北京青年報
■劉姝威
我采用國際通行的分析方法，分析了從藍田股份招股說明書到2001中期報告的所有財務報告和其他公開信息。基於對藍田會計報表的研究和推理，我寫了壹篇600多字的研究推理短文《我們應該立即停止對藍田的貸款》，發給《財務內參》。
現在，我公開發布藍田會計報表的研究推理摘要。我將非常感謝妳對我的研究推理的評論。
■我研究“應立即停止對藍田股份的貸款”的推理基礎
在向借款企業發放貸款之前和之後，銀行必須對借款企業的財務報告進行分析。如果財務分析結果表明企業的風險超過了銀行的風險承受能力，那麽銀行可以立即停止向企業發放貸款。
1.藍天股份償債能力分析
2000年藍田股份的流動比率為0.77。這說明藍田股份的短期可轉換流動資產不足以償還到期流動負債，償還短期債務的能力較弱。
2000年藍田股份的速動比率為0.35。這說明，扣除存貨，藍田的流動資產只能償還到期流動負債的35%。
2000年，藍田股份凈營運資金為-654.38+0.3億元。這說明藍田股份將無法按時償還到期流動負債654.38+0.3億元。
從1997到2000年，藍田股份固定資產周轉率和流動比率逐年下降，到2000年均小於1。這說明藍田償還短期債務的能力越來越弱。
2000年，藍田的主要產品是農副產品和飲料。2000年，藍田的“貨幣資金”和“現金及現金等價物凈增加額”以及流動比率、速動比率、凈營運資金和現金流動負債比率均處於同行業最低水平，其中流動比率和速動比率分別低於A07漁業上市公司平均值約5倍和11倍。這說明在“A07漁業”上市公司中，藍田股份現金流最短缺，短期償債能力最低。
2000年，藍田股份的流動比率、速動比率和現金流動負債比率均處於“C0食品飲料”上市公司行業的最低水平，分別低於行業平均水平的2倍、5倍和3倍。這說明在“C0食品飲料”行業上市公司中，藍天股份的現金流最為短缺，短期債務償還能力最低。
2.藍天股份有限公司農副產品銷售收入分析
2000年，農副水產品收入占主營業務收入的69%，飲料收入占主營業務收入的29%，兩者合計占主營業務收入的98%。
2001年8月29日，藍田股份發布公告稱，由於公司基地位於洪湖市瞿家灣鎮，公司70%的水產品在養殖基地現場銷售，上門提貨的客戶比例較大，因此“貨款回籠”已成慣例，應收賬款占主營業務收入的比重較低。
2000年，藍田水產收入處於“A07漁業”上市公司行業最高水平，高出行業平均水平3倍。
2000年，藍田股份的應收賬款回收期在“A07漁業”上市公司行業中處於最低水平，低於行業平均水平約365，438+0倍。這說明在“A07漁業”上市公司中，藍田股份給予買家的信用期最短，銷售條件最嚴格。
華龍集團作為海洋漁業生產企業，僅以7天(相當於給客戶7天信用期)的銷售方式銷售價值相當於藍田水產品收入5%的水產品。中水漁業只賣水產品，回收期187天(相當於給客戶187天的信用期，比藍田“錢貨還清”的銷售方式更優惠，更有吸引力)。
藍田的農副水產品生產基地位於湖北省洪湖市。公司的產地是幾十萬畝的天然水產養殖場。武昌魚公司位於湖北省鄂州市，距離洪湖直線距離約200公裏。其主營業務為淡水魚及其他水產品養殖，應收回收期為577天，是藍天股份的95倍。但其水產收入僅為藍田水產收入的8%。洞庭水治位於湖南省常德市，距離洪湖直線距離約200公裏。其主要產品為淡水魚和特種水產品，產銷量均居湖南省前列。其應收賬款回收期為65，438+078天，比藍天股份長30倍，相當於給了客戶65，438+078天的信用期。但其水產品收入僅為藍田股份的4%。方圓方圓200公裏內，武昌魚和洞庭水產養殖與藍田公司的淡水產品收入差距巨大。
武昌魚、洞庭水產、藍田股份都是生產淡水產品，產品差異很小。人們不僅會喜歡洪湖的魚，也會不喜歡武昌魚或者洞庭湖。藍田有限公司采用“錢物清”、客戶上門提貨的銷售方式，與過去漁民在湖邊賣魚的傳統銷售方式相同。藍田的傳統銷售方式無法支撐其水產品收入畸高於同行。除非藍田股份大幅降低產品價格，否則巨大的差價會對客戶產生特殊的吸引力。但藍田股份與武昌魚、洞庭水產同處壹個區域，自然地理、人文條件相同，生產成本不會有巨大差異。如果藍田股份大幅降低產品價格，將面臨虧損。
基於以上分析，我研究推理:藍田有限公司采用“錢物清”、客戶上門提貨的方式，壹年賣不出6543.8+0.27億元的水產品。
3.藍天股份現金流分析
2000年，藍田“銷售商品和提供勞務收到的現金”超過“主營業務收入”，但短期償債能力處於同業最低水平。這個矛盾源於“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”是“經營活動產生的現金流量凈額”的92%。2000年，藍田股份增加建設項目投資765，438+0萬元，其中“生態基地”、“魚塘改造”、“大湖開發項目”占75%，增加建設項目投資的資金來源為自有資金。這意味著，2000年，藍田股份經營活動產生的現金流量凈額大部分轉化為本期增加的建設投資。
根據藍田股份2001年8月29日發布的公告，藍田股份2000年度農副產品收入應為現金收入。
本人從事商業銀行研究，對我國商業銀行有所了解。如藍田股份的水產基地瞿家灣，每年有654.38+0.27億元的水產銷售現金，銀行爭相在瞿家灣設立分支機構，對“654.38+0.27億元的水產銷售現金”業務展開激烈競爭。該行將專門設計銀行業務和工具，方便個體戶在曲家灣購買水產品，促進個體戶與藍田股份的水產品交易。銀行會采取各種措施，絕不會讓“6543.8+0.27億元銷售水產品收到的現金”漂出銀行體系。與發達國家的銀行相比，我國商業銀行確實存在差距。但中國的商業銀行並沒有慢到對“曲家灣每年有654.38+0.27億元的水產銷售現金”無動於衷的地步。
根據以上分析，我研究並推斷藍天股份有限公司2000年農副水產品收入數據是虛假的。
4.藍天股份資產結構分析
藍田股份流動資產逐年減少，應收賬款逐年減少。到2000年，流動資產主要由存貨和貨幣資金構成，在產品到2000年占存貨的82%。藍田股份資產增加主要是固定資產逐年增加。到2000年，資產主要由固定資產構成。
2000年，藍田股份的流動資產占比在“A07漁業”上市公司行業中處於最低水平，比行業平均值低3倍左右。但存貨占流動資產的百分比在“A07漁業”上市公司行業中處於最高水平，比行業平均值高出3倍左右。
2000年，藍田股份固定資產占比在“A07漁業”上市公司行業中處於最高水平，比行業平均值高出1倍以上。
2000年，藍田股份在制品占比在“A07漁業”上市公司行業中處於最高水平，高出行業平均水平1倍。產品絕對值處於行業最高水平，比行業平均值高3倍。
2000年，藍田的存貨占流動資產的比例在“C0食品飲料”上市公司行業中處於最高水平，高出行業平均水平65，438+0倍。
2000年，藍田存貨在制品的比例在“C0食品飲料”上市公司行業中處於最高水平，比行業平均水平高出約3倍。
基於以上分析，我研究並推理藍田股份在產品和固定資產占存貨的百分比異常高於同行業平均水平，藍田股份在產品和固定資產數據存在虛假。
5.我的研究推理
基於以上分析，我研究推理:藍田股份償債能力越來越差；扣除各種成本費用，藍天股份沒有凈收入來源；藍天股份無法創造足夠的現金流維持正常的經營活動，保證及時償還銀行貸款本息；銀行應該立即停止對藍田股份的貸款。
■我研究藍田股份成為中國藍田公司提款機的推理依據。
1.藍天股份的關聯方關系
根據藍田公司2000年度會計報表附註“(八)關聯方關系及交易”，藍田公司的母公司為洪湖市藍田經濟技術開發有限公司，註冊地址為洪湖市曲家灣鎮。藍天合並會計報表的子公司有兩家:沈陽藍天房屋開發有限公司(註冊地址為沈陽)和湖北洪湖藍天水產發展有限公司(註冊地址為洪湖市曲家灣鎮)。2000年，沈陽藍天房屋開發有限公司虧損。藍天股份2000年的利潤主要來自湖北洪湖藍天水產發展有限公司..
根據2000年藍田股份會計報表附註“八關聯方關系及交易”顯示，中國藍田集團公司與藍田股份不存在控制關系，相互之間的關系是公司高級管理人員兼職。藍天有限公司委托中國藍天公司代理。2000年中國藍田總公司的代銷金額占藍田當期銷售額的65，438+0.9%。中國藍田公司長期以來壹直在為藍田的產品做廣告。
金農。中國藍田公司com (product)《中國藍田公司簡介》稱:“1996年5月，其核心企業沈陽藍田股份有限公司被中國農業部推薦為首家a股上市公司。”
金農。com(簡介)中國藍田(集團)總公司簡介稱:“湖北藍田股份有限公司是總公司的核心企業。1996年5月被國家批準在a股上市，被譽為‘中國農業第壹股’。上市以來，業績連年高速增長。2000年主營業務收入1，844，438+0億元，利潤總額5.02億元。”
藍天股份表示:中國藍天總公司與藍天股份之間不存在控制關系，但兩者之間的關系是公司高級管理人員兼職。中國藍田公司和中國藍田(集團)公司聲稱藍田是其核心企業。哪個是真的？
2.中國藍天(集團)公司收入來源分析。
金農。com對中國藍田(集團)公司的介紹稱，中國藍田公司在中國建立了六大生產基地，分別是湖北洪湖30萬畝的水產品種植、養殖和綠色食品加工基地，湖北隨州654.38+萬畝的銀杏、200噸的黃酮和500公斤的萜內酯，湖南臨湘654.38+萬畝的黃姜和500噸的皂素生產基地。
(1)北京昌平國際高科技農業基地
2001 10 10月26日，湖北藍天股份有限公司董事會發布關聯交易公告稱:“公司將其持有的藍天花園(即北京昌平國際高科技農業基地)80%的股權以2320萬元的價格出售給中國藍天總公司。.....藍園公司成立時間短，至今未盈利。”
(2)廣東珠海優化農業實驗基地
金農。com(簡介)中國藍田(集團)總公司介紹稱:中國藍田集團廣東公司在廣東省計委立項，投資654.38+0.9億元，在廣東省珠海市建設“廣東藍田優化農業實驗基地”。
廣東省發展計劃委員會網站(建設項目壹覽表)列出:珠三角十大農業示範基地項目，建設起止年限:2000年至2005年，總投資40億元。到2000年完成投資6543.8+0.5億元，2006年543.8+0年計劃投資2億元。假設“廣東藍田優化農業實驗基地”是“珠三角十大農業示範基地”之壹，該基地於2000年首次投資建設。
(3)湖北隨州65438+萬畝銀杏、200噸黃酮、500公斤萜內酯生產加工基地。
金農。com(簡介)“中國藍田(集團)總公司簡介”寫明，由中國藍田集團隨州公司開發管理的654.38+萬畝銀杏基地位於湖北省隨州市。基地以洛陽鎮為重點，以該鎮寶石山第七村為中心，輻射洛陽鎮230平方公裏的32個行政村。
隨州信息港網站:湖北省隨州市曾都區洛陽鎮，位於大洪山東麓。全鎮轄32個村(居)委會，3.45萬人，總面積230平方公裏，其中耕地3.3萬畝，山田25萬畝，水面2.2萬畝。全鎮銀杏樹570多萬株，其中百年以上654.38+07萬株，千年以上308株。現有葉用銀杏果園5300余畝，銀杏苗圃100畝，年生產銀杏500余噸，銀杏葉1500噸，苗圃可生產各種規格銀杏種苗500萬株。
2006 54 38+0 9月24日，三九健康網報道，6月26日，全國最大的銀杏深加工基地正式落戶隨州。省委常委、中國工程院院士周濟，中國藍田集團總裁曲為這個占地500畝的“湖北藍田銀杏高科技產業園”奠基。
(4)湖南臨湘65438+萬畝盾葉薯蕷和500噸皂素生產基地。
藍天金農。com沒有介紹湖南臨湘65438+萬畝盾葉薯蕷和500噸皂素的生產基地。
湖南省臨湘市政府網站上任何關於湖南臨湘65438+萬畝盾葉薯蕷500噸皂素生產基地的信息。
(5)湖南常德奶牛及乳制品生產加工基地。
藍天金農。com沒有介紹湖南常德的奶牛及乳制品生產加工基地。常德市政府網站上任何關於湖南常德奶牛及乳制品生產加工基地的信息。
(6)洪湖30萬畝水產品種植、養殖和綠色食品加工基地。
金農。com(簡介)中國藍田(集團)總公司簡介介紹中國藍田(集團)總公司的洪湖生態養殖基地(位於洪湖)、果蔬種植基地、畜禽養殖基地(位於洪湖市)、綠色食品加工中心(位於洪湖曲家灣鎮)。
1997至2000年，藍田股份投資的洪湖菜籃子工程共計3億元，與中國藍田(集團)總公司果蔬種植基地、畜禽養殖基地、綠色食品加工中心同地選址。
1997至2000年，藍田股份投資約16億元的生態基地、大湖開發項目、魚塘提升改造項目，與中國藍田(集團)總公司洪湖生態養殖基地同地。
3.我的研究推理
基於以上分析，我研究推理:中國藍田(集團)總公司洪湖30萬畝水產品種植、養殖、綠色食品加工基地是藍田股份的生產基地；中國藍田(集團)總公司其他五個生產基地不能為其提供凈收入和現金流；中國藍天公司沒有凈收入來源，無法創造足夠的現金流來維持正常的經營活動，保證及時償還銀行貸款本息。藍田股份現金流流向中國藍田(集團)總公司；藍天已經成為中國藍天公司的提款機。
■我研究藍田股份靠銀行貸款維持經營的推理基礎。
根據以上分析，我還沒有找到藍田股份能夠維持正常經營，按時償還銀行貸款本息的現金流來源。所以我研究推理:藍田股份靠銀行貸款維持運營，拆東墻補西墻支付銀行利息。
距離2001，11，2006年10月26日《金融內參》發表《對藍田股份的借貸應立即停止》壹文，間隔25天，曲來找我。曲趙宇博士說:“所有銀行都停止發放貸款，資金鏈斷裂，業務無法開展，奄奄壹息。”健康的企業不會有這麽強烈的反應，銀行停止發放貸款，業務短時間內無法開展。
■結束語
任何壹家銀行都不可能在沒有調查研究的情況下，僅憑壹篇短文就立即停止向壹家企業發放貸款。
在“應立即停止向藍田股份發放貸款”中，我提醒銀行檢查“藍田股份和中國藍田總公司及其子公司的銀行戶現金流”。
如果根據銀行的調查研究結果，銀行停止發放藍田貸款，那麽銀行停止發放藍田貸款壹定是有原因的。