供需格局正在改善，玻璃纖維行業景氣度持續。
新增供應量有限，投放相對穩定。
據卓創資訊，全球新增玻璃纖維產能主要在中國。21前三季度全國新增玻璃纖維生產線合計約69萬噸，其中粗紗/電子紗分別為60萬噸，供應端已有壹定程度的釋放。其中，9月初，年產65438+萬噸高模高強玻璃纖維的泰山玻璃纖維生產線(9號線)點火，預計從10開始陸續釋放產量。14年9月，長海股份新建年產65438+萬噸玻璃纖維生產線點火，預計10年6月中旬產量陸續出爐。
據卓創資訊預計，從現在到22年下半年，全球總新增產能為41萬噸，其中中國巨石/山東玻纖/邢臺金牛分別新增12/4/1萬噸粗紗，中國巨石/泰山玻纖分別新增10/5萬噸電子紗。行業漲幅有限。壹是在能耗雙重管控下，能耗指標要求更加嚴格，對落後產能的限產/擴產力度加強；二是銠粉價格大幅上漲(銠粉是生產漏板的重要原料)，導致單噸玻纖生產線投資增加，提高了行業準入門檻。
中國玻璃纖維工業協會數據顯示，20年全球玻璃纖維有效產能為81.6萬噸，20年末全球產能約為850萬噸。考慮到玻璃纖維池窯點火後爬坡至滿負荷仍需1-2個月左右，故假定爬坡期有效容量約等於滿負荷狀態下1個月的有效容量。根據玻纖生產線的生產計劃，可以預計21/22年全球新增有效玻纖產能分別為630/61.5萬噸，整體漲幅有限。
需求持續向好，國內外市場形成* * *震動。
中國20%以上的玻璃纖維需求仍來自海外。根據中國玻璃纖維協會和海關總署數據，2020年中國玻璃纖維產量為541萬噸，其中凈出口量約為1.1.40萬噸，占比21.65438%。近年來，我國凈出口比重持續下降，主要原因是國內市場玻璃纖維應用不斷成熟，滲透率不斷提高，國內需求逐步增加。疫情過後，海外市場需求逐漸恢復。據卓創資訊統計，8月份玻璃纖維及制品出口量為21.61.4萬噸，較8月份的21.1.04萬噸大幅增長。隨著國內新興產業的發展和逆周期調整政策，國內需求有望繼續改善，國內外市場將形成* * *震動。
據中國玻璃纖維工業協會統計，20年全球玻璃纖維產量為865438+60萬噸。據卓創資訊
數據顯示，20年末國內玻纖行業庫存為22.4萬噸，比19年末的50.8萬噸下降了約28萬噸。根據需求=產量+庫存變化，我們可以估算出20年全球玻璃纖維需求約為844(816+28)萬噸(如果考慮國外玻璃纖維庫存下降，實際需求會更多)。
低庫存下，玻璃纖維價格仍有上漲可能。
受益於供需格局的改善，玻纖庫存處於低位。
因為供給端相對剛性，需求的變化會直接反映到庫存的變化上。近20年來，得益於風電/建材等板塊的需求，國內重點玻纖企業庫存(重點企業產能約占全國產能的75%)從2000年5月開始快速下降，到2000年底，國內重點玻纖企業庫存為22.4萬噸，比19年底的50.8萬噸下降了28.4萬噸。21年，在供需格局仍在改善的情況下，庫存維持低位。據卓創資訊，至8月底，國內玻纖行業庫存為19.9萬噸，較7月底下降約3.2萬噸。
玻璃纖維的高景氣有望持續，價格仍在上漲。有可能是玻璃纖維行業從9月20日開始紅火，價格不斷上漲，目前已經超過上壹輪的高價。預計21/22年，全球玻璃纖維紗線產量為879/941萬噸，全球玻璃纖維需求為891/943萬噸。對於21，行業仍處於供不應求狀態，玻璃纖維景氣度有望延續，玻璃纖維價格仍有上漲可能。22年來，行業供需緊密平衡，玻璃纖維價格有望保持高位。
考慮到玻璃纖維在某些領域可以替代鋼/鋁等金屬，並且可以與不飽和樹脂配合使用制作玻璃纖維制品。我們可以參考這些商品價格來判斷玻璃纖維是否有漲價空間。在2014/1/1-2021/9/30範圍內，鋼材/鋁材/玻璃纖維/不飽和樹脂的價格漲幅分別為+67%/+62%/+32%/-13。由於玻璃纖維在汽車輕量化等領域主要替代鋼/鋁合金零部件，相比鋼/鋁，玻璃纖維性價比進壹步提升，替代速度有望進壹步加快。短期來看，玻璃纖維仍有上漲空間。
能源消耗的雙重控制有望常態化，這將有助於優化產業結構。
從能耗雙控的發展歷程來看，總體目標越來越嚴格。
“十三五”期間，國家實施能源消費總量和強度“雙控”行動，要求到2020年單位GDP能耗比2015年下降15%，能源消費總量控制在50億噸標準煤以內，但單位GDP能耗僅下降13.2%，未能完成目標。“十五”和“雙碳”對節能降碳的要求更高，全國單位GDP能耗和二氧化碳排放量分別降低13.5%和18%，要求2021年單位GDP能耗降低3%，節能任務更加艱巨。
為實現2021能耗雙控目標，部分地區采取限產措施。例如，9月份，雲南加強了對鋼鐵、水泥、黃磷、綠鋁、工業矽、煤電等重點行業的管控，要求9月份水泥產量在8月份產量基礎上減少80%以上，所有水泥企業錯峰生產時間不低於10-12。除了限產，部分地區采取限電的方式作為限產手段。在我們看來，短期限產限電主要是因為地方為了突擊達標完成了雙控任務，後續力度可能會有所減弱。但在“雙碳”目標下，能源消費雙重管控有望常態化，對高耗能行業的限制有望趨嚴。
能源消耗的雙重控制有望推動玻璃纖維產業格局的改善
玻璃纖維是新興產業，單位產值能耗低/性能優越，有助於全社會減碳。公開資料顯示，2020年玻璃纖維無撚粗紗/電子紗單位產值能耗分別為0.08/0.05kgce/元，遠低於鋼鐵/電解鋁等材料。玻璃纖維通過替代其他高能耗材料，可以減少全社會的碳。例如，在汽車輕量化的趨勢下，熱塑性風電絲在部分汽車零部件的原材料應用中逐漸取代鋁合金/鋼。另壹方面，玻璃纖維具有強度高/重量輕/耐腐蝕性好等諸多優異的理化性能，可以促進下遊產業的發展，減少全產業鏈的碳排放。例如，高模量、高強度的風電紗線可以促進風機葉片的大型化，進而實現風機的大型化，而大型兆瓦級風機的單位能耗通常更低(功率增加但能耗不是線性增加)。
每噸玻璃纖維的能耗指數正在下降，預計這壹趨勢將持續下去。根據玻璃纖維行業“十四五”規劃，“十三五”期間，玻璃纖維生產企業通過改進原料配方、提高熔融效率、提高綜合成品率，不斷降低產品綜合能耗。其中，池窯粗紗產品先進綜合能耗由“十二五”末的500kg標準煤/噸紗下降到350kg標準煤/噸紗，池窯細紗(7-9微米)產品先進綜合能耗由“十二五”末的750kg標準煤/噸紗下降到450kg標準煤/噸紗。“十四五”期間，要繼續進行節能減排技術創新，不斷降低產品綜合能耗。到“十四五”末，主要生產線產品綜合能耗比“十三五”末降低20%以上，其中池窯粗紗產品綜合能耗降至250千克標準煤/噸紗，池窯細紗(7-9微米)產品綜合能耗降至350千克標準煤/噸紗。
建議註意:
中國巨石600176
公司產能居行業第壹。截至21年9月底，公司國內粗紗市場份額達到34%。公司盈利/融資能力更強，有望引領行業產能提升，市場份額有望繼續提升。公司計劃到“十四五”末實現熱固性無撚粗紗/熱塑性短切/電子布全球第壹的目標。目前公司高端產品(熱塑性塑料/風電/電子/高壓管罐)占比超過70%。
中材科技002080
在優先保證風電和復合材料需求的同時，公司玻璃纖維原絲及產品還將通過改建電子線和新增高模量生產線，為22年的年度增產做出貢獻，產品結構將進壹步走向高端，生產成本也將有下降空間。2022年，公司風電葉片業務有望重新進入景氣向上階段。在風電大規模化的趨勢下，海外客戶和海上風電占比的提高將增加利潤。
長海股份300196
公司是玻璃纖維產品的龍頭，產業鏈完整，競爭優勢明顯。目前，公司擁有30萬噸玻璃纖維紗線的生產能力。預計公司公告的新建60萬噸玻璃纖維紗產能有望在十五期間逐步落地。屆時，公司玻璃纖維紗產能有望達到90萬噸，生產規模位居行業前列。隨著公司樹脂產能的進壹步擴大，協同效應有望進壹步發揮，有望進壹步提升整體盈利能力。
山東玻纖605006
公司是山東SASAC實際控制的玻璃纖維“三小”龍頭，業務集玻璃纖維紗線(含產品)和發電供熱於壹體。目前玻璃纖維產能37萬噸/年，全國排名第四，重點在華東市場。公司通過冷修和技術改造不斷擴大產能。我們預計2025年公司國內產能有望達到62萬噸。公司規模化、智能化、自有熱電綜合優勢明顯，單位成本呈下降趨勢。隨著產能的擴大和冷修技改的推進，成本還有下降空間。
鴻合科技603256
公司主要從事高端電子級玻璃纖維布的研發、生產和銷售。公司43%的收入來源於超薄/超薄布，並逐步向特殊材料電子布(高頻高速/封裝基板)布局，因此公司的中高端定位確立。公司在國內是稀缺資產，直接競爭對手是在國際上處於領先地位的日本和臺灣廠商。鑒於全球領先廠商日本紡織在中高端市場的份額為365，438+0.8%(公司份額為65，438+04.5%)，公司仍有通過競爭優勢提升份額的空間。IPO項目計劃於2022年投產，將大幅提升公司盈利能力。
部分參考(20211013中泰證券《行業景氣度有望延續，“能耗雙控”助力行業格局優化——玻璃纖維行業深度報告》，作者:孫穎)
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