購買，而大部分普通美國人只能購買較差的普通存款或者利率較低的小額貸款產品。
這個時候，美國著名的基金分析師露絲·班特(Ruth Bant)通過自己的研究分析想到，為什麽不通過壹個機構把大家手裏的閑散資金聚集起來，投資到那些高息的存單上呢？於是著名的“儲蓄基金公司”成立了。儲蓄基金公司購買了30萬美元的高息定期儲蓄，同時以65，438美元+0，000美元為投資單位賣給小投資者。這樣，小投資者享受了只有大企業才能獲得的投資回報，同時擁有了更高的現金流動性，於是出現了歷史上第壹只貨幣市場基金。
貨幣市場基金在美國非常受歡迎，因為其利率高，流動性好，安全。但由於貨幣基金申購贖回的復雜性，很受歡迎卻沒有得到特別的發展。直到1974，美國富達集團推出“富達每日收益信托”進行T+0交易，收益可以逐日結轉，可以開支票。這種貨幣基金和用現金差不多，還有這麽高的收益，所以基金推出僅7個月規模就突破5億美元，占當時零售貨幣基金資產的四分之壹。
讓我們仔細看看。貨幣基金作為壹種相對成熟的基金類型，其實早就進入中國了。但是，這還是以前的問題。貨幣基金的申購贖回更復雜，購買貨幣基金的門檻更高。兩者疊加的結果是，貨幣市場基金的資產凈值壹直在3000億以下，直到2012，才有了余額寶的出現。余額寶通過互聯網改造貨幣基金，將貨幣基金的申購門檻降低至0.01元。此外，其通過預付款的方式實現了貨幣基金的T+0交易，結合支付寶自身的支付優勢，真正將貨幣基金打造成國內“類現金”的支付方式。於是從2013開始，國內的貨幣基金進入了爆發式增長的時代。中國基金業協會數據顯示，截至6月30日，20105669億元，325只貨幣基金累計凈資產占100萬億公募資產的比例超過50%。2014年末，貨幣基金規模只有2萬億，而2013之前，貨幣基金規模只有1萬億左右。
第三，監管部門為什麽要嚴格管理貨幣基金？
5萬億規模的貨幣基金，1.4萬億規模的余額寶，在世界金融史上極為罕見。隨著規模的迅速擴大，對資金風險控制的要求也會逐漸提高，因為貨幣基金雖然還是壹種相對安全的資產，但畢竟不是銀行存款。壹旦出了問題，很可能會導致巨大的系統性風險。
以目前的風險準備金為例。新規出臺前，本基金風險準備金按管理費收入的65，438+00%計提，每月計提壹次。當上季度末余額達到所管理基金資產凈值的65，438+0%時，不再提取。如果按照目前基金行業內部規定，管理費按0.33%計算，余額寶1.4萬億需要1年。雖然這筆錢看似很多，但相對於1.4萬億的超大規模，如果發生什麽大的風險事件，這麽低的風險準備金真的不夠用。
這就是為什麽監管機構對這些高價值的貨幣市場基金如此緊張，尤其是在金融工作會議之後。防範灰犀牛已經成為大多數金融監管的主題。那麽基金市場的灰犀牛是什麽呢？如果大規模基金出現風險事件，無疑會成為壹頭撞上壹切的灰犀牛。所以面對這樣的金融風險，嚴格監管甚至控制規模也就不足為奇了。所以壹切都是回歸到壹個統壹的原則上來，防範金融風險，避免大規模的風險事件。
我們個人呢？其實減少余額寶等貨幣基金的額度並不是壹件壞事，因為投資學反復告訴我們不要把雞蛋放在壹個籃子裏。壹方面，阿裏自己推出了阿裏網銀、螞蟻財富等多種渠道，提供多元化的理財產品。另壹方面，許多主要商業銀行已經實現了貨幣基金的“類現金”結構。所以大家最好的選擇就是將資金分散到不同的投資渠道，從而達到分散風險的目的。余額寶的成功在於實現了高收益理財的變現。從這個角度來看，他們的歷史任務已經完成得很好了，投資者不需要把眼睛盯在壹只綿羊薅羊毛身上。從分散投資、分散風險的角度來看，投資者可以投資更分散的產品，在實現投資收益的同時，真正降低潛在風險，實現財富的保值增值。
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