壹、銷售增長率
1，銷量增長率是多少？
銷售增長率是指企業本年銷售增長與上年銷售增長的比值，反映了銷售額的變化，是評價企業成長發展能力的重要指標。其計算公式為:
銷售增長率=本年銷售增長÷去年銷售=(本年銷售-去年銷售)÷去年銷售。
2.銷售增長率分析
(1)銷售增長率是衡量企業經營狀況和市場占有率，預測企業業務擴張趨勢的重要指標。也是企業擴大增量資本和存量資本的重要前提。
(2)指數越大，增長速度越快，企業的市場前景越好。
(3)銷售增長率趨勢分析和同業分析。
(4)三年平均銷售增長率=(圖片:銷售增長率計算。gif)×100%。
1998年銷售額為169442800元，1999年為182942萬元，2000年為192485800元。
三年銷售額平均增長率=
3.銷售增長率與資金需求關系的探討。
(1)融資需求由銷售百分比法確定= 1 \* GB3計算敏感項目的銷售百分比=敏感資產的66.67%。
敏感負債的銷售百分比=6.17%
= 2 \* GB3根據銷售增幅確定融資需求(本年銷售金額3000萬元，計劃新增銷售金額1，000元，計劃銷售凈利率4.5%，分紅率30%)。
外部融資需求=資產增加-負債自然增加-留存收益增加=新增銷售額×敏感資產銷售百分比-新增銷售額×敏感負債銷售百分比-計劃銷售額×計劃銷售凈利率×(1-分紅率)= 1000×66.67%-1000×6.6544。
=666.7-61.7-126
= 479萬元
(2)銷售增長與外部融資的關系外部融資的銷售增長比例:銷售每增長1元需要增加的外部融資額。
由於外部融資需求=新增銷售額×敏感資產銷售額百分比-新增銷售額×敏感負債銷售額百分比-計劃銷售額×計劃銷售凈利率×(1-分紅率)；=基期銷售額×增長率×(敏感資產銷售額百分比-敏感負債銷售額百分比)-基期銷售額×(1+增長率)×計劃銷售凈利率×(1-分紅率)
因此，
外部融資銷售增長率=外部融資需求÷新增銷售額=外部融資需求÷(基期銷售額×增長率)=敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分比-[(1+增長率)÷增長率] ×銷售凈利率×(1-分紅率)= 66.67。
=47.9%(=479÷1000)
如果銷售額增加500萬元(增長率為16.7%)，
外部融資額= 500×[66.67%-6.17%-(116.7%÷16.7%)×4.5%×(1-30%)]
=500×38.43%=192.15(萬元)
外部融資需求不僅取決於銷售增長，還取決於股息支付率和銷售凈利率。
(3)內部增長率和內部增長率在沒有外部融資的情況下，只靠內部積累所能達到的增長率。
滿足銷售增加引起的資金需求增加有兩種途徑:壹是內部留存盈余的增加；二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長)。如果不能或不打算從外部籌集資金，就只能靠內部積累，從而限制了銷售額的增長。此時的銷售增長率稱為“內部增長率”。
讓外部融資為零。
0=敏感資產銷售百分比-敏感負債銷售百分比-[(1+增長率)÷ ]×銷售凈利率×(1-股利支付率)0 = 66.67%-6.17%-[(1+增長率)。
增長率=5.493%
檢查計算:
新增銷售額= 3000×5.493% = 164.79萬元。
對外融資金額= 164.79×(66.67%-6.17%)-3164.79×4.5%×70% = 0。
隨著內部增長率的增長，公司的資產在不斷增加，其資金來源於負債的自然增加和留存收益的增加。負債自然增長與留存收益增長的比例可能相同，也可能不同，因此公司的資產負債率可能發生變化。
(4)可持續增長率
①可持續增長率的概念
因為企業要靠發展生存，銷售增長是任何企業都無法回避的問題。企業成長的財務意義是資本成長。當銷售額增加時，企業往往需要補充資金，主要是因為銷售額的增加通常會導致存貨、應收賬款等資產的增加。銷量增加越多，需要的資金就越多。
從資金來源看，企業成長有三種實現方式；首先，它完全依賴內部資本增長。壹些小企業貸不到款，壹些大企業惜貸。他們主要依靠內部積累來實現成長。完全由內部來源支撐的增長率就是前面提到的“內部增長率”。內部財力有限，往往制約企業發展，不能充分利用機會擴大財富。第二，主要依靠外部資本增長。外部來源的融資，包括增加債務和股東投資，也可以提高增長率。主要依靠外部資金實現增長是不可持續的。增加債務會增加企業的財務風險，降低籌資能力，最終完全喪失借貸能力；增加股東資金投入不僅會分散控制權，還會攤薄每股收益。除非追加投資有更高的回報率，否則股東財富無法增加。第三是均衡增長。平衡增長是指保持當前的財務結構和相關的財務風險，並根據股東權益的增長按比例增加貸款，以支持銷售增長。這個增長速度壹般不會消耗企業的財力，是壹個可持續的增長速度。
可持續增長率是指在不發行新股、維持現有經營效率和財務政策的情況下，公司銷售額能夠增長的最大速率。
可持續增長率的假設如下:
1.公司目前的資本結構是壹個目標結構，並打算繼續保持；
2.公司目前的股利政策是目標股利政策，並打算維持該政策；
3.不願意或不打算發行新股，增加債務是其唯壹的外部融資來源；
4.公司銷售凈利率會維持在目前水平，可以覆蓋負債利息；
5.公司的資產周轉率將維持目前的水平。
當上述假設成立時，銷售的實際增長率等於可持續增長率。
雖然企業的財務比率總會逐年變化，但上述假設基本符合大多數公司的情況。大多數公司不能在任何時候發行新股。據國外統計，上市公司平均每20年發售壹次新股。我國上市公司發行新股也有嚴格的審批程序，至少需要壹定的時間。明智的公司改變經營效率(體現在周轉車和銷售凈利率)和財務政策(體現在資產負債率和收入留存率)是非常重要的。當然，完全沒有明確經營和財務政策的企業除外。
平衡增長的資產、負債和股東權益的關系如圖1所示。
圖片:平衡增長分析。可交換的圖像格式
可持續增長的思想並不意味著企業的增長不能高於或低於可持續增長率。問題是管理者必須提前預測和解決公司增長超過可持續增長率所帶來的財務問題。解決資金過剩的辦法只有兩個:提高資產收益率或者改變金融政策。提高經營效率並不總是可行的，改變金融政策存在風險和局限性。所以，超常增長只能是短期的。企業的成長雖然有快有慢，但長期來看總是受到可持續增長率的制約。
②可持續增長率的計算
1.根據初始股東權益計算可持續增長率。
限制銷售額增長的是資產，限制資產增長的是資金來源(包括負債和股東權益)。在不改變經營效率和財務政策(即企業均衡增長)的情況下，限制資產增長的是股東權益增長率。因此，計算可持續增長率的公式可以推導如下:
(由於總資產周轉率不變，銷售增長率=資產增長率；由於資產負債率不變，資產增長率=凈資產增長率)可持續增長率=資產增長率=凈資產增長率(股東權益增長率)=當期股東權益增加額÷期初股東權益=當期凈利潤×當期收益留存率÷期初股東權益=期初凈資產收益率×當期收益留存率=期初總資產收益率×期初權益乘數×當期收益留存率=期初總資產周轉率×當期銷售凈利潤率×當期收益。
根據可持續增長率(初始股東權益)公式，計算如下:
可持續增長率(1996) =期初凈資產收益率×本期收益留存率=16.67%×60%=10%實際增長率(1996) =(本年銷售額-上年銷售額)/上年銷售額= (65433)
其他年份的計算方法相同。
2.期末按股東權益計算的可持續增長率
可持續增長率也可以用期末和本期金額計算，不用期初。推導過程如下:
因為企業成長需要的資金來源有兩個:增加負債和增加股東權益。
所以:資產增加=股東權益增加+負債增加。
(1)假設:資產周轉率不變，即資產與銷售額成正比增加。
有:資產增加額÷期末資產總額=銷售額增加額÷當期銷售額資產增加額=期末資產總額×(銷售額增加額÷當期銷售額)
(2)假設銷售凈利率不變，
有:股東權益增加=留存收益增加=(基期銷售額+銷售額增加)×銷售凈利率×收益留存率。
(3)假設財務結構不變，即負債和所有者權益同比例增加。
有:負債增加額=期末負債×(股東權益增加額÷期末股東權益)=(基期銷售額+銷售額增加額)×銷售凈利率×盈利留存率×期末負債÷期末股東權益。
(4)將(2)、(3)和(4)代入(1):
期末總資產×(銷售增幅÷當期銷售額)=(基期銷售額+銷售增幅)×銷售凈率×盈利留存率+(基期銷售額+銷售增幅)×銷售凈率×盈利留存率×期末負債÷期末股東權益=(基期銷售額+銷售增幅)×銷售凈率×盈利留存率×(1+期末負債÷期末股東。存率×期末總資產/期末股東權益排序A=期末總資產周轉率×利潤留存率×期末總資產/期末股東權益銷售額增加額=(基期銷售額+銷售額增加額)×A銷售額增加額=基期銷售額×A/(1-A)
因此，可持續增長率=期末總資產周轉率×凈銷售率×盈利留存率×期末權益乘數÷(1-期末總資產周轉率×凈銷售率×盈利留存率×期末權益乘數)
根據可持續增長率(期末股東權益)公式，計算如下:
可持續增長率(1996) =期末凈資產收益率×當期收益留存率/(1-期末凈資產收益率×當期收益留存率)= 15.15%×60%/(1-15.656)
通過比較可以看出，兩個公式計算的可持續增長率是壹致的。
3.可持續增長率和實際增長率
從上面的例子可以看出，可持續增長率和實際增長率是兩個概念。可持續增長率是由企業當前的經營效率和財務政策決定的內在增長能力，而實際增長率是本年銷售額與上年相比的百分比。他們之間有壹定的聯系。
1)如果某壹年的經營效率和財務政策與上壹年相同，則實際增長率等於上壹年的可持續增長率。例如，1996的經營效率和財務政策與1995相同，1996的實際增長率(10%)與按照相關財務比率1995計算的可持續增長率(10%)相同。這種增長狀態在資金方面可以永遠持續發展下去，這就叫均衡增長。當然，外部條件是公司增加的產品能被市場日歷接受。
2)如果其壹年公式中的四個財務比率的壹個或多個值增加，則實際增長率將超過上壹年的可持續增長率。例如，1997(其他比率不變)中權益乘數的增加使得實際增長率上升到30%，超過了上壹年度的可持續增長率(10%)。可見，超常增長是“改變”財務比率的結果，而不是延續目前狀態的結果。企業不可能每年都提高這四個財務比率，不可能持續超常增長。
3)如果某年公式中的四個財務比率中有壹個或多個低於上壹年，則實際銷售增長率將低於上壹年的可持續增長率。例如，1998(其他比率不變)中權益乘數的下降使得實際增長率下降到-5.42%，低於上壹年度的可持續增長率(10%)。即使今年的財務比率回到1995和1996的歷史正常水平，下降也是必然的。超常增長之後，低潮必然隨之而來。提前做好這方面的準備。如果妳不願意接受這個現實，繼續忍痛沖刺，現金流的危機很快就會到來。
可持續增長率的水平取決於公式中的四個財務比率。銷售凈利率與資產周轉率的乘積為資產凈利率，反映了企業運用資產獲取收益的能力，取決於企業的綜合實力。至於是采取“薄利多銷”還是“薄利多銷”，這是政策選擇的問題。收入保留率和權益乘數的水平是壹個財務政策選擇的問題，取決於決策者對收入和風險的平衡。企業的實力和承擔風險的能力決定了企業的成長速度。所以，其實壹個理性的企業，在增長速度這個問題上，並沒有太大的回旋余地，尤其是從長遠來看。有的企業因為快速發展而陷入危機甚至破產，有的企業因為增長緩慢而遇到困難甚至被其他企業收購，可見不當的增長速度足以摧毀壹個企業。