資產證券化是指通過結構化設計，以基礎資產的未來現金流作為還款支持和信用增級，發行資產支持證券(ABS)的過程。簡單來說，任何未來現金流持續穩定的資產，都可以打包拿出來融資。資產證券化有以下類型，由不同的監管機構監管:
汽車貸款證券化是典型的壹種資產證券化，我將主要介紹這項業務。
車貸ABS 2065 438+07連續爆發。預計全年汽車貸款ABS發行總量有望超過1000億元，占銀行間信貸資產證券化產品發行總量的近20%。下面我就汽車公司如何在汽車抵押貸款中做資產證券化做壹個詳細的分析！
壹、汽車金融和汽車資產證券化的原理
汽車抵押貸款證券化(以下簡稱“汽車貸款ABS”)是指發起人以合法擁有的汽車貸款及其抵押和擔保物擔保權益為基礎資產，以其產生的現金流為還款基礎，通過交易結構設置和增信措施，將其轉化為可在金融市場出售和流通的證券。發起人將根據壹系列標準(如貸款人的年齡、信用記錄、汽車類型等)選擇適合證券化的汽車貸款組合。).從產品監管者的角度來看，由於發起機構都是金融機構，所以汽車貸款證券化產品都是銀監會監管的，特殊目的信托作為SPV。
汽車金融公司通常分三步提供汽車貸款:個人貸款申請、貸款申請審批、貸款申請受理。
(1)客戶先確認有購買和貸款某款車型的意願後，填寫貸款申請表，提交相關文件。
(2)公司貸款審查小組對貸款申請進行審查(電話面談、家訪等。)並出具審核意見。
(3)貸款申請經審批機關批準後，經銷商配合客戶辦理相關車輛手續，簽訂金融合同，完成貸款。
第二，汽車公司將汽車金融公司資產證券化的動機
融資渠道狹窄、資金來源單壹、資金成本相對較高是發行ABS的主要動機。此外，汽車貸款證券化還可以起到很好的破產隔離作用。
根據我國現行《汽車金融公司管理辦法》的相關規定，國內汽車金融公司的資金主要通過以下方式籌集:(1)吸收境內股東單位3個月以上期限的存款；(2)汽車貸款業務的轉讓和出售；(3)銀行貸款和同業拆借。從第壹種方式看，由於汽車金融公司等股東的現金流往往不足，來自股東單位的低成本、長期的資金支持相對有限。目前，銀行貸款是國內汽車金融公司的主要融資方式，但貸款利息往往較高，兩者之間的利差有限，使得汽車金融公司的利潤空間較小。因此，汽車貸款證券化有利於汽車金融公司打破融資瓶頸。
汽車金融公司中有很多中外合資或外商獨資企業。在國外，資產證券化是汽車金融公司的主要融資渠道。而且由於資本充足率的影響，汽車金融公司也有通過資產證券化業務做報表的動力。
三。汽車貸款資產證券化的發行
2008年，上海通用汽車發行了國內第壹單汽車貸款資產支持證券——童淵2008年第壹單個人汽車抵押貸款資產支持證券，發行規模為654.38+0.993億元。2012，SAIC通用金融推出童淵2012第壹期個人汽車抵押貸款資產支持證券，發行規模近20億元。在此期間，汽車貸款ABS的發行並不活躍。直到2014年，各大汽車金融公司開始陸續推出汽車貸款ABS，汽車貸款ABS規模不斷擴大。2014年汽車貸款ABS發行總額為77.96億元，2015年汽車貸款ABS發行總額進壹步增長至337.45億元，增長近2.9倍。2016年汽車貸款ABS發放總額為587.19億元，同比增長174%。
2017上半年汽車貸款ABS發放總額為488610億元，較2016同期的288.74億元增長65.438+069.22%，繼續保持高速增長。預計2017年汽車貸款ABS發行總額有望超過1000億元，占銀行間信貸資產證券化產品ABS發行總額的近20%。
第四，汽車貸款ABS基礎資產分析
汽車貸款具有單筆金額小、利率高、可抵押、期限適中等特點，是適合證券化的基礎資產，具體體現在:
1.基礎資產單筆金額小，交易筆數多。因為汽車貸款的借款人以個人消費者為主，單筆金額小，數量多。從已發行的汽車貸款證券化產品來看，基礎資產數量約為1-50000，因此單筆貸款違約對整個基礎資產池影響不大。
2.基礎資產的區域分布較為廣泛，但行業集中度較高。汽車貸款的借款人壹般分布在全國各地，區域分散程度較高。然而，汽車貸款合同是高度標準化和同質化的。汽車貸款以汽車消費為基礎，受汽車行業和銷售價格影響較大，尤其是汽車產品更新快，汽車折舊率高。
3.基礎資產包括抵押，在壹定程度上保證了基金會的安全，但在實踐中存在壹定的操作和法律風險。由於基礎資產數量較多，汽車貸款證券化產品大多在政府登記部門登記為名義抵押權人，沒有辦理抵押轉移變更登記，存在無法對抗善意第三人的風險。
4.基礎資產回報率相對較高，期限適中。汽車貸款是消費貸款，用於汽車消費。貸款利率比較高，壹般在5%-15%左右，期限壹般在3年左右。
5.基礎資產現金流受汽車貸款提前還款率和違約率影響較大。
動詞 （verb的縮寫）汽車貸款ABS產品的交易結構分析
汽車貸款證券化的交易結構與壹般信貸資產證券化相比並無特別之處。其結構如下:
1，信用增級措施
優先/次要結構的設置
層級結構是ABS產品增信的重要措施，汽車貸款ABS產品往往通過優先二級結構進行內部升級。
信用增級措施可以分為內部和外部。外部增信措施有外部第三方或原權利人提供的擔保支持，或差額補償條款；內部增信措施包括流動性準備金賬戶、層級結構安排、根據產品結構設計為優先級較高的證券提供信用支持，過度抵押是指發行的證券少於資產，在車貸產品中較為常見。銀行發行的產品並沒有過度抵押。超額抵押首先出現是因為整個資產池的收益率很低，不是因為它發放的貸款那麽低，而是因為很多經銷商在營銷客戶做車貸的時候，會通過廠家打折的方式，讓購車者獲得非常低的購車利率，對於貸款本身來說是非常低甚至零利息的貸款。入池時，整個資產池的加權平均收益很低。更直接的方法是按照合同利率直接入池，但合同的加權平均資產利率會低於發行的收益加成本。產品可以多增加壹項資產來支持，多余的資產全部用於支持優先級證券的利息支付。其計算將判斷每項資產的當前發行總成本。
比如優先級收益5.5%，中介結構費6%左右。如果這個資產的利率是7%是沒有問題的，但是如果是4%，那麽按照4%計算的每壹期的現金流折現6%，折現後的金額與原金額的差額就是超額抵消金額。每個資產經過這樣的轉換後，資產包的余額加起來就是超額抵押的總額，這是壹種靜態的超額抵押。存在靜態超額抵押的現象。在項目存續期內，由於超額抵押比例變化不大，且國內資產包違約率很低，理論上超額抵押會更早吸收違約帶來的損失，但損失低到不可忽略。在此期間，超額抵押的比例會隨著優先級的攤銷而不斷增加，這為優先級證券提供了更厚的支撐，也導致車貸產品的許多中間產品在壹年的跟蹤評級後出現跳躍，因為壹方面是優先級，因此，車貸產品的中間級別具有很大的投資價值。
超額差價
由於汽車貸款利率較高，部分可以達到10%的水平。扣除平均4%-5%的發行成本和費率，可以形成更高的超額利差。因此，超額利差已成為汽車貸款ABS中壹項重要的信用增級措施。
超額抵押
超額抵押是指資產池余額超過資產支持證券本金的部分，超額貸款資產產生的回收款將用於彌補貸款違約損失和低息貸款導致的利息回收款不足。
準備金賬戶的設置
壹般來說，汽車貸款ABS產品通過設立流動性準備金賬戶和混合準備金賬戶，可以增強資產支持證券的本金和收益支付保護。
觸發機構裝置
汽車貸款ABS的交易結構中會有壹些觸發安排。壹旦貸款服務機構(汽車企業)被任何評級機構降低到壹定速度，或者發生加速清算事件、違約事件，觸發機制就會啟動。
因為銀行間產品沒有外部的信用支持，產品壹旦發行，所有投資者的收益都來自於資產池本身，我們在產品設計上要做的就是最大程度的保護優先級投資者。ABS汽車貸款產品的所有觸發事件可以分為幾類:
1，資產惡化。當催收惡化時，我們會約定，比如累計違約率超過1.5%，分配順序改為加速還款順序。在這種情況下，將不再區分A1和A2，在同壹順序下按比例分配還款，最大程度保護最高優先級投資者。如果違約事件被觸發，遵循違約事件的程序。
2.機構的信用變化，包括貸款服務機構(汽車企業)出現問題，資金托管機構出現問題，或者受托人出現問題，都會相應觸發新的機制。如果貸款服務機構(汽車企業)破產了，問題就大了，因為所有的資產都是由它來管理，國內沒有專業的機構來接盤，只能找繼任的貸款服務機構，壹方面開始加快還款速度，最大程度的保護優先投資人。受托人的解散會直接觸發違約事件，違約後可以找到新的受托人，但分配順序是按照違約事件後的順序。所有的原則都是最大程度的改變優先級投資者的利益，這是觸發事件安排的邏輯。
2.現金流分配
壹般車貸ABS產品中，現金流的分配順序是:(1)補充現金儲備賬戶；(2)繳納相應的稅費；(三)參與機構的報酬；(四)優先考慮A類證券的利息。(五)優先考慮B類證券的利息；(六)支付A類證券的本金；(7)支付B類證券的本金；(8)次級利息和本金。
六、汽車消費貸款資產證券化的運作流程及主要參與機構
1，操作流程
(壹)需求發起汽車企業根據公司資產負債管理要求和自身實際情況發起證券化需求。
(2)中介機構的聘用包括但不限於受托機構、基金托管機構、評級機構、法律顧問、會計顧問、貸款服務機構、主承銷商、財務顧問等。
(三)基礎資產池建設及盡職調查本公司基礎資產提供部門應組織相關分支機構嚴格按照要求提交擬入池資產的盡職調查材料。？法律顧問專註於要匯集的資產的法律合規性。會計顧問對擬入池資產的五級分類、金額、利率、本息進行盡職調查。評級機構應對擬入池資產的信用狀況和內外部評級結果進行盡職調查。自提交擬入池資產信息之日起，基礎資產提供部門應保持提交基礎資產的穩定性。
(四)交易結構的確定和評級根據基礎資產和盡職調查結果，設計信貸資產證券化業務的產品結構，根據具體情況提出是否需要增信、采用何種增信方式的建議，並根據交易結構進行外部獨立評級。
(5)法律文件準備包括但不限於主定義表、信托合同、貸款服務合同、資金托管合同、法律顧問合同、會計顧問合同、招股說明書、主承銷協議、承銷團協議等。
(六)交易結構確定後，報銀監會和中國人民銀行監管部門批準。
(七)定價發行經監管部門核準(或備案)後組織資產支持證券的定價和發行。銀行將與受托機構和主承銷商共同組成承銷團，承銷商可在發行期內將其承銷的資產支持證券分銷給其他投資者。包括路演、發行等。
(8)投資管理:次要部分視為債券投資管理。？
(九)貸款服務、信息披露和跟蹤評級1。管理基礎資產池內的貸款，並按合同約定收取委托管理貸款和轉讓服務費。？2.定期向受托人提供服務報告。？3.出現延遲還本付息、違約、提前還款、申請展期等情況。基礎資產的，按照貸款服務合同的約定進行報告和處理。
(10)不合格資產的贖回和清倉回購。
2.審批流程和材料？
事前充分溝通後，保薦人和受托人共同向銀監會申報，銀監會審批時間最長不超過3個月；經銀監會批準後，向央行提交銀行間債券市場發行申請，央行審批時間最長不超過25天。在取得央行行政許可通知後，發行文件將在指定網站(中國債券信息網)刊登，並通過銀行間債券市場分銷。
根據文件編號。銀監處1092，信貸資產證券化業務由審批制改為業務備案制，不再逐壹審批。未開展資產證券化業務的銀行業金融機構，需向銀監會提交相關資質申請，通過資質審查後方可進行證券化產品備案；已發行信貸資產證券化產品的銀行業金融機構可在2014 165438+10月20日後走備案程序。備案申請由銀監會創新部受理，並轉送各機構監管部門備案。金融機構備案後可以發行產品，需要在3個月內完成發行，否則重新備案。在備案過程中，各機構監管部門對發起機構的合規性進行檢查，不再打開“資產包”審核基礎資產等發行方案。
3.證券發行和路演
(1)發行前的準備？由主承銷商組建路演團隊；與初步詢價對象接觸，確定路演對象；制作路演材料；聯絡路演，確定參會人員，會議機構名單，具體行程等。
(2)前期路演/詢價？主承銷商組織的與重要機構投資者的路演；與贊助商推薦產品；確定合理的利率區間。
(3)】主承銷商在招標發行階段再次與機構投資者溝通，進壹步縮小利率區間；組織招標和發行。
4.後續管理？
5.資產證券化的主要參與機構及其作用。
發起人是資產證券化業務中的金融整合方，也是整個業務的發起者。金融機構參與信貸資產證券化除了補充資金來源，還有提高資本充足率、化解資本約束、轉移風險、增強流動性的考慮；非金融機構參與企業資產證券化，是希望在拓展直接渠道的同時，優化財務報表，創新經營方式。
受托人或計劃管理人是資產證券化項目的主要中介，負責基礎資產及與之相關的各類權益的托管，監督管理資產，作為SPV的代表連接發起人和投資者。在信貸資產證券化市場，信托機構作為受托人，負責管理信托財產，持續披露信托財產和資產支持證券的信息，根據信托合同分配信托利益。在企業資產證券化市場，券商作為項目管理人，設立專項資產管理計劃，同時全面參與產品設計、銷售和發行，並提供財務顧問服務。
專業評級機構通過數據收集、盡職調查、信用分析、信息披露和跟蹤，檢查原始所有者基礎資產的信用質量、產品交易結構、現金流分析和壓力測試，從而為投資者提供重要參考，保護投資者權益，發揮信用披露作用。
律師事務所作為資產證券化發行中的重要中介，對發起機構和基礎資產的法律地位進行評估和調查，明確其他項目參與方的權利義務，擬定交易過程中的相關協議和法律文件，提示法律風險，提供相關法律建議。是資產證券化過程中的法律護航，保證項目的合法合規。
會計處理是資產證券化過程中的重要環節。會計師需要對基礎資產的財務狀況進行盡職調查和現金流分析，提供會計和稅務建議，為特殊目的機構提供審計服務。在產品發行階段，會計師需要確保現金流的完整性和池內資產信息的準確確定，並嚴格驗證現金流模型，以確保產品能夠按照設計方案順利償還。