海康威視現狀分析

公司簡介（摘抄自官網）：

海康威視是以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商，業務聚焦於智能物聯網、大數據服務和智慧業務，構建開放合作生態，為公***服務領域用戶、企事業用戶和中小企業用戶提供服務，致力於構築雲邊融合、物信融合、數智融合的智慧城市和數字化企業。

秉承“專業、厚實、誠信”的經營理念，海康威視踐行“成就客戶、價值為本、誠信務實、追求卓越”的核心價值觀，不斷創新，不斷發展多維感知、人工智能與大數據技術，為人類的安全和發展開拓新視界。

壹、行業分析（波特五力分析）：

1、供應商的討價還價能力：目前海康、大華等企業的設備芯片很大壹部分是用海思的。之前由於“實體清單”，海康的芯片被國外斷供受到不小的影響，對國內芯片尤其是海思的依賴程度變得更強，這個是壹個需要關註的問題。

2、購買者的討價還價能力：目前安防行業已處於成熟期，龍頭企業已形成，知名品牌和壹定的行業壟斷已形成，企業具有壹定的下遊定價權。以兩家獨大的龍頭企業海康威視和大華股份來說，毛利率都穩定在40%以上。從本人從業觀察來看，這兩家企業的產品目前都處於不愁賣的狀態。

3、潛在進入者的威脅：安防行業的客戶大多為政府、公檢法或大型企業，對品牌和可靠性要求很高，且目前市場中龍頭企業地位穩固，已形成規模效應，要想新進分壹杯羹非常困難。但是，實力雄厚且行業關聯度高的華為高調進入對海康威視的行業第壹地位構成嚴重威脅。不過也僅華為壹家而已，不會打破該行業集中度高的現狀。

4、替代品的威脅：在安防這塊，暫時還沒有出現顛覆性技術威脅。且以海康威視為首的安防企業大多不是簡單的賣產品，而是賣以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務。這塊的研發和市場投放壹直是與時俱進的。

5、來自同壹行業的公司間的競爭：行業集中度高，目前前1、2名海康威視和大華股份市場份額超過壹半，其中海康威視市場份額超過40%。

小結：安防行業消費者數量穩定；行業產量穩定；市場增長率變緩，趨於穩定；利潤增長放緩；行業內競爭逐步減少，海康、大華兩家獨大，行業集中度高；產品品種較為豐富，技術相對成熟穩定，行業標準明確清晰；行業進入壁壘很高，主要是已經形成了較強的品牌效應和龍頭企業的行業壟斷；產品價格較為穩定。目前正在以視頻監控為標誌的“舊安防”逐步過渡到提供壹體化安防方案的“新安防”。且安防行業壹直是國家戰略的壹個環節，且相信會壹直持續下去。該行業是個處於成熟期的好行業。

二、公司分析

1、管理層：

無財務報表作假被處罰的記錄，未出現年報重大差錯情況。2020年3月，副董事長龔虹嘉、總經理胡揚忠在增減持股份過程中未向海康威視報告為他人提供融資安排的情況，導致上市公司未能真實、準確、完整地披露相關信息，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第三條規定，被采取出具警示函的監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。目前龔虹嘉已退出海康董事會。整體來說，管理層無大的誠信汙點，暴露出的問題尚可接受。且自公司成立以來，管理層壹直凝心聚力致力於公司的發展，過往業績已證明了他們的努力和能力。

2、產品：

海康威視壹向重視技術研發。2004年，海康率先全球將H.264算法引入視頻監控行業，推出基於H.264算法的嵌入式硬盤錄像機(EDVR)，H.264技術的高壓縮性能、碼流與穩定性，讓海康的產品壹經推出就成為革命性產品，壹把抓住了安防行業數字化的脈搏。公司全球員工超42,000人（截至2020年12月31日），其中研發人員和技術服務人員超20000人，研發投入占全年營業收入 10.04%，占毛利比21.6%（2020年），絕對數額占據業內前茅。海康威視是博士後科研工作站單位，以杭州為中心，建立輻射北京、上海、武漢、西安、成都以及加拿大蒙特利爾、英國倫敦的研發中心體系，並計劃在重慶和石家莊進行研發投入。公司累計知識產權8023件。

3、價格

毛利率46.5%，有較寬的價格“護城河”。行業龍頭，品牌效應較強，有較強的定價權和上下遊控制能力。

4、渠道

海康威視具有較大的上下遊客戶優勢。該企業在安防行業拼殺多年，已經建立了較為強大的客戶渠道網。對於政府公安部門有了穩定的聯系，對非政府部門單位則有著顯著的品牌優勢，公司的國企背景也意味著可靠與安全，這對註重隱私的安防尤為重要。

5、營銷

目前的三種主要銷售模式：壹是獨立提供智能物聯網解決方案和大數據服務，二是純硬件銷售，三是與運營商等的合作模式。總體盈利模式較為簡單。

6、競爭

長期市場占有率高居第壹（大於40%），且遠遠領先第二名大華股份（市場占有率約15%）,目前最大的潛在競爭對手是華為。但是針對於新進強大競爭者華為而言，除了渠道優勢外，海康還具有硬件供應鏈優勢。監控攝像頭的終端應用場景是碎片化的，而且海康提供的壹系列產品還包含了客戶個性化定制的需求，對供應鏈要求很高。而海康的供應鏈經過長期的考驗成為了公司的護城河之壹，這些都是目前華為在安防硬件供給方面短時間內難以實現的。退壹萬步說，就算華為真的成了老大，海康絕對也是老二，未來真正可能的情況是老大老二打架老三老四死了。或許更有可能的是這會變成壹種鯰魚效應，海康會更加努力的耕耘傳統業務，同時還會不遺余力的開拓二次曲線的新業務業務。

小結：海康威視是典型的行業龍頭，從“管理層、產品、價格、渠道、營銷、競爭”各方面看都可圈可點。需要關註的是：龔虹嘉退出董事會對公司戰略和管理是否有影響？上遊芯片供應是否有問題？競爭對手華為的發展是否對公司業績構成重大沖擊？目前來看，公司經營沒有大的問題，公司處於良好經營狀態，是壹家好公司。

三、財報分析

1、收益預期：

當前股息率1.45%，預估未來10年股息率1.5%。復合凈利潤年化增長26%，預估未來10年復合凈利潤年化增長20%。未來10年年化收益預期=1.5%+20%=21.5%。

收益預期較高，且可靠性相對較高。

2、掙錢能力：

2020年凈資產收益率27.72%，毛利率46.5%，資產負債率38.58%，近5年經營活動現金流增長率26.84%，研發費用占毛利比21.6%（以上指標近5年持續穩定）。

掙錢能力強，且是依靠企業自身經營能力獲取，而非依靠高杠桿。這個從高毛利率、低資產負債率、高復合現金流增長率可以看出。

3、現金流情況：

2020年經營現金流凈額160.88億，投資活動現金流凈額-25.55億，籌資活動現金流凈額-45.6億，貨幣資金354.6億，最新流動負債300.66億。

公司經營現金流充裕且逐年增長，幾乎不需要籌資就可支撐企業正常發展所需投資，賬上貨幣資金足以覆蓋短期償債。現金流情況良好，典型的現金奶牛。

小結：海康威視從財報分析看，收益預期高，掙錢能力強且完全依靠自身經營，現金流情況良好。公司財務狀況健康良好。