■吉利:賺的不多但看好資本。
上半年，截至2020年6月30日，吉利汽車實現營收368.2億元，同比下降23%；凈利潤22.97億元，同比下滑43%。就凈利潤下滑而言，吉利在BAIC、東風、廣汽之後的表現低於人們的預期，財報發布當天港股價格下跌。
股市之所以對吉利失望，不排除這個高材生之前壹直做得很好。比如2019全年，吉利以82億元的凈利潤位列中國汽車企業第三。與去年同期相比，今年上半年凈利潤幾乎減半，但壹個不可忽視的前提是，今年壹季度受疫情影響，汽車市場幾乎停工。
但是，資本市場和股票市場的反應是不同的。比如多數機構給出買入或增持的評級，而技術分析指數給出買入的結論。那麽吉利為什麽看好資本市場呢？我們從財報和最新的招股書中尋找答案。
“上半年的表現並沒有影響資本市場對吉利的信心”
首先，從財報來看，吉利開始多條腿走路了。財報顯示，上半年吉利各業務板塊收入中，汽車銷量占965，438+0.265，438+0%，零部件銷量占7.64%，使用權及其他占65，438+0.65，438+05%。很多媒體說，作為車企，吉利的汽車銷售業務占比逐年下降，吉利在走下坡路，但我們持相反的觀點。第壹，包括中國在內的全球車市逐漸下滑，這說明大家都在股市競爭，接下來的市場廝殺只會更加慘烈。不如放大格局，只在這裏尋找新的增長點。
第二，吉利找到了新的增長點，因為吉利多年的R&D投資正在“收獲果實”，其中來自知識產權的收入從無到有。今年上半年收入4.2億元，占比0.44% 2019至1.15%。此外，零部件收入也在逐年增加，這說明吉利的利潤觸角開始向產業鏈上遊延伸，不僅增加了在零部件定價上的話語權，也增強了企業抗風險的能力。
其次，吉利壹直保持著較高的R&D投入，近五年平均R&D投入占總營收的5.4%；財報顯示，今年上半年吉利在R&D投資17.21億元，同比增長16%。這種勇氣不僅有助於增加知識產權新的盈利渠道，還能增強其競爭力。現在吉利已經形成了BMA、CMA、SPA、PMA四大全球基礎模塊架構，造車效率不斷提升。
第三，吉利是組織和資產管理方面的專家。對於資本市場來說，他們最擔心的是壹個企業在成長過程中規模越來越大，但組織機構臃腫，體系紊亂，而吉利的總資產周轉率和存貨周轉率綜合表現相對突出，說明企業具有較強的資產管理和運營能力。
最後，吉利的資本運作能力很強。比如吉利因為即將登陸科技創新板而備受關註，這將進壹步打開其在國內的融資渠道；而且國內上市後，吉利將重啟與沃爾沃集團的合並談判，吉利汽車成為超級集團的可能性正在凸顯。值得壹提的是，吉利之前在全球市場壹直低調M&A(詳見《瘋狂M&A》？吉利這些年買了什麽？)，而且這並沒有影響到主營業務的發展，現金流也比較充裕。例如，截至6月30日，吉利持有約202億元現金及等價物。以上信息表明，這個企業並不是盲目的擴大自己的成長，而是有自己的節奏。
在車市低迷的大背景下，吉利的車不好賣。上半年53萬輛總銷量同比下降65，438+09%，全年銷量目標也由65，438+0，465，438+0，000輛下調至65，438+0.32萬輛。利潤規模也在下降，凈利潤下降了49%。但從以上分析中，我們可以發現資本市場看好吉利汽車的邏輯，這也是支撐吉利繼續成長壯大的基石。
■比亞迪:業務多元化，凈利潤漲幅超過去年。
比亞迪是唯壹壹家實現凈利潤增長的公司。數據顯示，比亞迪上半年營收605.03億元，同比微降2%；凈利潤654.38+0.662億元，同比增長654.38+04%，半年凈利潤超過去年的654.38+0.61億元。此外，比亞迪扣非凈利潤(扣除非經常性損益後的凈利潤)為965，438+06萬元，同比增長24%。
從業務板塊來看，比亞迪汽車業務板塊上半年有所下滑，這是因為比亞迪汽車銷量也受到疫情等大環境的影響。汽車總銷量下降30.45%，為15.86萬輛。然而，由於多項業務的均衡發展，比亞迪仍然實現了盈利能力的逆市增長。這也是我們看吉利財報時強調的。多業務布局更容易增強企業的抗風險能力。
資本市場也很看好比亞迪。當外界關註特斯拉市值飆升的時候，人們並沒有看到比亞迪的市值已經悄然超過了中國第壹大汽車股SAIC。截至9月16收盤，比亞迪市值達到2875億元，比SAIC總市值多552億元。
有人說，比亞迪作為壹家車企，專註於汽車。顯然，比亞迪並不是這樣定義自己的。作為壹家以電池為主的企業，王傳福在2003年帶領比亞迪進入汽車領域，隨後進入城市軌道交通、半導體等領域。今年還生產口罩和消毒液業務，比亞迪壹直在多元化發展。這是因為技術出身的王傳福在創新面前不會輕易認輸，堅信技術壁壘可以通過研發來突破，現在比亞迪自主分拆出來的半導體板塊市值已經漲到300億元，證明了比亞迪的技術實力和R&D能力不可小覷。
新能源方面，比亞迪銷量大幅下滑，但比亞迪並非個例。今年上半年，新能源汽車總銷量為39.3萬輛，同比下降37.4%。在這種情況下，許多企業陷入虧損，如BAIC藍谷凈虧損654.38+0.86億元，這給北汽集團的業績帶來了很大的麻煩。
然而，比亞迪仍然堅持投資新能源領域。比如合資公司中，與戴姆勒合資的騰勢持續虧損，今年上半年虧損6543.8+006億元，但比亞迪今年上半年仍新增3.5億元投資支持；與此同時，與豐田合資的比亞迪豐田電動汽車技術有限公司於今年3月正式註冊成立，雙方各持有50%的股份。目前比亞迪在新能源領域面臨著特斯拉這樣的強勁對手，但比亞迪的長期投入和努力還是承載了很多人的希望。
■長城汽車:崛起的皮卡和海外業務成為亮點。
通過創新營銷，長城汽車今年賺足了話語權和關註度，但這些軟實力尚未轉化為業績。財報顯示，長城汽車今年上半年實現營收359.29億元，同比下降1317%；凈利潤165438+4600萬元，同比下降24.46%。
與比亞迪不同的是，長城仍然嚴重依賴占公司總收入89%的汽車業務，這使得其業績受到汽車銷量下滑的拖累。數據顯示，長城上半年實現汽車銷售39.98萬輛，同比下降65，438+03.14%。
今年上半年，受益於皮卡解禁範圍的擴大，長城皮卡銷量突飛猛進。今年上半年國內外銷量突破65438+萬輛，同比增長37.5%，也是長城旗下唯壹實現增長的車型。同時，得益於全球化布局，長城海外業務也在逐步完善。今年上半年海外銷量2.6萬輛，同比增長65，438+0.7%。
但由於對汽車業務的嚴重依賴，長城汽車預計今年業績將受到拖累，2020年全年銷售目標將從11102萬輛下調，凈利潤也將從6.5億元下調至40.5億元。不過長城也在嘗試拓展自己的業務，比如成立了蜂巢藝創、來寶汽車系統、曼德電子電器、精工汽車等零部件公司。今年上半年，零部件銷售收入也占總收入的4.61%，是長城收入唯壹實現正增長的板塊。
■北京汽車:北京奔馳成為支柱，戴姆勒增持。
在更換董事長的節點上，BAIC嗅到了壹絲危險。根據BAIC披露的財報數據，今年上半年營收778.54億元，同比下滑11.6%；歸屬於公司權益持有人的凈利潤654.38+0.47億元，同比下降65.7%。
從表面數據看，BAIC賺錢了，這是可喜可賀的，但事實是，北京奔馳的相關收入為749.2億元，占公司總收入的96%；北京地區品牌相關收入為29.34億元，占總收入的4%。換句話說，北京奔馳已經成為BAIC的主要支柱和唯壹的利潤來源。因為今年上半年北京奔馳毛利為654.38+098.65億元，而北京品牌毛利為-654.38+08.34億元，虧損依舊。
前幾年，北京奔馳也是BAIC的盈利牛。為什麽BAIC目前的局勢是危險的？這是因為北汽集團原黨委書記、董事長徐和誼曾與戴姆勒談判，允許戴姆勒在合適的時機增加對北京奔馳的持股比例。戴姆勒此時急需北京奔馳。
壹方面，戴姆勒最新Q2財報顯示，巨人第二季度凈虧損約6543.8+053億元，急需北京奔馳增加利潤貢獻彌補虧損；另壹方面，BAIC目前正處於領導層換屆的節點。對於戴姆勒來說，非汽車行業出身的新任董事長蔣德毅可能不會執掌北汽集團14年的徐和誼鐵拳。這時候效仿寶馬提高分成比例是最好的時機。
目前戴姆勒想要提高股比，還是需要和BAIC長期博弈，因為壹方面從目前的業績來看，BAIC比戴姆勒更需要北京奔馳的利潤貢獻；另壹方面，據知情人士透露，徐和誼在辭去董事長之前給BAIC留下了繼任者，BAIC未來可以增持戴姆勒股份，從而超越吉利，成為第壹大股東。如果上述情況屬實，BAIC可以在未來戴姆勒要求增加對北京奔馳的持股比例時增加談判的砝碼。然而，BAIC要在二級市場上收集超過4.69%的戴姆勒股份並不容易，但這是BAIC不得不打的壹張牌，否則未來圍繞自己的危機會越來越快。
如今，除了自主板塊不景氣，BAIC還面臨著海外品牌提高股比的棘手問題，這對新上任的董事長蔣德毅和北汽集團來說都不容易。根據國家發改委給出的時間節點，到2022年，乘用車領域的股比限制將全面放開。之前寶馬和大眾分別增持華晨寶馬和大眾江淮至75%，之後放開政策支持。如今北汽硝煙彌漫，每壹步都需要深思熟慮。
■江鈴:營收凈利潤雙增，凈利潤增幅最大。
壹直不被看好的江鈴汽車今年上半年利潤非常亮眼，是中國十大車企中凈利潤增幅最大的。財報顯示，江鈴汽車上半年實現營業收入654.38+040.73億元，同比增長2.56%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長252.98%。此外，扣除非經常性損益後，江鈴實現扣非凈利潤0.5億元，同比增長65，438+036.6%。
從各業務板塊的收入可以看出，支撐江鈴盈利能力提升的主要原因是整車銷量的增加。數據顯示，江鈴今年上半年實現汽車銷量65，438+046，5438+020輛，同比增長3.33%。江鈴在財報中給出的理由是:開源節流。除了整車銷量的增長，江鈴今年繼續推進降本增效，嚴控費用；看來江鈴對今年車市的嚴峻形勢有自己的認識，也很快整理出了應對方案。
財報顯示，江鈴今年上半年銷售費用減少1611%至5.92億元；同時，R&D投資也減少了9.93%，至8.24億元。為了應對今年嚴峻的經濟形勢，許多車企都采取了縮減R&D資金規模的方式，因為在疫情引發的嚴峻形勢面前，保證公司資金流的正常運轉是第壹位的。
從上述財務報告的分析中可以看出，BAIC在這壹時期面臨的形勢並不樂觀。除了業績和銷量的雙下滑，合資公司的股東們也盯上了提高股比。如果戴姆勒等股東成功增持，將直接減少北汽集團的利潤來源。吉利、比亞迪、長城這三家民營車企的業績相對優秀，依然依靠自身造血能力良性發展。三家公司的相似之處在於，都在逐步擴大業務範圍，尋求多條腿走路，提高抗風險能力。其中，多元化布局的比亞迪在今年上半年成功抵消了車市帶來的不利影響，實現了凈利潤的大幅增長。江鈴通過整車業務的優異表現，實現了凈利潤的雙增長，實屬不易。
從上壹期的玩家來看，前十的中國車企都有自己的盈利渠道和手段。但從長期來看，需要提醒那些未能依靠自身板塊和主業盈利的公司，因為未來的市場競爭將更加激烈和透明，尤其是乘用車股的開放已經成為懸在眾多國有車企頭上的達摩克利斯之劍。努力提高獨立行業的競爭力和盈利能力是對沖未來風險的最可靠方法。(文/汽車之家？宋·)