這次會議強調對經濟形勢的判斷穩中有變，首次提出變中有憂。同時，之前政策中強調的很多問題都得到了持續推進，體現了政策連續性的加強。本次會議中，有短期的，也有長期的經濟議題，預計後續政策會更加全面。
因此，貨幣政策強調要完善傳導機制，財政政策提出要確認實施更大規模的減稅降費，大幅增加地方政府專項債券規模；關於民營企業問題，今年提出解決民營企業融資問題。預計未來會有更實質性的政策逐步落地。
供給側結構性改革仍是主線:“鞏固、增強、提升、暢通”首次提出。預計前期將繼續實施各項相關政策，但更有針對性；提出增強微觀主體活力，包括建立公平、公開、透明的市場規則和法治化的營商環境，從制度層面保障企業成長；提高產業鏈水平；平滑國民經濟循環，形成生產、經濟、就業、金融、實體的良性循環。
三場攻堅戰首戰告捷，內容詳解:今年再次強調堅持結構性去杠桿。對於金融領域，需要防範金融市場的異常波動和沖擊，金融市場之間的聯動風險可能會有具體的隔離措施。同時，還細化了防範地方政府債務風險的具體要求，提出要“堅定、可控、有序、適度”。
七項重點任務透露穩預期再提需求:梳理發現，2018年經濟工作八項重點任務，今年大部分都得到了延續。制造業升級、國企改革、區域協調發展、全面開放都體現在2019的七大任務中，穩預期非常明顯。在政策延續的同時，發現其方向明顯細化，提出了很多具體要求，這說明政府的行政邏輯從泛濫轉向了針對性。
同時，2019的重點工作是推動2019形成強大的國內市場。乍壹看，居民消費和投資被重新提起。會議強調“現階段中國投資需求潛力依然巨大”。從表達式來看，制造業投資會增加，基建表現比2018更有可能。
整體來看，中央經濟工作會議加強宏觀政策的逆周期調節，是因為目前經濟下行壓力比較大，在此期間需要采取積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，並以擴大內需為主。
刺激消費和投資，需要積極的財政和適度寬松的貨幣，包括增加財政支出，適度擴大財政赤字，增加轉移支付的效果，用財政增加政府基建支出來刺激經濟增長。未來減稅等方面還是要看明年兩會期間財稅政策的調整。
就財政政策而言，積極的力度預計會更大。目前市場投資者預計2019年地方政府專項債券規模將顯著擴大，預計在2萬億左右(2018年為1.3萬億)。
應加強積極的財政政策以提高效率(“加強”的財政政策意味著政府赤字比例擴大%，實施更大規模的減稅降費，大幅增加地方政府專項債券規模(專項債券不計入財政赤字，給予地方政府更大的融資空間，預計供給可能達到2萬億元)。
值得期待的是，財政政策在逆周期調控中發揮主導作用。本次會議財政政策的基調是“加大力度提高效率”，與2017相比是“定向不變”，財政政策加碼明顯。
財政支出的擴張依賴於赤字率的上調。二是增加地方政府專項債券額度。此前市場已有預期，本次會議明確提出大幅增加地方政府專項債券額度。按照近幾年不斷增加的規模，2019年新增規模可能在2.5-3萬億之間，比2018年增加1.15萬億至1.65萬億。
至於地方政府債務，報告提到三件事:壹是“大幅度增加地方政府專項債券規模”；二是“穩妥、可控、有序、適度處置地方政府債務風險”；第三，“完善地方稅體系，規範政府舉債融資機制”。整體來看，地方政府債務約束不會明顯放松，但會加大開閘的力度。
最新消息，2019 1起執行“專項附加扣除”，最高扣除15萬！
如果能夠實現大規模減稅降費，未來中國經濟將有望從投資驅動轉向消費驅動和創新驅動。
2019年，我國財政支出預計達到22萬億元。如果能減少5%的經濟建設或行政支出，就能釋放出壹萬多億元用於減稅。
目前，制約我國居民消費增長的主要壓力來自債務激增。過去三年，居民負債增加了20萬億元。按照5%左右的貸款利息，相當於居民每年要支付1萬億元的貸款利息。但是這兩年我們個稅改革給居民減輕了大概3000億的負擔。如果增值稅減稅能達到1.5萬億，假設其中壹半屬於居民，相當於我們為居民部門累計減稅1萬億，相當於抵消了過去幾年貸款買房的利息，居民部門可以輕裝上陣，重拾消費信心。
其次，減稅會增加企業利潤，增加創新動力。20世紀70年代，美國貨幣供應過剩，創新停滯，R&D /GDP持續下降。然而，在80年代裏根的大規模減稅之後，R&D和知識產權投資的比例增加了，它進入了壹個創新的時代。2008年，中國將企業所得稅稅率從33%降至25%，而2009年中國R&D /GDP增長了0.22個百分點，而過去20年的平均增幅僅為0.07個百分點，表明減稅對創新有明顯的激勵作用。
如果還能抑制住貨幣超發的沖動，不去刺激房地產，而是大力為入駐企業減免稅費，那麽未來，我們也有望走向消費和創新驅動的經濟增長模式。
相比之下，我國政府負債率仍然不高，短期還有上升空間。目前，我國國債和地方債總余額為32.7萬億元。按照18年約90萬億的GDP估算，政府負債率為36%，但這只是公開的政府顯性債務。事實上，中國存在著巨大的隱性政府債務，主要是地方政府通過不規範經營或變相舉債產生的。我們估計隱性政府債務規模在30萬億左右，但這部分債務嚴格來說不能算作政府債務。假設政府和市場各承擔壹半責任，我國政府總債務水平約為48萬億元，約為GDP的53%。根據國際清算銀行的數據，17年中國政府的債務率約為47%，與我們的計算大致相同。
所以，按照中國50%左右的政府負債率計算，仍然遠低於美國的97%，日本的100%，歐元區的87%。特朗普在政府負債率高達97%的情況下仍然可以推出萬億美元的減稅政策，而我們的政府負債率遠低於美國，這意味著我們也有能力借錢減稅。
赤字不硬，減稅能過萬億。
政府借貸的另壹個約束是財政赤字率。通常，各國都把《馬斯特裏赫特條約》規定的3%作為財政赤字率的紅線。
但事實上，在發達國家，3%的財政赤字率紅線經常被突破。比如美國2009年財政赤字率高達9.8%，日本2009年財政赤字率超過10%，歐元區2009年財政赤字率也是6%。
中國作為發展中國家，曾經把3%作為財政赤字率的紅線。18年，中國預算赤字為2.38萬億元，赤字率預算為2.6%。假設19年赤字率預算提高到3%，GDP提高到97萬億，19年的預算赤字可以增加到2910億，比18年多5300億，增長空間有限。
但中國的預算赤字並不等同於實際赤字。比如2017年預算赤字23800億，赤字率預算為3%，但當年實際財政赤字30760億，赤字率實際財政赤字為3.7%。不同的是，中國有財政預算穩定基金，可以用來彌補預算赤字和實際赤字之間的缺口。此外，我國地方政府專項債券計入政府性基金收入，但不計入財政赤字。如果考慮當年發行8000億地方政府專項債券，實際財政赤字會更大。
綜合來看，要大幅增加19年我國實際財政赤字，除了將名義財政赤字率從2.6%提高到3%，名義赤字5300億外，還可以動用財政預算平準調節基金或增加發行專項地方政府債券。
財政部公布17年末中央預算穩定調節基金余額4666億，16年末地方政府結轉資金余額9246億。假設這兩年變化不大，這部分可利用的資金總量是1.4萬億。18年地方政府專項債券發行規模為1.35萬億。按照地方政府專項債券規模大幅增加的說法，預計19年地方政府專項債券發行規模可能超過2萬億。
因此，在加上名義赤字、預算穩定調節基金和地方政府專項債務後，19年的實際赤字總額可以比18年增加4萬億左右，達到6萬億。其中，3萬億來自名義財政赤字，2萬億來自地方政府專項債券，其余1萬億來自預算穩定調節基金。
總體而言，如果小幅提高名義赤字率，大幅增加地方政府專項債務，適度使用預算穩定調節基金，實際上可以大幅增加實際財政赤字，而不會觸及名義赤字率3%的紅線。而這新增的4萬億實際財政赤字，其實是壹個潛在的減稅空間。但考慮到大部分地方專項債務對應的是地方專項，我們認為新增財政赤字可以支持1萬億-2萬億減稅，其余部分可能用於支持基建投資。