從行業發展來看，近年來國家陸續出臺區塊鏈扶持政策，疫情也推動了各行各業對區塊鏈的R&D投資；加密貨幣市場發展迅速，體現在最近壹年市值增長293.1%。僅比特幣的市值就已經超過了特斯拉、騰訊、阿裏巴巴、臉書等知名企業。機構爭相增持加密貨幣，推動了加密貨幣市場的牛市。
從公司運營來看，比特幣基地業務範圍多元化，主要提供線上交易平臺，並提供訂閱物品、服務等業務，有效降低了收入的波動性。比特幣基地在2020年首次盈利，凈利潤為3.2億美元。在利潤指標方面，比特幣基地的凈資產收益率和凈資產收益率都超過了主要的傳統交易所。根據杜邦的分析，資產周轉率是ROE增長的主要貢獻，權益乘數在行業墊底，其他指標與傳統三大交易所基本相同。從資本結構和償債能力來看，比特幣基地成長能力較強，2020年末歸母凈利潤同比增長1247.35%；資產負債率逐年上升，說明妳對企業的經營有信心，有能力承擔借款的利息和風險。
從未來發展來看，比特幣基地在全球範圍內受到越來越嚴格的法律法規約束。為此，比特幣基地必須增加在合規性方面的投資，以滿足法律和監管要求。另壹方面，隨著加密經濟的快速發展，比特幣基地有很大的機會進壹步擴大其業務版圖和營業收入，並繼續保持其在加密行業的領先地位。
目錄
1.勝券在握，尋水岸香，無邊風光壹時新:數字貨幣第壹股登陸納斯達克？
2.大鵬壹日風起，沖天九萬裏:比特幣基地此時上市。
2.1國家相繼出臺區塊鏈扶持政策，疫情推動區塊鏈R&D投資。
2.2全球加密貨幣市場發展迅速，形勢依然強勁。
2.2.1比特幣市值過萬億，穩坐釣魚臺。
2.2.2新冠肺炎疫情是燃點，機構爭相推波助瀾。
3.看終南山如何翺翔，白雲之上:比特幣基地競爭力分析
3.1多元化經營範圍，有效降低收益的波動性。
3.2“* * * *”或“蜜糖”，比特幣基地利用了這種情況。
3.3比特幣基地在關鍵業務指標上表現良好。
生於憂患，破繭成蝶:加密貨幣交易所的風險與機遇
4.1從全國範圍到涉足業務，交易所面臨復雜的風險。
4.2現金流充裕，產品創新，交易所未來前景廣闊。
1.數字貨幣證券交易所上市證券交易所:加密產業的起點還是終點？
2020年2月25日，比特幣基地正式向SEC提交上市申請，計劃將其A類普通股直接在納斯達克全球精選市場上市(股票代碼“COIN”)。比特幣基地是壹家總部位於美國的加密貨幣交易所，用戶遍布超過100個國家，認證用戶約4300萬，機構7000家，生態系統合作夥伴165438+5000家。其業務範圍涵蓋投資、消費、儲蓄、賺取和使用加密貨幣。如果比特幣基地成功上市，將成為加密行業的裏程碑。
在2012到2020年期間，加密資產的整體市值從不到5億美元增長到7820億美元，年復合增長率(CAGR)超過150%。同期，比特幣基地的零售用戶從約1.3萬增加到4300萬，機構數量從2017年的1.000多家增加到2020年的7000家。截至65438+2020年2月末，比特幣基地平臺上客戶的總交易額超過4560億美元，價值超過900億美元的資產存儲在公司平臺上。目前，比特幣基地已經發展成為密碼經濟領域金融基礎設施和技術的領先供應商。
2.站在空中的比特幣基地:區塊鏈產業和數字貨幣市場正在迅速發展。
2.1國家相繼出臺區塊鏈扶持政策，疫情推動區塊鏈R&D投資。
2020年，新冠肺炎疫情帶來的全球不確定性和不信任推動了區塊鏈技術的研發投入。中國專利保護協會《2020年區塊鏈領域全球授權專利報告》顯示，截至2020年5月，全球區塊鏈領域授權專利3924項，不考慮虛擬貨幣、公鏈、聯盟鏈等口徑。其中，美國占39%，韓國占21%，中國占19%。
目前，區塊鏈技術的發展也引起了世界各國政府的高度重視，各國政府紛紛出臺了許多文件和政策來促進區塊鏈技術的發展，加強對區塊鏈技術的治理。隨著區塊鏈技術的應用，它將給傳統的社會生產關系帶來顛覆性的變化，推動全球政治、經濟和社會的發展。中國信通院調查數據顯示，從2019到2020年，全球有24個國家發布了專門針對區塊鏈行業發展和行業監管的特殊政策或法律法規。歐盟、中國、澳洲、印度、墨西哥等國家都在積極發展區塊鏈工業，並制定了整體工業發展戰略。比如2065438+2009年9月，德國發布了其《國家區塊鏈發展戰略》；2019，11，歐盟委員會公布了壹項新的以區塊鏈為重點的歐洲人工智能和初創企業投資計劃；2020年2月，澳大利亞發布《國家區塊鏈發展路線圖》；2020年3月，韓國科學與ICT宣布啟動區塊鏈技術驗證支援計劃2020。
2.2全球加密貨幣市場發展迅速，形勢依然強勁。
加密貨幣(Cryptocurrency)是壹種利用密碼學來保證交易安全和控制交易單元創建的交易媒介。它承擔著交換介質、價值存儲、為應用提供能源等諸多功能，是全球加密市場中最活躍的壹部分。如今，公眾已經廣泛認識到區塊鏈技術是改變未來的三大出路。在這樣的時代背景下，依托區塊鏈技術的加密貨幣無疑是風暴之眼。
全球加密數字貨幣市場規模從2013年的104億美元增長到2020年的7647億美元，年復合增長率超過3.2%。僅2020年，市值就增長了近5700億美元，增長率高達293.1%。而且加密行情2021居高不下。
2.2.1比特幣市值過萬億，穩坐釣魚臺。
在全球加密市場，比特幣(BTC)作為創造者，無疑是第壹名。自中本聰創造比特幣以來，其市場份額壹直居高不下。自2021以來，比特幣的市場份額基本保持在60%以上，歷史最低市場份額為33%，其次是ETH，但ETH的市場份額僅在10%左右徘徊，目前還遠遠無法與比特幣抗衡，尤其是其他假幣，爭奪比特幣的剩余份額。
與此同時，在近期市場經濟整體低迷的情況下，比特幣異軍突起。市值短時間快速上漲，甚至在2月19日20265438突破萬億元大關。
從目前全球上市公司市值來看，只有蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌四家高科技公司市值突破萬億美元大關，其中蘋果市值最高，達到了兩萬億美元。如果加上比特幣，其市值已經超過騰訊、特斯拉、阿裏、臉書等知名公司。更令人震驚的是比特幣成為“萬億美元俱樂部成員”的速度:蘋果用了42年，亞馬遜用了24年，谷歌用了21年，比特幣只用了12年。
比特幣在全球主要資產回報中遙遙領先，2020年達到301.46%。從市場收益率來看，過去壹年，標準普爾500指數的收益率為16.26%，市場追捧的黃金只有25%。可以說，比特幣在2020年的表現已經遠遠超過了其他所有主要資產。
2.2.2新冠肺炎疫情是燃點，機構爭相推波助瀾。
2020年，世界經歷了百年不遇的“疫情”、“負油價”等黑天鵝事件。為了應對疫情導致的經濟衰退，各國采取了季度寬松貨幣政策。在高通脹、低增長的經濟環境下，為了避免名義本金的損失，追求更高的收益，投資者囤積現金的需求自然演變為對黃金、比特幣等加密貨幣的需求，從而導致了以比特幣為頭牛的加密市場牛市。
根據比特幣國庫券數據，截至2020年底，全球有65，438+05家上市公司購買並持有超過65，438+百萬比特幣，其中65，438+02家位於美國或加拿大。2021年2月，世界首富特斯拉之父埃隆·馬斯克(elon musk)在比特幣市場押註654380.5億美元。美國經紀商WedBush預測，未來12-18個月，將有近5%的上市公司效仿特斯拉的投資多元化策略，加入比特幣投資浪潮。
3.另類金融市場交易所:比特幣基地有多強？
3.1多元化經營範圍，有效降低收益的波動性。
眾所周知，獲取比特幣有兩種方式。第壹種方式是使用復雜強大的計算機，通過解決復雜的數學問題來挖掘比特幣，或者在交易所購買比特幣。前者貴得離譜，需要很多技術知識，後者只需要在上述交易所開戶，其中比特幣基地是最好的。
比特幣基地的主要業務是提供壹個在線交易平臺，允許買家和賣家見面並投資、消費、發送和接收、存儲、保存、抵押、出借、分發、構建、支付和更廣泛地使用加密資產，以合適的價格進行訪問和交易。其收入構成包括以下幾個部分:交易收入、訂閱和服務收入、其他業務收入。
交易收入包括平臺產生的交易費用凈收入。該公司對加密貨幣的買賣收取約0.50%的費用，但這壹費率會根據市場情況而變化。從2019年中期到2020年底，交易服務收入從23535萬美元上升到109617萬美元，增長366%。交易服務收入是營業收入中最重要的部分，約占86%。
訂閱項目和服務收入包括存儲、入股、分發和構建。這些收益是用利息法計算的，利息收益取決於托管的合法資金余額和當前的利率環境。訂閱和服務收入約占總營業收入的4%。2019到2020年收益增長355%左右。
其他業務收入包括出售加密資產的收入。公司經常使用自己的加密資產來完成客戶交易。在壹些小訂單銷售給客戶之前，公司對這些訂單中的加密資產進行保管和控制，並在銷售處理時記錄收入。公司將銷售總值記為收入，將加密資產的成本記在其他營業費用中。其他收入還包括完全通過現金和現金等價物賺取的利息收入。這類收入約占總收入的11%，過去壹年增長了329%。
在用戶群體方面，比特幣基地的目標收入群體約為4300萬零售用戶、7000家機構用戶和115000家生態系統合作夥伴。這些客戶遍布各大洲100多個國家。其中，該公司的零售用戶遍布各個地區和年齡段，這表明比特幣基地作為加密經濟的提供者已經被廣泛接受。截至2020年底，比特幣基地零售用戶超過4300萬，月交易用戶280萬，較2019年底增長約180%。
此外，比特幣基地的機構客戶包括對沖基金、主要貿易公司、小型和大型金融機構、家族企業以及最近尋求將部分投資組合配置到加密資產的公司。截至2020年6月65438+2月31，公司平臺機構客戶7000家。比如創新型投資管理公司One River Asset Management。
在生態合作夥伴方面，比特幣基地正在尋找能夠構建自己的產品和服務，或者通過比特幣基地平臺進行分銷的公司。例如:構建新的區塊鏈協議和使用區塊鏈協議的應用程序的開發人員；這些協議上新令牌的創建者；當接受這些代幣作為其業務的新支付方式時，他們看到了商業價值；使用比特幣基地分析技術監控區塊鏈交易的各種使用案例(如合規性)的組織和金融機構。此外，該公司在DeFi協議中的合作夥伴包括Compound。
3.2“* * * *”或“蜜糖”，比特幣基地利用了這種情況。
自新冠肺炎疫情爆發以來，全球經濟形勢越來越不景氣，人們將目光轉向加密貨幣行業，加密貨幣紛紛湧向市場，推動了虛擬資產交易平臺的業務發展。比特幣基地的營業收入從2065.438+09年下半年的654.38+0.820億元飆升至2020年下半年的56.66億元，年復合增長率為76.44%。目前，比特幣基地的營業收入規模無法與傳統交易所巨頭相比，但差距正在迅速縮小。2020年下半年，比特幣基地和港交所的差額只有265438+6800萬元。同時，COINBASE具有巨大的增長潛力:2020年，其他證券交易所(港交所、倫敦證券交易所、洲際交易所等)的營收水平)紛紛下滑，但比特幣基地的營收卻漲到了年初的2.12倍。
凈利潤方面，隨著加密數字貨幣的大放異彩，各大加密市場交易所交易量快速增長。比特幣基地在2020年首次實現盈利，從上半年的0.45億元快速增長至年末的6.5438億元+0.65億元，增長262.48%。港交所和洲際交易所2020年上半年僅增長2.57%和-35.86%。
在凈資產收益率(ROE)和總資產收益率(ROA)方面，2020年下半年比特幣基地交易所超越所有傳統交易所，ROA甚至分別是港交所和洲際交易所的2.50倍和3.51倍，這主要是由於2020年疫情和“黑天鵝”的發生，主要傳統交易所損失慘重，加密。
根據杜邦的分析，除了資產周轉率和權益乘數，其他指標與傳統三大交易所基本相同。資產周轉率是凈資產收益率增長的主要貢獻因素。比特幣基地20年的資產周轉率是0.31，而港交所和洲際交易所只有0.06和0.05，倫敦證交所甚至是0。比特幣基地作為虛擬數字貨幣交易平臺，與其他三家傳統交易所相比，虛擬市場獨有的技術特點和應用場景，使得比特幣基地的交易程序更簡單，生產運營更快捷，可以用更少的資源獲得更多的收益。
比特幣基地的權益乘數在行業中墊底，只有3.19，傳統三大交易所中權益乘數最低的洲際交易所為6，是比特幣基地的1.88倍。比特幣基地股東投入的資本占資產的比重比較大，說明借入的資本很少，財務風險很小，這可能與比特幣基地剛剛入市有關。
從資本結構和償付能力來看，三大傳統交易所的資產負債率都在80%以上，倫敦證券交易所的資產負債率近年來甚至達到了99%以上。根據比特幣基地年報和招股書中的披露，雖然比特幣基地的資產負債率也在逐年上升，從2019年末的55.61%上升到2020年末的73.94%，但與三大傳統交易所仍有較大差距。不過，比特幣基地目前的發展趨勢相對健康，不斷上升的資產負債率表明比特幣基地對企業經營充滿信心，有能力承擔向銀行借款的利息成本和風險。
此外，比特幣基地增長能力強，發展潛力巨大。2020年上半年和2020年末歸母凈利潤分別增長765，438+00.87%和65，438+0247.35%。而其他三家傳統交易所相對成熟，增長空間不大。老倫敦證券交易所的凈利潤甚至同比增長了-13.13%和-8.13%。
3.3比特幣基地在關鍵業務指標上表現良好。
除了財務業績，公司還使用認證用戶、每月交易用戶(MTU)、平臺上的資產、交易量和非GAAP財務指標等業務指標來評估業務、衡量業績、確定影響公司業務的趨勢並做出戰略決策。驗證用戶代表對平臺表現出興趣的用戶。在截至2月318、201、2019和2020、12、31的所有季度中，驗證用戶數均較上壹季度有所增長。其中零售電子錢包應用從2018年中期開始，到2020年年增長已經超過200萬用戶，12，31。
MTU代表公司主動和被動的零售用戶交易基礎，反映平臺上的營收機會。MTU促進零售交易量的增長，包含了零售用戶與之交互的基於交易的產品，如投資、支出、收發、投資、分銷等。MTU在歷史上壹直與比特幣的價格和加密資產的波動性有關。
平臺上的資產是對平臺所持有的總價值規模的衡量，反映了平臺的可信賴性和盈利機會。該指標受市場因素影響。比如加密資產(主要是比特幣和以太坊)的價格從2017年的高位回落，所以平臺資產在2018年有所下降。2017，12，31至2018，12，31期間，比特幣和以太坊價格分別下跌約74%和82%，加密資產總市值下跌80%。同期，平臺上的資產減少了73%。盡管存在短期波動，但由於加密貨幣價格、數量和類型的增加，截至2月365.438+0、2065.438+09和2020年的較長時期內，平臺上的資產分別從70億美元增加到6543.8+07億美元和900億美元。
交易量代表執行交易時資產的交易數量和交易價格的乘積。由於交易活動直接影響交易收入，因此衡量標準反映了公司訂單簿上的流動性、交易狀態和加密貨幣經濟的潛在增長。與機構交易相比，零售交易受比特幣價格和加密資產波動的影響更大，機構交易在壹段時間內波動較小。隨著機構交易的增加，平臺支持的加密資產的數量和種類都在擴大，加密資產的效用也在擴大。預計比特幣價格、加密資產的波動性和交易量之間的相關性會降低。
非美國通用會計準則財務指標是指調整後的EBITDA，即調整後的EBITDA定義為凈收益(損失)，調整為不包括利息費用、所得稅(收益)準備金、折舊和攤銷、基於股票的補償費用、商譽減值、收購的無形資產和加密資產、重組費用、減去與再發生收購相關的補償費用、未實現的外匯損益、衍生品的公允價值調整和非經常性法定準備金及相關費用。截至2020年6月5438+2月31的年度調整後EBITDA較截至2020年6月5438+2月31、2019的年度有所增加，主要是由於交易收入增加。
目前，比特幣基地在品牌影響力、用戶信任度、合規性、產品體驗等方面優勢明顯。公司建立了強大的後端技術平臺，支持全球加密資產市場的實時不間斷需求。通過與全球監管機構合作制定政策，該公司在法規遵從性方面投入了大量資金，並創建了行業領先的安全實踐來保護加密資產。該公司將零售用戶、機構和生態系統合作夥伴吸引到平臺上，創造了壹個強大的飛輪:零售用戶和機構存儲資產並提高流動性，使公司能夠擴大、提供和推出新的和創新的加密資產，從而吸引更多的新客戶加入。公司的規模和領先地位吸引了生態系統合作夥伴與全球數百萬客戶建立聯系，從而進壹步提升了平臺的價值。
生於憂患，破繭成蝶:加密貨幣交易所的風險與機遇
4.1從全國範圍到涉足業務，交易所面臨復雜的風險。
由於業務遍及全球，比特幣基地受到美國聯邦、州、地方和外國政府及監管機構制定的各種法律法規的監管。在全球範圍內，比特幣基地受到越來越嚴格的法律法規的約束，涉及偵查和預防打擊恐怖融資、反洗錢、欺詐和其他非法活動、競爭法律法規、經濟和貿易制裁、隱私、網絡安全、信息安全和數據保護。這些法律、法規和規章(及其解釋)在數量上不斷變化和增加。
洗錢和恐怖融資是所有加密貨幣交易所面臨的危機。比特幣基地受各種反洗錢和反恐怖融資法律的約束，包括美國的銀行保密法和國外的類似法律法規。比特幣基地實施了壹項合規計劃，以防止該平臺被用於在國內或與個人或實體(包括OFAC和同等外國當局發布的指定名單)進行洗錢、資助恐怖主義和其他非法活動。合規計劃包括政策、程序、報告協議和內部控制，旨在滿足法律法規的要求，並幫助管理與洗錢和恐怖融資相關的風險。反洗錢法律法規在不斷發展，並因不同司法管轄區而異。公司將持續監控反洗錢和反恐怖融資法規及行業標準的遵守情況，並根據最新的法律要求實施政策、程序和控制措施。
4.2現金流充裕，產品創新，交易所未來前景廣闊。
比特幣基地經營著壹個擁有最深的流動性池和網絡效應的市場，擁有大量的流動性來交換廣泛的加密資產。零售和機構活動的良好結合為公司提供了深度的流動性，凸顯了平臺上客戶之間的協同效應和網絡效應。流動性帶來流動性，隨著我們繼續擴大支持的加密資產範圍，吸引新客戶到公司平臺，這種優勢將會加深。
比特幣基地隨著加密經濟的發展而發展。強大的推動力推動著經濟活動幾乎所有方面的網上交流。更重要的是，比特幣基地有很大的機會增加客戶數量，包括增加用戶對產品的采用和參與，擴大和加速零售用戶的覆蓋，擴大機構覆蓋和支持，發展良好的生態系統關系，增加支付方式和國際擴張等。增加平臺加密資產的深度和廣度:包括擴大對數字貨幣和加密資產的支持，支持交易所的區塊鏈協議功能，標記新資產；並推出新的創新產品，以積極推動業務發展，即構建任何現有的和更多的金融和非金融產品，以創建加密經濟。
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