第二階段
這個階段應該從1992年到1998年。特點：
壹是稱之為?歷史遺留問題股?的原始股等逐步減少，認購證也隨著網上申購等手段的出現而漸漸消失，名目繁多的各種類型的?職工股?、?法人股?（法人股主要是在NET和STAQ兩個系統上有個人參與炒作）開始出現。
二是，炒作的題材是職工股?從新股發行之日起滿3年後上市流通?的規定和巨大的財富效應。
三是，壹級半的地域範圍開始從滬深兩地蔓延到全國，壹級半不再是上海人和深圳人的專利，在四川，東北，武漢等地的壹級半優為活躍。
四是，壹級半市場也開始顯示出了層次性，有直接的街頭的面對面的?壹級半?（如?紅廟子?），也有地區性的櫃臺市場（如?淄博櫃臺?），還有全國性的場外交易系統（如北京?STAQ?系統）等。
第三階段
這個階段應該從1999年到2003年。這個階段的特點：
1、各種官辦的地區性的全國性的場外交易市場，櫃臺交易市場等被國務院1998（10）號文?壹刀切?攔腰砍斷，但對民間的自發形成的面對面形式的 ?壹級半?市場的影響卻不大，反而愈在某種程度上，促進了民間?壹級半?的壯大，上海等地在2000年還出現了新的壹級半角式?拍賣?（後被緊急叫停）;
2、隨著《公司法》和《證券法》的頒布，中國的?內部職工股?問題被解決，?職工股?也開始退出?壹級半?市場，與此同時，?自然人股?、?法人股?又開始登上了市場;
3、風險投資的概念開始引入中國，NASDAQ正風靡全球，於是?科技板?創業板?全流通?等概念開始漸入人心，其中尤以深圳?創業板?概念企業股的炒作最為瘋狂。
4、炒作的題材是?創業板?的全流通概念，NASDAQ的高科技概念等;
5，在這個階段，炒作的企業標的，開始從上海，深圳向四川、陜西轉移，大量的壹級半公司來自四川、陜西等中國的西部，資本市場也開始了?西部大開發?。
第四個階段
這個階段應該從2003年至2005年。這個階段的特點：
首先，中國的二級市場開始陷於持續的低迷，IPO停發，股市融資功能基本喪失，股價也持續走低，而解決?股權分置?問題成為治理層的當務之急，創業板也遲遲未見啟動跡象。在這種國內首發（IPO）無望，創業板夭折的情況下，很多企業被迫打出了?海外上市?的旗幟，因此這個階段的?壹級半?企業無不以?海外上市?為題材，這當中?陜西楊陵博帝森?是代表。壹級半的中心也以陜西、四川等西部地區為主，其他地區少見。
其次，國內壹級半暴富神話破滅，這個階段幾乎沒有壹個壹級半的投資者能順利的通過海外上市來變現，因此這個時期也是壹級半騙局叢生的時代和壹級半普遍受到質疑的時代。與?壹級半?，開始以產權交易的形式來參與壹級半市場的相關活動。
再次，這個時期的壹級半也從炒作?職工股?法人股?創業板股?等轉向了各種?海外上市自然人股?甚至是直接的?美國股票?，OTCBB，NASDAQ等開始成為壹級半熟悉談論的焦點。壹句話，中國的?壹級半?儼然成了美國OTCBB&NASDAQ的預備板。最後，這個時期還有顯著的特點，那就是《公司法》和《證券法》重新進行了修訂，多層次資本市場、股權私募、非上市公司的公開發行等新的概念開始出現，?三板?重新開鑼，產權交易機構也重新參與到?壹級半?中，櫃臺交易又有了新的希望。
第五個階段
這個階段將從2006年開始。為什麽說2006年將是壹級半新生的開始？我認為從這幾個方面可以看出端倪：
壹是 2005年底修訂了新的《公司法》和《證券法》，用法律的實行確立我們建立多層次資本市場的必要性和急迫性，假如說1998年的《證券法》直接導致了中國多層次資本市場的夭折，那麽2005年新的《證券法》將給多層次資本市場帶來新生，而壹級半也是多層次資本市場的壹個有機組成部分。
二是2006年元月，停滯了多年的?股權轉讓代辦系統?俗稱?三板?的場外交易市場率先開始擴容，三板的開通，表明治理層再也不能自掩耳目地無視?非上市公司股權轉讓?事實的存在。三板的建立，也為壹級半市場的股權轉讓企業提供了壹個新的出路和新的炒作題材。
三是，2006年5月後，停滯了壹年多的二級市場的擴容和IPO將重新啟動，中國證券市場重新獲得了融資功能，這就為?壹級半?企業的二級市場上市打開了空間，有可能使壹級半的參與者重溫當年?原始股?職工股?暴富的舊夢。四是，2006年股改工作將結束，壹直困繞中國證券市場的?股權分置?問題將獲得徹底解決，中國證券市場將輕裝上陣，具有了無限的廣闊發展空間。這無疑將極大的鼓勵作為場外交易的?壹級半?。
總之，新的《公司法》《證券法》為我國多層次的資本市場的建設提供了法律依據;三板的建立，標誌中國的多層次資本市場建設正式提上日程;股市融資功能的恢復，股權分置問題的解決。二板的預備都將使中國股市擺脫各種禁錮，開創新局面創造前所未有的良好條件。更重要的是，中國證監會已經開始熟悉到了?非上市公司?股權轉讓的緊迫性，據說?監管二部?正在籌建;而各地的產權交易機構也不甘落後，以櫃臺交易為主要的內容的產權交易平臺也在搭建過程中。中國的多層次資本市場必將來臨，而在多層次資本市場的建設過程中，壹級半市場的公開化，合法化，規範化，市場化將是壹個不可阻擋的趨勢。
警惕壹級半市場的欺詐行為
第壹種方式是部分企業與?地下莊家?聯手，事先將公司的業績進行包裝，在對外出售之前實施高額分紅。由於股權還控制在自己手中，這些分紅不過是分給了?自己人?，目的是為了做壹個好看的?投資回報記錄?。壹旦股權被售賣出去，分紅就再也不會實施。
第二種方式是，黃牛黨不惜花錢從某些證券公司買來開戶者的登記資料，然後招募能說會道的業務員進行?電話轟炸?，開發客戶。二級市場上的股民是手中有資金且有投資意圖的人，這部分人群在?黃牛?看來，極有可能被開發成?壹級半市場?的參與者。壹位孫女士告訴記者，總是有很多投資公司給她打電話，向她推介原始股，並讓她多找幾個朋友壹起去公司參觀，還享受免費兩餐、免費旅遊等很多聯誼活動。孫女士詢問這些業務員後才知道她的電話是自己開戶的證券公司營業部透露出去的。?黃牛黨?告訴記者，他們主要的銷售對象都是壹些信息來源處於弱勢的普通投資者，尤其是老年人，因為他們往往知識結構陳舊，信息閉塞，把控風險的能力較弱。
第三種方式是，很多咨詢公司以?免費股評會?的形式吸引目標客戶。會上，他們以講演的方式向客戶群體傳達壹些暴富的典型事例來烘托股評會的氣氛，然後把公司要推介的股份公司的《投資價值分析報告》以及《商業計劃書》等傳單散發給大家看，並從該公司行業潛力、遠景目標以及未來可獲得豐厚回報等方面引誘投資者。這種富有煽動性的活動，很輕易捕捉?心悅誠服?的投資者。
第四種方式是，大打?海外上市?題材牌。部分咨詢公司會以百度、搜狐等公司海外成功上市為例，用壹些混淆視聽的文字暗示公司海外上市的前景，並在壹些權威媒體上打廣告，讓投資者自以為也能搭上?海外上市?的順風船壹夜暴富。此間，?黃牛?們利用投資人不了解原始股背景和不懂相關金融、法律知識的特點，以及利用市場缺乏相應的法律和監管，大肆忽悠投資者。