(壹)風險探索資本市場的定義
資本市場是指壹年期以上的證券融資和中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場。風險資本市場(Venture capital market)是指資本市場中風險較大的子市場，通常包括三個子市場，即非正式的私募風險資本市場、風險資本市場和專門為中小型高成長企業設立的創業板市場。
風險勘探資本市場是指為礦產資源風險勘探提供融資的市場。在加拿大、澳大利亞等傳統勘探商業文化濃厚的國家，這類市場是風險資本市場的重要組成部分，也是礦業資本市場的壹部分(圖10-1)。風險探索資本市場具有普通風險資本市場的屬性和特征，即資金需求量小，風險高於普通資本市場，成長性更高。但是，由於資源勘探行業與其他高技術、生物技術等高風險行業在法律屬性、資金需求規模、隨時間變化的法律、信息披露特征等方面存在差異，風險資本市場通常會針對不同行業設置特殊的運營、監管和治理制度環境，並有壹些特殊要求。
(2)風險勘探資金的來源
在市場經濟國家，礦產資源勘探主要由獨立的礦產資源勘探公司、大型礦業公司的勘探部門或初級勘探公司與大型礦業公司的合資企業進行。風險勘探資金主要來源於自有資金、私募股權基金、股權基金和少量銀行貸款。在探索初期，需要的資金較少，前景不確定。壹般都是靠自己的資金或者親戚朋友籌集的資金來開展工作，壹些大的礦業公司往往會拿出壹部分資金進行風險勘探。
私募的本質是礦企向特定投資者出售股票獲取資金，是壹種針對特定對象、采取特定方式、接受特定規範的證券發行方式；與公募相對應的是滿足籌資人的不同要求，壹般分為股票私募、債券私募和其他證券私募。在探索領域，畢竟公開上市的公司很少。因此，私募在勘探公司的融資中起著重要的作用。私募通常是針對特定投資者的。在礦產勘探領域，這種特定投資者主要是擁有巨額財富的個人、大型礦業公司、各種私人金融資本組合、公共基金、上市風險投資公司、私人風險投資公司和專門從事礦產勘探的融資機構。私募募集資金的金額壹般在幾百萬到幾千萬元之間。私募基金偏向於發起人素質、找礦思路、項目選擇。私募股權投資的主體對回報的預期不同。風險投資公司和初級礦產勘查公司通常會簽訂協議，明確權益返還方式。在金融危機的背景下，許多公司難以通過公開資本市場獲得資金，往往通過私募融資。例如，澳大利亞均富會計師事務所的壹項調查顯示，在2008-2009年金融危機期間，澳大利亞初級勘探公司所需資金的60%是通過私募獲得的。
圖10-1礦業資本市場和風險勘探資本市場
從風險勘探融資的金額來看，通過證券交易所上市融資是風險勘探資金的主要來源。證券交易所壹般分為主板市場、二板市場和場外市場。許多國家為初創企業設立了二板市場，壹些國家在創業板市場設立了資源勘探公司專區，允許勘探公司上市。這些市場的共同特點是，對在創業板上市的資源類企業壹般沒有盈利要求。同時，上市企業往往可以在主板和二板市場之間切換。
由於勘探的高風險，銀行很難評估勘探企業的預期盈利能力和還款能力，因此很少有銀行會為勘探提供貸款。但是，隨著勘探成果的日益暴露，小公司可以利用自己的勘探成果說服銀行，他們可能會從銀行獲得抵押貸款。該銀行擁有自己的專業地質和采礦專家，可開展礦產勘探和開發貸款業務。此外，在壹些國家，為了促進勘探融資，政府部門提供探礦貸款或采礦貸款基金。例如，為了鼓勵勘探投資，加拿大政府為探礦者尋找礦產設立了信貸計劃；探礦權貸款是其中的壹個組成部分，壹般是為探礦權人提供壹個田季的費用。壹些國家還通過政府提供礦業貸款基金，如美國的阿拉斯加礦業貸款基金，主要針對高級礦產勘探和礦業開發項目。日本還為海外礦產資源勘探提供貸款支持。
(三)風險探索資本市場的現狀
據統計，從2003年到2008年，全球初級礦業公司融資總額的70%(546億美元)來自股權融資，只有24%來自債務融資(654.38+086億美元)，另有5%(54億美元)來自可轉換債券，其余654.38+0%來自其他。隨著礦產品價格的上漲和主流投資界對資源類公司的日益關註，原生礦業公司股權融資額在2003-2008年的6年間增長了1000%，從2003年的14億美元增長到2008年的158億美元。當然，由於2009年金融危機，融資額有所下降。債務融資比重雖小，但絕對值也大幅增加，從2003年的5億美元增加到2008年的70億美元(圖10-2)。
圖10-2全球主要礦業公司資本來源結構(2003年~ 2008年)
二、股票融資的主要制度風險探索
由於勘探公司特有的地質風險，普通投資者很難正確判斷初級勘探公司的潛在價值和未來風險。為了降低風險，世界上允許勘探公司上市的證券交易所都采取相應措施控制風險，保護投資者利益。此類措施主要包括上市準入門檻的設定、上市期間的監管、退市和轉讓以及出現問題後需要承擔的法律責任等。
(1)證券交易所的最低上市要求(首次上市要求)
所有的證券交易所都設置了上市的準入門檻，任何在證券交易所上市的公司都必須達到上市門檻要求，不達標就不允許上市。允許勘探公司上市的證券交易所，最大的特點是沒有以前的盈利要求，而是對壹級勘探公司的開采項目儲量和工作計劃有要求，主要包括幾個方面:壹是必須擁有合法的探礦權，並在其中擁有重要權益；二是過去已投入勘探，並具有維持壹定時期勘探計劃所需的流動資金；第三，它應該有必要的流動性來保留采礦權。每個交易所的規定都不壹樣(表10-4)。
表10-4允許勘探公司上市的五大證券交易所的最低上市要求。
繼續的
以多倫多風險交易所為例。多倫多風險交易所細分程度很高，所有上市公司分為五類，分別是科技或行業、礦業、油氣、房地產及投資、研發。上市公司分兩個層次，每個層次又分不同的標準。每個類別都有第壹級和第二級的最低要求，每個級別都提供了多個標準供公司選擇(表10-5)。企業只需要滿足第壹個或第二個標準中任何壹個標準的所有要求，就可以申請在加拿大上市。
表10-5多倫多風險交易所勘探公司最低/首次上市要求
在考慮公司的申請時，交易所將公司的管理作為壹個非常重要的因素。交易所會在公司業務的基礎上考慮管理層的業務和專業性。此外，申請上市的公司必須得到交易所“參與機構”的保薦。如果壹家初級勘探公司與壹家高級礦業公司合資，也會對其上市產生積極影響。礦業公司的發起人除了要滿足證券交易所對各類公司的壹般要求外，還要從以下幾個方面對公司進行評價:壹是公司管理層編制的18月流動資金的來源和使用計劃；二是對申請人的項目進行實地考察；第三，要考察礦業公司的土地使用權、法律風險、礦業權保有能力、管理經驗和技術專長。因此，對於初級勘探公司來說，除了壹般的制度約束外，保薦人制度在控制風險方面發揮著重要作用。
(2)維持上市要求(持續上市要求)
維持上市的要求是指上市公司要繼續上市需要達到的標準。該公司如果想保持其上市席位，就必須滿足這些要求。維持上市席位的最低要求主要包括上市公司的財務狀況、經營活動、股東分布等。以加拿大風險交易所為例。不同的層次有不同的要求。如果他們不能滿足要求，他們將被調到更低的級別。維持性要求主要涉及信息披露及時性、營運資金、股東人數、有形資產凈值、市值等方面的要求。此外，證券交易所對連續上市有要求。2010年6月4日加拿大風險資本市場將對最低上市、各層級的維持要求以及CPC2.4政策進行改革。主要改革內容包括最低上市要求改為“初始上市要求”，水平維持要求改為“持續上市要求”。
(三)信息披露的風險控制
風險勘探公司上市後，需要隨時承擔按期和重大事項報告的義務，即信息披露義務。確保披露信息的真實性是風險投資資本市場監管的關鍵。為了保證礦山企業提供準確的信息，加拿大、澳大利亞等國家對從事信息收集、估計和披露的主體的資質、技術規範和內容，以及出現問題時要承擔的法律責任等都有明確的規定。證券交易所主要依靠兩個方面來控制這種風險。壹是明確規定了從事地質工作人員的主要資格和相應的法律責任；二是詳細規定勘探報告的技術規範。主要通過行業協會自律、礦產資源立法規範和證券業制度來實現。特別是加拿大、澳大利亞等國在礦業領域普遍采取與行業協會緊密合作的方式，借助行業協會的會員約束制度，雙方利用資源，相互認可規範。
以加拿大為例。加拿大證券監管機構的信息披露制度主要包括勘探公司應按照NI43-101披露標準和NP 51-201披露標準提交相關報告。披露標準NI43-101是2001年開始實施的，是準備金造假醜聞發生後要采取的壹系列措施。主要目的是提高披露的準確性和完整性，加強壹些行業術語的使用，確保正確的信息來自正確的人。“NI43-101報告”是關於勘查項目的資源、位置、探礦權、環境責任、營業執照和許可證、開采前景、基礎設施和歷史沿革的綜合報告。報告應包括勘探和取樣結果、取樣方法、取樣準備和驗證措施、資源儲量評價等內容。“NI43-101報告”的作者必須是相關文件認可的工程師和地質學家學會會員。
國外有不同層次的股市，內部層次往往可以自由換板。對於符合主板上市標準的公司，可以轉板到主板上市。反之，達不到標準的公司就會轉投低水平的股票市場。這種轉移可以是主動申請，也可以是強制轉移。
(4)勘探公司上市程序
勘探公司上市的壹般程序是通過證券經紀公司、咨詢公司的包裝、評估、推薦進入證券交易所。允許勘探公司上市的證券交易所都要求公司達到最低上市標準，並要求由獨立的合格人員或采礦工程師提交報告。公司在招股說明書中解釋風險，獨立地質學家簽署並保證地質報告。比如妳在加拿大風險交易所上市，壹般有三種方式，壹是首次公開上市，二是反向收購，三是基金銀行公司(CPC)。在上市初期，需要制定壹份完整成熟的商業計劃書，讓加拿大證券交易所(CDNXPREP)的代表協調並預覽公司的商業計劃書，咨詢行業顧問，然後安排壹家會員公司作為公司的保薦人。在正式申請之前，需要向加拿大風險交易所提供公司的基本信息，加拿大風險交易所將確認申請公司有資格申請上市，並給出書面意見。然後尋找保薦人，準備正式申請上市文件。
第三，市場經濟國家促進勘探公司上市的外部制度環境
縱觀世界，風險勘探資本市場發達的國家或地區，除了豐富的礦產資源外，還包括許多軟件條件，包括促進勘探資本市場發展的制度條件和完整的配套服務體系。
(壹)適宜的法律制度環境
1.合理設置探礦權門檻，加強過程監管。
美國、加拿大、澳大利亞等市場經濟國家探礦權準入門檻非常低，法人和自然人均有資格申請探礦權。為了彌補探礦權質量參差不齊帶來的監管困難，這些國家壹般會要求探礦權人繳納履約保證金，涵蓋環境復墾、最低勘查承諾、履行地質資料義務等內容。這種制度將探礦權違約的風險轉移給自己，使政府監管占據主動。美國、加拿大、澳大利亞等國家對探礦權的細分程度很高。根據探礦權的目標礦種和主體不同，探礦權的有效期也不同，從5年到半年不等。政府可以根據探礦權人的履約情況決定是否延期履約，促進了探礦權人的積極履約。低門檻並不意味著降低工作標準。在發達國家，各種勘探工作都需要具備各種所需資質的專業技術服務公司。與我國現行制度不同的是，與這些符合條件的人簽訂協議並不是申請探礦權的先決條件。另外，這種資質細分程度高，專業化強，不像中國。例如，根據加拿大魁北克省的礦業法，礦產資源勘探開發活動需要多達十幾個許可證或行政許可。探礦權門檻和相應制度的合理設置，使得國外探礦權市場的主體主要是職業探礦者，探礦是職業探礦者而非資本家的天堂。兩者都有自己的位置。
2.高水平地質數據公共服務。
公共服務水平直接關系到勘探企業的風險，並對其融資能力有很大影響。國外普遍重視公益性地質資料的服務，主要體現在幾個方面:壹是通過增加或保持公益性地質調查的穩定投入，獲取更新的地質信息，改進提供地質信息服務的方式，提高地質資料的水平和發掘程度；二是通過嚴格的立法和執法，確保礦業權人地質資料的準確性和完整性，以及最終的公益性；第三，通過信息系統的建設，提供快捷方便的服務；第四，根據客戶需求提供增值服務。根據加拿大和澳大利亞的統計，基礎調查投資對勘探投資的乘數效應通常在1∶6左右。
3.靈活便捷的探礦權轉讓和交易
風險勘查的進入和退出制度是風險勘查資本進入和退出的前提，風險勘查的進入和退出取決於礦業法對探礦權轉讓和交易的控制。在美國、加拿大、澳大利亞等傳統礦業國家，探礦權轉讓交易制度具有以下特點:壹是交易對象靈活，可以是探礦權本身，也可以是企業權益，可以全部或部分轉讓；第二，只要受讓方同意承擔轉讓方的義務，就可以轉讓，不需要其他附加條件。礦業權交易靈活，附資可以靈活。
4.促進勘探投融資的特殊優惠制度。
加拿大、澳大利亞和美國對風險勘探有各種財政、金融和稅收激勵措施(表10-6)。給予財政補貼和稅收優惠。主要包括對基層探礦者的補貼制度，計算稅收時多扣除勘探投資和通過股份制度的可能性等。，對勘探投資給予特殊優惠待遇，降低勘探成本，進壹步增加勘探投資的吸引力。這為企業在風險資本市場獲得社會資本奠定了基礎。壹些國家還對小公司采取特殊政策，以促進小公司的發展。
表10-6政府促進礦產勘查融資的支持措施
(2)完整的配套服務體系
風險投資資本市場由資金需求主體、投資主體和中介機構等多種主體組成。中介機構的培育和發展是商業性礦產勘查成功融資的重要條件之壹。成功的礦業融資除了政府的政策支持和礦業公司自身的努力外，充分發揮中介機構的作用也是必不可少的。完善高效的金融中介在礦業融資活動中發揮著至關重要的作用。從某種意義上說，好的金融中介機構承接上市業務或者放貸業務，本身就說明了項目的可靠性。經驗豐富的地質和采礦技術專家。在加拿大多倫多，從事礦業股分析的分析師超過200人，多倫多平均每只礦業股有3名分析師。
四、中國風險探索資本市場現狀及建議
(壹)中國風險探索資本市場
目前，我國風險探索基金的來源主要有中央和地方財政投入、企業自有資金、風險探索基金(私募基金)和場外交易，其中以前兩者為主。2009年，全國基礎地質調查和礦產資源勘查總投資277億元，其中90%左右投入礦產資源勘查。總投資中，社會資本投資占67%。社會資金主要由企業自籌。同期，全球固體礦產勘探預算為73.2億美元。壹方面，中國風險投資資本市場容量巨大；另壹方面，政府在風險勘探投資中的份額仍然過高。
(二)資本市場制度障礙的風險探索
雖然中國證券交易所設立了創業板，但由於盈利能力的要求，勘探公司不可能上市融資。另外，目前我國的勘查主體是國有地勘單位，而根據相關規定，證券市場的融資主體必須是依法設立並合法存續的股份有限公司，所以即使允許勘查公司上市，很多企業也是不具備條件的。
在礦業權制度方面，我國探礦權進出存在招拍掛方式、探礦權門檻較西方國家高、探礦權轉讓限制等制度性障礙。資源儲量估算與核算體系與國際礦業資本市場普遍采用的體系之間的對話存在困難。此外，勘探財政資金的杠桿作用沒有得到有效發揮；在鼓勵勘探投資方面，稅收制度還有待開發；公共地質調查和公共服務體系有待完善。
(三)建立礦產風險勘探資本市場的對策和建議
1.盡快建立中國風險投資證券市場。
中國很多風險勘探公司都在海外上市，這使得國外咨詢機構，尤其是發達國家的咨詢機構在中國礦產資源領域涉足頗深。這種做法不僅使中國失去了資本市場的機會，也使中國的資源和相關信息面臨泄露的風險。中國在海外資源的資本控制和資源安全方面的苦心，將隨著中國公司的海外上市而變得透明化。資本的逐利性導致了我國風險探索基金和場外交易的出現，必然要求退出渠道。目前，資本市場層面的缺陷必將束縛和制約現有的發展，最終影響中國礦業的發展。如果風險勘查資本市場能夠建立起來，反過來會推動地勘體制和礦業權管理體制的改革，帶動全社會對風險勘查的逐步認可。
市場是可以培養的，探索的商業文化也是可以培養的。縱觀西方發達國家礦業資本市場的發展歷史，都是在不斷的儲量造假和不斷的修正完善的循環中崛起的。
建議在創業板設立資源板塊，讓那些礦產資源/儲量資產優秀的企業，包括擁有海外礦產資源/儲量資產的企業上市融資。根據勘探行業的特點，將現行的利潤要求改為利潤計劃要求，將凈資產要求改為勘探公司擁有的資源/儲量要求。根據地勘行業特點，擁有優質探礦權、探明儲量、中等規模、自有資金15萬元作為首期勘查投資的，可在創業板上市。
2.在礦產資源立法方面，建立與資本市場相銜接的相關制度。
應充分利用礦產資源立法的有利時機，設置相關條款，創造條件與資本市場對接。我國礦產資源法壹般每十年修訂壹次。如果不能在這次礦產資源法修訂中，在礦業權制度設計上考慮到為風險勘探資本市場的建立奠定基礎的問題，那就又錯過了壹個周期。建議做以下修改，為與資本市場接軌創造條件。壹是降低探礦權門檻，允許自然人申請探礦權，禁止事業單位法人擁有探礦權。法人要想成為礦業權人，首先要轉制為企業。我國目前勘查中存在的很多問題都是事業單位地勘單位造成的。二是探礦權允許擁有，探礦權允許部分轉讓，股權轉讓納入礦產資源法調整範圍。第三，改革探礦權轉讓條件，只要受讓方承諾履行出讓方的義務，就可以轉讓。第四，建立和加強勘探區塊退出制度，包括區塊強制退出制度、強制退出制度和自願退出制度。第五，強化地質資料報告內容，特別是強化提供虛假地質資料的法律責任。
3.資源/儲量估算和礦業權資產核算體系應盡快與國際接軌。
采礦是壹個全球性的行業。在國際慣例的選擇上，中國既可以引領國際慣例，也可以適應國際慣例。資源/儲量的分類、分級和估算體系以及礦業權資產的核算體系是礦山企業在上市方面的核心，壹個代表實物量，壹個代表價值量。美國、加拿大、澳大利亞、英國、南非等。經過多年的發展，都達到了同樣的目標，采用了幾乎相同的制度。目前，中國仍然與外界隔絕，這限制了中國企業走出國門和中國資本市場的引入，需要盡快與國際慣例接軌。與之相配套的，是建立註冊地質師執業資格制度，明確註冊地質師的法律責任。
政府應該全力參與和支持。
建議根據勘查的特點，設立有針對性的勘查投資財政補貼、勘查投資稅收抵免和風險勘查財政制度。