壹.背景分析
(1)公司簡介
馬森服裝股份有限公司是溫州大型企業和集團之壹，總資產超過6543.8+0億元。公司以壹系列成人休閑裝和童裝為主導產品，旗下擁有“馬森”和“巴拉巴拉”兩大服裝品牌。
(二)中國服裝業的現狀
《2012-2016中國服裝行業現狀及未來發展趨勢分析報告》顯示，中國服裝行業具有規模大、產量大、水平低、結構差四大主要特征。中國是世界上最大的服裝消費國，也是世界上最大的服裝生產國，但中國服裝業的整體發展很不平衡。
(三)服裝行業競爭趨勢
1，市場細化，競爭加劇
近年來，隨著服裝行業的緩慢增長，各種產業集群和品牌正在進行差異化競爭，這促使品牌在設計研發、品牌理念和營銷策略上明確風格定位，突出自身的品牌內涵，努力在深度細分市場獲得差異化競爭優勢。迎合消費者不斷變化的消費觀念，滿足不同群體的需求。
2.競爭越來越國際化。
在經濟全球化的背景下，國外服裝企業紛紛湧入中國市場，加大了在中國的企業布局。與此同時，中國的服裝市場越來越國際化。中國服裝企業在國家出口政策的推動下，也加快了在國際市場的發展步伐。
3.競爭手段多樣化。
服裝行業長期價格競爭的弊端，使得企業越來越重視從產品、設計、品牌到服務、形象的競爭，競爭手段日益多樣化。因此，形象營銷、服務營銷、創新營銷和管理營銷應成為未來服裝行業市場競爭的主要手段。
4.轉戰二三線城市
在壹線城市競爭充分的情況下，二三線城市和更深入的農村市場成為女裝行業新的增長點。各大品牌紛紛在二三線城市開始圈地，擴大自營店建設，搶占市場先機。
5.電商競爭更加激烈。
隨著居民消費習慣的改變和電子商務的發展，許多服裝企業開通了電子商務平臺。然而，時至今日，電商的流量紅利開始消失，而運營成本卻在不斷攀升，打折促銷也加劇了競爭。
二、財務報表的分析
資產負債表分析
1，資產分析
資產是企業生產經營中不可缺少的壹部分。我們來分析壹下馬森服裝和美邦服飾2012到2014的資產情況。
從表2-1可以看出，馬森服裝的流動資產在資產結構中占有很大壹部分，其中2012年占總資產的比例為73.40%，2013年為72.43%，2014年為73.94%。從表2-2可以看出，美邦服飾2012年至2014年的流動資產占總資產的比例分別為52.89%、53.96%和52.75%，幾年的數據反映比較平均，約占總資產的壹半。通過對比我們可以看到，三年內Samma的流動資產占總資產的比例大致比美邦高20%。從圖2-1可以看出，馬森流動資產占比從2012到2013呈小幅上升趨勢，流動性極高。與馬森服裝相比，美邦服裝的比例趨勢圖反映了更合理的比例。
非流動資產
馬森服裝的非流動資產在資產結構中的占比沒有超過30%，2012年為26.60%，2013年為27.57%，2014年為26.06%，三年都比較低。從圖2-2可以看出，非流動資產的比例為20650。但2014年出現了下降趨勢。財務報表中註明部分預付商鋪於2014年度轉為固定資產，使非流動資產占比呈下降趨勢。對比美邦2012年的數據為47.11%，2013年為46.04%，2014年為47.25%。結合圖2-2可以發現，美邦服飾2013年度非流動資產減少。通過財務報表分析發現，美邦服飾2014年度非流動資產的增加主要是由於壹項投資。總的來說，馬森非流動資產比率低主要是因為流動資產比率高。
2.負債分析
馬森服裝和美邦服裝2012至2014的負債如下:
從2012到2065438+對比表2-4可以看出，美邦服飾的流動負債占比也從2012到2014呈逐年下降趨勢。這樣微妙的變化傳遞出降低經營風險的可能性，但兩者的情況說明這是壹個行業的普遍現象，所以馬森服裝在這方面並沒有突出的優勢。結合財報，對比馬森服裝和美邦服飾的負債，馬森服裝和美邦服飾最大的區別就是沒有短期和長期借款。這種情況反映出馬森服裝降低了借款籌集資金的風險，但同時也有不合理利用銀行貸款促進企業更好發展的優勢。
3.所有者權益分析
馬森服裝和美邦服飾2012至2014的所有者權益構成分析如下表所示:
表2-6美邦2012至2014所有者權益分析
通過分析表2-5和表2-6可以看出，馬森服裝的實收資本低於美邦服裝，相差約3.5億元。由此可見，馬森的原創力弱於美邦。從盈余公積的金額來看，兩者相差不大，比例的變化趨勢是小幅上升。
(二)損益表分析
1，收益分析
馬森服裝的業務收入2012年為70.63億元，2013年為72.94億元，2014年為8147萬元。結合下圖2-3，我們可以看到，從2012年到2014年，馬森服裝的整體營業收入是逐年增長的，而美邦是逐年下降的。通過這樣壹個簡單的比較，我們可以得出，馬森本身的收入變化是比較好的，但變化幅度並不大。
2.成本分析
近三年銷售費用呈下降趨勢，管理費用逐年上升。財務報告顯示，銷售費用的減少是由於公司采取了壹系列措施，如優化流程、控制費用、關閉非盈利商店等。，導致租賃費、裝修費等費用同比減少。但是結合行業情況，也是因為整個行業出現了萎縮的情況。管理費用增加主要是由於公司加大在R&D的投入，吸引優秀人才，導致R&D費用和員工工資增加。這也是因為服裝行業消費者的需求越來越獨特，品牌建設成為未來發展趨勢。其中，專項財務費用全部為負，主要是因為Samma服裝幾乎沒有貸款和投資收益。根據表2-8和表2-9，我們可以看出，馬森服裝和美邦服裝在具體的銷售費用和管理費用上並沒有太大的區別。最大的不同表現在財務支出上，馬森為負，美邦為正。對比數據顯示，馬森沒有充分利用財務杠桿獲得更大的利潤，這也可能是由於馬森服裝家族企業保守的管理策略，這個結果是可以接受的。
3.利潤分析
馬森服裝的利潤是逐年增長的，利潤的主要構成是營業利潤，說明利潤的質量是好的，但對於利潤的具體金額，最大凈利潤為654.38+0.088億元，仍處於中等位置。與美邦的盈利狀況相比，馬森服裝傳達出積極的趨勢，這仍然給投資者帶來壹定的吸引力。基於財報和國家政策的經濟環境，我們發現馬森服裝利潤優於美邦的主要原因是童裝品牌盈利。它的成人休閑服和美國壹樣，還在不斷惡化。這主要得益於近年來二胎政策的逐步放開，以及八九十年代生育高峰的到來。雖然美邦也涉足童裝業務，但其目標主要是16~25歲年輕人的本土休閑裝品牌，與在童裝行業打拼多年的馬森相去甚遠。
三、財務指標的分析
償付能力
企業的償債能力是指企業以其資產償還長期和短期債務的能力。企業是否具有支付現金和償還債務的能力是其生存和健康發展的關鍵。企業的償債能力是反映其財務狀況和經營能力的重要標誌。償債能力是企業承擔或擔保到期債務的能力，包括償還短期債務和長期債務的能力。
1，短期償債能力分析
馬森服裝(以下簡稱“馬森”)2012年換手率為5.24，2013年換手率為4.90，2014年換手率為4.87。雖然有下降趨勢，但是下降幅度極小，應該是正常的。流動比率是流動資產和流動負債之間的比例關系。壹般來說，流動比率越大，企業的短期償債能力越強。馬森三年平均流動比率為5.00，如圖3-1，高於同行業美邦2012 1.29，2013 1.70，2014 1.265438+。
2.長期償債能力分析
資產負債率是總負債與總資產之間的比例關系。比率越低，企業的長期償債能力越強。馬森服裝的資產負債率2012年為15.35%，2013年為16.78%，2014年為18.00%。如圖3-3所示，對比美邦的資產負債率可以看出，馬森的資產負債率從2012到2014並不高，平均保持在15%左右，說明不存在債務的長期風險，但其杠桿作用有限。
然而，馬森的資產負債率遠低於美邦，主要原因如下:壹方面，馬森和美邦的銷售模式不同。銷售方式主要有兩種:直銷和寄售。美邦的直銷比例遠高於馬森，導致存貨和固定資產較重，而馬森的參與比例較高，因此應收賬款金額普遍較高，使得馬森的資產尤其是流動資產始終處於較高金額。另壹方面，與美邦相比，Samma的現金持有量非常大。2012至2014三年間，其貨幣資金占其資產的50%以上，充足的資金也使得Samma的短期借款和長期借款均為零，說明Samma服裝的企業資金主要來源於自有資金，債權人資金較少，長期償債能力較強。薩瑪現金如此充裕的主要原因是，相比美邦，其IPO募資45億，但也發行了7000萬股，占比10%，美邦僅募資6543.8+03億多。值得註意的是，馬森雖然手握重金，但大多只是在賬上吃利息，並無發展戰略。
(B)業務能力分析
1.應收賬款周轉率
應收賬款周轉率是銷售收入與應收賬款平均余額的比值，反映了企業應收賬款回收的速度。馬森服裝的應收賬款周轉率相對較低，2014年上升到11.47，2014年下降到9.63，甚至低於2012年的10.15，總體呈下降趨勢。從營業收入來看，2012年，受行業競爭、渠道成本上升、存貨比例增加等因素影響，主營業務收入下降；2013年，休閑服飾雖然受行業競爭、渠道成本上升、關閉非盈利門店等因素影響，主營收入下降，但童裝增長較快；2014年童裝快速增長，休閑服裝扭轉下滑趨勢。從應收賬款來看，公司加大對加盟商的支持力度，導致2014年度應收賬款突然增加46億元，而應收賬款周轉率下降1.84倍。
馬森服裝的應收賬款周轉率每年都小於美邦服裝，尤其是2014，相差14.26。說明馬森的應收賬款周轉率比美國慢，應收賬款占用的資金量比美國大，營運能力不如美國強。如果不能收回賬款，壞賬就會增加，影響資金的利用率和資金的正常周轉。馬森服裝要提高應收賬款的周轉速度，加快應收賬款的回收。
2.存貨周轉率
存貨周轉率是指銷售成本與平均存貨的比率，反映存貨占用資金的比率。2012年為4.29，2013年為4.70，2014年為5.33。這三年存貨周轉率逐年上升。
①成本方面，2012以來，原材料、人工、終端渠道等成本持續上漲，導致成本增加，新子公司成立，銷售費用增加；2013采購原材料價格上漲，工人成本增加；2014年批發零售成本費用相應增加。
②庫存余額方面，2013年庫存下降，但2014年開始上升，服裝行業整體出現庫存過多，產品積壓的情況。
美邦的存貨周轉率在2.4倍左右波動，但遠低於馬森服裝，說明馬森的企業存貨資產流動性比美邦高，存貨轉化為現金或應收賬款的速度更快，但存貨周轉率不是很高，這是公司存貨積壓造成的。只有提高庫存周轉率，才能盡可能降低資金占用率。
3.流動資產周轉率
流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均占用額的比值，反映了流動資產營運能力的強弱。馬森服裝流動資產周轉率2012年為0.98，2013年為1.05，2014年為1.11。2012到2014變化不大，都接近1，保持緩慢增長趨勢。2012至2013，企業營業收入呈上升趨勢。2012年除壹年內到期的非流動資產減少外，流動資產總額減少，故流動資產周轉率較低。2013，流動資產普遍看似在增加，導致流動資產周轉率最大；2014年度，流動資產增長率小於銷售收入增長率，故馬森服裝流動資產周轉率下降。
馬森服飾的流動資產周轉率明顯低於美邦服飾。結合以往的償債指標，我們發現馬森服裝過多的閑置資金會造成資金的浪費，降低企業的盈利能力。馬森可以采取加強存貨管理、減少資金占用、減少生產銷售占用時間等措施，減少存貨對營運資金的占用，增強企業的銷售能力和流動性。
4.總資產周轉率
總資金周轉率是營業收入與平均總資產的比率，反映了銷售能力的強弱。馬森服裝的總資金周轉率在2012和2013為0.77，在2014上升到0.81。2012至2014期間，總資產增長相對均衡，但2014期間營業收入大幅增長，導致馬森服裝2014年度總資產周轉率上升。
馬森服裝的總資產周轉率在逐漸上升，而美邦服飾的總資產周轉率在逐年下降，但仍高於馬森。馬森的總資產周轉率很有可能在未來幾年超過美邦。這說明美邦的總資產利用率大於馬森，但馬森應該註意同時提高總資產周轉率和銷售收入，以提高馬森服裝的償債能力和盈利能力。
(三)盈利能力指標分析
銷售總額
銷售毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比，表示企業毛利率的水平。馬森2012年的銷售毛利率為33.76%，2013年為35.35%，2014年為36.06%，穩定低於行業平均水平約10%。
銷售凈利潤率
銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的對比關系，反映了企業的盈利能力。
資產凈利率
資產凈利率主要用來衡量企業運用資產獲取利潤的能力，反映其總資產的利用效率，表示企業單位資產能夠獲得的凈利潤數。這個比率越高，企業所有資產的盈利能力越強。
成本費用凈利率
成本費用凈利率是企業凈利潤與總成本費用的比率。它反映了企業生產經驗過程中成本與報酬之間的關系。從圖3-12可以看出，馬森服裝的成本費用凈利率遠高於美邦。在美邦成本費用凈利率持續下降的同時，馬森的成本費用凈利率仍在穩步上升，這說明馬森為獲得收入付出的代價更小，盈利能力更強。並且可以看出馬森服裝對成本的控制能力很高。
股東權益回報率
股東權益報酬率(即凈資產收益率)是凈利潤與股東權益平均總額的比例關系，反映了股東投資回報的水平。馬森服裝2012年凈資產收益率為9.75%，2011.32%，2014年為13.12%。雖然有上升趨勢，但是漲幅太小，指數太小。從企業利用自有資金盈利的角度來看，從2012到2014，馬森服裝利用自有資金盈利的能力不是很強。
發展能力指標
公司的發展能力是指公司未來的發展潛力和速度。通過對比馬森服裝2012 -2014三個會計期間報表數據的增減變化，可以判斷公司未來的發展能力。
1.銷售增長率
銷售增長率是指本年營業收入的增長與上年營業收入總額的比值，表示企業銷售收入的增長率。從表中可以看出，2012年馬森服裝的銷售增長率為-8.98%。
2.資產增長率
資產增長率是本年資產總額增長與上年資產總額的比率，反映了企業的擴張速度。2012年，馬森服裝總資產增長率為1.89%，2013年為4.78%，2014年為6.78%，三年平均為4.48%。已經增長了三年，2012年的增長率並不大，2014年的增長率接近2012年的3.6倍。說明2065438+2004年，馬森服裝的經營規模迅速擴大，企業後續發展能力較強。
3.權益資本增長率
權益資本增長率是本年股東權益增加額與年初股東權益總額的比率，反映了企業資本的積累能力。指數越大，企業的發展能力越好。2012年，馬森服裝權益資本增長率為1.17%，2013年為3%，2014年為5.22%，三年均值為3.13%，呈逐年上升趨勢。
4.凈利潤增長率
凈利潤增長率是本年凈利潤增加額與上年凈利潤總額的比率。這個指數越大，企業收入增加越多。馬森服裝2012年凈利潤增長率為-37.81%，2013年為18.54%，2014年為20.65%，三年均值為0.46%。2013年，馬森服裝的凈利潤增長率由2013年的-37.81%上升至2013年的18.54%，業務收入有壹定程度的改善，主要是馬森服裝的童裝品牌Balabala銷售收入增加。
第四，綜合分析
(壹)杜邦分析
凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數
根據杜邦每年的分析，最有說服力的指標是凈資產收益率，三年間從9.79%上升到13.19%，這也說明投資者凈資產的盈利能力在不斷增強，但總體來看，各年的指標值都比較低，最大值只有13.19%。這壹數據表明，馬森服裝的整體規模和能力仍然較弱。股權乘數也是三年連續遞增，但變動幅度很小，只能說明馬森服裝相對穩定，但馬森服裝反映的價值說明其財務杠桿不足。與總資產周轉率和權益乘數指標相比，凈利潤率的變化比較大，但具體的指標值只能說明馬森服裝整體銷售規模處於中等水平。
(二)融資投資分析
1，投資分析
2065 438+02-2065 438+04這三年間，浙江孫媽的投資範圍很廣，不僅僅是服裝行業。2012投資浙江馬森電子商務有限公司、深圳馬森服飾有限公司、馬森(天津)物流投資有限公司、上海馬森投資有限公司、浙江華人實業發展有限公司，2013投資上海夏日服飾有限公司，2014投資上海匯睿創業投資合夥企業(有限合夥)、盛坤聚騰。這就導致了企業投資活動產生的負現金流。
①現金流入
主要靠2013和2014購買理財產品收回本金和累計收益，導致現金流入。
②現金流出
馬森投資設立了全資子公司——馬森(天津)物流投資有限公司，並計劃建設馬森天津倉儲物流基地項目。2012年，項目壹期投資120萬元。2013年，婁橋工業園及天津倉儲物流基地壹期工程竣工，現金流出減少，但由於購買理財產品仍在增加。2014 ERP項目增加，婁橋工業園、上海工業園綠化建設，天津工業園在建項目導致現金流出增加15676萬元。
2.融資分析
Samma在2011上市時主要通過發行人民幣普通股募集資金，在2012、2013、2014沒有再次募集資金。
從2012到2014的負債和權益數據來看，流動負債在逐年增加，非流動負債也在逐年增加。但是，從圖4-2來看，企業的流動負債率在下降，這說明企業正在通過降低流動負債率，提高長期負債率來降低自身的風險。
(三)會計政策分析
會計政策是企業在會計核算中遵循的具體原則，是企業采用的具體會計處理方法。但是，由於會計政策和會計估計在具體執行中的負責人的人性，給上市公司濫用會計政策、操縱利潤留下了極大的操作空間。
馬森服裝會計政策的選擇基本符合企業會計準則和《企業會計制度》的相關要求，能夠反映企業財務狀況、經營成果和現金流量的基本情況。會計政策的選擇貫穿於從會計確認到計量和記錄報告的整個會計過程。
自2014年10月26日中華人民共和國* *和財政部相繼發布八項新準則，要求自2014年7月26日起在所有執行企業會計準則的企業中實施。馬森服裝經第三屆董事會第八次會議審議通過，變更後的企業會計政策自2014年7月至1年7月執行，並進行追溯調整。對馬森服裝的財務報表進行分析後發現，該公司的會計政策沒有刻意選擇，不存在對財務狀況和經營成果的粉飾。三年年報披露信息的完整性和充分性良好，沒有問題。
動詞 （verb的縮寫）金融問題分析
通過對以上財務指標的分析，我們大概可以看出馬森服裝的償債能力無論是長期指標還是短期指標都是優秀的。但是深入分析後發現，它和運作方式有很大的聯系。盈利能力方面，2012-2014，也呈逐年上升趨勢，雖然幅度不大，但方向不錯。但在分析運營指標時，我們可以明顯感覺到馬森服裝的運營能力相對較弱，這可能是整個行業的普遍現狀，但也可能是由於其管理不善，運營模式不合理。通過指標之間的相互對照關系，我們可以推斷出，盈利能力在經營能力差的支撐下不可能有可持續的增長，還可能影響應收賬款周轉率進而影響償債能力。通過對前三個指標的分析，馬森服裝給我們的總體印象是發展了但能力壹般。
不及物動詞建議和結論
基於以上分析，我們可以看到馬森服裝近幾年的發展處於中等水平，給股東帶來的收益還是比較可觀的。企業規模也擴大到壹定程度，自有資金充足。但同時也要看到馬森服裝與美邦服裝財務數據對比中存在的問題，以及服裝行業整體形勢對其發展的影響。針對馬森服裝存在的問題和不足，我們提出以下建議:
(壹)關於償付能力的建議
從馬森服裝的償債能力相關指標來看，整體數值較高。這種情況啟示我們，馬森服裝應適當減少貨幣資金總量，加快流動資金運作，調整資本結構，同時降低短期償債能力指標的比率。同時，應適當增加負債總額，特別是加強長期負債的比例，加強財務杠桿原理的運用。提高凈資產收益率有利於增強企業的盈利能力。但還是要註意控制負債總額，使其與資產成比例增長，避免財務風險的出現。
(B)關於業務能力的建議
通過對以上財務指標的分析，我們發現馬森服裝的運營能力相對較弱，針對存在的問題，我們提出以下建議:
(1)馬森服裝應加強貨幣資金的催收，對所有客戶進行信用評估，加強應收賬款的日常管理。應充分利用應收賬款進行融資，通過低借或出售的方式回籠資金，為企業生產經營循環拓寬融資渠道。
②鑒於馬森服裝的庫存規模較高，企業應該選擇合理的訂貨模式來改善馬森服裝的庫存狀況，因為服裝行業的庫存壓力很大，所以保持合理的庫存顯得尤為重要，同時可以減少盲目生產造成的資源浪費，不至於庫存積壓，增加庫存銷售，促進現金流。
(3)關於發展能力的建議
馬森服裝2012-2014總資產增長率在1.89%-6.78%之間，相對較低。整體發展能力指數表明，馬森服裝有壹定的發展前景，但整體價值較低。考慮到整個行業形勢，馬森服裝應根據公司的發展和未來發展凈利潤的增長，增加公司的總資產，以確保公司能夠有足夠的營運資金支持其資產擴張。2012年至2014年，股東沒有增加投資，馬森服裝的股本在這三年保持在6.7億元，所有者權益的增加僅從累計凈利潤中提取。這與2012行業競爭激烈，生產成本上升有關。
最後，作為投資者，我們可以看到，2012年至2014年，馬森服裝的財務狀況相對穩定，盈利能力和發展能力呈正向趨勢，但幅度很小。同時，中國服裝行業整體發展處於低迷狀態，經濟環境放緩也削弱了服裝行業的市場需求。考慮到行業形勢和馬森服裝的整體財務狀況，我們選擇暫時不投資。