近日，國內A股、港股車企陸續公布半年業績。從業績來看，無論是國企還是民企都出現了下滑，作為自主品牌代表的民營上市車企，長城、吉利、比亞迪在壹定程度上體現了中國汽車發展脈絡，以及面對震蕩車市的經營策略。
汽車預言家對已公布財報的三家民營代表車企，從銷量、營收、利潤率、研發投入等多角度進行梳理對比，嘗試解讀民營車企上半年經營業績，同時通過數據展現三家民營車企下半年的的經營思路。
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三家車企銷量均出現下滑，比亞迪降幅最大
根據財報整理可知，三家車企上半年銷量均出現同比下滑，其中比亞迪出現近三成跌幅。對比中國汽車工業協會數據，2020年1-6月全國汽車產銷量分別為1011.2萬輛和1025.7萬輛，分別同比下降16.8%和16.9%。以此來看，比亞迪成為上半年跌幅程度最高的民營車企。
汽車預言家梳理長城汽車財報發現，2020年上半年，長城汽車累計銷售新車399777輛，同比下跌?13.14%。整體來看，長城銷量有所下滑，進行季度銷量拆分後，自第二季度以來，其產品銷量已呈現出穩定增長態勢。
從產品來看，哈弗品牌上半年累計銷量超過26萬，占整體比重65%，另外，長城皮卡得益於長城炮熱銷，二季度月均銷量超過1萬，因此上半年長城皮卡貢獻近10萬銷量，同比增長37.5%，長城皮卡市場占有率接近50%。
吉利汽車半年報顯示，吉利汽車包括領克品牌在內，1-6月總銷量為530446輛，同比下滑19%。相比今年141萬輛的目標，吉利汽車上半年僅完成38%，相較調整後目標的132萬輛，完成40.18%。雖然上半年銷量出現下降，但市場占有率由2019年上半年的6.1%上升至6.5%；其中自主品牌乘用車市占率更是從15.3%增加至17.9%，在整體自主品牌中排名第壹。
可以發現，相比於長城、比亞迪，吉利汽車整體銷量仍位居民營車企首位。通過品牌來看，領克品牌上半年累計銷量5.8萬輛，下降幅度最小為2%，幾乎同2019年上半年持平，這意味著，第二季度領克品牌增長明顯，對壹季度下滑作出補充。
比亞迪半年報顯示，累計銷量為15.86萬輛，同比下降30.45%；其中，新能源汽車累計銷量為6.07萬輛，同比下降58.34%，燃油汽車累計銷量97951輛，同比增長18.85%。拆分來看，4-6月銷量分別為3.18萬輛、3.18萬輛、3.37萬輛，二季度較壹季度環比增加58.73%。
從產品來看，燃油車銷量的增長主要得益於宋PRO的熱銷，對於消費者而言，“十萬買輛中型SUV”何樂不為。在新能源方面，雖然下滑明顯，但仍然是國內新能源市場第壹，但從銷量來看，國產特斯拉對比亞迪已經造成較大威脅。
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二季度業績增長明顯?比亞迪成唯壹凈利正增長的車企
在長城汽車半年業績報告中，長城汽車在前6個月的營業總收入達到359.29億元，相比去年同期減少13%。與此同時，其歸屬於母公司股東的凈利潤也同比下滑，下滑幅度接近25%。對此，長城方面認為主要原因是受疫情影響，長城銷量同比減少，同時企業持續加大研發投入，最終導致營業收入和利潤方面的相對減少。
今年上半年，吉利汽車實現營收368.19億元，同比下降22.6%；凈利潤為23億元，同比下降43%。值得註意的是，領克汽車的收益實現了從76.09億元提升至80.39億元，從領克去年5.58萬的銷量和今年5.47萬輛銷量可以看出，領克的平均出廠價得到了穩步提升，同時今年上半年領克汽車的凈利潤達到1.89億元。
值得註意的是，比亞迪成為三家車企中唯壹壹個凈利潤同比增長的企業。半年報顯示，比亞迪營業收入為605.03億元，同比下降2.70%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為16.62億元，同比增加14.29%。更重要的是，與第壹季度相比，第二季度營業收入達到408.24億元，同比增長28.06%，環比增加207.45%，凈利潤達到15.5億元，同比增長119.88%，環比增加1370.8%。
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領克均價增長?皮卡成長城利潤點?比亞迪利潤率最高
長城汽車半年報顯示，二季度凈利潤達18億元，同比增長142.4%，環比增長?377%，扣非凈利潤超15億元。經過計算，第二季度單車營收為9.6萬元，單車利潤為0.7萬元，對比2019同期的單車營收及單車盈利分別提升7000元和3000元，由於壹季度市場不及預期，因此2020上半年單車平均售價為9.09萬元，相比2019年同期僅提升了0.02萬元。
與2019年同期相比不同的是，二季度單季皮卡銷量占比超20%，皮卡作為盈利較高的車型整體毛利率水平高於乘用車，尤其是炮車型銷量占比超10%，大幅提升整體的盈利水平為二季度銷量大幅超預期提供有力支撐。綜合來看，長城汽車上半年毛利率為9.31%。
通過吉利財報可以發現，上半年毛利率下降0.7%至?17.1%，壹方面因為銷售鼓勵措施在期間有所增加使平均售價同比下降6.8%，另壹方面，由於行政費用走高以及高攤銷折舊。拆分來看，吉利和幾何品牌2020上半年單車平均售價為7.09萬元，但可喜的是，領克品牌2020上半年平均售價達到了14.68萬元，同比增長7.8%，上半年領克品牌收入隨之上漲5.65%。
比亞迪半年報顯示，上半年汽車業務營收321億元，同比下降5.6%，其中毛利潤76.8億元，計算可得毛利率為23.93%，同比增長0.7%。由於手機部件及組裝等業務，比亞迪上半年毛利潤率為19.6%，同比增長2.45%，凈利率為3.94%，同比增長1.29%。
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三家車企上半年集中增加現金流儲備
雖然上半年業績並不如意，但三家車企現金流均有所增長。以吉利汽車為例，總現金水平相比2019年底增加了5%至202.1億元；同時，其總借款基本未變，仍為42.3億元；現金凈額從六個月前的118億元增至126億元。為應對未來不明朗的政治經濟環境，吉利控股在今年5月底通過發行配售6億股新股份，籌得所得款64.47億元港幣。
另外，長城汽車半年報顯示，上半年現金流流入95.16億元，相比2019年同期同比增長55.69%。比亞迪上半年現金流入凈額155.38億元，同比增長852.65%。此處需要註意的是，比亞迪與上述兩家車企均有所有不同，在業務層面***分為汽車、手機、充電三大板塊。
相關分析人士指出，比亞迪汽車方面業務在2020年上半年受疫情影響較大。此次凈利潤的同比增長，得益於比亞迪三方面業務的平衡。由於上年同期現金流為流出，今年不僅意味著由負轉正，也意味著現金流質量的有序提升。
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汽車業務吉利上半年研發投入最多
對於業績的相關問題，長城汽車在財報中表示，2020年上半年凈利潤下滑的原因之壹是增加了研發投入，從去年上半年的9.2億元增加至今年上半年的11.5億元，同比增長了32.9%。同時，在研發費用在營收中的的占比為3.2%。
據汽車預言家了解，目前長城汽車的重點布局對象為汽車清潔化、智能化、網聯化等領域。其計劃在2021年實現L3級別的自動駕駛技術可商業化，在2023年將達到行業領先的?L4?級別自動駕駛技術水平。
吉利汽車在財報中顯示，2020上半年研發投入為17.21億元，同比增長16%。另外，在近期吉利汽車提交的招股書中同樣寫道“扣除發行費用後將用於新車型產品研發項目（80億元）、前瞻技術研發項目（30億元）、產業收購項目（30億元）以及補充流動資金（60億元）”。雖然比亞迪上半年研發投入最多，達到25.25億元，但財報中並未明確區分汽車、手機、充電三大版塊研發投入。
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比亞迪與長城業務拆分效果顯著
汽車預言家註意到，在長城汽車2020年上半年財報中，零部件及其他收入達到了3.95億元，相比去年同期保持穩定，增長幅度為1%。雖然增長幅度相對較少，但在長城汽車中的各項收入中是唯壹壹項實現正增長的部分。
目前，長城在零部件板塊已經設立了蜂巢易創、諾博汽車系統、曼德電子電器及精工汽車。在業務發展方面，四大零部件制造企業早已涉足國外市場，同時這意味著長城汽車從整車向零部件產業鏈實現國際化，也將在很大程度上成為長城汽車未來業績發展的新增長點。
需要註意的是，蜂巢易創已經具備獨立吸引投資的能力，據長城汽車透露，蜂巢易創已經開始對接投資方。與此相似的是，比亞迪獨立半導體業務，據公開資料顯示，目前比亞迪半導體已經完成兩輪戰投引入，逐步走向市場化。
在相關機構看來，比亞迪未來有望逐步剝離其核心業務，其中動力電池分拆將是公司最大看點。壹方面在公司現有體量下，業務獨立可帶來更多的靈活性，經營效率有望大幅提升；另壹方面，業務獨立意味著自負盈虧，驅動由內供轉為外銷為主，實現市場化競爭。
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