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汪濤為中國首席經濟學家論壇理事，瑞銀亞洲經濟研究主管，首席中國經濟學家
新壹屆美國政府的政策選擇或有所改變
11月7日，主要美國媒體都預測拜登在本次總統選舉中勝出，不過現任總統特朗普並未承認敗選。如瑞銀美國宏觀經濟團隊此前指出，美國大選結果對美國下階段財政刺激力度和貿易政策取向有較大影響。我們認為如果拜登當選總統、同時國會仍由兩黨分別掌控，這將意味著：1）美國的財政刺激力度可能偏弱，但貿易摩擦升級的風險應有所緩和；2）短期內美國可能不會調降或取消目前對華加征的關稅，但貿易政策的可預見性會有所提高，且美國可能會推行更多邊的貿易政策；3）美國對中美關系可能采取更全局性的既有競爭又有合作的戰略。我們預計明年中美之間將進行更為積極的溝通交流，但可能不會很快達成新的貿易協議。在未來兩個月新壹屆美國政府上任前，有現任美國政府再出臺壹些針對中國的措施的風險，而某些措施可能在新壹屆政府就職後也難以逆轉。這種情景壹旦發生，可能在短期內擾動市場，並給人民幣帶來短期貶值壓力。
11月7日，主要美國媒體都預測拜登將在本次總統選舉中勝出，不過現任總統特朗普並未承認敗選。此外，參議院選舉結果要等到明年1月初喬治亞州兩個席位的決選結束後才會最終確定。拜登政府的國內經濟和對華政策會有何不同，對明年中國的經濟又有何影響？未來幾個月會有哪些風險？
瑞銀美國宏觀經濟團隊在此前的報告中指出，在國會選舉和總統選舉結果不同組合情景下，美國的財政刺激規模將有很大差別。此外，美國總統對外交政策和貿易政策有較大控制力，這會影響未來中美雙邊關系和貿易摩擦如何演變（圖表1）。相比特朗普連任、國會仍由兩黨分別掌控這壹情形，我們認為拜登當選、國會仍由兩黨分別掌控將會帶來壹系列改變，對明年中國經濟的影響包括如下幾個方面：
美國的財政刺激力度可能偏弱，但中美貿易摩擦升級的風險應有所緩和。 拜登在其過渡方案中表明，他上任後的首要任務是控制疫情和重振美國經濟。不過，瑞銀美國宏觀經濟團隊預計，如果參議院仍由***和黨掌控，那麽最終美國財政刺激的規模可能相對較小，因此明年美國GDP增速可能略低、僅為2.9%。但另壹方面，明年美國進壹步對中國或其他國家/地區產品加征關稅的可能性大幅降低，這應能有助於減少企業所面臨的不確定性，有利於全球貿易。
對中美關系可能采取壹種全局性的競爭與合作戰略。 目前美國政界似乎普遍將中國視為主要的戰略競爭對手。根據拜登主要政策顧問近期的表態，新壹屆政府可能會全面地和戰略性地處理中美關系。因此，我們認為拜登政府可能會維持偏強硬的對華政策立場，繼續限制中國從美國獲取先進技術，並致力於促進更多就業流回美國本土。與此同時，在疫情防控、氣候變化、防止核擴散等全球性議題上，美國可能更傾向於與中國開展合作。我們預計壹段時間之後（在美國修復與盟友關系的同時或之後壹段時間），拜登政府會試圖重新建立中美間某種正式交流對話機制。
對貿易協議和貿易談判有何影響？ 盡管今年存在疫情影響、且貿易之外的中美關系有所惡化，但中國依然在執行第壹階段貿易協議。考慮到中國恐怕難以實現協議中確定的自美進口金額目標，我們認為中國可能會傾向於與美國重新開展貿易談判。同時，美國可能也希望就包括知識產權保護和創造公平競爭環境等結構性問題重啟與中國的談判。因此，我們預計明年中美之間將更為積極地進行溝通交流，但在明年底或者後年之前可能不會達成新的貿易協議。在那之前，我們預計美國不會調降或者取消目前對華加征的關稅。
我們預計明年中國GDP增速可能反彈至7.5%。 如我們此前報告所述（圖表3），在拜登當選、兩黨分別掌控參眾兩院的情況下，美國經濟反彈可能稍弱、而全球貿易環境可能小幅改善，兩相抵消，對明年中國GDP增速的影響有限。隨著中國經濟活動的進壹步回暖，再加上全球經濟復蘇支撐出口，我們預計明年國內消費有望大幅反彈。今年大部分減稅降費政策可能會在年底到期，明年基建投資可能小幅放緩。央行可能不會調整政策利率，但會更加註重防控金融風險，整體信貸增速可能放緩。
短期內中美關系存在較大的不確定性… 在明年1月20日新壹屆美國政府正式就職之前，特朗普和現任政府仍然可以、且有可能出臺進壹步針對中國的措施。這些措施非常難以預測，並很可能對市場造成較大沖擊。我們認為可能的措施包括：迫使某只或幾只中概股在美國退市，將更多中國企業列入實體清單或對更多產品實施出口管制，在地緣政治方面挑起事端，收緊簽證政策、阻礙人員往來和雙邊交流等。某些措施可能讓新壹屆政府從國內政治考慮難以逆轉，因此可能給中美雙邊關系帶來長期的影響。
進而導致短期內人民幣匯率貶值。 如果現任美國政府在未來兩個月內出臺進壹步針對中國的制裁措施，人民幣對美元匯率短期內可能走弱。不過，我們認為待新壹屆政府就職、外部不確定性降低，2021年人民幣對美元匯率有望再次升值，這部分也來自美元可能走弱。雖然我們預計明年中國經常性賬戶順差可能會收窄，但境內外利差可能依然可觀，加上中國進壹步擴大金融市場的對外開放，這都應有助於吸引境外證券投資流入。鑒於央行對人民幣升值容忍度有所提升，我們預計明年底人民幣對美元匯率為6.5左右，匯率的波動範圍可能更大，突破6.5可能會時有發生。
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