本傑明·格拉哈姆(1894)出生於壹個英國商人家庭，他們在商業運作和金融投資方面都徹底失敗了。這個可憐的孩子在9歲時失去了父親，這直接導致了格雷厄姆家族經營的陶瓷生意破產。13歲那年，他母親不僅在美國鋼鐵公司的股票上賠光了所有積蓄，還欠下了巨額保證金。然而，所有這些苦難並不足以使本傑明·格拉哈姆陷入終身貧困的深淵。靠著自己兼職賺來的錢，我艱難地完成了哥倫比亞大學的本科學業——在任何時代，這都意味著壹份高薪的工作和壹份極其光明的職業。家庭的貧困徹底改變了格雷厄姆的生活。事實上，格雷厄姆的所有朋友都認為他適合從事學術，因為他極其熱衷於學習，擅長寫作，對數學也極其精通。20世紀初，大多數金融家對數學了解不多，連壹些簡單的金融比率都不清楚。那個時代的金融家熱衷於談論模糊的“消息”和“預期”，而不是明確的數據和事實。格雷厄姆從小就討厭這種模糊的投資觀念，尤其是不經過大腦分析的盲目樂觀的投資觀念，因為他的母親就是因為盲目樂觀而變窮的。每壹個經濟學專業的大學畢業生都會想到事業成功、壹夜暴富、生活在聚光燈下，但在格雷厄姆的心目中，最重要的恐怕不是努力變得富有，而是努力避免自己的家庭過去反復遭受的苦難——投資失敗和破產。
因此，格雷厄姆壹生都是壹個非常謹慎的防禦性投資者。他創造的“價值投資”概念，與其說是為了爭取投資收益，不如說是為了盡可能地規避投資風險。他喜歡數字，喜歡詳細的財務報表，喜歡經過歷史檢驗的規律。總之，他喜歡壹切現實可靠的東西，也喜歡揭露隱藏在表象背後的事實。這種性格似乎更適合做金融學教授，而不是股票分析師。事實上，格雷厄姆本人壹直渴望在大學任教，但由於家裏實在缺錢，他只能選擇在喧鬧浮躁的華爾街找工作。結果，這個喜歡數學的年輕人徹底改變了華爾街，若幹年後，他被華爾街新壹代基金經理尊稱為“華爾街教父”、“最偉大的投資者”。
本傑明·格拉哈姆-人物故事
1914年，格雷厄姆開始從事證券行業的時候，這個行業其實只有壹個理論，那就是道氏理論。根據這壹理論，股市的波動是有規律的，由“大趨勢”、“小趨勢”、“小趨勢”組成，每壹個大趨勢都是壹個更大趨勢的組成部分，是不斷變化的。道氏理論是壹種徹頭徹尾的技術分析理論，完全無視某壹特定公司的財務狀況和發展前景；此外，道氏理論並不是專門為股票設計的。最初用於預測經濟形勢，後來廣泛用於債券和商品的市場分析。股票被認為是低等級債券，不是保守投資者的選擇。雖然各上市公司都開始發布年報，但真正根據年報中的數據進行投資決策的投資者卻寥寥無幾。
本傑明·格拉哈姆1910-1920年度財務報告與今天的財務報告有著本質的不同:格式非常不規範，模糊空間過大，公司經常試圖隱藏利潤以避稅；更重要的是，當時的財務報告無法反映復雜的控股關系，也無法準確評估公司的投資。職業生涯之初，格雷厄姆幾乎將全部精力投入到財務報告的分析中，不斷發現被低估的資產或隱藏的利潤。這些公司是很好的投資對象。在華爾街幹了十幾年後，格雷厄姆已經成名，並成立了自己的格雷厄姆·紐曼公司。這家投資公司存在了30年，貫穿了格雷厄姆的職業生涯，取得了17%的年均收益率；今天，這個數字似乎並不令人驚訝，但它包括了1929-1933的股市暴跌——格雷厄姆在這次股市暴跌中損失慘重，很大程度上錯過了1934的反彈。對他來說，股市大崩盤意味著經濟上和精神上的雙重打擊。作為壹個如此謹慎、專註於防禦性投資策略的投資者，為什麽不能避免虧損？
在經濟危機結束前，格雷厄姆開始在哥倫比亞大學商學院教授證券分析課程，這壹直持續到他的晚年。在1934出版的《證券分析》教材中，他首次提出了壹種未來被稱為“價值投資”的投資思想:首先，股票市場的價格波動具有很強的投機性(格雷厄姆將股票市場描述為喜怒無常的“市場先生”)，但長期來看，它壹定會回歸“基本價值”(即公司資產的實際價值和盈利能力)，謹慎的投資者不應追隨短期價格。其次，為了保證投資的安全性，最受青睞的股票是那些被嚴重低估的股票，即市場價格明顯低於基礎價值的股票，能夠提供足夠的“安全邊際”。“市場是理性和感性的混合體，它的出現往往是錯誤的。投資的秘訣就是在價格遠低於內在價值的時候投資，等待市場糾正錯誤。”這句名言成為了價值投資者最終的理論依據。
從65438年到0949年，在美國又壹次大牛市的前夕，早已聲名鵲起的格雷厄姆又出版了另壹本重要著作:《聰明的投資者》。與證券分析不同的是，Smart Investor沒有討論詳細的定價方法，也沒有糾結於復雜的財務報表分析，而是用大部分篇幅討論投資與投機的區別。“投資是基於敏銳和定量分析，而投機是基於突然的想法或推測...投資者尋求合理的價格購買股票，而投機者試圖從股價的漲跌中獲利。”在美國股市每年漲幅超過65，438+00%的時代，格雷厄姆仍然建議投資者滿足於3.5%的年收益率，這在事後看來可能過於保守。其實華爾街教父本人也厭倦了華爾街。現在他擁有了壹個金融家能擁有的壹切——金錢、名譽、榮譽和自己的學術理論，那他留在華爾街還有什麽意義？
從65438到0956，在華爾街待了42年的格雷厄姆終於退出了金融領域。此後，他全身心地投入到金融教學和研究中，不斷發表對市場的看法。這壹年，他在哥倫比亞大學的壹個學生開始了他的投資生涯。這個學生在六年前開始聽格雷厄姆的證券分析課程，並獲得了這門課程有史以來的最高分。此後，他幫助格雷厄姆做了大量投資分析工作。後人將這位學生稱為“股神”、“奧馬哈聖人”。他的名字是沃倫·巴菲特。
本傑明·格拉哈姆-股市新手
本傑明·格拉哈姆於1994年5月9日出生在倫敦。當他還是個嬰兒時，隨著美國的淘金熱，他隨父母搬到了紐約。格雷厄姆的早期教育是在布魯克林中學完成的。在布魯克林中學讀書時，他不僅對文史有著濃厚的興趣，而且對數學有著非同尋常的熱愛。他喜歡數學中表現出來的嚴密邏輯和必然結果，而這種邏輯理性對於以盲目和沖動為特征的金融投資市場來說，永遠是最缺乏的。
從布魯克林中學畢業後，格雷厄姆被哥倫比亞大學錄取繼續深造。雖然他在哥大讀書期間迫於生存的壓力不得不打工謀生，支付大量的學費，但他卻坦然面對生活的種種酸甜苦辣，在壹群優秀導師的指導下，埋頭鉆研書籍和知識，不斷從知識中汲取營養。1914、格雷厄姆以優異成績畢業於哥倫比亞大學，是班裏的第二名。然而，為了改善家庭的經濟狀況，格雷厄姆需要找到壹份高薪的工作。因此，他放棄了留校的機會，在總裁卡貝爾的推薦下開始步入華爾街。
1914年夏天，格雷厄姆在紐伯格-亨德森-勞伯公司做信息員，主要負責在黑板上張貼債券和股票價格，周薪65438美元+02。雖然這份工作是紐約證券交易所最底層的工作之壹，但這位未來的華爾街教父卻在華爾街開始了他傳奇的投資生涯。
格雷厄姆很快向公司證明了他的能力。不到三個月，他就被提升為研究報告撰寫人。由於他豐富的文學修養、嚴謹的科學思維和淵博的知識，很快形成了自己簡潔而富有邏輯的文筆，在華爾街的證券分析舞臺上獨樹壹幟。
正是紐伯格-亨德森-勞伯公司為格雷厄姆提供了壹個很好的實踐和培訓的場所，讓這位未來的股票大師開始全面熟悉了壹套證券行業的管理知識，了解了包括證券交易程序、市場分析、買賣時機、股市環境、股市情緒等在內的實際操作方法。雖然格雷厄姆沒有受過正規的商學院教育，但這種來自個人金錢的體驗遠比書本上的描述深刻而有力，為他日後探索股票理論打下了非常堅實的基礎。
公司老板紐伯格經過仔細觀察，發現格雷厄姆很有潛力和才華。不久，格雷厄姆被提升為證券分析師。被提升為證券分析師是格雷厄姆職業生涯的真正開始。
當時人們習慣用道氏理論和道瓊斯指數來分析股市，但對單只股票和證券的分析還處於比較原始和粗糙的階段，普通投資者通常傾向於投資債券。對於股票投資，投資者普遍認為投機性和風險太大，難以把握。壹方面，投資者做出這種選擇是因為債券有穩定的收益，壹旦發行債券的公司破產清算，債券持有人優先於股東，買債券的安全系數明顯高於買股票；另壹方面，主要是因為普通公司只公布壹般的財務報表，投資者很難了解其真實的財務狀況。通過上市股票和債券公司的財務報表，以及對那些公司資產的調查研究，格雷厄姆發現，上市公司在清理債務時，為了隱藏利潤或逃避責任，往往千方百計隱瞞資產。公司的財務報表披露了低估的資產，這種做法的直接後果是股票市場上反映的股票價格往往遠低於其實際價值。操縱者可以通過發布消息來控制股價的漲跌，股市完全處於壹種近乎無序和混亂的狀態中運行。
格雷厄姆決定從壹家隱藏大量資產的公司入手。他開始從上市公司本身、政府管理單位、新聞報道、知情人等渠道收集信息，並通過對這些收集到的信息進行研究分析，尋找擁有大量隱性資產的公司。
1965438+2005年9月，格雷厄姆註意到壹家擁有數家銅礦股份的礦業開發公司——格博海姆公司，該公司當時的股價為每股68.88美元。格雷厄姆在得知公司即將解散的消息後，通過各種渠道收集了公司的相關信息，對公司的礦產和股價進行了詳細的技術分析，發現公司仍有大量不為人知的隱藏資產。通過計算，格雷厄姆準確地判斷出該公司股票的市場價值與實際資產價值之間存在巨大的價差。
“薩平輪胎事件”給格雷厄姆上了生動的壹課，讓格雷厄姆對華爾街的本質有了更深刻的認識。同時也讓格雷厄姆從中吸取了兩個教訓:壹是不能相信所謂的“內幕消息”，二是要高度警惕人為操縱市場。這些都促使格雷厄姆逐漸走向成熟。
1920，格雷厄姆晉升為紐伯格-亨德森-勞伯公司合夥人。他通過實踐不斷積累更多的經驗。隨著他壹個又壹個輝煌的勝利，他的投資技術和投資理念日趨成熟。
在格雷厄姆看來，投機不是壹個好的投資，因為投機是建立在消息基礎上的，風險非常高。當股價已經漲到高端的上端時，很難說哪只股票沒有下跌的風險，即使是藍籌股也不例外。所以嚴格意義上來說，基於事實的投資和基於消息的投機所涉及的風險是完全不同的。如果壹個公司真的經營良好，其股份所包含的投資風險就會很小，未來的盈利能力也會更高。同時，格雷厄姆也認為，風險永遠存在於股票市場。沒有風險，就不會有股市。任何投資者想要成功，都需要依靠有效的技巧來規避風險，獲取收益。格雷厄姆運用期權交易來規避投資風險，並為自己的投資組合設計了壹套系統的保險方案。比如壹只證券看漲時，他只花壹點錢買它要買入的期權，等將來它升值時，再以約定的價格低價買入；當壹只證券看跌時，少量買入它的賣出期權，以便將來下跌後可以高價賣出。期權交易可以利用其杠桿優勢進行大賭註，這使得無論市場走勢如何，投資都有可能獲利。即使誤判了證券價格的走勢，損失最多也僅限於投入購買期權的壹小筆錢，不會暴跌。
對於那些總是擔心自己的投資會因證券市場的變幻莫測而遭受損失的投資者來說，格雷厄姆的風險規避技術無疑是壹個完美的解決方案。格雷厄姆因此在華爾街建立了自己獨特的聲譽。
1923年初，格雷厄姆離開紐伯格-亨德森-勞伯公司，決定自己創業。他以50萬美元的資金創建了格蘭奇私人基金。格雷厄姆決定在此基礎上取得巨大成就。他選擇的第壹個目標是美國著名化工巨頭杜邦公司。
1920年，美國軍火巨頭杜邦公司利用通用汽車公司暫時無力償還銀行貸款的財務困難，通過壹場蓄謀已久的合並戰，最終將通用汽車公司合並。杜邦公司與通用汽車公司合並，形成了兩家公司交叉持股的局面。1923年8月前後，由於二戰結束，美國經濟進入復蘇，杜邦失去軍火暴利來源，股價大幅下跌，股價僅維持在297.85美元左右。而通用汽車公司由於汽車市場需求不斷增加，利潤飆升，股價高達385美元。
格雷厄姆註意到杜邦公司和通用汽車公司的股價差距很大。經過分析，他認為，由於杜邦持有通用汽車超過38%的股份，而且這壹份額還在增加，現階段市場上兩只股票的價格差距是壹個錯誤，股市造成的錯誤遲早會被股市本身糾正。市場不可能長期對明顯的錯誤視而不見。壹旦這個錯誤被糾正，就是有眼光的投資者獲利的時候了。
格雷厄姆不僅大量買入杜邦股票，還大量賣出通用汽車股票。這樣，他將從杜邦的股票上漲和通用汽車的股票下跌中獲益。兩周後，市場迅速修正了兩家公司的股價差距。杜邦股價壹路攀升至365.89美元，通用汽車股價跌至約370美元。格雷厄姆迅速獲利，單筆投資回報率高達23%，這還不算他賣出的股票和吃進通用汽車的股票之間的差價。這讓格蘭奇基金的大小股東賺得盆滿缽滿。
格蘭奇基金運營壹年半，投資回報率高達100%，遠高於同期平均股價79%的漲幅。但由於股東與格雷厄姆在分紅方案上意見不壹，格蘭奇基金最終不得不解散。但這讓格雷厄姆意外地遇到了他最好的黃金搭檔傑羅姆·紐曼。紐曼擁有非凡的管理才能，他能夠遊刃有余地處理各種復雜的事務，這使得格雷厄姆可以騰出更多的精力專註於證券分析和制定投資策略。