如何理解“破凈潮”長利資產管理有限公司董事長鮑曉輝分析了三個問題，即銀行理財產品為什麽“破”，中小銀行應該如何處理理財產品“破”，中小銀行如何更好地運營理財產品，為中小銀行運營理財產品提供了優化路徑。
近期固定收益理財收益波動較大，“破凈”現象頻發。據相關數據顯示，截至6月165438+10月18，累計單位凈值低於1元的產品超過2000只。
破凈浪潮甚至延伸到了過去壹直被投資者看好的銀行理財，尤其是部分中小銀行的固定收益類理財凈值跌破1，讓不少投資者感到不安。
為什麽會發生固定收益類產品的破凈？如何看待？固定收益理財的大幅退出，是壹種巧合，還是壹種常態。以後還能買嗎？中小銀行該如何應對斷網潮？要搞清楚這些問題，就要了解固定收益產品破凈背後的機理，找到應對之策。
銀行理財產品為什麽會“斷網”？
“破網”的前提:
凈值時代的“買方自負”
自2017，11資管新規征求意見稿公布以來，以“打破剛性匯兌，規範資金池，去除多層嵌套，凈值化管理”為核心理念，固定收益類理財產品凈值化管理成為大勢所趨。此後，銀監會發布了《商業銀行理財監督管理辦法(征求意見稿)》，標誌著我國以銀行理財為代表的資產管理行業進入新時代，銀行理財開始回歸資產管理本質。
對於普通投資者來說，“凈值”似乎只是調整了收益的呈現形式，從之前的預期收益率變成了壹個凈值數字。但實際上，凈值的背後是監管和產品運營方式的壹整套變化。
資管新規要求，理財產品不得承諾保本保收益，鼓勵采用市值法計量，嚴格限制使用“成本估值法”。采用攤余成本法計量時，偏差不得超過5%。同時，理財產品不得通過滾動發行的方式在不同產品之間轉移本金、收益和風險。這意味著過去“旱澇保收”的基礎不復存在。
凈值型管理的理財產品屬於非保本浮動收益型產品。產品凈值隨投資資產的市場價格波動，投資者無法預測實際收益率，因此對其財務損益負責，凸顯了“賣者負責，買者負責”的資產管理本質。
所以從實際情況來看，如今的“固定收益類產品”在命名上似乎已經落後了。資管新規出臺前，銀行理財產品大多以投資債券為主，通過資產池管理，保留剛性兌付的特征，因此被稱為“固定收益產品”。“固定收益類產品”還包括城投或企業發行的具有剛性兌付特征的融資信托。
但是現在經過幾年的轉型陣痛，銀行理財產品基本都變成凈值型產品了。《中國銀行業金融市場年度報告(2021)》數據顯示，截至2021年末，凈值型理財產品余額為26.96萬億元，占現有理財產品的92.97%。在這種情況下，雖然投資標的仍以債券為主，但銀行的“固定收益”產品已經根據市場和投資標的出現了凈值波動和真實風險。
“斷網”的主要原因:
債券市場波動很大。
產品凈值是指基礎資產的收益會按照公允價值實時反映在理財產品的收益上。壹旦基礎資產價格調整，理財產品收益就會出現波動。此輪理財產品凈退出的核心原因在於債券市場的大規模退出。到2022年165438+10月15日，1年期國債到期收益率從10月初的11.73上升到2.20，10年期國債到期收益率從2.64上升到2.84。
債券市場波動很大，主要是因為資金面。綜合來看，2022年10之前，市場降息力度較大，市場資金充裕。此外，宏觀經濟波動，如美聯儲加息縮息、俄烏戰爭以及國內大量房企“雷雨”消息頻出，使得投資者趨於防禦性，部分資金流向債券資產避險，使得債券市場利率偏低，價格上漲。
但在11的月份，市場資金面有所收斂，市場對經濟增長的預期增強。壹方面，疫情防控政策不斷優化，市場信心重新煥發；另壹方面，多項支持房地產行業的措施出臺，市場對房地產行業的信心有所回升。多種因素疊加下，債券價格大幅下跌。
這種下降趨勢影響了同業存單、商業銀行二級資本債、商業銀行永續債等品種，進而導致債基和銀行理財產品凈值回調。
但需要指出的是，債券產品的特性決定了整體固定收益類理財還是比較安全的，暫時的凈值波動會隨著時間的推移而被稀釋。
不再“旱澇保收”後
如前所述，在全面凈值化轉型的大背景下，產品凈值波動將成為常態。這對於傳統的銀行理財來說無疑是壹個需要認真應對的挑戰，尤其是對於聲譽並不優於國有銀行的廣大中小銀行來說。
目前中小銀行普遍存在凈值化轉型的問題。相對於大銀行，中小銀行的凈值化轉型因為資質、規模、人才等因素相對更加困難，會大大壓縮其生存空間。
凈值低的銀行，低風險、相對高收益的凈值型理財產品供給會不足，難以吸引投資者的資金。當前市場上，保本理財逐漸退出，結構性存款也在減少，市場上收益相對較高的低風險理財產品數量銳減。然而，投資者仍然保留著過去固定收益類產品的印象，對低風險理財產品的需求較大，導致低風險理財產品供需失衡。
雖然銀行存單等傳統產品在壹定程度上可以滿足市場上原始投資者的需求，但存單的產品特性決定了收益率無法與客戶之前習慣的理財產品和結構性存款相提並論。
同時，在缺乏優質凈值型理財產品的情況下，中小銀行資金業務的投資範圍將受到嚴重限制。受資質規模等諸多因素影響，中小銀行無法通過資管新規時代常見的多種理財產品獲得高收益，之前的高息模式也必然難以為繼。如果不能被凈值型理財產品吸引投資者，中小銀行資金業務的投資範圍只能以安全性為基礎，基本局限於低風險資產，如利率債、同業存單、同業存款等。
所以，雖然轉型不易，但是凈值化是中小銀行必須要走的壹步。從實踐中可以看出，凈值化改造成功對於銀行的盈利能力具有積極的價值，那些率先完成凈值化改造的銀行，營收和凈利潤都有了顯著的提升。在利差收緊的背景下，中小銀行與其選擇收縮戰線，靠大額存單維持生計，坐等“慢性死亡”，倒不如順勢而為，迎難而上，主動出擊。
壹方面，中小銀行要提高自身資金投入和研究能力，加強低風險、高收益的凈值型理財產品開發，加強表內負債產品研發能力，提高衍生品價格波動的控制水平，做好風險控制，降低操作風險；另壹方面，銀行應迅速行動，打造自己的專業資金管理團隊，重點研發能夠滿足低風險偏好客戶需求的凈值型理財產品，進壹步豐富保本和負債保障工具，如將資金配置於高等級信用債、貨幣市場工具、短期利率債等凈值波動較小的資產。