與美國相比，中國中小企業的發展相差甚遠。研究美國中小企業的融資模式，對解決我國中小企業現有的融資困難有壹定的參考價值。那麽妳對他們的融資結構和模式了解多少呢？
目前美國有超過265，438+0.4萬家中小企業，占美國企業總數的99%，中小企業就業人數占總就業人數的60%。三分之二的新增就業機會是由中小企業創造的，其產值占GDP的40%。更重要的是，中小企業創新能力強。美國壹半以上的創新是在小企業中實現的，小企業的人均發明是大企業的兩倍。中小企業也為科技進步做出了巨大貢獻。美國的高科技公司通常是初創期的中小型企業。
美國政府提供給國內中小企業的政策性貸款金額非常少。政府主要通過中小企業管理局制定宏觀調控政策，引導民間資本投資中小企業。中小企業的融資方式主要有:(1)中小企業主的儲蓄，約占中小企業投資的45%；(2)中小企業向親友借款，約占中小企業總投資的13%；(三)商業銀行貸款；(4)美國中小企業管理局主導的金融投資公司、中小企業投資公司和風險投資公司是中小企業的重要資金來源，它們與商業銀行貸款壹起約占29%。而中小企業投資公司、風險投資公司投資的貸款利率高於商業銀行貸款；(5)政府補助，即中小企業管理局主要向中小企業提供的少量直接貸款，約占65，438+0%；(6)證券融資，只占4%左右。
1，商業銀行貸款
商業銀行壹般不願意為中小企業提供貸款，因為中小企業的經營風險高，信用狀況比大企業差。為了解決這壹問題，美國中小企業管理局應運而生。它通過向中小企業提供擔保，使中小企業能夠從金融機構獲得貸款。當然，貸款利率會比大企業貸款高2-5個百分點，因為風險更大。在具體操作上，美國中小企業首先向中小企業管理局提出申請；中小企業管理局對擔保對象規定壹定的前提條件，為符合條件的中小企業提供擔保；擔保壹旦成立，中小企業管理局向金融機構承諾，當借款人逾期未還貸款時，將保證支付不低於未還部分的90%，但中小企業管理局提供的擔保貸款不超過75萬美元，擔保部分不超過貸款總額的90%。管理局擔保的平均貸款額為240，000美元，還款期為11年。從1980到1998，中小企業管理局* * *提供了280，000筆擔保貸款，總金額為465，438+00億美元。商業銀行貸款中也有少數針對中小企業的區域性貸款，但利率較高，期限較短。
2.金融投資公司
這包括兩種形式，即中小企業投資公司和風險投資公司。中小企業投資公司是為中小企業提供融資服務的風險投資公司。1958美國通過《小企業法案》後，由政府成立中小企業管理局，並規定由中小企業管理局審批成立中小企業投資公司。可以獲得聯邦政府非常優惠的貸款支持，壹般可以獲得不超過9000萬美元的優惠融資。具體的融資形式可以是低息貸款，也可以是購買和擔保公司的證券。但有許可和融資支持的中小企業投資公司只能投資符合條件的中小企業，不能直接或間接長期控制被投資企業。投資方向主要是中小企業發展和技術改造。到1998，美國的中小企業投資公司已經超過300家，在風險投資基金中占有相當大的比例。從1958到現在，中小企業投資公司已經投資了65438+萬家中小企業，投資額超過13億美元。風險投資公司也是非政府組織。在美國，以微電子和信息技術為代表的新技術產業發展迅速，促使許多科技企業家從美國的大學、研究所、大企業和大公司中獨立出來，創辦發展型中小企業。風險投資公司預期創新可能帶來的高回報，對這些敢於投資創新的中小企業進行投資，對那些難以獲得貸款的中小企業提供貸款，從而促進中小企業的技術發展和創新。
3.政府資助
政府資助主要包括三種類型:
(1)中小企業管理局向技術創新能力強、發展前景好的中小企業提供直接貸款，但額度非常有限。它的具體操作是先給這些中小企業做擔保，才能從金融機構拿到貸款。但是，如果兩個或兩個以上的機構拒絕向中小企業發放貸款，或者經協調後中小企業管理局仍未能獲得貸款，中小企業管理局將向符合條件的中小企業發放貸款。但最高貸款金額為654.38美元+0.5萬，貸款利率低於同期市場利率。這也是美國唯壹壹項由政府直接出資，利率低於市場利率的優惠政策。
(2)中小企業管理局向受自然災害影響的中小企業提供的自然災害貸款。這項特別幫助的目的是重建那些經營狀況良好的受災企業。據統計，自1953設立此項貸款以來，中小企業管理局已提供114萬筆自然災害貸款，總金額164億美元。
(3)中小企業創新研究資助。中小企業是美國重要的技術創新力量。美國壹半以上的創新是在小企業中實現的，小企業的人均發明是大企業的兩倍。
為了促進美國中小企業的科研發展，根據《中小企業創新發展法》，美國國會制定了1982中小企業創新研究計劃。該計劃規定，所有分配的研究與開發費用超過100億美元，政府有關部門必須向中小企業創新計劃提供壹定比例的資金，幫助其進行科技開發和技術成果轉化。這壹法定比例具有很強的法律約束力，主要資助有技術專長和發明創造能力的科技人員創辦科技企業。符合條件的中小企業可以向中小企業管理局申請中小企業創新研究資助，使其專利發明成為現實。
融資方式、融資結構與公司控制權配置I .融資方式與公司治理機制
融資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式。根據融資方式與公司治理的關系，融資方式可以分為:遠程融資和控制導向型融資。
1，遠程融資
從融資方式與企業控制權的關系來看，遠程融資將企業控制權的分配與企業能否實現壹定的目標聯系起來。投資者只要拿到合同規定的報酬，就不會直接幹預企業的戰略決策。如果企業履行了對出資人的支付義務，企業的控制權就交給了內部人，否則，控制權自動轉移給出資人。正是因為這種融資方式與企業能否實現支付目標有機結合，所以遠程融資導致的公司治理結構被稱為？目標公司治理？。
遠程融資的融資方式非常依賴於企業資產市場的流動性，因此非常依賴於產權行使能力的大小和整體的商業環境。由於企業不履行合同時控制權自動轉移給投資者，企業的資產應具有業績相對穩定、市值波動較小的基本特征。同時，這類資產還必須在市場上具有較強的流動性，才能及時變現。如果企業的資產價值波動較大，不能提供足夠的現金流，那麽出資人的相機控制權就沒有意義，建立在它之上的治理結構也就失去了基礎。因此，在企業的資產結構中，有形資產尤其是不動產所占比重較大，這類不動產流動性強的企業采用這種對投資者來說風險較小的融資方式，因為其價值相對於無形資產來說較少被動。相反，當資產具有很大的企業特性(資產具有很強的專用性)，即在其他企業中，資產價值較低時，采用這種融資方式會增加違約風險和清償合同的合同成本。與遠程融資方式相對應的主要融資工具是債務融資。
2.控制導向融資
控制導向型融資的特點是投資者直接參與經營決策，尤其是投資決策。投資者對自己的決策行為負責，並享有相應的剩余索取權。因為這種融資方式關系到投資者的直接控制權，由此產生的公司治理結構稱為？介入公司治理？。
這種融資方式最典型的融資工具就是股票。由於資本市場的存在和現代股份公司的特點，當經營者目標與股東目標偏離較大，存在嚴重的低效率時，退出機制方便了股東。用腳投票？在股市上，股價會有反應。股價下跌會扭曲公司的資產價值。當股價下跌到壹定程度時，觀察到這壹點的現有或潛在股東就可以借機收購優勢股份，然後在？用手投票？以實現控制和管理公司的權力。或者更換新的管理者，實施新的管理，或者進行新的重組，以增加公司的效率和價值。
就股東的直接控制權而言，其身份和股權集中度是決定公司控制權有效性的重要因素。如果股權更加分散，股東就沒有或幾乎沒有監督經理的積極性。因為這種行為的所有成本都是自己承擔的，收益是大家享受的，這就是股市流動性高的原因，因為它給股民提供了退出的機會。監控成本，而且大家都想搭便車，很難對經營者進行有效控制。但是，當股權相對集中時，這些大股東有很強的控制動機。另壹方面，如果股東對公司的投資是以債務的形式籌集的，這本身就具有很高的杠桿率，而且債務具有硬預算約束，那麽股東就有很強的控制企業的動機。
二，資本結構與公司控制權:壹個有用的比較分析框架
根據企業的資本結構，即根據股權與債權的比例和股權的分散程度，可以將公司的控制形式分為兩種，壹種是以日本和德國為代表的內部監控模式，另壹種是以英國和美國為代表的外部監控模式。
1的基本特征和兩種模式
這兩種不同的公司治理監督模式是由企業的資本結構決定的。以日本和德國為代表的內部監控模式的資本結構特點是:資本負債率高，銀行是企業債務資金的主要來源。股權相對集中，法人之間相互穩定持股，銀行有壹定股份，既是股東又是債權人。因此，在日本和德國，市場監控相對較弱，而大型銀行機構在公司融資和監管方面發揮著非常重要的作用。所有相關的利益相關者在公司決策中都有很大的發言權，法人之間的相互持股也賦予了他們直接監督的權力。
以英美為代表的外部監控模式的資本結構特點是:公司負債率低，資本市場是企業資金的主要來源；股份所有權廣泛分散；外部市場，包括資本市場、企業家市場、勞動力市場和產品市場，對公司的控制起著重要的作用。
2.兩種模式的資產負債結構比較。
銀行主導的內部監控模式和外部市場主導的外部監控模式之間存在負債率差異。表1列出了主要發達國家的資本結構。
根據上表可以看出，美國和英國的資金來源主要依靠內部資金，即企業內部的資金積累，而來自金融市場和金融機構的外部資金份額基本相當。在美英之外的其他國家，尤其是大陸法系國家，其資金來源多為外資，外資主要來源於金融機構。從兩個不同國家的資本結構對比可以看出，美英等國的資產負債率較低，日本等國的資產負債率較高。
3.兩種模式下的股權結構比較。
股權結構是指各種股東持有公司股份的比例。股權結構反映了公司的股權形式，進而決定了公司治理的方式和效果。表2顯示了幾個主要國家的所有權結構。
在日本，近70%的流通股由機構和公司持有，其中24%屬於非金融公司，44%屬於金融機構。與此同時，個人持股從二戰時的70%下降到24%，而金融機構持股從10%上升到44%。在美國，個人家庭是股權投資的主力軍，約占壹半。與日本相同的壹點是，金融部門持有的股份更多，但發揮重要作用的不是銀行，而是具有穩定長期資金來源的非銀行金融機構，如養老基金和共同基金，這些機構自20世紀90年代以來越來越多地進入股市。
從某種意義上說，股權集中度比擁有股權的所有者身份更重要。日本的股權集中度明顯高於美國和英國。在美國，大約壹半的股份由公眾持有，這些數量相當分散。在日本，由於社會公眾持有的股份數量較少，所持股份壹般集中在與公司和母公司或同壹集團內其他公司有經濟聯系的金融機構。在日本，公司之間互相持股，但這種現象在美國很少見。
對於美國來說，在這樣的股權結構下，對公司經理的約束主要來自於股票市場。對於日本來說，集團內企業相互持股不僅有助於防止公司被兼並，還可以加強關聯企業之間的聯系，有助於建立長期穩定的貿易關系，維持穩定的經濟環境。
4.對主銀行系統的進壹步調查。
以內部控制為主的日本模式和兼具大股東和貸款人雙重職能的主銀行，在公司治理結構中起著非常重要的作用。幾乎每個日本企業都與特定的銀行保持密切聯系。作為主銀行，履行五大職能，即提供信貸、提供債券發行服務、持有公司股份、支付相關賬款、提供信息，實施事前控制、事中控制和事後控制三大控制。日本主銀行的管理機制類似於美國的市場約束機制。當公司在股票市場的表現，或者銷售額、利潤和投資收益下降時，銀行會向公司董事會派出壹名董事，從而對公司起到監督的作用。
主銀行的作用主要有以下幾個方面:
第壹，降低財務單據成本。日本主銀行制度的壹個重要特點是提供了相機治理結構。企業業績好的時候，治理權留給企業，業績變差的時候，控制權轉移給債權人。這就是我們討論過的保持距離的公司治理模式。與另壹種通過外部力量接管業績不佳的公司並破產重組的治理模式相比，這種治理模式只需要債權人在必要時介入並更換管理者或重組公司。也就是說，主銀行只是在公司財務困難的時候才發揮作用。它不同於破產，也沒有必要向法院起訴，更不用說改變了公司的法律地位。從這個意義上說，主銀行制可以克服破產帶來的高破產成本，避免法院清算帶來的信息不對稱。
第二，降低資金成本。以主銀行為導向的公司治理結構可以保持較低的資金成本。公司的加權平均資本成本由債務成本、權益成本、資本結構和稅收制度決定。壹般來說，債務成本低於權益成本。資金的整體價格取決於公司的杠桿水平。日本企業具有國際競爭優勢，這與它們比其他國家更高的債務和更低的資本成本不無關系。
第三，保證公司的長期運營。日本公司治理的好處是可以保證公司的長期經營，因為相對較低的資金成本可以促進投資收益水平的提高。在評估投資項目時，資本成本被用作項目未來收入的貼現因子。另壹方面，以主銀行為導向的公司治理機制有利於公司與主銀行之間的信息交流，可以減少股東對未來投資收益的不確定性。信息交流還可以讓股東看到公司與其員工和供應商簽訂的長期合同的價值。如果公司與員工或供應商的關系很好，就意味著公司會從事壹些有利可圖的投資項目，尤其是對員工培訓的投資和對研發的投資公司會更加重視。而這些投資往往會影響公司的長遠發展。
5.未來展望:兩者融合。
長期以來，日本和德國以銀行為主導的公司治理機制與美國和英國以外部市場為主導的公司治理機制之間存在較大差距，但近年來這壹差距壹直在縮小。這既體現在理論認識上，也體現在實際操作上。
在日本，由於金融管制的放松，增強了資本市場的競爭力，使得公司的融資方式發生了很大的變化。內部融資成為企業資金來源的重要組成部分，對銀行資金的需求下降。與此同時，銀行貸款的結構組合也發生了變化，銀行從向大企業和制造業提供貸款轉向向小企業和非制造業提供貸款。
隨著資本流動性的增加，債權和股權的成本差在縮小，高負債的成本優勢對日本企業來說正在逐漸消失。特別是90年代以後，由於資本收益率下降，權益成本下降。結果到1993，日本的債務成本和權益成本基本持平。企業對銀行融資的依賴度降低，1990？1994時期，企業向銀行融資的比例只有過去20年的壹半。
從理論上講，銀行主導的模式雖然有很多優點，但其負面效應也很明顯。首先，銀行既是企業的債權人，也是企業的股東。企業面臨破產時，可能與企業串通損害其他債權人和其他證券持有人的利益。其次，銀行與企業、企業與企業之間相互持股，董事會成員之間相互兼任。缺乏對經營者和股東進行各種投資決策的客觀評價和約束機制，經理市場的作用也有限。此外，銀行是企業資金的主要提供者。壹旦企業資不抵債，會造成銀行資金無法收回，加重銀行負擔，甚至引發金融危機，影響整個經濟的發展。正是因為這些問題，日本公司的治理結構正逐漸向英美方式轉變，進壹步增強股票的流動性，提高收購兼並在企業優化重組中的作用。
從美國的融資方式和股權結構來看，公司治理主要靠市場。但這種治理結構也存在很多問題，具體表現為:第壹，由於股權極度分散，少數股東的股權占多少可以忽略不計？搭便車？傾向，他們不關心，也無法控制管理者的工作。其次，機構投資者不是真正的所有者，而是機構代理人。他們是做什麽的？被動投資者？主要關心的是公司能給他們發多少獎金，而不是企業經營質量和實力。第三，以股市約束經理人，就是通過股價的高低和分紅的多少來促使他們改進工作。同時，也可能造成經營者存在短期行為，即追求短期利潤和高分紅率，不利於企業的長遠發展。
為了克服上述缺點，近年來美國許多學者提出通過債務的硬預算來提高企業的負債率，約束經營者的行為，從而達到對經營者進行有效監督的目的。債務契約是針對企業經營者的嗎？硬性預算？可以對經營者起到監督作用，提高公司效率。當企業負債時，經營者必須按時向債權人支付債務的利息和本金，否則將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果企業面臨足夠的債務，那麽企業的管理者就會致力於改善企業的經營，減少鋪張浪費，從而降低企業破產的概率。
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