壹、制定股利政策應考慮的主要因素
公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護股東、公司自身和債權人的利益出發，使公司的收益分配合理化。
各種限制
第壹，法律法規限制。為了維護有關各方的利益，各國法律法規對公司的利潤分配秩序、留存利潤、資本充足性、債務償還、現金積累等進行了規範，股利政策必須符合這些法律規範。第二是合同限制。當公司借入長期債務時，債務合同通常對公司的現金股利有壹定的限制，股利政策必須滿足這類合同的限制。第三是現金充足性的限制。公司必須有足夠的現金支付現金股利，能夠滿足公司正常經營活動的現金需求。否則，現金分紅的金額將受到限制。
宏觀經濟環境
經濟發展具有周期性，公司在制定股利政策時也會受到宏觀經濟環境的影響。比如，我國上市公司前幾年形式上以大比例配股為代表，近年來現金分紅逐年增加。
⑶通貨膨脹
當通貨膨脹發生時，折舊準備金往往不能滿足置換資產的需要。公司為了維持原有的生產能力，需要從留存利潤中彌補，這可能導致股利支付水平下降。
(D)市場的成熟度
實證研究結果表明，在成熟的資本市場中，現金股利是最主要的股利形式，而股票股利則呈下降趨勢。由於中國還是壹個新興的資本市場，與成熟市場相比，股票分紅已經成為壹種重要的分紅形式。
㈤投資機會
公司的股利政策在很大程度上受到投資機會的制約。壹般來說，如果公司投資機會多，資金需求大，往往會采取低分紅高留存的政策；相反，如果投資機會少，資金需求小，則有可能采取高分紅政策。此外，受公司投資項目加速或延期的可能性影響，如果這種可能性較大，分紅政策將具有較大的靈活性。比如有的企業打算多派息影響股價上漲，讓已經發行的可轉債盡快轉股，達到調整資本結構的目的。
(6)償付能力
大量的現金分紅必然會影響公司的償債能力。公司在確定股利分配金額時，必須考慮現金股利分配對公司償債能力的影響，以確保現金股利分配後，公司仍能保持較強的償債能力，從而維護公司的聲譽和借貸能力。
(7)流動性。
如果壹個公司的資產流動性強，現金來源充足，那麽它支付現金股利的能力就強。而快速增長且盈利的企業，如果大部分資金投入到固定資產和永久性營運資金中，通常不願意支付更多的現金股利，這會影響公司的長期發展戰略。
(八)資本成本
公司在確定股利政策時，應充分考慮各種融資渠道的數量和成本，使股利政策與公司合理的資本結構和成本相適應。
(9)投資者結構或股東對股利分配的態度
每個投資者對公司的投資目的與對公司股利分配的態度並不完全壹致。有的是公司永久股東，關註公司長期穩定發展，不太關註當期收益。他們希望公司暫時少分紅，以進壹步增強公司的長期發展能力。有的股東投資是為了獲得高分紅，對定期高分紅的政策非常偏愛；另壹部分投資者偏好投機，投資的目的是因為短期持股期間股價波動較大，通過股票交易獲取差價。股利政策必須考慮到這三類投資者對股利的不同態度，以平衡公司與各類股東之間的關系。如果更註重當期收益的股東比例較大，公司需要支付更多的股利來緩解股東與管理層的矛盾。此外，每個因素對不同投資者的影響程度是不同的，公司在確定自己的股利政策時也應該考慮股東的特征。
當壹個公司決定它的股利政策時，有許多因素要考慮。因為這些因素不能完全用定量的方法來確定，所以主要靠定性的判斷。
二、股利政策的類型
管理層在制定股利政策時，通常會在綜合考慮上述因素的基礎上比較不同的股利政策，最終選擇符合公司特點和需求的股利政策。
(壹)剩余股利政策
公司將稅後利潤先進行再投資，再用剩余部分進行分紅，有利於降低再投資的資金成本，實現企業價值的長期化和最大化。而剩余分紅政策的實施，會使分紅每年隨著投資機會和盈利能力的波動而波動，更適合新成立或高速成長的企業。
(二)固定股利支付率政策
公司按年利潤的固定比例向股東分配紅利，真正體現了多利多分、少利少分的原則，不分利潤。分紅隨著盈利的波動而波動，傳遞給市場的關於公司未來盈利前景的信息不夠穩定。另外，不管公司財務狀況如何，都要分配紅利，資金壓力很大；很難確定多少固定股息支付率是合理的，在實際應用中缺乏財務靈活性。
(C)正常股息加額外股息政策
壹般情況下，公司每年只發放少量的正常分紅，只有在生意非常好或者投資需要的資金較少的時候，才會在原有數額的基礎上額外分紅。公司在支付股息方面有更大的靈活性。通過支付額外的股息，公司主要是向投資者表明，這不是提高原有的股息支付率。額外分紅的使用不僅可以使企業保持穩定的固定分紅記錄，還可以使股東分享企業業績增長的好處，向市場傳遞有關公司當前和未來經營業績的積極信息。這壹政策特別適合利潤波動頻繁的企業。
(四)穩定增長的股利政策
公司在支付壹定股利的基礎上，設定目標股利增長率，根據利潤水平和目標股利增長率逐步提高企業的股利支付水平。這壹政策往往被投資者視為企業穩定增長的表現，可以滿足他們對穩定收益的渴望。當利潤下降，公司不減少分紅時，比利潤下降所反映的情況更能向投資者傳達公司未來的情況，市場會對股票充滿信心，有利於穩定公司股價，樹立良好的市場形象。但這種只漲不跌的分紅政策，會給公司的財務運營帶來壓力。特別是當公司出現短期困難時，如派發的紅利金額大於公司實現的利潤，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的發展和正常經營。成熟且盈利的公司通常會采取這種政策。
第三，股利政策的選擇
以上四種分紅政策各有利弊。上市公司在選擇股利政策時，必須結合自身情況，選擇最適合自身當前和未來發展的股利政策。其中，主導因素是公司目前所處的發展階段。公司應根據自身發展階段確定相應的分紅政策。
壹個公司的發展階段壹般分為初創期、高速增長期、穩定增長期、成熟期和衰退期。由於每個階段的生產特點、資金需求和產品銷售情況不同，股利政策的類型也不同。
在初始階段，公司面臨較高的經營風險和財務風險。公司急需大量資金投入，融資能力差。即使獲得外部融資，資金成本也普遍較高。因此，為了降低財務風險，公司應實行先發展後分配的原則，剩余股利政策是最佳選擇。
在高速增長階段，公司產品銷量大幅上升，投資機會快速增加，資金需求大且迫切，不宜分紅。但此時公司發展前景相對明朗，投資者有分配紅利的要求。為了平衡這兩個要求，應采取正常分紅加額外分紅的政策，分紅方式應以股票分紅的形式，避免現金支付。
在穩定增長階段，公司產品市場容量和銷售收入穩步增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢。公司有能力持續支付更高的股息。此時，理想的股利政策應該是穩定增長的股利政策。
成熟階段，產品市場趨於飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩定。這時，公司通常已經積累了壹定的盈余和資金。為了適應公司的發展階段，公司可以考慮由穩定增長的分紅政策轉變為固定的分紅率政策。
衰退階段，產品銷售收入減少，利潤減少。為了不被其他公司解散或兼並重組，公司需要投資新的行業和領域，才能脫胎換骨。所以公司沒有很強的分紅能力，應該采用剩余分紅政策。
總之，上市公司應綜合考慮各種影響因素，分析其利弊，根據公司的成長周期選擇合適的股利政策，使股利政策適應公司的發展。