從65438到0956，沃倫·巴菲特在紐約和他的老師，價值投資法的創始人本傑明·格拉哈姆壹起工作。格雷厄姆決定退休時，希望自己最優秀的學生巴菲特成為格雷厄姆-紐曼公司的合夥人，但25歲的巴菲特選擇了回到家鄉。不久之後，在四名家庭成員和三名朋友的要求下，巴菲特成立了壹家新的投資公司:巴菲特聯合有限公司。然而，在接受這些親戚和朋友的資金之前，巴菲特邀請他們到奧馬哈俱樂部吃飯和聚會，他們各自付賬。
當晚，巴菲特給他們發來了幾頁法律文件，上面有正式的合夥協議；他讓他們不要太擔心這些文件的內容，他保證裏面沒有什麽意外的東西。他召集聚會主要是為了討論他認為更重要的事情，也就是投資的基本規則。這是壹個簡短的規則，他打印了壹份給在場的人，並逐壹仔細解釋。巴菲特堅持投資完全自主。他不會說公司實際在做什麽，也不會多談實際持股情況。他對他們說:“這些基本原則是我的投資哲學。如果妳是這麽想的，那就開始吧。如果妳不同意，我可以理解。」
投資的基本原則
我們永遠不會向我們的合作夥伴保證會有多少投資回報。合夥人每個月提取0.5%的資本，做的就是拿回資本。如果每年能賺取6%以上的投資回報，就足以滿足拿回資金的需求，本金也會增加。如果妳壹年賺不到6%的投資回報，那麽妳每個月收到的錢，壹部分或者全部從本金中支付。
如果壹年的投資回報率低於6%，每個月撤資的合夥人第二年拿到的錢會比以前少。
當我們談到年度投資損益時，是以資產的市場價值為基礎的，也就是年末資產的市場價值與年初資產的市場價值之比的結果。這可能與當年報告的已實現投資損益無關。
我們的業績好不好，不是看今年賺不賺錢，而是看道瓊斯工業平均指數所反映的股市或主要投資公司的表現。如果我們的表現好於這些基準，無論我們賺錢還是賠錢，我們都做得很好。如果性能沒有這些基準好，那我們就該被扔雞蛋了。
判斷投資業績，我覺得最好是看五年的數字，或者至少三年。毫無疑問，我們的表現有時會不如道瓊斯指數，而且可能明顯不如。如果三年以上的投資業績不如大盤，那麽我們都應該為資金另謀出路，除非那三年股市看漲，市場在投機資金的推動下大幅上漲。
我的工作不包括預測股市或經濟的波動。如果妳覺得我有這個能力，或者覺得有必要經營投資業務，就不要加入這個合夥企業。
我不能保證合作夥伴的投資業績，但我可以保證並承諾:
我們選擇投資目標是基於資產的價值，而不是它們的受歡迎程度；我們通過在每項投資中獲取可觀的安全邊際，分散投資，盡力降低資金永久損失(而非短期市值損失)的風險；我和我的妻子、孩子將把我們幾乎所有的財富投入到這個合夥企業中。
那天晚上被邀請到奧馬哈俱樂部的每個人都簽署了合作協議，巴菲特接受了他們的支票。當新合夥人加入時，每個人都會得到投資原則的詳細解釋，每個合夥人每年都會收到最新版本。
在接下來的日子裏，巴菲特通過給有限但越來越多的合夥人寫信來解釋他的投資活動和表現。他將書信寫作視為壹種教育工具，用來闡述和強調投資原則背後的概念，談論他對未來表現的預期，以及對市場環境的評論。起初，他壹年寫壹次，但由於相當多的夥伴抱怨壹年太長，他開始至少每半年寫壹次。
這些“合夥信”記錄了巴菲特的投資理念、方法和思考，在他結束合夥關系後，立即開始了眾所周知的伯克希爾·哈撒韋業務。在此期間，他取得了前所未有的投資成就，甚至可以與伯克希爾的業績相提並論。雖然他預期投資會有牛市和熊市，但他認為在3-5年的時間內有可能比道瓊斯指數高65，438+00個百分點，這也是他的目標。
然而，他的實際表現要好得多:他壹直跑贏市場，壹年都沒輸過。在此期間，合夥基金扣除費用後的年化收益率接近24%。巴菲特職業生涯中多年來最好的投資業績都是在這些早期出現的。
巴菲特這段時間的評論中所包含的經驗和教訓，為所有類型的投資者(從新手和業余投資者到經驗豐富的專業投資者)提供了壹些永恒的指導。它們構成了壹套壹致的、有效的投資原則和方法，沒有現在(或任何時候)市場上常見的、吸引人的時髦的或技術性的東西。這些信確實有可以吸引資深專業人士的詳細分析，但也可以說是巴菲特提供的投資入門課程，講解了很多投資的基本原理和常識，大家應該會得到* * *聲。
這本書是有史以來第壹本整理這些合夥信的書，以通俗易懂的方式呈現了巴菲特的投資智慧，包括他的投資原則，如逆勢多元化策略、對復利的虔誠信仰、健全的(而非傳統的)決策程序。這本書還闡述了巴菲特的三種主要“操作方法”，包括低估投資、套利投資和受控投資，我們還將討論這些投資方法多年來有趣而重要的演變。
這些信件非常有價值，因為它們呈現了壹個非常成功的年輕投資者最初只管理少量資金的心態，投資者在踏足金融市場和追求長期成就時可以采取這種心態。這幾封信有力地證明了價值導向的長期投資策略是非常可行的。在像現在這樣的動蕩時期，人們很容易被短期的杠桿投機策略所吸引，但這些策略很少長期有效。這些信件闡述了謹慎和紀律的永恒原則，這是巴菲特投資成就的基石。
如果年輕的巴菲特現在才開始合夥，他無疑會取得巨大的成功。事實上，平面媒體的報道顯示，他曾“保證”如果他現在只需要投資數百萬美元，就可以獲得50%的年回報率。不管是現在還是很多年前，專家應該都可以用很少的錢賺到這麽高的回報率，因為市場還是低效的，尤其是壹些很少有人關註的小股票，而巴菲特無疑是壹個懂得抓住這個機會的傑出投資者。但是，只要股市繼續健忘，股價依然會因為人的恐懼和貪婪而波動，心態正確、主動的投資者總能找到賺取豐厚回報的機會。
和過去壹樣，很多人不夠堅定，無法堅持價值投資法所要求的投資紀律。巴菲特在信中多次回歸不變投資原則的本質。這是壹種態度比智商更重要的投資方法。即使是最有經驗的投資者也要忠於自己的投資方法，不被趨勢所誘惑。巴菲特對自己投資情緒的控制，值得大家學習。
這本書的每壹章都是圍繞壹個單壹的概念或主題安排的，並且采用相同的格式。首先，壹篇總結要點的文章解釋了背景故事。我希望這將有助於解釋歷史背景，並使讀者充分理解書中內容的當前意義。
然後我會摘錄巴菲特書信中所有與主題相關的重要段落。這樣可以讓讀者充分欣賞巴菲特的手寫文章，也可以讓這本書成為壹本實用的參考書，方便讀者研究巴菲特這壹時期的論述。把所有關於同壹個話題的評論放在同壹個章節，可以幫助我們看清很多東西，比如很多信件中討論的相關話題的形式，也可以觀察巴菲特思想的發展；如果我們按時間順序壹個壹個地讀這些信，就更難讀清楚了。