隨著國民經濟的穩步發展，居民可支配收入和購買力提高，為快遞業的可持續發展提供了強大動力。近十年來，快遞業進入了高速發展階段。雖然快遞票量與日俱增，但盈利能力卻在下降。這說明快遞行業在新的經濟環境下面臨著更多的風險和挑戰。負債經營是現在常見的經營方式。財務杠桿效應不僅給了企業更大的利益空間，還得到了充足的資金保障。然而，債務管理是壹把雙刃劍。過度負債不僅會使企業面臨高昂的資金成本，還會產生信用風險。
本文基於Y快遞公司的高負債率，對其資本組織進行研究，發現Y快遞公司的財務杠桿與同行業相比偏高。針對高負債率的Y快遞公司面臨的財務風險，從償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力等方面進行分析，得出以下結論:未能有效識別風險、缺乏風險預警機制、債務結構不合理，並提出合理優化資本結構、拓寬融資渠道、提高經營質量、建立和完善財務風險預警的措施。希望Y快遞公司的案例分析能為其他快遞公司優化資本結構、降低財務風險提供參考。
關鍵詞:資本結構；債務管理；風險控制
壹.導言
(壹)研究背景
近十年來，快遞行業已經成為發展最快的行業之壹，任何行業的發展都離不開資金。企業資本的來源壹般分為股權融資、債務融資和公司留存收益。相對而言，債務融資的利息成本更低，企業可以通過提高資產負債率獲得財務杠桿。大型快遞公司是遍布全國甚至國際的線路網絡。為了擴大市場份額，需要大量的資金註入，這將導致債務不斷，負債率上升，從而降低財務杠桿，增加財務風險。自16以來，快遞公司紛紛上市，開始步入資本市場。企業的資金需求得到滿足後，對資產負債率和杠桿水平也有了自己的控制空間。快遞企業通過股權融資抓住了行業發展的高速期，拓展了市場，提高了市場份額。截至19年底，我國國內快遞業務量635.23億件，快遞收入超過7000億元，快遞從業人員超過300萬人，成為世界上快遞業最發達的國家。
中國快遞業已經從高速增長階段過渡到穩定成熟階段，從單方面要求業務量和市場份額過渡到提高服務質量。隨著市場的成長，進來的人越來越多，競爭也越來越激烈。快遞公司在打價格戰。雖然收到的票數每年都在大幅增長，但是單票的收入卻越來越低。隨著物價的上漲，人工租金成本也在逐年增加。快遞企業是人口密集型企業，人力成本占企業成本的絕大部分。國內快遞行業近兩年的變化主要體現在以下幾點:(1)價格戰愈演愈烈。壹個行業的初期發展離不開價格，但成熟後價格成為最大的競爭手段，對行業發展不利，不僅降低了企業的利潤空間，還增加了企業倒閉和破產的風險。(2)優質服務。想要保持良好的服務，通過優質的服務占領市場，就意味著企業要有優秀的團隊。無論在接收、發送或轉移的及時性方面，都必須投入大量人力來處理問題件。如果服務質量好，單人處理的數量就會下降，那麽單票成本就會上升，這就使得企業不得不維持高額的費用來維持其良好的服務。(3)隨著行業整合的不斷進行，價格戰的後果是小快遞公司無法承受經營壓力而倒閉。大型快遞公司為了增加市場份額，在全國各地設立網點，使得運營成本不斷增加。
在這種情況下，行業的成本大大增加了。在全網都在關註服務的同時，註重服務優勢的Y快遞公司的優勢也在逐漸弱化。同時，全網都在打價格戰，Y快遞公司的利潤也在減弱，嚴重阻礙了企業的發展。為了擴大規模，增加業務量，Y快遞公司2019年的負債率高達54.08%，比2018年上升了5.63%，而快遞行業的負債率要控制在50%左右，其高杠桿模式也增加了股東對Y快遞公司的投資。18年4月，國家召開會議，提出結構性去杠桿，要求企業降杠桿，穩定經營，盡量讓杠桿更加合理有效。
(二)研究意義
本文選取Y快遞公司作為分析對象，對其財務杠桿和財務風險控制進行分析，為其他快遞公司合理控制財務杠桿和防範財務風險提供參考，具有壹定的理論和實踐意義。
理論意義
國內外學者對控制財務杠桿、防範財務風險的理論研究很多，但主要體現在房地產和制造業企業的案例中，對具體快遞企業的風險管理研究很少。y快遞公司作為快遞行業的頭部企業，本文研究其在新經濟形勢下債務管理的風險控制策略，有助於完善快遞行業內部控制和風險防範的理論基礎。
實踐意義
y快遞公司需要重點考慮自身的資本結構和目前采取的風險控制策略，因為這是有效防範財務風險的前提，有效識別財務風險對於防範財務風險具有重要的現實意義。本文對Y快遞公司的財務狀況和經營策略進行了分析，得出了其負債經營的風險程度，找出了負債經營的原因，並提出了改進建議。該建議既能控制Y快遞公司的債務管理風險，又能使公司獲得長期收益，使公司在同行中更具競爭力，可為其他快遞公司控制財務風險提供參考。
(3)國內外研究現狀
西方經濟學界的資本結構理論經歷了從古典資本結構理論到現代資本結構理論的發展。美國著名經濟學家D.Durand在1952發表了《企業債務和權益成本計量方法的發展與問題》，提出了早期的資本結構理論，為後來資本結構理論的發展奠定了基礎。他將早期的資本結構理論分為三種:凈利潤理論、凈營業利潤理論和傳統的折衷理論。凈利潤理論認為，債務的利息成本在所得稅前扣除，而股權的股利成本不能在稅前扣除，所以企業的債務資本成本小於股權資本成本。企業的債務資本比例越大，公司的凈利潤越大，使得公司的價值越高。凈營業利潤理論認為，在公司的資本結構中，財務杠桿的大小並不影響公司的價值，提高公司的營業凈利潤才能真正提高公司的價值。無論公司采用什麽融資方式，資金成本都是固定的；傳統的折衷理論與前兩種觀點不壹致。它認為債務利息可以稅前扣除以降低企業稅負，以提升公司價值，但債務必須適度，並不是債務越多資本結構越好。傳統理論認為，市場價值最大化存在壹個最優資本結構。在這個最優資本結構點，企業的經營風險和資本成本最低，企業價值最高。現代資本結構理論包括MM理論、權衡理論、信息不對稱理論和控制權理論。在資本結構理論不斷發展的過程中，綜合資本成本最低、股東收益最大和企業價值最大成為衡量企業最佳資本結構的標準。莫迪利亞尼和米勒在1958 * *出版了《資本成本率、企業財務與投資理論》壹書，認為負債經營可以節稅，但大量負債會增加企業無力償還債務的財務風險，因此如何合理安排企業的資本結構對企業的財務戰略管理具有深遠的意義。
國外資本市場的發展時間相對較長，而中國資本市場的發展時間要短得多，目前還處於不成熟階段，但已經有很多學者對資本結構進行了研究。1998年5月，張明在《財務杠桿效應研究》中較早研究了這壹理論，通過舉例和列舉數據分析了企業財務杠桿的正負效應。他指出，如果息稅前利潤率大於企業負債的資金成本，就意味著借入資金創造的價值大於債務本身應承擔的利息，財務杠桿起到了積極作用。增加杠桿可以提高企業權益資本利潤率。當息稅前利潤率低於企業債務資金成本率時，借入資金創造的價值不足以支付這部分資金的利息，財務杠桿就起到了負作用。企業的盲目負債會增加其財務風險，因此企業應增強風險意識，采取有效的管理對策，加強對財務杠桿負面效應的管理和控制。2000年，邵和在《企業風險與杠桿效應》壹文中提出，財務杠桿和經營杠桿之所以會出現，是因為企業在經營過程中不可避免地會產生利息成本和其他固定成本。所謂經營杠桿，是指息稅前盈利隨銷售量的變化而變化的幅度。企業可以通過創收增加銷售收入，提高銷售單價，也可以通過內部控制降低其固定成本和可變成本，達到降低經營風險的目的。如果企業的經營風險已經很高，那麽就要盡量降低財務風險，在籌資時降低支付固定利息的負債與優先股的比例，優先發行普通股以滿足公司的資金需求；如果企業財務風險相對較小，可以適當提高負債率，用更高的財務杠桿撬動更大的利潤空間，努力實現每股收益最大化。在做投資決策時，要充分考慮公司的銷售情況。良好的銷售形勢可以提高經營杠桿，增加企業利潤。在融資決策中，要充分考慮企業的經營風險，通過風險管控，使企業獲得杠桿收益。
綜上所述，財務杠桿與企業管理和風險控制密切相關。國內外學者在理論、實例和實踐上進行了大量的研究。在財務杠桿方面，當企業負債適當、償債能力良好時，杠桿會發揮積極作用，利用債務抵稅可以使企業獲得較高的凈利潤。但不合理的債務結構、盲目擴張、資產負債率過高、資金成本率大於資金利潤率，會形成負杠桿效應，造成過大的償債壓力，甚至破產風險。公司的資本結構和債務規模都會影響杠桿效應。在風險控制方面，國內外專家建議結合財務數據和非財務數據，全方位采取措施防範風險，加強內控建設。風險控制要貫穿於公司的經營活動中，要建立專門的風險控制部門，從源頭上防範風險。